إعادة ترتيب محفظة فيليب لافون الأخيرة: شركة TSMC تتفوق على Nvidia كقائد جديد له في مجال الذكاء الاصطناعي

في 17 فبراير 2026، كشف المستثمرون المؤسسيون الذين يديرون أكثر من 100 مليون دولار عن ممتلكاتهم ربع السنوية من خلال تقديم نماذج SEC Form 13F. من بين هذه التقديمات، جذبت واحدة منها انتباه السوق بشكل خاص: تحركات الاستثمار من قبل شركة Coatue Management التي يديرها فيليب لافون، وهي صندوق تحوط بقيمة 40 مليار دولار معروف بدعمه للتقنيات التحويلية، خصوصًا في مجال الذكاء الاصطناعي.

القصة هنا ليست فقط عن ما اشتراه لافون - بل عن ما قامت مؤسسته ببيعه بشكل استراتيجي. بعد أن قضى أكثر من عقد في زيادة استثماراته في Nvidia وMeta Platforms، قام المستثمر الملياردير بتحول حاسم. تكشف تقديماته الأخيرة عن إعادة موضعة شاملة تشير إلى المكان الذي تعتقد فيه الأموال الذكية أن الطلب على الذكاء الاصطناعي سيكون الأكثر تركيزًا في السنوات القادمة.

الانسحاب الاستراتيجي: لماذا قلص لافون حيازاته من Nvidia وMeta

كانت إجراءات فيليب لافون واضحة. خلال الربع الرابع وحده، خفضت شركة Coatue Management موقفها في Nvidia بمقدار 667,405 سهم وقلصت حيازات Meta بمقدار 253,768 سهم آخر. لكن الأرقام ربع السنوية تخبر جزءًا فقط من القصة.

منذ 30 مارس 2023، عندما أصبح الذكاء الاصطناعي هو فرضية الاستثمار السائدة، تقلصت حصة لافون في Meta بأكثر من النصف - تحديدًا، بمقدار 4.3 مليون سهم، مما يمثل انخفاضًا بنسبة 53%. وقد تم قطع موقفه في Nvidia بشكل أكثر حدة، مع تراجع بنسبة 82% بلغ إجماليه أكثر من 40 مليون سهم مع تعديل الأسهم.

على السطح، يبدو أن هذا يتعارض مع الحدس. تظل وحدات معالجة الرسوميات من Nvidia هي المعيار الذهبي لقوة الحوسبة في الذكاء الاصطناعي، بينما تمتلك خصائص وسائل التواصل الاجتماعي من Meta نطاقًا لا يُضاهى تقريبًا. لقد كافأت سوق الأسهم كلاهما بسخاء: ارتفعت أسهم Nvidia حوالي 1,200% منذ بداية عام 2023، بينما زادت أسهم Meta بنحو 445%.

بالنسبة لمعظم المستثمرين، ستشعر مثل هذه المكاسب وكأنها براءة. بالنسبة لفيليب لافون، كان ذلك إشارة لتسييل الأموال وإعادة توجيه رأس المال في مكان آخر. وهذا يشير إلى أحد أمرين: إما أن المستثمر الملياردير يرى علامات تحذيرية حول فقاعة الذكاء الاصطناعي (تاريخيًا، تشهد التقنيات التحويلية تصحيحات في مراحلها المبكرة)، أو أنه حدد فرصة أكثر جاذبية في سلسلة توريد الرقائق نفسها.

شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات تصبح رهان Coatue الرئيسي في مجال الذكاء الاصطناعي

تظهر الإجابة في نفس تقديم نموذج 13F. حيث اشترت شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) 556,988 سهمًا إضافيًا في الربع الرابع، وهي الآن الجوهرة المتوجة في محفظة لافون - الحيازة رقم واحد الجديدة.

ليس هذا مفاجئًا نظرًا لمكانة TSMC في نظام الذكاء الاصطناعي. لقد كانت الشركة المصنعة للشرائح التي تتخذ من تايوان مقرًا لها ترفع الإنتاج بسرعة مذهلة، وتقوم بالتوسع بشكل خاص في قدرتها على الذاكرة عالية النطاق لتلبية الطلب الشديد على المعالجات المعبأة بوحدات معالجة الرسوميات. طالما أن الطلب على الرقائق المتقدمة يتجاوز العرض - وهي حالة من المحتمل أن تستمر لسنوات - تحتفظ TSMC بقوة تسعير كبيرة وطلب كبير على الطلبات.

بالنسبة لفيليب لافون، فإن الجاذبية متعددة الأبعاد. TSMC ليست فقط تبحر مع موجة الذكاء الاصطناعي؛ بل إنها المصنع الذي يدعم بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بالكامل. كل مسرع ذكاء اصطناعي، كل معالج متقدم، يعتمد في النهاية على الخبرة التصنيعية والقدرة التي توفرها TSMC.

ما هو أكثر من الذكاء الاصطناعي: لماذا تقدم TSMC أكثر من مجرد رهان على الذكاء الاصطناعي

ما يجعل TSMC جذابة بشكل خاص للمستثمرين المتقدمين مثل لافون هو تنويع إيراداتها. تولد الشركة مبيعات كبيرة من شرائح الاتصالات اللاسلكية المخصصة للهواتف الذكية من الجيل التالي، والمعالجات المتقدمة لتطبيقات إنترنت الأشياء، والإلكترونيات الخاصة بالسيارات.

بينما تفتقر هذه القطاعات إلى مسار النمو الانفجاري لعمليات الذكاء الاصطناعي، فإنها تعمل ك ballast - مما يوفر توليد نقدي ثابت وأرضية إيرادات تعزل الشركة عن تباطؤ سوق الذكاء الاصطناعي المعزول. هذه هي بالضبط النوع من الاستقرار الهيكلي الذي يجذب المخصصين ذوي الخبرة الذين شهدوا دورات تقنية متعددة.

تعزز صورة التقييم هذا المنطق. يتم تداول TSMC بمعدل مضاعف السعر إلى الأرباح الآجلة يبلغ 21x، مما يجعلها تبدو معقولة السعر إذا حققت الشركة أو تجاوزت التقديرات الجماعية التي تدعو إلى نمو المبيعات بنسبة 31% في عام 2026 و24% في عام 2027.

فرضية الاستثمار الأكبر

ما تكشفه تحركات فيليب لافون هو فهم متقدم لاقتصاديات الذكاء الاصطناعي. بدلاً من المراهنة على المستفيدين المباشرين من الذكاء الاصطناعي - المنصات الاستهلاكية وشركات البرمجيات التي تتسابق لنشر الذكاء الاصطناعي التوليدي - فإنه وضع Coatue بشكل أعمق في هيكل البنية التحتية حيث تكون متطلبات رأس المال ضخمة والموات التنافسية هائلة.

إن القرار بتقليص التعرض لـ Nvidia وMeta بشكل منهجي، بالتزامن مع زيادة TSMC، ليس رهانًا ضد تلك الشركات. إنه رهان على المكان الذي تكون فيه المزايا الهيكلية أكثر ديمومة وأين تقدم التقييمات بالنسبة لآفاق النمو ملف مخاطرة-عائد أكثر جاذبية.

بالنسبة للمستثمرين الذين يتابعون تحركات المخصصين النخبة مثل فيليب لافون، فإن الرسالة واضحة: عندما يعيد صندوق بقيمة 40 مليار دولار ترتيب محفظة عمرها عقد من الزمان، فإنه من الجدير فهم ليس فقط ما تم شراؤه، ولكن، والأهم من ذلك، لماذا تم إعادة تقييم الفرضية القديمة.