كواندا للأوراق المالية الدولية: الحفاظ على تصنيف "شراء" لشركة هواهونج للرقاقات (01347)"شراء" أداء الربع الرابع لعام 2025 يتوافق مع التوجيهات

من المتوقع أن يظل معدل استخدام شركة هوا هونغ لأشباه الموصلات (01347) عند مستوى مرتفع في عام 2026، وأن يرتفع السعر بشكل مستمر، بينما لا تزال توسع الإنتاج المتسارع للشركة تواجه ضغوط متزايدة في الاستهلاك، مع تعديل صافي الربح المنسوب للشركة الأم خلال 26~27 سنة إلى 1.42/195 مليون دولار أمريكي (-7٪/+3٪ من التوقعات السابقة)، وأضاف 248 مليون دولار أمريكي إلى التوقعات لمدة 28 عاما، لما يعادل +158٪/+38٪/+ على أساس سنوي 27%。 سعر السهم الحالي يعادل 3.3/3.2xPB خلال 26/27 سنة، وهو متفائل بأن اتجاه التحكم المستقل + التوطين سيساعد على نمو حصة الشركة السوقية، وأن تحسين تكنولوجيا العمليات والتوسع النشط في الإنتاج سيدعم النمو طويل الأمد للإيرادات 5 وغيرها من الأصول عالية الجودة لتعزيز الأداء والتقييم، مع الحفاظ على تصنيف “الشراء” لشركة هوا هونغ للأشباه الموصلات (H).

الآراء الرئيسية لشركة إيفربرايت للأوراق المالية الدولية هي كما يلي:

الحدث

نتائج الربع الرابع من 2025 تتماشى مع توجيهات الشركة. حققت الشركة إيرادات بلغت 660 مليون دولار أمريكي في الربع الرابع من 2025، على أساس سنوي +22.4٪، QoQ +3.9٪، قريبة من الحد الأعلى لنطاق التوجيه للشركة البالغ 6.5~660 مليون دولار أمريكي، بسبب زيادة شحنات الرقائق ونمو ASP، لكنها أقل قليلا من توقعات السوق البالغة 666 مليون دولار. وبحسب حجم الرقاقة، بلغت إيرادات 8 إنش 253 مليون دولار أمريكي، وسنويا +0.2٪، وربع سنوي -2.3٪؛ بلغت إيرادات 12 بوصة 407 مليون دولار أمريكي، وعلى أساس سنوي +41.9٪، وربع سنوي +8.1٪، وبلغت الإيرادات 61.7٪، وسنويا بنسبة +8.5٪. بلغ هامش الربح الإجمالي للربع الرابع من 25 13٪، تماشيا مع نطاق توجيهات الشركة البالغ 12٪~14٪، وسنويا+1.6٪، وQoQ-0.5٪، وكانت الزيادة السنوية هي نمو ASP وزيادة في التكاليف وزيادة الكفاءة، وكان الانخفاض الشهري بسبب زيادة نفقات العمالة. بلغ صافي الربح المنسوب للشركة الأم في الربع الرابع من 25 عاما 17.5 مليون دولار أمريكي، وهو أقل من توقعات السوق البالغة 37.4 مليون دولار. وفقا لنتائج عام 2025 السنوية، بلغت إيراداتها 2.402 مليار دولار أمريكي، أي +19.9٪ على أساس سنوي، بسبب زيادة شحنات الرقاقات؛ بلغ هامش الربح الإجمالي 11.8٪، على أساس سنوي +1.6٪، مدفوعا بارتفاع ASP وتحسين التكاليف، مع تعويض جزئي بزيادة الاستهلاك.

وبتفاؤل بشأن الطلب القوي على BCD والتخزين والحفاظ على نمو مرتفع، من المتوقع أن تكون ASP متفائلة بحذر في عام 2026

1. المدفوعة بالذكاء الاصطناعي: إيرادات تناظرية وإدارة الطاقة في 4 ربع 25 سنة سنوية +41٪، مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تدفع الطلب على شرائح إدارة الطاقة، والشركة متفائلة بأن BCD ستحافظ على اتجاه نمو سريع؛ 2) فوائد التخزين للشركة أكبر من السلبيات: 4Q25 إيرادات NVM المدمجة على أساس سنوي +31٪، إيرادات NVM المستقلة على أساس سنوي +23٪، نقص إمدادات التخزين سيؤدي إلى ازدحام السعة وزيادة الطلب، ومن المتوقع أن يجلب تحديث MCU نحو تقنيات العمليات الأعلى المحلي لفرص العملاء المحليين. 3) السعر: تم تحقيق زيادة طفيفة في السعر في 2025، وتعتقد الشركة أنه لا يزال هناك مجال لزيادة الأسعار ل 12 بوصة في 2026، وأن المساحة ل 8 إنش محدودة نسبيا، وإلا ستكون هناك زيادات هيكلية في الأسعار.

استمر إطلاق طاقة إنتاج فاب 9، وانخفض معدل الاستخدام قليلا، وكان استحواذ هوالي مايكرو فاب 5 يسير بشكل منظم

بلغ معدل الاستخدام في الربع الرابع من 2025 103.8٪، وسنويا+0.6٪، وQoQ-5.7٪، وكان الانخفاض الشهري بسبب الفرق الزمني بين المعدات والقدرة الإنتاجية والطلبات خلال فترة التوسع السريع؛ سيصل معدل الاستخدام إلى 106.1٪ في عام 2025، مع +6.6٪ على أساس سنوي. استمرت شحنات رقائق الرقائق في الارتفاع، حيث تعادل الربع الرابع من 2025 حوالي 1.448 مليون شحنة بحجم 8 إنش، بمعدل سنوي +19.4٪، وربع سنوي +3.4٪. بلغت القدرة الإجمالية للإنتاج في الربع الرابع من 2025 حوالي 8 بوصات 486,000 قطعة شهريا، بنسبة QoQ +3.9٪. نظرة مستقبلية: 1) رائع 9. التوسع المستمر في الإنتاج. من المتوقع أن تواصل فاب 9 توسيع الإنتاج في عام 2026 وتدخل المرحلة النهائية من التوسع، وترى الشركة أن الإنفاق الرأسمالي سينخفض على أساس سنوي في 2026. 2) هوالي مايكرو فاب 5. تسير عملية الاستحواذ بشكل منظم، مع قدرة إنتاجية تبلغ 38,000 قطعة شهريا بحجم 12 بوصة. يعتقد البنك أن زيادة شحنات الويفر في عام 2026 ستستمر في دفع نمو الإيرادات.

توجيهات الإيرادات للربع الأول من 2026 مستقرة، وإرشادات هامش الربح الإجمالي في تزايد شهريا بعد شهر

تحقق الشركة إيرادات الربع الأول 26 بقيمة 6.5~660 مليون دولار أمريكي، مع قيمة وسيطة تعادل +21.1٪ على أساس سنوي وQoQ -0.7٪، وهي أقل من توقعات السوق البالغة 695 مليون دولار؛ هامش الربح الإجمالي الإرشادي 13٪~15٪، والقيمة المتوسطة المماثلة لسنة سنوية +4.8٪، وQoQ+1٪، متجاوزا توقعات السوق بنسبة 13.2٪. حكم البنك على: 1) ستعدل الشركة وتتوازن ديناميكيا من حيث توسع الإنتاج، وزيادة الأسعار، ومعدل الاستخدام، والربحية، وغيرها، مع الأخذ في الاعتبار موجة الذكاء الاصطناعي ودورة التخزين، والطلب على الجزء السفلي قوي، وتراكب “المحلي” “للمحليين” تتولى الطلبات من العملاء الأجانب، ويظل معدل التشغيل مرتفعا خلال 26 عاما، وFab 9. يستمر توسع القدرة الإنتاجية، ومن المتوقع أن تدفع شحنات الرقائق نموا سريعا في الإيرادات خلال 26 عاما. 2) تستمر الربحية في التعافي. يتوقع البنك أن تبقى الأسعار مستقرة في المستقبل، رغم المؤشر 9. زاد ضغط الاستهلاك، لكن من المتوقع أن يؤدي تأثير زيادة الأسعار وتأثير حجم القدرة الإنتاجية إلى التحوط، مع فرض الرقابة النشطة على التكاليف، كما أن الربحية حافظت على اتجاه التعافي.

**تحذير من المخاطر:**المخاطر الجيوسياسية؛ دورة أشباه الموصلات للأسفل؛ تصاعدت المنافسة الصناعية؛ تتأخر التقنية في التكرار.