تباطؤ مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) واستقرار سوق العمل.. لماذا أصبح الحفاظ على سعر الفائدة دون تغيير في مارس من قبل الاحتياطي الفيدرالي هو الإجماع السوقي؟

منذ فبراير 2026، تركز أنظار الأسواق المالية العالمية بشكل مستمر على مجموعتين رئيسيتين من البيانات من الجانب الآخر للمحيط الهادئ: أولاً، تقرير التوظيف غير الزراعي الأمريكي لشهر يناير الذي صدر في 10 فبراير، ثم مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر يناير الذي صدر في 13 فبراير. هاتان التقريران شكّلا تقريبًا نغمة توجه السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي في النصف الأول من العام. على الرغم من تباين الأداء بين البيانات، إلا أن السوق توصلت بشكل نادر إلى إجماع: من شبه المؤكد أن يظل الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعه في مارس على نفس سعر الفائدة الحالي.

وفقًا لأحدث بيانات أداة FedWatch الخاصة بمجلس الاحتياطي الفيدرالي، يتوقع المتداولون أن احتمالية إبقاء هدف سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بين 3.50% و3.75% في مارس تصل إلى 94%.

تعافي غير متوقع في تقرير التوظيف غير الزراعي: “مرساة” استقرار سوق العمل

الأساس الأول لتشكّل الإجماع في السوق يأتي من قوة غير متوقعة في سوق العمل. أظهرت بيانات وزارة العمل الأمريكية الصادرة في 10 فبراير أن عدد الوظائف غير الزراعية المعدلة موسمياً لشهر يناير زاد بمقدار 130 ألف وظيفة، وهو رقم يفوق بكثير توقعات السوق التي كانت تتراوح بين 55 ألفًا و70 ألف وظيفة. في الوقت نفسه، انخفض معدل البطالة في يناير إلى 4.3%، مسجلاً أدنى مستوى منذ أغسطس 2025.

تكمن أهمية تقرير التوظيف غير الزراعي في أنه أزال مخاوف السوق من تباطؤ سريع في الاقتصاد الأمريكي. على الرغم من أن بيانات التوظيف لعام 2025 تم تعديلها بشكل كبير نحو الانخفاض، مما يعكس ضعف سوق العمل الحقيقي خلال العام الماضي، إلا أن الارتداد المفاجئ في يناير على الأقل يثبت أن الطلب على التوظيف من قبل الشركات لا يزال قويًا في ظل مستويات الفائدة الحالية.

كما أكد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي على ذلك مؤخرًا. قال رئيس بنك دالاس الاحتياطي الفيدرالي، لوجان، إن سوق العمل رغم تراجعه سابقًا، إلا أن آفاق التوظيف تتجه نحو الاستقرار تدريجيًا. وأشار رئيس بنك كليفلاند، هارمارك، بشكل مباشر إلى أن السياسة النقدية الحالية مناسبة تمامًا، ويمكن الحفاظ على سعر الفائدة دون تغيير. البيانات القوية بشأن التوظيف توفر للاحتياطي الفيدرالي فرصة للمراقبة، حتى لو انخفض التضخم، طالما أن سوق العمل لا ينهار بشكل كارثي، فلن يكون هناك حاجة لاتخاذ خطوات عاجلة لخفض الفائدة.

تباطؤ CPI يرسّخ الاتجاه: التضخم يعود لكن مع مخاطر خفية

إذا كانت بيانات التوظيف غير الزراعي قد وفرت سببًا لـ"الاستمرار على الوضع الراهن"، فإن بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر يناير التي صدرت في 13 فبراير مهدت الطريق لهذا القرار، بل وأكدت بشكل أكبر على ثقة الاحتياطي الفيدرالي بـ"الصبر".

تشير البيانات إلى أن معدل التضخم السنوي لمؤشر أسعار المستهلكين غير المعدل موسمياً في يناير بلغ 2.4%، وهو أدنى من التوقعات السوقية التي كانت عند 2.5%، وأيضًا أدنى مستوى منذ مايو 2025. كما انخفض معدل التضخم الأساسي إلى 2.5%، وهو أدنى مستوى منذ مارس 2021. من ظاهر البيانات، يبدو أن اتجاه تراجع التضخم لا جدال فيه. وعلق كبير الاقتصاديين في يابان ماركت، لورانس ويرثر، على ذلك قائلاً إن معدل النمو السنوي للتضخم العام والأساسي بلغ الحد الأدنى الذي يتيح سياسة الصبر.

ومع ذلك، فإن التراجع الظاهر لا يخلو من التحذيرات. تظهر البيانات أن التضخم في الخدمات الأساسية (غير شاملة السكن)، والذي كان محور اهتمام صانعي السياسات، ارتفع بنسبة 0.6% على أساس شهري في يناير. هذا التغير قد يثير قلق رؤساء الاحتياطي الفيدرالي في المناطق الذين يراقبون ارتفاع الأسعار بحذر. بالإضافة إلى ذلك، مع السياسات الجمركية التي تبناها ترامب وتأثير ضعف الدولار الذي استمر عامًا بعد عام، لا تزال ضغوط التضخم المستورد قائمة.

لذا، فإن تقرير CPI لشهر يناير يمثل بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي شهادة “مريحة” لكنها ليست كافية لإعلان النصر. فهو يؤكد الاتجاه العام نحو انخفاض التضخم، لكن الهيكل الداخلي لا يزال يلمح إلى احتمالية عودة ضغط الأسعار. في ظل هذا الوضع “الجيد لكنه غير كافٍ”، فإن الحفاظ على السياسة الحالية والمراقبة المستمرة هو الخيار الأكثر أمانًا.

لماذا يظل الإجماع في السوق قويًا؟

بشكل عام، فإن استمرار توقعات السوق بعدم رفع الفائدة في مارس يعود أساسًا إلى أن البيانات الحالية أعطت الاحتياطي الفيدرالي سببًا كافيًا لتمديد فترة المراقبة.

من ناحية، على الرغم من تراجع التضخم، إلا أنه لا يزال بعيدًا عن هدف 2%، كما أن التضخم في الخدمات الأساسية لا يزال عنيدًا. من ناحية أخرى، استقرار سوق العمل أزال الحاجة الملحة لوقف الانزلاق الاقتصادي، ولم يعد الاحتياطي الفيدرالي بحاجة لخفض الفائدة لإنقاذ سوق التوظيف. قال عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، كوك، إن البيانات الأخيرة تظهر أن وتيرة التباطؤ قد توقفت، ويجب أن يظل الصبر هو السائد حتى يتأكد من عودة الأسعار إلى هدف 2%.

في ظل هذا السياق الكلي، وجدت سوق العملات الرقمية أيضًا إيقاعها الخاص. حتى 14 فبراير، وفقًا لبيانات منصة Gate، أظهر سعر البيتكوين (BTC) مرونة بعد صدور البيانات الاقتصادية، حيث سجل حوالي 68,876.8 دولار، ويتحرك ضمن نطاق ضيق بين 68,500 و69,200 دولار. هذا السلوك السعري يدل على أن السوق يستهلك توقعات “تأجيل خفض الفائدة ولكنها ليست محذوفة”. طالما أن الاحتياطي الفيدرالي لن يتجه مجددًا نحو سياسة التشديد، فإن الحفاظ على سعر الفائدة الحالي يظل شرطًا خارجيًا مستقرًا للأصول ذات المخاطر.

أما إيثريوم (ETH)، فتظهر ارتباطًا أكبر مع البيتكوين، حيث يتداول حاليًا حول 2,048.94 دولار، ويظل في انتظار إشارات اقتصادية أكبر من أجل توجيه تحركاته.

الخاتمة

في ربيع 2026، يظهر الاحتياطي الفيدرالي بمزيد من الثقة في قراراته بشأن سعر الفائدة. فالقوة في تقرير التوظيف غير الزراعي لشهر يناير وتراجع مؤشر أسعار المستهلكين ينسجان شبكة أمان، تتيح له أن يظل في مارس على الحياد، مع استمرار المراقبة لتأثير السياسات المالية والاقتصاد العالمي. بالنسبة للمتداولين، سواء في الأسواق التقليدية أو سوق العملات الرقمية، فإن الفترة قبل اجتماع السياسة في مارس قد تكون فرصة لإعادة تقييم توزيع الأصول، والصبر في انتظار وضوح الاتجاهات.