Delphi Digital: Am Vorabend der On-Chain-Options-Explosion

Verfasst von: Delphi Digital

Übersetzt von: AididiaoJP, Foresight News

Der Markt für Kryptowährungsoptionen ist viel größer als die meisten denken. Das Handelsvolumen der Kryptowährungsderivate an der Chicago Mercantile Exchange (CME) hat im Vergleich zum Rekordjahr 2024 um 46 % zugenommen. Institutionelle Investoren benötigen klare Risikomanagement-Tools, um große Positionen abzusichern, und Optionen sind das einzige Kryptowährungstool, das diese Funktion bietet.

Umbruch im Markt

Bis Mitte 2025 belief sich das offene Interesse an Bitcoin-Optionen auf 65 Milliarden US-Dollar und übertraf erstmals das offene Interesse an Futures. Futures sind Hebelprodukte, während Optionen es Fonds ermöglichen, durch Zahlung einer Prämie Verluste zu begrenzen. Diese Entwicklung zeigt, dass Werkzeuge mit Risikodefinition allmählich die reinen Hebelprodukte ersetzen.

Dieses Wachstum konzentriert sich hauptsächlich auf zwei Plattformen. Deribit ist seit Jahren die führende Plattform für Kryptowährungsoptionen und wurde 2025 von Coinbase für 2,9 Milliarden US-Dollar übernommen, was eine institutionelle Unterstützung bedeutet. Die IBIT-Optionen, die Ende 2024 eingeführt wurden, bringen traditionelle Finanzkapital in diesen Bereich. Der Optionsmarkt expandiert schnell, aber die meisten Transaktionen erfolgen noch immer über Vermittler.

On-Chain-Optionen befinden sich noch im Anfangsstadium

Der Marktanteil dezentraler Derivate stieg innerhalb von zwei Jahren von 2 % auf über 10 %. Hyperliquid hat bewiesen, dass dezentrale Börsen (DEX) in Geschwindigkeit und Transparenz mit zentralisierten Börsen konkurrieren können. Allerdings gibt es noch keine repräsentativen Projekte auf Chain-Ebene für Optionen.

@DeriveXYZ@ ist derzeit das führende On-Chain-Optionsprotokoll, mit einem nominalen Handelsvolumen von über 700 Millionen US-Dollar in den letzten 30 Tagen. Das Protokoll wurde im August 2021 unter dem Namen Lyra als automatisierter Market Maker (AMM) für Optionen eingeführt. Nach einem Bärenmarkt wurde es 2023 vollständig neu aufgebaut und basiert jetzt auf dem eigenen OP Stack Layer 2, der gebührenfreie zentrale Limit-Orderbücher ermöglicht.

Dieses Redesign hat das Preismechanismus grundlegend verändert. Market Maker bieten direkt auf dem Orderbuch an, was die Spreads verkleinert, die Preisfindung präziser macht und größere Transaktionen unterstützt. Händler profitieren von null Gebühren und Ausführungen in Bruchteilen von Sekunden.

Das Margin-System für Portfolios ist ebenfalls bei Institutionen gefragt. Es bewertet das Gesamtrisiko der Positionen anhand von Szenarienanalysen. Wenn ein Händler beispielsweise gleichzeitig eine Long-Call-Option und eine Short-Put-Option auf denselben Basis besitzt, berechnet das System keine separate Margin für jede Position.

Die erforderliche Sicherheit für Hedging-Positionen ist niedriger als die einfache Addition der einzelnen Positionen, was der üblichen Logik in traditionellen Derivatebörsen entspricht. Derive bietet auf derselben Layer 2 auch Perpetual Contracts und Lending-Services an und unterstützt Cross-Product-Collateral.

@KyanExchange@ schreitet in eine ähnliche Richtung vor. Die Plattform kombiniert Orderbuch-Matching mit On-Chain-Portfolio-Margin und ermöglicht die Ausführung mehrgliedriger Strategien in einem einzigen atomaren Handel. Händler können mit wenigen Klicks die Iron Condor-Strategie umsetzen.

Das Abrechnungssystem von Kyan unterscheidet sich von den meisten DeFi-Protokollen. Bei Überschreiten der Margin-Grenze wird nicht das gesamte Konto liquidiert, sondern nur ein Teil der Positionen geschlossen, um die Margin-Anforderungen zu erfüllen. Kyan befindet sich derzeit im Test auf Arbitrum, der Mainnet-Start steht kurz bevor.

Wer braucht Optionen?

Asset-Management-Firmen, die strukturierte Produkte entwickeln, benötigen dringend die klar definierte Risiko-Rendite-Struktur, die Optionen bieten. Ein Beispiel ist der von JPMorgan aufgelegte Equity Premium Income ETF, der auf gedeckten Call-Strategien basiert und zu den größten aktiv verwalteten Fonds weltweit gehört. Insgesamt verwalten derivatbasierte Ertragsprodukte bereits Vermögen in Milliardenhöhe. Mit zunehmendem institutionellen Kapital auf Chain wächst auch der Bedarf an Hedging.

Immer mehr institutionelle Investoren halten bereits digitale Vermögenswerte oder planen, diese kurzfristig zu erwerben. Die offenen Positionen in IBIT-Optionen haben die des Gold-ETFs GLD übertroffen. Bis 2025 hat die CME ein Nominalvolumen von 3 Billionen US-Dollar bei Kryptowährungsderivaten verarbeitet.

Die Zeit ist reif

Viele frühe On-Chain-Optionsprotokolle sind gescheitert, vor allem wegen regulatorischer Unsicherheiten. Zum Beispiel wurde Opyn von der CFTC wegen des Betriebs eines nicht lizenzierten Derivatehandelsplatzes bestraft. Das Team konnte bei der Produktentwicklung nicht vorhersehen, ob das Produkt im nächsten Quartal illegal eingestuft würde.

Diese Situation verbessert sich jedoch. Im September 2025 veröffentlichten die US-Börsenaufsicht SEC und die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) eine gemeinsame Erklärung, die regulierten Börsen erlaubt, Spot-Kryptowährungen zu handeln. Das „CLARITY“-Gesetz wurde im Repräsentantenhaus verabschiedet und sieht vor, den Spot-Markt für digitale Waren unter die Aufsicht der CFTC zu stellen. Die Version im Senat befindet sich noch in Verhandlung und ist derzeit ausgesetzt. Die CME Group wird am 29. Mai den 24/7-Kryptowährungsoptionshandel starten. Obwohl dies nicht garantiert, dass On-Chain-Protokolle gewinnen, hat sich das regulatorische Umfeld insgesamt deutlich gewandelt.