أسعار الكاكاو تتجه عبر مشهد معقد مع اقتراب حصاد غرب أفريقيا: توقعات إنتاج نيجيريا تشكل سوق اليوم

سوق الكاكاو يشهد تقلبات كبيرة حيث يتصارع المتداولون مع عدة ديناميكيات متنافسة تؤثر على الأسعار اليوم. انخفضت عقود الكاكاو لشهر مارس في نيويورك (CCH26) بمقدار 706 نقاط—أي بنسبة 11.62%—في حين تراجعت العقود المماثلة في لندن (CAH26) بمقدار 451 نقطة، أو 10.33%. هذا التراجع وضع الكاكاو في نيويورك عند أدنى مستوى له خلال ستة أسابيع، بينما تتداول لندن عند أدنى مستوى لها خلال شهر، مع تسارع المصدرين لتثبيت التحوطات قبل أن يكتسب موسم الحصاد في غرب أفريقيا زخماً.

الضغط واضح: رغم أن آفاق المحاصيل تبدو قوية في المناطق الرئيسية، إلا أن مخاوف الإنتاج في الأسواق الثانوية مثل نيجيريا، إلى جانب تدفقات مالية متغيرة وأنماط استهلاك أضعف، تخلق بيئة سعرية معقدة من غير المتوقع أن تُحل بسرعة.

تراجع عقود مارس الآجلة مع إعادة تقييم السوق لخصائص الحصاد

يعكس الانخفاض الحاد في عقود الكاكاو الآجلة إعادة تقييم أساسية لظروف العرض والطلب. استغل المصدرون ارتفاع الأسعار الأسبوع الماضي—عندما قفز سعر الكاكاو إلى أعلى مستوى خلال سبعة أيام—لإنشاء مراكز تحوط قبل الارتفاع المتوقع في حصاد غرب أفريقيا. زاد هذا الموقف الدفاعي مع ارتفاع مؤشر الدولار الأمريكي إلى أعلى مستوى خلال أربعة أسابيع، مما جعل العقود الآجلة للكاكاو المقومة بالدولار أقل جاذبية للمشترين الدوليين.

الوقت حاسم: تقدر شركة أبحاث التداول أن إعادة توازن المؤشر السنوية قد تؤدي إلى شراء حوالي 37,000 عقد كاكاو—أي ما يقرب من 31% من إجمالي الفتح المفتوح. ومع ذلك، فإن هذا الحافز الصعودي يظل أقل أهمية مقارنة مع تحسن الأحوال الجوية في ساحل العاج وغانا، حيث يذكر المزارعون أن القرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق. وتبلغ أحدث إحصائيات مونديليز في غرب أفريقيا عن عدد القرون 7% فوق المتوسط الخمسي، مما يشير إلى ظروف حصاد استثنائية قادمة.

آفاق الحصاد تتصادم مع واقع المخزون وعدم اليقين التنظيمي

يواجه مزارعو غرب أفريقيا مفارقة مثيرة. تؤكد مجموعة General Investments أن ظروف النمو المحسنة تعزز إنتاج الكاكاو في فبراير ومارس في كل من ساحل العاج وغانا، لكن إجمالي الشحنات إلى الموانئ يروي قصة مختلفة. منذ الأول من أكتوبر، سلم المزارعون 1.073 مليون طن متري من الكاكاو إلى موانئ ساحل العاج—بانخفاض 3.3% مقارنة بالعام السابق—مما يشير إلى أن التدفق الفعلي، على الرغم من الظروف الملائمة، لا يزال محدودًا.

تتجلى هذه التوترات في المخزون أيضًا في مرافق التخزين العالمية. حيث انخفضت مخزونات الموانئ الأمريكية التي تراقبها ICE إلى أدنى مستوى لها خلال 9.75 شهر عند 1.626 مليون كيس في أواخر ديسمبر قبل أن تنتعش إلى 1.658 مليون كيس، وهو أعلى مستوى خلال 3.5 أسابيع. يعكس نمط الارتفاع والانخفاض حالة من عدم اليقين بشأن ضيق العرض على المدى القصير.

بالإضافة إلى ذلك، يزيل تأجيل البرلمان الأوروبي لمدة سنة لقانون إزالة الغابات عائقًا محتملًا أمام صادرات الكاكاو الأفريقية، مما يسمح بمواصلة الواردات من المناطق التي تشهد إزالة غابات نشطة. وعلى الرغم من أن هذا التخفيف التنظيمي قد يساعد في زيادة الحجم، إلا أنه لم يخلق زخمًا كافيًا للصعود يتجاوز مبيعات الحصاد.

تضيق الإمدادات العالمية بينما تتدهور مؤشرات الطلب عبر المناطق

خفضت منظمة الكاكاو الدولية (ICCO) مؤخرًا توقعاتها لفائض الكاكاو العالمي لعام 2024/25 إلى 49,000 طن متري فقط—مقارنة بـ 142,000 طن—مع تقليل توقعات الإنتاج الإجمالية إلى 4.69 مليون طن متري من 4.84 مليون طن. بالمثل، خفضت رابوبنك تقدير فائض 2025/26 إلى 250,000 طن من 328,000 طن، مما يشير إلى توازن أكثر دقة بين العرض والطلب مما كان يُفترض سابقًا.

لكن هذا السرد عن تضيق الإمدادات يُطغى عليه ضعف الطلب. إذ تتراجع عمليات طحن الكاكاو—وهي مقياس رئيسي للاستهلاك—على مستوى العالم:

• آسيا: تراجعت عمليات الطحن في الربع الثالث بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 183,413 طن، وهو أدنى حجم للربع الثالث خلال تسع سنوات
• أوروبا: انخفضت بنسبة 4.8% إلى 337,353 طن، وهو أدنى مستوى خلال عشر سنوات لهذا الربع
• أمريكا الشمالية: ارتفعت بنسبة 3.2% إلى 112,784 طن، على الرغم من أن هذا الارتفاع يعكس إضافة كيانات تقرير جديدة وليس نموًا عضويًا في الاستهلاك

هذا التدهور في الطلب هو الوزن الرئيسي على أسعار الكاكاو اليوم، مع تعويض الديناميكيات الداعمة الأخرى من ضيق العرض والتوقعات بإدراج مؤشر Bloomberg للسلع، والذي تقدر Citigroup أنه قد يجذب استثمارات بقيمة 2 مليار دولار من شراء المؤشر.

انهيار إنتاج نيجيريا يغير الديناميكيات التنافسية

تظهر نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، كمتغير حاسم في معادلة سعر الكاكاو العالمية. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينكمش الإنتاج في 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري، منخفضًا بشكل حاد عن التوقعات البالغة 344,000 طن لـ 2024/25. على الرغم من أن الصادرات في سبتمبر استقرت عند 14,511 طن مقارنة بالعام السابق، فإن تراجع الإنتاج المتوقع يشير إلى ضغط متزايد على الموقع التنافسي لنيجيريا.

هذا الانكماش في الإنتاج مهم بشكل خاص، إذ سجلت مراجعة ICCO في 30 مايو أن موسم المحاصيل 2023/24 كان عجزًا هائلًا بلغ -494,000 طن، وهو أكبر نقص منذ أكثر من 60 عامًا، قبل أن يبدأ السوق في التعافي مع توقع زيادة إنتاج بنسبة 7.4% في 2024/25. الآن، مع تراجع إنتاج نيجيريا وتوقعات بظل فائض محدود على مستوى العالم، يتقلص هامش الخطأ في تلبية الطلب العالمي على الشوكولاتة بشكل كبير.

التفاعل بين وفرة الحصاد في غرب أفريقيا وضعف إنتاج نيجيريا يعني أن تركيز الإمدادات الإقليمية يتزايد. إذ تصبح ساحل العاج وغانا مزودين أكثر هيمنة، مما قد يسبب تقلبات في الأسعار وتحولات هيكلية في تدفقات التجارة طويلة الأمد—ديناميكيات ستعيد تشكيل أسعار الكاكاو لسنوات قادمة.