# فيديليتي: قد ينتهي الدورة الرباعية الكلاسيكية للبيتكوين

أيها المستثمرون، لقد نشرت فيديليتي للأصول الرقمية مؤخراً تقرير بحثي مثير للاهتمام.

يعتقدون أن نمط دورة "الازدهار والركود" الكلاسيكي للبيتكوين قد يصبح من الماضي.

وعلاوة على ذلك، الحجج مقنعة جداً.

عند قمة أكتوبر 2025، وصلت القيمة السوقية للبيتكوين إلى حوالي 2.5 تريليون دولار.
ومع ذلك في يناير 2026، حدث شيء غير عادي، حيث حققت أدنى مستوى محقق على أساس سنوي في التقلبات، محطمة 17 أدنى مستوى تاريخي.

لم يحدث هذا أبداً في وقت مبكر جداً بعد تحقيق أعلى مستوى تاريخي.

بعبارة أخرى:
السعر لا يزال بالقرب من المستويات العالية، لكن سلوك السوق أهدأ من أي وقت مضى.

ما الذي تغير؟

النقطة الأساسية هي أن هيكل الطلب قد تغير.

اليوم، يحتفظ حوالي 12% من إجمالي المعروض من البيتكوين بواسطة الشركات العامة وصناديق الاستثمار المتداولة.
وعلاوة على ذلك، معظم عمليات الشراء هذه حدثت بعد عام 2023.

دعونا ننظر إلى بعض الحقائق:

— هناك 49 شركة عامة، تمتلك كل منها أكثر من 1000 عملة بيتكوين
— أكبر صندوق استثمار متداول للبيتكوين وصلت أصوله المدارة إلى 75 مليار دولار في أقل من سنتين
— وبالمقارنة، استغرق صندوق الذهب الاستثمار المتداول GLD حوالي 7 سنوات للوصول إلى نفس الحجم

هذا يشير إلى أن سرعة دخول رأس المال المؤسسي إلى هذا السوق أسرع من أي فئة أصول ناشئة في التاريخ.

الآن، دعونا ننظر إلى بيانات السلسلة.

في هذه الدورة، ظل مؤشر نسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة عند حوالي ضعفي القيمة المحققة.

وبالمقارنة:

2013 — حوالي 6 مرات
2017 — حوالي 4 مرات
2021 — حوالي 4 مرات

إذا وصل مؤشر MVRV في هذه الدورة إلى 4 مرات على الأقل، فسيعني هذا:

— القيمة السوقية تبلغ حوالي 4.5 تريليون دولار
— سعر البيتكوين حوالي 225,000 دولار

لكن هناك مؤشر آخر مثير للاهتمام يستحق الانتباه.

قدمت فيديليتي مؤشراً جديداً متمثلاً في نسبة تقلبات الأرباح.

يقيس النسبة بين أرباح السوق وتقلباتها.

وبشكل مدهش:

منذ نهاية عام 2023، استقر هذا المؤشر فوق 0.015، وهي أطول فترة استقرار في التاريخ للبيتكوين.

حتى انخفاض السعر تحت 70,000 دولار في فبراير 2026 لم يتمكن من كسر هذا الهيكل.

ماذا قد يعني هذا؟

ربما نحن نشهد تحول البيتكوين من مرحلة "الأصل المضاربي"، إلى مرحلة "الأصل الكلي".

إذا كان الحال كذلك، قد تتغير ديناميكية السوق:

— لن يكون هناك المزيد من الانخفاضات بنسبة 80%
— لن يكون هناك المزيد من قمم الجنون القصوى
— بدلاً من ذلك، نمو أبطأ وأكثر استقراراً

لكن هناك شيء واحد تجب تذكره.

تطور السوق نادراً ما يكون خطياً.
عادة، يخيب آمال معظم الناس أولاً، ثم يتشكل بنية جديدة.

لذلك، أميل إلى النظر إلى هذه الأبحاث كإمكانية، كسيناريو محتمل للاتجاه المستقبلي للسوق، وليس كتنبؤ مؤكد.

إذاً، أيها المستثمرون، ما رأيكم؟

هل البيتكوين لا يزال يتبع قوانين الدورة الرباعية القديمة،
أم أننا نخطو تدريجياً نحو مرحلة سوقية جديدة تماماً؟