السوق حصل على كل شيء كان يمكن أن يريده من تقارير مؤشر أسعار المستهلكين والوظائف في يناير، لكن الشيطان يكمن في التفاصيل

في بداية هذا الأسبوع، أعتقد أنه لو أخبرت المستثمرين أن البيانات الاقتصادية ستظهر أن الاقتصاد أضاف 130,000 وظيفة في يناير، وأن معدل البطالة انخفض إلى 4.3%، وأن مؤشر أسعار المستهلكين ارتفع فقط بنسبة 2.4% على أساس سنوي، لكان معظمهم قد شعروا برضا كبير وشراء السوق الأوسع للأسهم. ومع ذلك، مع تبقي بضع ساعات فقط على إغلاق التداول يوم الجمعة، تجد جميع مؤشرات الأسهم الرئيسية نفسها في المنطقة الحمراء للأسبوع.

^بيانات مؤشر S&P 500 من YCharts

على السطح، تبدو البيانات جيدة. فقد أضاف الاقتصاد عددًا أكبر بكثير من الوظائف مما كان متوقعًا، والتضخم يتجه نحو هدف الاحتياطي الفيدرالي المفضل وهو 2%. كما أن تقرير التضخم المنخفض قد يشير أيضًا إلى أن التأثير التضخمي المؤقت المتوقع من رسوم التعريفات التي فرضها الرئيس دونالد ترامب قد مر. ومع ذلك، عند النظر تحت السطح، هناك أكثر مما يبدُو للعيان. الشيطان دائمًا في التفاصيل.

البيانات ليست حاسمة

بدءًا بتقرير سوق العمل، أضاف الاقتصاد أكثر من ضعف عدد الوظائف التي توقعها معظم الاقتصاديين، وانخفض معدل البطالة قليلاً إلى 4.3%. لا تفهموني خطأ، فذلك لا يزال إيجابيًا. ومع ذلك، فإن معظم الوظائف الجديدة التي أُضيفت كانت في قطاعات الرعاية الصحية والمساعدات الاجتماعية، وكلاهما يعتمد بشكل كبير على التمويل الحكومي.

في الواقع، لو تم استبعاد الوظائف من هذه القطاعات خلال العام الماضي، لكان الاقتصاد الأمريكي قد فقد وظائف فعلًا في عام 2025. بعد التعديلات، أضاف الاقتصاد الأمريكي 584,000 وظيفة العام الماضي، مقارنة بـ 2 مليون في 2024، وهو أضعف رقم منذ بداية القرن.

مصدر الصورة: Getty Images.

بالانتقال إلى تقرير التضخم، الرقم مرة أخرى أفضل من تقرير مرتفع جدًا. ومع ذلك، وفقًا لموديز، كبير الاقتصاديين مارك زاندي، لا تزال بيانات التضخم تتأثر بإغلاق الحكومة الذي استمر 43 يومًا العام الماضي، من 1 أكتوبر إلى 12 نوفمبر. على وجه التحديد، أشار زاندي إلى أن الحكومة افترضت عدم حدوث زيادات في الأسعار في أكتوبر الماضي لمعظم فئات مؤشر أسعار المستهلكين.

قدر موديز أنه لو تم تسجيل البيانات بشكل صحيح، لكان التضخم الآن على الأرجح عند 2.7%. الآن، لا تزال هناك إيجابيات من هذا التقرير في رأيي. أولاً، وصل مؤشر أسعار المستهلكين إلى 3% في سبتمبر الماضي، لذا فإن التضخم لا يزال يتراجع، ومعظم الاقتصاديين كانوا على دراية بالتحفظ الذي يشير إليه زاندي عند وضع تقديراتهم.

في النهاية، تعني هذه التفاصيل الدقيقة أيضًا أن البيانات الاقتصادية الأخيرة ليست واضحة تمامًا كما تشير الأرقام الرئيسية. إذا ظل التضخم عند 2.7%، وهو أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي، واستمر معدل البطالة في الانخفاض أو بقي على حاله، فمن المحتمل أن يكون أعضاء الفيدرالي أكثر حذرًا بشأن خفض أسعار الفائدة.

كلما ابتعدنا عن إغلاق الحكومة العام الماضي، ستصبح البيانات أكثر وضوحًا. وإذا استمرت في الاتجاه نفسه، خاصة فيما يتعلق بالتضخم، فسيكون ذلك خبرًا جيدًا للسوق. ومع ذلك، لا أعتقد أن البيانات حاسمة تمامًا بعد.