53 يوماً.

وقد نكون قد وجدنا من تسبب فيه.

وصل الفضة إلى أعلى مستوى له على الإطلاق بقيمة 121.64 دولار في 29 يناير 2026. اليوم يجلس عند 65 دولار، انهيار بنسبة 46٪، و25٪ من هذا الانخفاض حدث بعد 25 فبراير 2026.

لماذا يهم هذا التاريخ؟

تعرف على Jane Street. حققت إيرادات بقيمة 20.5 مليار دولار في 2024 مع 3000 موظف فقط، أكثر من Citibank و Bank of America اللذين يمتلكان أكثر من 200000 موظف لكل منهما. لا تراهن على صعود أو هبوط الأسواق. تراهن على حركة الأسواق. 87٪ من محفظتهم $662 المليار في الخيارات، التي تجني أموالاً عندما تتحرك الأسعار بقوة وسرعة.

في الربع الرابع من 2025، اشترت Jane Street 20.67 مليون سهم من SLV، أكثر صناديق الفضة المتداولة سيولة في العالم، ارتفاعاً من 41100 سهم فقط في الربع السابق. هذا زيادة بمعامل 500 بينما كان الفضة يتجمع بقوة، ولم يكن أحد يعرف.

- 29 يناير: الفضة تصل إلى 121.64 دولار أعلى مستوى مع الجميع في مراكز شراء قصوى.

- 30 يناير: الفضة تنهار 30٪ في 30 ساعة، أسوأ انهيار للمعادن الثمينة منذ 1980، مع رفع CME لمتطلبات الهامش أثناء الانهيار وحدوث تصفيات متسلسلة تجعله أسوأ.

- 25 فبراير: ملف 13F الخاص بـ Jane Street يصبح علنياً والعالم يكتشف أنهم كانوا أكبر مالك لـ SLV طوال الوقت، أكبر من BlackRock و Morgan Stanley. الفضة الآن انخفضت أخرى 25٪ بعد هذا الإفصاح.

قامت Jane Street ببناء مركز سري بقيمة 1.3 مليار دولار بينما كان الفضة يتجمع، انهار الفضة 30٪ في 30 ساعة، العالم اكتشف أنهم كانوا أكبر مالك فقط بعد الانهيار، والفضة انخفضت أخرى 25٪ في الأعلى.

انخفاض إجمالي بنسبة 49٪، جالس عند $69 اليوم.

إليك ما يفتقده معظم الناس.

ملف 13F يعرض فقط مراكز الأسهم الطويلة ولا يعرض المراكز القصيرة أو المشتقات أو كتاب الخيارات الكامل، مما يعني أن Jane Street قد يكون لديها رهان قصير ضخم على الفضة من خلال الخيارات ولن يعرفها أحد.

الخطوة 1: شراء 1.3 مليار دولار من SLV وأصبح أكبر مالك.

الخطوة 2: بناء مركز خيارات أكبر بـ 10 مرات يراهن على هبوط الفضة.

الخطوة 3: استخدام هذا الحجم لدفع السعر لأسفل، ETF يخسر قليلاً والخيارات تجني 10 مرات العودة.

الخطوة 4: لا أحد يكتشف حتى 45 يوماً بعد نهاية الربع عندما يكون الانهيار قد حدث بالفعل.

هذا ليس مجرد نظرية. هناك دليل موثق على أن Jane Street تشغل هذا النموذج بالضبط في الهند بين 2023 و 2025. كتبت SEBI أمراً بـ 105 صفحات، أكبر غرامة في تاريخهم، وصادرت $570 مليون من Jane Street.

في أيام انتهاء صلاحية Bank Nifty، اشترت Jane Street كميات ضخمة من أسهم المؤشر في الصباح لدفع الأسعار لأعلى بينما بنت في نفس الوقت مراكز خيارات قصيرة أكبر بـ 7.3 مرات من مركز أسهمهم.

ثم في بعد الظهر باعوا كل شيء، انخفض المؤشر وطباعة puts الخاصة بهم الأموال. في يوم واحد خسروا 7.5 مليون دولار على الأسهم وجنوا $89M على الخيارات.

كان تداول الأسهم مجرد تكلفة تشغيل العملية. وجدت SEBI هذا عبر 18 يوم انتهاء صلاحية وقال محقق أنه حدث في 90 إلى 95٪ من جميع أيام التداول.

في العملات المشفرة، قدم مسؤول الإفلاس لـ Terraform Labs دعوى قضائية联邦ية بـ 83 صفحة ضد Jane Street يتهمهم باستخدام معلومات داخلية للتقدم على $40 مليار انهيار Terra/LUNA.

عندما سحبت Terraform بهدوء $150 مليون من Curve Finance دون إشعار علني، محفظة مرتبطة بـ Jane Street سحبت $85 مليون من نفس المجموعة في غضون 10 دقائق.

كان موظف Jane Street قد تدرب في Terraform وزعماً يدير محادثة خاصة تسمى "Bryce's Secret" مع المطلعين كقناة خلفية للمعلومات غير العامة، وزعماً تجنبت Jane Street خسائر بأكثر من 200 مليون دولار.

تتبعت الشرعية على Blockchain المحفظة إلى Jane Street من خلال سجلات Coinbase. نفس النمط كما في الهند: احصل على موقع قبل الحركة، استخرج الربح، الجميع الآخرون يتحملون الخسارة.

يتم الاحتفاظ بالفضة الفعلية التي تدعم SLV من قبل JPMorgan، الذي دفع $920 مليون في 2020 لمعالجة أسواق المعادن الثمينة، أكبر عقوبة CFTC على الإطلاق، بعد الاعتراف بأن تجارهم وضعوا مئات الآلاف من الطلبات المزيفة في عقود الذهب والفضة الآجلة لمدة 8 سنوات متتالية مع أعلى وسيط لديهم يتلقى سنتين في السجن.

لذلك الصورة الكاملة: الفضة التي تدعم ETF يتم الاحتفاظ بها من قبل بنك مدان بـ 8 سنوات من التلاعب بالفضة، وأكبر مالك لـ ETF هذا هو شركة موثقة تدير مخطط تلاعب مشتقات نقدية في الهند وتواجه دعوى قضائية فيدرالية للأمام الداخلي في العملات المشفرة. الفضة انخفضت 46٪ وجالسة عند $65 اليوم.

لا شيء من هذا ثابت في محكمة أمريكية والتفسيرات الكلية للانهيار حقيقية.

لكن لم يطلب أي منظم السؤال الوحيد الذي يهم: ما كان إجمالي مركز الفضة الصافي لـ Jane Street في 29 و 30 يناير، بما في ذلك كتاب الخيارات الكامل والتعريض الكامل للمشتقات؟

لأنه إذا كان نموذج الهند يعمل في الفضة، فإن حصة ETF بـ 1.3 مليار دولار كانت مجرد التكلفة.

مركز الخيارات على الجانب الآخر كان الربح. والانهيار بنسبة 49٪ لم يكن انهياراً. كان دفع.