نيويورك، 19 فبراير (رويترز بريكنج فيوز) - “الصقر لا يسمع الصقار”، كتب ويليام بتلر ييتس في بداية “المجيء الثاني”. في عالم الائتمان الخاص المضطرب، يبدو أن بلو أول (OWL.N) لم يعد يستطيع سماع الصقار. يواجه المقرض غير المصرفي دوامة متزايدة من انخفاض عوائد القروض، وقلق من أن الذكاء الاصطناعي سيستهلك شركات البرمجيات المثقلة بالديون، ومخاوف مستمرة من ارتفاع وتيرة الإقراض. حاليًا، جوابها هو البيع، ببيع قروض بقيمة 1.4 مليار دولار وإغلاق صندوق تجزئة متعثر. حتى فترات قصيرة من الفوضى بين المستثمرين الصغار أثبتت أنها مؤلمة من قبل.

شركة بلو أول كابيتال كوربوريشن II غير المدرجة (OBDC II) هي مخلوق صغير في قطيع أدوات الاستثمار التجزئة المربحة التي يديرها رجال الاستحواذ. وبحسب آخر تقرير ربع سنوي، لديها استثمارات بقيمة 1.7 مليار دولار، وهي صغيرة مقارنة بمستثمر الائتمان الخاص من بلاكستون، BCRED، الذي يبلغ حجمه 82 مليار دولار. كما أنها كانت مبرمجة منذ فترة طويلة للتصفية.

نشرة رويترز إنسايد تراك هي دليلك الأساسي لأهم الأحداث في الرياضة العالمية. اشترك هنا.

المشكلة الأساسية هي أن القيمة السوقية لأدوات القروض المتداولة علنًا انخفضت بشكل كبير دون قيمة أصولها المبلغ عنها. ومع ذلك، لا يزال بإمكان المستثمرين في كيانات خاصة مثل OBDC II إجراء سحوبات ربع سنوية بقيمة الصندوق المعلنة، حتى حد أقصى 5%. حاولت بلو أول العام الماضي دمج الصندوق مع نظيره المدرج، قبل أن تتراجع عن الخطة وتقييد عمليات الاسترداد بدلاً من ذلك.

الآن، تحاول الشركة أن تظهر أنها تعرف أفضل من المستثمرين المترددين. أعلنت يوم الأربعاء عن بيع قروض من ثلاثة صناديق، بما في ذلك 600 مليون دولار من OBDC II. ستستخدم العائدات لدفع دفعة فورية بنسبة 30% من قيمة الصندوق، مع توزيع إضافي لاحقًا. والأهم من ذلك، أن بلو أول باعت القروض، بما في ذلك ديون شركة برمجيات، بأسعار السوق الحالية.

التصفية المنظمة ربما تكون أفضل نتيجة ممكنة. ومع ذلك، فهي مطمئنة فقط إلى حد ما. انخفاض أسهم كبار مديري الائتمان الخاص يوم الخميس يبرز أهمية أدوات الائتمان التجزئة. حققت شركات القروض المدرجة لبلو أول إيرادات تعادل خُمس رسوم إدارتها في عام 2024.

هذه الحلقة هي المجيء الثاني لمشاكل الاستثمار التجزئة لرجال الاستحواذ. ففي عام 2022، كانت الصناديق العقارية غير المتداولة هي الموضة. ثم، كما الآن، زادت الصدمات المالية من الشكوك في أن التقييمات الخاصة تتأخر عن تقييمات السوق. اضطرت BREIT، نجمة الصناعة، إلى تقييد سحب المستثمرين.

نجحت بلاكستون في تجاوز الأزمة. كما باعت أيضًا أصلًا رئيسيًا لإثبات صلابة محفظتها، وبدأت BREIT مرة أخرى في جذب تدفقات صافية من الأموال والسماح للمستثمرين بالسحب عند رغبتهم. لكن باقي صناعة الصناديق العقارية غير المتداولة انهارت. وفقًا لبيانات بلو فوت، انخفض رأس المال الذي جمعته صناديق REIT غير المدرجة من ذروته التي تجاوزت 12 مليار دولار في الربع الأخير من 2021 إلى 1.5 مليار دولار في كل من الثلاثة أرباع الأولى من 2025.

السوق الخاص للائتمان هو سوق واسع لا يعتمد على عدد قليل من الصناديق المختارة. ومع ذلك، بالنسبة لرجال الاستحواذ الذين يأملون في جني الأرباح من الجماهير الاستثمارية، فإن سابقة مهددة تتقدم نحوهم.

تابع جوناثان جيلفورد على X، وLinkedIn.

معلومات سياقية

• قالت شركة بلو أول كابيتال لإدارة الأصول البديلة في 18 فبراير إنها وافقت على بيع استثمارات إقراض مباشرة بقيمة 1.4 مليار دولار لأربعة مستثمرين من كبار صناديق التقاعد والتأمين في أمريكا الشمالية.
• تشمل القروض المباعة 600 مليون دولار تمتلكها شركة بلو أول كابيتال كوربوريشن II (OBDC II)، وهي شركة تطوير أعمال غير مدرجة أوقفت عملية دمج مع نظير مدرج في نوفمبر 2025. تنوي الصناديق استخدام العائدات لتوزيع رأس مال على المساهمين يعادل 30% من صافي قيمة أصولها.
• عادةً، تقتصر عمليات السحب على 5% لكل ربع سنة. لن يتمكن مستثمرو OBDC II من إجراء هذه الاستردادات الربع سنوية بعد الآن. بدلاً من ذلك، يعتزم المدير إجراء توزيعات مصنفة في كل ربع سنة.

للحصول على مزيد من التحليلات مثل هذه، اضغط هنا، وجرّب بريكنج فيوز مجانًا.

تحرير بواسطة بيتر ثال لارسون؛ إنتاج بواسطة مايا نانديني

• مواضيع مقترحة:
• بريكنج فيوز

بريكنج فيوز
رويترز بريكنج فيوز هو المصدر الرائد عالميًا للرؤى المالية التي تحدد الأجندة. كعلامة رويترز للتعليق المالي، نقوم بتحليل القصص الكبرى للأعمال والاقتصاد عند ظهورها حول العالم يوميًا. فريق عالمي من حوالي 30 مراسلًا في نيويورك، لندن، هونغ كونغ ومدن رئيسية أخرى يوفر تحليلاً خبيرًا في الوقت الحقيقي.

اشترك في تجربة مجانية لخدماتنا الكاملة على واتباعنا على X @Breakingviews وعلى www.breakingviews.com. جميع الآراء المعبر عنها هي آراء المؤلفين.