Pagos con moneda estable: ¿Quién gana realmente?

He recibido muchas preguntas sobre hacia dónde veo que se dirige el mercado de las monedas estables y qué partes de la estructura acumularán el mayor valor, así que comparto algunos pensamientos sin filtro a continuación 👇

Para desglosarlo, analizo el mercado en varias categorías, más que la mayoría de los marcos que he visto (aunque no tan complejo como el MUY bueno @artemis__xyzmapa del mercado)—porque los pagos son inherentemente complejos y matizados. Comprender quién hace y posee qué es extremadamente importante, especialmente para los inversores que a menudo parecen pasar por alto los matices. Estas categorías son: (1) rieles de liquidación, (2) emisores de monedas estables, (3) proveedores de liquidez, (4) transferencia de valor/servicios financieros, (5) APIs/mensajería agregada, (6) pasarelas comerciales y (7) aplicaciones impulsadas por monedas estables.

Quizás te preguntes: ¿por qué tantas categorías, especialmente porque ni siquiera estoy cubriendo la infraestructura principal, como las billeteras o el cumplimiento de terceros? Esto se debe a que cada área tiene su propio "foso" defensivo y diferentes formas en que puede capturar valor. Claro, hay superposición entre los proveedores, pero es crucial comprender qué distingue a cada parte de la pila.

Aquí está mi opinión sobre cómo el valor podría desarrollarse:

1. Vías de Liquidación:

Todo se trata de los efectos de red: piense en la liquidez profunda, las comisiones bajas, los tiempos de liquidación rápidos, el tiempo de actividad confiable, además del cumplimiento inherente y la privacidad. Es probable que formen mercados en los que el ganador se lleva la mayor parte. Dudo mucho que las blockchains de propósito general puedan cumplir con la escala y los estándares de las principales redes de pago. Espero que una extensión o Capa 2 de una cadena de propósito general pueda funcionar, pero el punto principal es que necesitamos soluciones específicamente diseñadas. Los ganadores aquí serán increíblemente valiosos y probablemente se centrarán en una moneda estable / pagos específicos.

1. Emisores de stablecoin:

Ahora mismo, los emisores (como @circle y @tether_toLos tokens estables han sido los claros ganadores, ya que se han beneficiado de enormes efectos de red y tasas de interés altas. Pero en el futuro, si siguen actuando como gestores de activos en lugar de empresas de pago, se estrellarán. Necesitan invertir en una infraestructura rápida y confiable, altos estándares de cumplimiento, procesos baratos de emisión/canje, integraciones con bancos centrales y bancos centrales, y una liquidez general mejor (como@withAUSD is doing). Hay una posibilidad de que las plataformas de "stablecoin-as-a-service" (como @paxos) generará competidores interminables, pero sigo creyendo que las monedas estables neutrales emitidas por empresas no bancarias y fintech tendrán un gran éxito porque las dinámicas competitivas no permitirán que los sistemas cerrados realicen transacciones entre sí (y beneficien a otros) sin la presencia de una tercera parte neutral creíble en el medio. Los emisores ya tienen mucho valor y algunos seguirán ganando enormemente, pero necesitan evolucionar más allá de la simple emisión de moneda.

1. Proveedores de liquidez (LP):

Hoy en día, estos suelen ser escritorios OTC o intercambios que son grandes empresas de criptoexitosas o son más pequeñas y no pueden competir tan bien en capacidades cripto amplias, por lo que se han centrado en un negocio de moneda estable. Este espacio se siente extremadamente comoditizado, con un poder de fijación de precios mínimo, con los fosos que rodean completamente el acceso a financiamiento barato, tiempo de actividad y liquidez profunda / muchas parejas. Esto significa que con el tiempo, los grandes jugadores deberían dominar a los proveedores enfocados en moneda estable. No veo que los LP enfocados en moneda estable logren ventajas sólidas y duraderas.

1. Transferencia de valor / Servicios de dinero (Los “PSPs” de las monedas estables):

A veces llamadas plataformas de "orquestación de monedas estables", como @moneda estable y @conduitpay, y estas empresas ganan y construyen fosos cuando poseen rieles propietarios y tienen relaciones directas con los bancos en lugar de utilizar proveedores de terceros. Sus 'fosos' provienen de las relaciones bancarias y la capacidad, la flexibilidad para manejar diferentes formas de pagos, alcance global, liquidez, tiempo de actividad y cumplimiento de primer nivel. Muchos dicen que lo hacen, pero pocos en realidad tienen su propia infraestructura propietaria real. Los ganadores aquí disfrutarán de un poder de fijación de precios moderado, formarán duopolios u oligopolios regionales y complementarán a los PSP tradicionales para convertirse en empresas muy grandes.

1. APIs Agregadas / Plataformas de Mensajería:

Estos jugadores a menudo dicen que hacen lo mismo que los PSP, pero en realidad solo envuelven o agregan APIs. No asumen el cumplimiento ni el riesgo operativo ellos mismos, sino que más bien se los considera un mercado de PSP y LP. Ahora pueden cobrar altas comisiones, pero eventualmente serán presionados (quizás incluso desintermediados por completo) ya que no se ocupan de las partes 'difíciles' de los flujos de pago o la construcción de la infraestructura. Se autodenominan 'Plaid para monedas estables', olvidando que las blockchains ya resuelven muchos de los puntos problemáticos originales que Plaid resolvió para la banca/pagos tradicionales. A menos que se acerquen más al cliente final y asuman más de la pila tecnológica, les resultará difícil mantener sus márgenes y su negocio.

1. Pasarelas de comerciantes / Rampas:

Estos ayudan a los comerciantes y empresas a aceptar monedas estables o criptomonedas. A veces se superponen con los PSP, pero principalmente ofrecen herramientas de desarrollo fáciles, al mismo tiempo que agrupan la conformidad de terceros y la infraestructura de pagos, y la empaquetan en interfaces fáciles de usar. Esperan ser como Stripe, ganando en facilidad de integración y luego expandiéndose horizontalmente. Pero a diferencia de los primeros días de Stripe, las opciones de pago amigables para los desarrolladores están en todas partes ahora y la distribución es el rey. Los jugadores establecidos en el pago deberían poder asociarse fácilmente con empresas de orquestación para agregar opciones de moneda estable, lo que dificulta que las pasarelas exclusivas de criptomonedas se abran camino en un nicho. Si bien empresas como Moonpay o Transak han disfrutado históricamente de un gran poder de fijación de precios, no espero que eso dure. En el lado B2B, podría haber algunos ganadores que agreguen características de software únicas para administrar grandes tesorerías o el uso a gran escala de monedas estables, pero es probable que B2C sea una categoría perdedora. En general, sin embargo, creo que este segmento enfrenta una batalla cuesta arriba.

1. Fintechs y aplicaciones impulsadas por stablecoin:

Nunca ha sido tan fácil crear un 'neobanco' o 'fintech' impulsado por una stablecoin, por lo que este espacio será una lucha a muerte. Quién gane dependerá de la distribución, las habilidades GTM y la capacidad de ofrecer productos diferenciados, al igual que en el fintech tradicional. Pero cuando marcas establecidas como Nubank, Robinhood y Revolut puedan agregar fácilmente funciones de stablecoin, será difícil que una startup se destaque, especialmente en los mercados desarrollados. En los mercados emergentes, puede haber más oportunidades para ofertas únicas (tomar@Zarpay_app""> @Zarpay_app, por ejemplo) pero es probable que los mercados desarrollados sean una propuesta perdedora si su diferenciación es simplemente finanzas impulsadas por monedas estables. En general, espero que las tasas de fracaso aquí sean extremadamente altas y que esta categoría siga desafiada para las startups de consumidores de criptomonedas / monedas estables solamente. Las enfocadas en negocios pueden tener más oportunidades para abrirse paso en un nicho, sin embargo.

Por supuesto, hay casos particulares y superposiciones que no se tratan aquí. Pero este marco ha ayudado a guiar nuestro pensamiento como inversores que pasan mucho tiempo en este espacio. Como siempre, se agradece la retroalimentación. Y por favor, comuníquese si desea conversar sobre alguno de los temas anteriores (o si es una startup que busca financiamiento en este ámbito).

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