بارفيت يخزن 400 مليار دولار دون إنفاق، ماذا ينتظر؟ السوق عند مستويات قياسية جديدة، لكنه يبيع بشكل مستمر

مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يكتب تاريخه للمرة الثالثة، والسوق في حالة احتفال جنونية. ومع ذلك، يواصل وارن بافيت البيع الصافي للسهم في الربع الرابع عشر على التوالي (ثلاث سنوات ونصف). احتياطيات شركة بيركشاير من النقد وصلت إلى 397 مليار دولار، وهو أعلى مستوى على الإطلاق، مع نمو الأرباح التشغيلية بنسبة 18% على أساس سنوي.

في هذا الحفل الكبير، ماذا يرى؟

إذن، نرى مشهدًا كهذا: السوق عند القمة، وبافيت يقلص حصته. هو يقارن السوق بكاتدرائية، بجانبها مباشرة كازينو. يمكن للناس التنقل بحرية بين الجانبين، وعدد من داخل الكاتدرائية يتزايد، لكن جاذبية الكازينو تزداد أكثر فأكثر. ذكر بشكل خاص خيار "عقد الخيارات ليوم واحد" — وهو عقد مالي صالح ليوم واحد فقط. قال بصراحة: "إذا كنت تشتري هذا الشيء، فهو ببساطة ليس استثمارًا، وليس حتى مضاربة، إنه مقامرة، مقامرة تامة. لا أحد يستطيع تفسير لماذا تشتري عقدًا له عمر يوم واحد."

ثم قال شيئًا، أكثر إثارة للقلق من أي توقعات مستقبلية: "لم نرَ من قبل سوقًا أكثر حماسة للمقامرة. لكن هذا لا يعني أن كل شيء قد انتهى."

موقف بافيت واضح لكنه غير متوتر: من الضروري أن نكون على وعي بالمخاطر المحتملة، لكن لا داعي للقلق المفرط.

---

كيف جاءت 397 مليار دولار من السيولة؟

هذه ليست مجرد دفعة من المال في ربع واحد، بل خط مرسوم على مدى ثلاث سنوات. منذ النصف الثاني من 2023، بدأ بيركشاير بشكل منهجي في تقليل حصته في أبل. في ذروتها، كانت أبل تمثل أكثر من 40% من محفظة الأسهم الكاملة لبيركشاير، وهو استثمار ضخم فعلاً. الآن، انخفضت النسبة إلى مستوى منخفض جدًا. وفي الوقت نفسه، تم تصفية أو تقليل حصص عدة بنوك أخرى.

هذه التحركات مجتمعة تظهر استراتيجية واضحة: الخروج من الأسهم ذات التقييم المرتفع في التكنولوجيا والمالية، وتحويل رأس المال إلى صناعات تقليدية منخفضة التقييم وأصول مادية ذات تدفقات نقدية حقيقية.

---

منطق استثمار بافيت

يعتقد بافيت أن جوهر الاستثمار هو البحث عن الأسهم ذات القيمة المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية. وهو يثق أن الاحتفاظ طويل الأمد بأسهم الشركات الجيدة يتيح للمستثمرين تحقيق عوائد مستقرة.

منطق استثماره يتضمن بشكل رئيسي:

1. الاستثمار القيمي: من خلال دراسة البيانات المالية للشركات، وآفاق الصناعة، وغيرها من العوامل لتقييم القيمة الجوهرية للسهم.
2. الاحتفاظ طويل الأمد: عدم البيع والشراء المتكرر، والاحتفاظ بأسهم جيدة لفترة طويلة.
3. التنويع: يجب أن يكون محفظة الاستثمار متنوعة لتقليل المخاطر.

الاستنتاج: منطق بافيت في الاستثمار هو فلسفة طويلة الأمد، فقط من خلال الاحتفاظ المستمر بأسهم جيدة يمكن تحقيق عوائد مستقرة.

---

مخاطر السوق الأعمق

بالإضافة إلى عمليات بافيت الشخصية، فإن هيكل السوق نفسه يحمل مخاطر خفية.

الطبقة الثالثة، تأثير عكس اتجاه الأموال ذات الاتجاه الكمي: هذه الأموال تمثل الطلب الإضافي عند ارتفاع السوق، وتدفع السوق لمزيد من الصعود. لكن، بمجرد أن ينخفض السوق تحت عتبة رئيسية، تتحول هذه الأموال إلى ضغط بيع يسرع الانخفاض. وفقًا لتقديرات جولدمان ساكس، عندما ينخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى ما بين 6800 و6900 نقطة، ستبدأ الأموال الكمية في البيع التلقائي، مما يزيد من ضغط الهبوط.

الطبقة الرابعة، تقييم السوق المنخفض للمخاطر: تكلفة حماية الهبوط لمدة شهر على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 منخفضة جدًا، حوالي 1.5% فقط، وهو أقل بنحو النصف مقارنة بنهاية مارس. هذا يدل على أن السوق يعتقد أن خطر الانخفاض على المدى القصير منخفض. ومع ذلك، بسبب ذلك، إذا حدث هبوط فعلاً، فإن العديد من المستثمرين غير مستعدين، وسيتم تضخيم حالة الذعر بشكل أكبر.

إذن، الجواب هو: نقطة الانطلاق يمكن أن تكون أي شيء — بيانات توظيف ضعيفة، تصعيد نزاع جيوسياسي، أو حتى تصريح مفاجئ من الاحتياطي الفيدرالي بلهجة متشددة، أو تقرير أرباح غير متوقع من شركة عملاقة. لكن الخطر الحقيقي ليس في الشرارة نفسها، بل في أن هيكل السوق قد أصبح بشكل غير ملحوظ على شكل حطب جاف.

---

جواب بافيت: انتظر تلك الخمس سنوات

بالعودة إلى تقرير بيركشاير المالي: 397 مليار دولار من السيولة، وبيع منهجي مستمر على مدى ثلاث سنوات.

اقتبس بافيت قول مؤسس IBM، وولتر أوشن: "أنا أتحرك فقط في المجالات التي أبرع فيها، وأبقى دائمًا بالقرب من تلك المجالات." عند وضع هذه المقولة مع الـ397 مليار دولار، يتضح المعنى: عدم البيع لأنه لم يحين بعد الوقت المناسب للمجال الذي يتقنه؛ وعندما يحين، لن يتردد.

وفي نهاية المقابلة، سُئل بافيت عما يود قوله للمساهمين. لم يناقش استثمارات محددة، بل شارك بكلمة واحدة:

"خلال 60 سنة، كانت هناك فقط 5 سنوات حقيقية مليئة بالفرص."

معنى هذه الكلمة واضح: باقي الـ55 سنة، عليك أن تفعل شيئًا واحدًا — أن تعيش وتنتظر تلك الخمس سنوات، وأن تكون لديك ذخيرة كافية.

بالنسبة للمستثمرين العاديين، فإن الرسالة هنا بسيطة جدًا: في كل مرة يركض فيها الجميع وراء الأصول المرتفعة، اسأل نفسك: إذا انخفض السوق فجأة بنسبة 20%، هل لديك ذخيرة؟ هل تستطيع الرد على ذلك الاتصال؟