تقلبات الرسوم تجعل من الصعب على المستثمرين تحديد مكان تداول مؤشر S&P 500 في الوقت الحالي

كانت عطلة نهاية أسبوع أخرى مليئة بالأخبار المدهشة، لكننا لم نصل بعد إلى تحديد المستوى الصحيح للأسهم. الخبر السار هو أنه على الرغم من أن الرئيس دونالد ترامب لديه قدرة تحمل للألم أعلى مما كان يُعتقد، إلا أن هناك حدًا للألم، وأن استثناء الرسوم الجمركية على صناعة الإلكترونيات يعني أن انهيار أرباح التكنولوجيا أقل احتمالًا بكثير. الخبر السيئ هو أن سياسة التجارة أصبحت الآن تعتمد تمامًا على المفاوضات اليومية وتقلب المزاج، مما يصعب مناقشة أي نوع من الانتعاش الجدي، ولا تزال مخاوف الركود التضخمي قائمة. ضعف الرؤية لأرباح 2025 فيما يخص الأرباح، لا يوجد إجماع على أهم عاملين يحددان أسعار الأسهم: مستوى الأرباح الفعلي بالدولار لنمو أرباح 2025، وما هو المضاعف الصحيح، وهو مدى استعداد المستثمر لدفعه مقابل تلك التدفقات المستقبلية للأرباح. مستوى الأرباح بالدولار لعام 2025 الآن هو 267 دولارًا أو بزيادة حوالي 10%، لكن هناك قلة من الثقة في هذا التوقع. حسب من تسأل، قد يكون بين ذلك المستوى و242 دولارًا، وهو عدم نمو على الإطلاق في الأرباح، أو قد ينخفض حتى 20%، وهو انخفاض ركودي للأرباح. مؤشر S&P 500 لعام 2025: ما هو المستوى الصحيح للأرباح؟ 267 دولارًا: زيادة 10% (الاتفاق الحالي) 242 دولارًا: بدون زيادة 0% 193 دولارًا: انخفاض 20% (انخفاض ركودي) المصدر: LSEG قد يبدو انخفاض 20% في الأرباح متطرفًا، وعلى الرغم من أنه غير معتاد، إلا أنه ليس غير مسبوق. لقد حدثت أربع مرات خلال الـ25 سنة الماضية حيث كانت أرباح السنة أقل بنسبة 20% من التقدير في بداية السنة: 2001، 2008، 2009، و2020، وفقًا لـFactSet. المشكلة نفسها تنطبق على المضاعف. المضاعف الحالي لأرباح 2025 البالغ 19 قد انخفض من 21 قبل حوالي شهر، لكن المضاعفات فوق 17 عادةً تُعطى عندما يكون الاقتصاد في توسع، وهذا لا يحدث. إذن، ما هو المضاعف الصحيح؟ حسب من تسأل، قد يكون بين 17، وهو المتوسط التاريخي للمضاعف، و14، وهو مضاعف ركودي. مؤشر S&P 500 لعام 2025: ما هو المضاعف الصحيح؟ 19: المضاعف الحالي 17: المتوسط التاريخي 14: المضاعف الركودي المصدر: LSEG قم بخلط وتطابق تقدير الأرباح بالدولار مع المضاعف، وستحصل على تباين هائل في مكان يجب أن يكون فيه مؤشر S&P 500. هل أنت متفائل أم متشائم؟ في سيناريو متفائل، يمكنك افتراض أن الغالبية العظمى من الرسوم الجمركية ستُزال، وسيستمر الوضع الراهن، وتجنب الولايات المتحدة الركود، وعندها ربما تكون الأرباح مرتفعة بنسبة 10% ومضاعف 19 (الاتفاق الحالي) مناسبًا. سيناريو أكثر “واقعية” ولكنه لا يزال متفائلًا هو أن بعض الرسوم الجمركية لا تزال قائمة، وأن الأرباح ترتفع فقط بنسبة 5% (نصف المتوقع)، وأن المضاعف سينخفض إلى 18 من 19. هذا يضعك عند 4572، لا زال حوالي 800 نقطة أدنى من المستوى الحالي. السعر الصحيح لمؤشر S&P 500: السيناريو المتفائل الحالي: أرباح مرتفعة بنسبة 10%، مضاعف 19: 5363 الأرباح: زيادة 5% (254 دولارًا)، مضاعف 18: 4572 من السهل أن تصبح أكثر تشاؤمًا من هنا. افترض عدم نمو الأرباح (242 دولارًا) مع مضاعف تاريخي متوسط 17، وستصل إلى 4114، أي أقل بنسبة حوالي 23% من إغلاق يوم الجمعة. إذا انخفضت الأرباح بنسبة 10% (218 دولارًا)، ستكون عند 3706. وإذا انخفضت بنسبة 20%، ستكون في نطاق 3200. السعر الصحيح لمؤشر S&P 500: السيناريو المتشائم الحالي: أرباح مرتفعة بنسبة 10%، مضاعف 19: 5363 الأرباح بدون زيادة (0%)، مضاعف 17: 4114 الأرباح تنخفض بنسبة 10% (218 دولارًا)، مضاعف 17: 3706 الأرباح تنخفض بنسبة 20% (218 دولارًا)، مضاعف 17: 3281. لهذا السبب يتذبذب السوق يوميًا. لهذا السبب تتكرر تقلبات الأسعار اليومية خلال الأيام السبعة الماضية: الجمعة: ارتفاع 1.8% الخميس: انخفاض 3.5% الأربعاء: ارتفاع 9.5% الثلاثاء: انخفاض 1.6% الاثنين: انخفاض 0.2% الجمعة: انخفاض 6.0% الخميس: انخفاض 4.8% لا أحد يستطيع تحديد المستوى الصحيح.