هذا الأسبوع، جاء الذئب الذي يزعم أن "الذكاء الاصطناعي يغير كل شيء" أخيرًا

السوق أدرك أخيرًا أن الثورة التي ستحدثها الذكاء الاصطناعي لم تعد تهديدًا بعيدًا.

في 14 فبراير، وفقًا لمصادر من منصة追风交易台، ذكرت شركة مورغان ستانلي في تقريرها الأخير أن مع تقدم نماذج الذكاء الاصطناعي بشكل غير خطي وبسرعة متزايدة، بدأ تقييم السوق لمخاطر الثورة يتخذ شكل تأثير الدومينو:

قبل شهر فقط، كان السوق يعتقد أن حوالي 4% من وزن مؤشر MSCI الأوروبي يواجه مخاطر ثورة الذكاء الاصطناعي؛ قبل أسبوع ارتفعت هذه النسبة إلى 7%؛ وفي 13 فبراير، قفزت هذه النسبة إلى 24% (بما في ذلك قطاع البنوك).

وأشار التقرير إلى أن مورغان ستانلي يعتقد أنه مع تجاوز قدرات نماذج الذكاء الاصطناعي المتقدمة للحد الفاصل — حيث وصل GPT-5.2 إلى مستوى أو تجاوز مستوى الخبراء في 71% من المهام المتخصصة — فإن المستثمرين يجب أن يعيدوا تقييم منطق تخصيص الأصول.

وقد حولت مورغان ستانلي موقفها من الحيادية إلى الحذر تجاه الأسهم الدورية والملاذات الآمنة، مشيرة إلى أن سوق الائتمان الأوروبية يوفر فرص تحوط منخفضة التكلفة ضد الانخفاض، مع التركيز على المرافق، أشباه الموصلات، الدفاع، والتبغ، التي تعتبر من أكثر الملاذات مقاومة.

وأكدت الشركة على أنه يجب إعادة النظر في الأصول التي لا يمكن للذكاء الاصطناعي “نسخها” — فهي ستكون بمثابة مرساة للقيمة في العصر الجديد. ففي زمن يمكن فيه تكرار الذكاء والعمالة بلا حدود، ستعود القيمة الحقيقية إلى الأشياء التي لا يمكن نسخها — الأصول المادية، الحواجز التنظيمية، التأثير الشبكي، التجربة البشرية، البيانات الحصرية.

قفزات مذهلة في قدرات الذكاء الاصطناعي: 71% من المهام المتخصصة تم التغلب عليها

البشر غير متمرسين في فهم التغيرات غير الخطية، بينما تتقدم نماذج الذكاء الاصطناعي بشكل سريع وهو نوع من التسارع غير الخطي النموذجي.

وتشير بيانات مورغان ستانلي إلى سرعة التقدم المذهلة: حيث حقق نموذج Grok 4، الذي أُطلق في يوليو 2025، درجة 24% في اختبار GDPVal، مما يعني أن النموذج يمكنه أداء 24% من المهام المتخصصة بمستوى الخبراء البشريين؛ وبعد خمسة أشهر فقط، في 12 ديسمبر 2025، بلغت درجة GPT-5.2 نسبة 71%.

ما هو GDPVal؟ هو مقياس يُستخدم لقياس أداء نماذج الذكاء الاصطناعي في المهام المعرفية الواقعية، ويشمل مهام خبراء محترفين من مختلف القطاعات. أظهرت أبحاث OpenAI أن النماذج المتقدمة تنجز هذه المهام بسرعة تفوق الخبراء بنحو 100 مرة، وبكلفة أقل بنحو 100 مرة.

ويؤكد التقرير أن المفاجأة الأكبر ستكون مع الاختراق القادم. إذا استمرت قوانين حجم التدريب للنماذج اللغوية الكبيرة (LLMs) في العمل حتى عام 2026 — وهو احتمال قوي وفقًا لمورغان ستانلي — من المتوقع أن يتم إطلاق عدة نماذج LLM متقدمة في الولايات المتحدة في النصف الأول من 2026، وستتجاوز قدراتها النماذج الحالية بشكل كبير. والسبب بسيط: القدرة الحاسوبية التي يستخدمها أكبر خمسة مطورين لنماذج LLM في الولايات المتحدة لبناء الجيل التالي من النماذج حالياً تساوي حوالي 10 أضعاف ما تستخدمه النماذج الحالية.

تأثير الدومينو لمخاطر الثورة: من البرمجيات إلى البنوك

سرعة تغير وعي السوق مذهلة أيضًا.

وفقًا لمتابعة مورغان ستانلي، في البداية بدأ السوق يشكك فقط في احتمالية تباطؤ نمو إيرادات صناعة البرمجيات في السنوات القادمة، لكن هذا القلق سرعان ما انتشر كأنه تأثير الدومينو ليشمل مخاطر الثورة على نطاق أوسع في الاقتصاد — تغيّر أنماط المنافسة، تأثيرات التوظيف، ضغوط الانكماش، وغيرها.

وهذا يذكرنا بتطورات نفسية في سوق بداية جائحة كوفيد-19 في 2020: في يناير كانت المخاوف تتعلق بالطلب وسلاسل التوريد، وفي فبراير توسعت لتشمل قطاعات السياحة، الصناعة، والبنوك، وفي مارس تحولت إلى بيع شامل في السوق، مما أدى إلى اتخاذ إجراءات سياسية كبيرة.

حاليًا، تقدر مورغان ستانلي أن حوالي 10% من وزن مؤشر MSCI الأوروبي (باستثناء البنوك) يُعتقد أن هناك مخاوف من ثورة حقيقية للذكاء الاصطناعي، وإذا أُضيفت البنوك، تصل إلى 24%. والمخاوف على قطاع البنوك حديثة نسبياً، وتركز بشكل رئيسي على الانكماش الاقتصادي الأوسع، قضايا التوظيف، ومخاوف تنافسية على الودائع (بمستوى أقل).

ومن الجدير بالذكر أن “الأسهم التي تتعرض للثورة في السوق” قد انخفضت من أعلى مضاعف سعر إلى الأرباح عند 24 مرة في بداية 2025، إلى 16.4 مرة اليوم. لكن مورغان ستانلي تحذر أنه استنادًا إلى مسار تقييمات “الأسهم التي لا خلاف على ثورتها” (التي انخفضت من 24.7 إلى 11.1 مرة)، قد يكون هناك مجال لمزيد من الانخفاض في التقييمات.

من سينجو في عصر الذكاء الاصطناعي؟

في مواجهة عاصفة الثورة، تقدم مورغان ستانلي إطار تقييم يعتمد على خمسة أبعاد لتحديد مدى مقاومة القطاعات والأسهم للمخاطر:

مستوى التعرض للذكاء الاصطناعي: هل هو طرف مهدد بالثورة، أو “هدف الثورة في السوق”، أو مساند، أو محمي

طبيعة الأعمال: هل تقدم خدمات، أصول مادية، سلع، أو قوة حوسبة

الدورة الاقتصادية: هل هي أسهم دورية، أو ملاذات آمنة، أو غير ذلك

موقف المستثمر: مستوى الحيازة الحالية

زخم السهم: العوامل الأساسية بالإضافة إلى عوامل أخرى

وبناءً على هذا الإطار، ترى مورغان ستانلي أن أكثر القطاعات مقاومة هي: المرافق، أشباه الموصلات، الدفاع، التبغ، ومنتجات الرعاية الشخصية والعائلية.

وتقول مورغان إن شركات المرافق الأوروبية تحتل تقريبًا المراتب الأولى في قائمة مقاومة الثورة، حيث توفر بنية تحتية مادية لا يمكن للذكاء الاصطناعي نسخها، وتعتبر قطاعات دفاعية، وتُعطى حاليًا وزنًا منخفضًا نسبيًا.

وفي المقابل، يُنظر إلى قطاعات البرمجيات، والخدمات التجارية، والإعلام والترفيه، والسياحة، والنقل، والمالية المتنوعة، والبنوك على أنها تواجه أعلى مخاطر انتشار الثورة.

ثمانية أصول لا يمكن للذكاء الاصطناعي نسخها

وفي الوقت ذاته، تؤكد مورغان ستانلي أنه بمجرد وصول الذكاء الاصطناعي إلى مستوى تحويلي، فإن الأصول التي لا يمكن للذكاء الاصطناعي نسخها ستزداد قيمتها. وهذه هي الإطار الرئيسي لفهم تخصيص الأصول في المستقبل:

أ. الندرة المادية: العقارات، أصول الطاقة والكهرباء، البنية التحتية للنقل، مراكز البيانات، المعادن، الموارد المائية، تراخيص الكازينوهات في المناطق ذات القضاء المحدود، أراضي المنتزهات الترفيهية، موانئ الرحلات البحرية، حقوق الطيف الترددي، شبكات الألياف البصرية، وغيرها.

ب. من يمتلك قوة تسعير: من يستطيع إثبات أن لديه قوة تسعير متزايدة.

ج. السلع الفاخرة، العقارات، والخدمات الفريدة.

د. التأثير الشبكي: منصات التكنولوجيا الكبرى، الأسواق الإلكترونية، الأعمال الصحية التي تمتلك علاقات مع المرضى.

ه. التجربة البشرية الحقيقية والفريدة: العلامات التجارية القوية في الإعلام، الأصول الرياضية/الفرق، الموسيقى، والعروض التي تركز على العنصر البشري.

و. الندرة التنظيمية: الشركات التي تمتلك تراخيص، موافقات، وحقوق امتياز محمية.

ز. البيانات والعلامات التجارية الحصرية: الشركات التي تمتلك مجموعات بيانات وحقوق ملكية فكرية خاصة.

ح. مجموعة من أصول أشباه الموصلات: مثل عمليات التصنيع المتقدمة، تقنية EUV من شركة ASML، خبرة TSMC في التصنيع، ومعادن الرقائق النادرة.

سوق الائتمان: حماية منخفضة التكلفة ضد الانخفاض

على الرغم من أن مخاوف ثورة الذكاء الاصطناعي بدأت تؤثر على بعض أسواق الائتمان، خاصة سوق القروض ذات الرافعة المالية، إلا أن فروق أسعار السندات الاستثمارية الأوروبية لا تزال قريبة من أدنى مستوياتها بعد الأزمة المالية العالمية. حتى مع ارتفاع تقلبات السوق الضمني، فإن تقلبات الائتمان لا تزال منخفضة بشكل غير معتاد.

لكن إذا انتشرت مخاوف الثورة إلى قطاعات أكثر، مع توقع تسريع الإصدار، فقد تبدأ في تحدي مرونة سوق الائتمان.

وترى مورغان ستانلي أن سوق خيارات الائتمان يوفر فرصًا جيدة للمستثمرين للتحوط، استعدادًا لتوسيع الفارق. ومع انخفاض تعرض أوروبا للتكنولوجيا، واستمرار العائدات عند مستويات عالية، والدعم السياسي، ومرونة النمو الاقتصادي، فإن أدوات التحوط هذه تعتبر ذات قيمة عالية.

فجوة الطلب على الحوسبة: أزمة عرض غير مرئية

وفي الجانب الآخر من الثورة، هناك طلب هائل على البنية التحتية للحوسبة. تظهر بيانات متعددة أن نمو الطلب على الحوسبة يتجاوز بكثير التوقعات الحالية للعرض:

• قال مسؤول كبير في جوجل مؤخرًا إن الشركة قد تحتاج إلى مضاعفة قدرات الحوسبة كل 6 أشهر، “لتصل إلى 1000 ضعف خلال 4-5 سنوات”. بالمقارنة، تتوقع مورغان ستانلي أن معدل النمو السنوي المركب لمبيعات قدرات الحوسبة من نيفيديا بين 2025 و2028 سيكون حوالي 210%؛ وبحساب لمدة 5 سنوات، فإن التراكم سيكون حوالي 300 ضعف — وهو أقل بكثير من الحاجة إلى 1000 ضعف التي تتوقعها جوجل.

• بيانات OpenRouter تظهر أن الطلب على التوكنات يتزايد بأكثر من 2200% أسبوعيًا من نهاية نوفمبر 2024 حتى نهاية نوفمبر 2025. استخدام التوكن هو مؤشر مباشر على الطلب على الحوسبة.

• الأهم من ذلك، أن كثافة الحساب لكل استعلام من نماذج LLM تتزايد بسرعة. أشار معهد METR إلى أن الوقت الذي تستغرقه كل عملية استعلام من العميل يتضاعف كل 7 أشهر.

وبحسب التقرير، حتى لو لم يتغير عدد العملاء، فإن هذا النمو يعني أن الطلب على الحوسبة سينمو بمعدل يفوق بكثير التوقعات البالغة 120% سنويًا لنمو نيفيديا.

وتقول مورغان ستانلي إن هذا الاختلال بين العرض والطلب بدأ يظهر في السوق:

يمكن لـ CoreWeave استئجار وحدات GPU من نيفيديا من الجيل Hopper بسعر يعادل 95% من السعر الأصلي، وهو أعلى بكثير من التقديرات الاقتصادية لانخفاض قيمة الرقائق مع مرور الوقت؛

صفقة تأجير “الهيكل الكهربائي” التي تضمنتها جوجل لـ Anthropic وFluidStack، أعطت لمعدني البيتكوين Hut8 عائدًا غير متمركز يقارب 18.5%، وهو ما يعادل زيادة في قيمة الكهرباء المدفوعة بنسبة حوالي 300%.

هذه المحتويات المميزة من منصة追风交易台.

لمزيد من التحليلات التفصيلية، بما في ذلك التفسيرات الحية والأبحاث الرائدة، يرجى الانضمام إلى【**追风交易台▪العضوية السنوية**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-4b104798ea-2969ab572c-8b7abd-d8d215)

تحذيرات المخاطر وشروط الإعفاء من المسؤولية

الأسواق تنطوي على مخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار. لا يُعد هذا المحتوى نصيحة استثمارية شخصية، ولم يُراعِ الأهداف أو الحالة المالية أو الاحتياجات الخاصة للمستخدم. على المستخدم أن يقيّم ما إذا كانت الآراء أو وجهات النظر أو الاستنتاجات الواردة تتوافق مع وضعه الخاص، ويتحمل المسؤولية كاملة عن قراراته الاستثمارية.