بنك أوف أمريكا: استثناء الولايات المتحدة يتطور ليصبح إعادة توازن عالمية، ومن المتوقع أن تتصدر الأصول الصينية الارتفاع

قال مايكل هارتنيت، كبير استراتيجيي الاستثمار في البنك الأمريكي، في أحدث تقرير أصدره يوم الجمعة، إن سياسة التجارة الأمريكية تخلق “نظام عالمي جديد” — حيث يتخلى المستثمرون عن الدولار والأسهم الأمريكية ويتجهون نحو الأصول الدولية.

كتب في التقرير أن سياسة النمو الاقتصادي الحادة التي تتبعها إدارة ترامب تخلق نوعًا جديدًا من التداول “كل شيء إلا الدولار” (anything but dollar). في هذا السياق، يتطور مفهوم استثناء الولايات المتحدة إلى إعادة توازن عالمية.

وأشار هارتنيت إلى أن ذلك سيعزز الأسواق العالمية، وأن دول إنتاج السلع في الأسواق الناشئة قد تستفيد من الطلب المتزايد الناتج عن الذكاء الاصطناعي. كما أشار إلى أن تخصيص المستثمرين للأصول الصينية والهندية لا يزال غير كافٍ.

تدفق الأموال يؤكد وجهة نظر هارتنيت. وفقًا لتقرير بنك أوف أمريكا، استنادًا إلى بيانات من EPFR Global، استوعبت صناديق الأسهم في أوروبا واليابان وأسواق متقدمة أخرى مجتمعة 104 مليارات دولار هذا العام، متجاوزة بكثير التدفقات البالغة 25 مليار دولار إلى صناديق الأسهم الأمريكية.

منذ إعلان ترامب في أبريل عن إجراءات جمركية تاريخية، شهدت الأصول الأمريكية تقلبات، وارتفعت المخاوف من انتهاء هيمنة الولايات المتحدة على الاقتصاد العالمي والأسواق المالية.

تداول الأصول الكبرى: القوانين التاريخية والاتجاهات المستقبلية

ذكر هارتنيت أيضًا في تقريره أن كل حدث سياسي أو جيوسياسي أو مالي كبير خلال الخمسين عامًا الماضية أدى إلى تغييرات جوهرية في الاتجاه الرئيسي لسوق الأصول:

• 1971: انهيار نظام بريتون وودز، بداية عصر التضخم الركودي، انفجار أزمة النفط، انتهاء سوق “الجميلة 50”… الأصول التي قادت السوق على المدى الطويل كانت الذهب والأصول المادية (ارتفعت بنسبة 417% بين 1971-1980)، وأداء السندات والأصول المالية كان ضعيفًا (ارتفعت بنسبة 67% فقط خلال نفس الفترة).

• 1980: تنفيذ سياسات ريغان/تاتشر/وولكر، ذروة التضخم (وصل معدل التضخم إلى 14.8% في مارس 1980)، وتدخل الحكومة في السوق… الأصول التي قادت السوق على المدى الطويل كانت السندات (انخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات من 16% إلى 6% بين 1980-1985).

• 1989: سقوط جدار برلين، بداية عصر العولمة، ظهور اتجاه الانكماش… الأصول التي قادت السوق كانت الأسهم الأمريكية (انخفضت تقييماتها مقارنة بأسهم العالم إلى أدنى مستوى منذ 75 عامًا في 1989)، وكانت السلع الأساسية أدنى أداء (الفضة والنحاس كانت من الأصول الوحيدة التي سجلت خسائر سنوية في التسعينيات).

• 2001: أحداث 11 سبتمبر، انضمام الصين إلى منظمة التجارة العالمية، بداية عصر صعود الصين ودول البريكس… أداء الدولار والأسهم التكنولوجية كان ضعيفًا، وبرزت الأسواق الناشئة والسلع الأساسية كأصول قيادية، وارتفعت قطاعات التمويل والموارد.

• 2009: الأزمة المالية العالمية، بداية عصر التيسير الكمي، وشراء الأسهم من قبل الشركات كمحور رئيسي… الأصول التي قادت السوق كانت الأسهم الأمريكية (عائد 10 سنوات سجل أدنى مستوى منذ 90 عامًا في فبراير 2009)، والأسهم الخاصة والنمو (من 2008 إلى 2020، ارتفعت حصة قطاعات التكنولوجيا والاتصالات والرعاية الصحية من 24% إلى 44% من قيمة مؤشر MSCI العالمي، بينما انخفضت قطاعات المالية والطاقة والمواد الأساسية من 44% إلى 20%).

• 2020: تفشي جائحة كوفيد-19، ضخ سياسات التسهيل النقدي (QE) وتحفيز مالي غير مسبوق (زيادة الإنفاق الحكومي بنسبة 56%)، وزيادة الناتج المحلي الإجمالي الاسمي بأكثر من 50%، وظهور مفهوم استثناء الولايات المتحدة… الأصول التي قادت السوق كانت الذهب، و"العمالقة السبعة" وأسهم البنوك الأوروبية واليابانية (انتهى التضخم)، وأداء السندات (انخفضت سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 سنة بنسبة 50% بين 2020-2023).

التوقعات المستقبلية لتداول الأصول الكبرى:

يعتقد بنك أوف أمريكا أن الأصول التي ستقود السوق على المدى الطويل ستكون أسهم الأسواق الناشئة والأسهم الصغيرة.

• الأسهم الأمريكية ذات النمو مقابل الأسهم الأمريكية ذات القيمة الصغيرة:

تحول السوق من النخبة إلى العامة، ومن السوق الحرة الرأسمالية إلى التدخل الحكومي، ومن الخدمات إلى التصنيع، ومن العولمة إلى التركيز المحلي… الاتجاهات المتعلقة بالمستثمرين العاديين في الأسهم الصغيرة تتفوق على الأسهم الكبيرة المرتبطة وول ستريت؛ بالإضافة إلى ارتفاع تكاليف سباق التسلح في الذكاء الاصطناعي (خلال الأشهر الخمسة الماضية، اقترض مقدمو خدمات السحابة الضخمة للذكاء الاصطناعي 170 مليار دولار، مقارنة بـ 30 مليار دولار سنويًا بين 2020-2024، مع اتساع الفارق الائتماني)، وتخطيط الحكومة الأمريكية لخفض عائد سندات الخزانة لمدة 30 سنة إلى أقل من 5%… سيشهد الأسهم الصغيرة ذات القيمة مقابل الأسهم الكبيرة ذات النمو تحولًا طويل الأمد.

• الأصول الأمريكية مقابل الأصول في الأسواق الناشئة:

يؤدي النظام العالمي الجديد إلى ظهور سوق صاعدة عالمية جديدة، وتحول مفهوم استثناء الولايات المتحدة إلى إعادة توازن عالمية، وتدفع سياسات “النمو الحاد” الأمريكية إلى تداول جديد “كل شيء إلا الدولار”… ستصبح الأسهم الدولية في مقدمة الأصول الرائدة، خاصة الأسواق الناشئة — حيث يرفع تطور الذكاء الاصطناعي الطلب على السلع الأساسية، وهي من أكبر منتجيها؛ بالإضافة إلى ذلك، لا تزال التخصيصات في أصول الصين والهند غير كافية.

وأشار التقرير إلى أن أسهم البنوك الصينية قد سجلت ارتفاعًا جديدًا خلال 8 سنوات… مع تفعيل السياسات الصينية وانتهاء الحرب التجارية، من المحتمل أن تكون الصين (البنوك، العقارات، الاستهلاك) هي الرائدة في الجولة القادمة من “انتهاء التضخم”، وهو ما سيشهد أيضًا تحولًا كبيرًا في الأموال من السندات الصينية إلى الأسهم الصينية.