تحذيرات سريعة من سوق الأسهم وسوق السندات لم تُرَ منذ عقود. التاريخ يقول إن مؤشر S&P 500 سيفعل ذلك بعد ذلك.

لقد حقق مؤشر S&P 500 (^GSPC +0.05%) ارتفاعًا يقارب 80% خلال الثلاث سنوات الماضية، لكن سوق الأسهم وسوق السندات أظهرا مؤخرًا تحذيرات لم تُرَ منذ حقبة فقاعة الدوت-كوم. تشير تلك التحذيرات إلى أن المستثمرين عالقون في بيئة عالية المخاطر ومنخفضة العائد.

إليكم التفاصيل المهمة.

مصدر الصورة: Getty Images.

السوق السندات يطلق تحذيرًا لم يُرَ منذ اقتراب انهيار الدوت-كوم في 1998

في أواخر يناير، ضاق الفارق بين سندات الشركات ذات التصنيف الاستثماري وسندات الخزانة الأمريكية إلى 71 نقطة أساس، وفقًا لبلومبرج. هذا يعني أن العائد المتوسط على ديون الشركات ذات الجودة كان أعلى بنسبة 0.71% فقط من العائد المتوسط على سندات الخزانة ذات الاستحقاقات المماثلة.

لم تكن فروق الائتمان ضيقة بهذا الشكل منذ عام 1998. بمعنى آخر، لم يكن الطلب على سندات الشركات ذات التصنيف الاستثماري بهذا الحجم منذ فقاعة الدوت-كوم، حيث قبل المستثمرون بمخاطر منخفضة جدًا مقابل عائد منخفض.

ما المشكلة إذن؟ تعتبر سندات الخزانة خالية من المخاطر لأنها، حتى أكثر الشركات استقرارًا ماليًا في العالم، (من المحتمل) أكثر عرضة للتخلف عن السداد من قبل الحكومة الأمريكية.

لذا، هناك طريقتان لتفسير الوضع. المستثمرون واثقون جدًا من أن الشركات التي تصدر ديونًا ذات جودة (عادة لبناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي) لن تتخلف عن السداد. لكن قد يكون المستثمرون مفرطين في الثقة، وفي هذه الحالة، أي شيء يعطل السرد قد يكون له عواقب سلبية عميقة على السندات والأسهم.

فكر في هذا السيناريو: إذا تدهور الوضع الاقتصادي (ربما بسبب الرسوم الجمركية)، قد ينخفض الطلب على الديون الشركات بشكل حاد، مما يؤدي إلى انخفاض أسعار السندات وارتفاع العوائد. وبدوره، قد ينخفض سوق الأسهم بشكل حاد لأن الشركات ستضطر لدفع المزيد لاقتراض الأموال، مما سيقلل من الأرباح.

فارق الائتمان بين سندات الشركات ذات التصنيف الاستثماري وسندات الخزانة عند أدق مستوى له منذ ما يقرب من ثلاثة عقود. هذا يضع المستثمرين في بيئة عالية المخاطر ومنخفضة العائد. لا يوجد مجال كبير للمزيد من التضييق في الفروق، لكن هناك الكثير من مخاطر الهبوط إذا تعثرت الاقتصاد.

السوق المالية يطلق تحذيرًا آخر لم يُرَ منذ انهيار الدوت-كوم في 2000

نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا (CAPE) التي طورها الحائز على جائزة نوبل روبرت شيلر والأستاذ بجامعة هارفارد جون كامبل، تقيس تقييم سوق الأسهم بقسمة مستواه الحالي على متوسط الأرباح المعدلة للتضخم خلال العقد الماضي.

سجل مؤشر S&P 500 نسبة CAPE بمعدل 40.1 في يناير 2026، وهو أعلى مستوى منذ فقاعة الدوت-كوم في سبتمبر 2000. لم تكن نسبة CAPE الشهرية للمؤشر أعلى من ذلك إلا 22 مرة منذ إنشائه في 1957 (قبل 829 شهرًا)، مما يعني أن السوق كان مرتفعًا جدًا أقل من 3% من الوقت في التاريخ.

تاريخيًا، ترتبط نسب CAPE فوق 40 بانخفاضات معتدلة خلال العام التالي وخسائر حادة على مدى السنوات التالية. يوضح الجدول أداء مؤشر S&P 500 الأفضل والأسوأ والمتوسط خلال فترات زمنية مختلفة بعد قراءات CAPE فوق 40.

مصدر البيانات: روبرت شيلر. الجدول من إعداد الكاتب.

إليكم ما يقوله الجدول عن المستقبل: إذا توافقت أداءات مؤشر S&P 500 مع المتوسط التاريخي، فسيهبط بنسبة 3% بحلول فبراير 2027، و19% بحلول فبراير 2028، و30% بحلول فبراير 2029. كما يشير الجدول إلى عدم وجود فرصة لعائد إيجابي خلال الثلاث سنوات القادمة، حتى في أفضل السيناريوهات.

بالطبع، الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية أبدًا. مضاعف CAPE هو مقياس تقييم يعتمد على الماضي، ولا يأخذ في الحسبان احتمال أن يعزز الذكاء الاصطناعي هوامش الربح. في ذلك السيناريو، قد تتزايد الأرباح المستقبلية بسرعة كافية ليواصل مؤشر S&P 500 ارتفاعه بينما ينخفض معدل CAPE إلى مستوى أكثر تواضعًا في السنوات القادمة.

ومع ذلك، فإن البيئة السوقية الحالية تتطلب الحذر. يتداول مؤشر S&P 500 عند الحد الأعلى لنطاق تقييمه التاريخي، مما يعني أن مخاطر السوق تتجه نحو الجانب السلبي. الآن هو وقت مناسب لبيع أي أسهم تشعر بعدم الارتياح في الاحتفاظ بها خلال انخفاض حاد، ويجب أن تقتصر عمليات شراء الأسهم على أفكارك ذات أعلى قناعة.