¿Ya se ha descontado todo el riesgo de exclusión del MSCI? JPMorgan: El precio de las acciones de Strategy está cerca del suelo, el 15 de enero será un punto clave de reversión

El último informe de JPMorgan señala que el riesgo de que la empresa ballena de Bitcoin, Strategy, sea excluida del índice MSCI debido a su elevada proporción de activos digitales, ya está plenamente reflejado en el fuerte desplome de su cotización. Los analistas opinan que, incluso si el 15 de enero el MSCI decide finalmente excluirla y eso genera una salida pasiva de fondos de unos 2.800 millones de dólares, el impacto negativo ya estaría “digerido”; por el contrario, si logra permanecer en el índice, tanto Strategy como el precio de Bitcoin podrían experimentar un fuerte rebote. Este análisis ofrece un respiro a Strategy, que lleva tiempo sufriendo por la preocupación sobre su liquidez y la presión vendedora del mercado, y revela la sutil pugna en los actuales mecanismos de fijación de precios.

El desplome ya ha llegado: ¿por qué JPMorgan cree que “lo peor ya está descontado”?

Recientemente, la mayor preocupación del mercado respecto a Strategy se centra en su posible exclusión de los principales índices bursátiles como el MSCI. Según una norma propuesta para empresas con más del 50% de sus activos en criptoactivos, Strategy (anteriormente MicroStrategy) se enfrenta al riesgo de ser retirada del índice MSCI USA. La fecha de la decisión final está fijada para el 15 de enero. Tras conocerse la noticia, la cotización de Strategy cayó alrededor de un 20% y actualmente está cerca del valor neto de sus tenencias de Bitcoin.

Sin embargo, el equipo de análisis de JPMorgan, en un informe dirigido por Nikolaos Panigirtzoglou, plantea una visión contraria a la ansiedad generalizada del mercado: lo peor podría estar ya recogido en el precio de la acción. Señalan que, tras una venta tan pronunciada, el riesgo de exclusión del índice ya está “sobrerreflejado” en el precio. Anteriormente, JPMorgan estimó que la exclusión podría provocar ventas forzadas de hasta 2.800 millones de dólares por parte de fondos que replican el índice. Pero ahora consideran que gran parte de ese impacto potencial ya ha sido anticipado por la caída previa del precio de la acción. Esto significa que, aunque ocurra el peor escenario, la reacción del mercado podría ser moderada, e incluso podría producirse un rebote técnico por “exceso de pesimismo”.

La lógica central de este juicio reside en la eficiencia del mercado: cuando una noticia negativa es ampliamente conocida y provoca ventas masivas, su impacto ya se ha liberado. El precio actual de Strategy ha eliminado gran parte de la “prima de índice”, y su valoración está casi totalmente ligada a sus 650.000 bitcoins (valorados en unos 60.000 millones de dólares). En este contexto, el efecto marginal de nuevas ventas forzadas por ajustes de índice sería mucho menor.

Apuesta a dos caras: el veredicto del 15 de enero como catalizador clave

Basándose en la hipótesis de que “lo peor quizá ya ha pasado”, JPMorgan pone el foco en el veredicto final del MSCI del 15 de enero y lo considera un potencial “catalizador alcista” importante. Los analistas afirman claramente en el informe: “Si la decisión del MSCI el 15 de enero es positiva (es decir, no excluye a MicroStrategy), tanto MicroStrategy como el Bitcoin tienen muchas posibilidades de rebotar con fuerza y volver a niveles anteriores al 10 de octubre”. Esto dibuja un escenario de apuesta bidireccional muy claro para el mercado.

Para Strategy, este es un punto clave de “desactivación del riesgo”. La dirección de la empresa es consciente de ello y ya está actuando. Según Reuters, Strategy está en conversaciones con MSCI. Su CEO, Phong Le, también ha declarado que han iniciado un “proceso de educación” con MSCI para explicarles su modelo de negocio y la estructura de sus activos. Si logran convencer a MSCI o propiciar un cambio en las reglas, no solo eliminarán una enorme espada de Damocles, sino que también enviarán al mercado una señal positiva de que su modelo de negocio obtiene cierto reconocimiento por parte del sistema financiero tradicional, mejorando así notablemente el ánimo de los inversores.

Por tanto, el 15 de enero ya no es solo un día de espera pasiva, sino un potencial catalizador de una fuerte revalorización. La atención del mercado está pasando del miedo a “si será excluida” a la expectativa de “qué ocurrirá si no la excluyen”. Este cambio de sentimiento en sí mismo está alimentando un potencial rebote.

Información clave sobre la situación actual de Strategy y el evento MSCI

Evento de riesgo principal: MSCI propone excluir a empresas con más del 50% de activos en criptoactivos. Strategy se enfrenta al riesgo de ser retirada del MSCI USA Index.

Fecha de la decisión: El veredicto final se espera para el 15 de enero.

Impacto potencial en fondos: Si es excluida, podría provocar una salida pasiva de unos 2.800 millones de dólares.

Evolución del precio de la acción: La noticia provocó un desplome de cerca del 20%. El precio actual está próximo al valor neto de las tenencias de Bitcoin.

Respuesta de la empresa: Está en conversaciones activas con MSCI y realizando “educación para inversores”; además, ha comenzado a acumular reservas de efectivo en dólares para disipar la preocupación sobre su liquidez.

Contexto del precio de Bitcoin: Bitcoin cotiza actualmente en torno a 93.000 dólares, muy por debajo del máximo histórico de 126.000 dólares alcanzado en octubre.

Dilema de liquidez y reservas estratégicas: un reto más profundo

Al margen de la batalla a corto plazo por el MSCI, el desafío más profundo para Strategy es la fragilidad inherente a su modelo de negocio: la extrema vinculación entre liquidez y el precio de los activos. A medida que el precio de Bitcoin cae desde sus máximos, la cotización de Strategy cae a la par, lo que limita seriamente su capacidad para obtener nueva financiación mediante ampliaciones de capital. Sin embargo, la empresa sigue teniendo que pagar los elevados intereses de los instrumentos financieros que ha emitido (como las acciones preferentes perpetuas), lo que supone una potencial presión de liquidez.

La mayor preocupación del mercado es que, para cubrir necesidades operativas o estabilizar el precio de la acción, Strategy se vea forzada a romper su credo de “nunca vender Bitcoin”, generando así una presión vendedora masiva en un mercado de criptoactivos ya de por sí poco líquido. Este temor crea un círculo vicioso: el miedo a ventas provoca ventas, las ventas hacen bajar el precio de la acción y del bitcoin, y las caídas aumentan la presión de venta.

Para romper este ciclo, Strategy ha adoptado recientemente una medida clave: comenzar a acumular reservas de efectivo en dólares. El objetivo estratégico de esta acción es claro: demostrar al mercado que tiene capacidad financiera propia para cumplir sus obligaciones a corto plazo, disipando así el miedo a que se vea forzada a vender Bitcoin. En cierto modo, la creación de reservas de efectivo y el diálogo con MSCI son dos caras de la misma moneda: ambos intentan, dentro del marco financiero tradicional, ganar espacio y credibilidad para un balance “basado en Bitcoin” inusual.

Relato conectado: del riesgo individual al futuro global de Bitcoin

El informe de JPMorgan no se limita al análisis individual de Strategy, sino que amplía el enfoque al panorama general de Bitcoin. El informe reitera su visión alcista a largo plazo sobre Bitcoin y, utilizando un modelo de referencia ajustado por volatilidad frente al oro, establece un objetivo teórico de unos 170.000 dólares para los próximos 6 a 12 meses. Aunque esta previsión es altamente especulativa, adquiere especial relevancia en el contexto de la decisión del MSCI.

Sugiere la lógica del banco de inversión: los problemas actuales de Strategy son “dolores de crecimiento” y distorsiones de valoración en el proceso de integración de Bitcoin en el sistema financiero tradicional. Una vez despejada la incertidumbre relacionada con el MSCI, sea cual sea el resultado, la atención del mercado volverá al relato fundamental sobre Bitcoin. Strategy, como “proxy cotizado con alto apalancamiento de Bitcoin”, tiene una cotización fuertemente vinculada a la criptomoneda. Por tanto, cualquier avance que alivie los riesgos específicos de Strategy o mejore su estabilidad financiera puede interpretarse como positivo para el ecosistema de Bitcoin, liberando así una demanda de compra reprimida.

Actualmente, el precio de Bitcoin ronda los 93.000 dólares, un 26% por debajo de su máximo histórico. El sentimiento del mercado sigue siendo frágil tras la evaporación de cerca de 2 billones de dólares de capitalización a principios de octubre. El pulso entre Strategy y el MSCI se ha convertido inesperadamente en un microexperimento para observar cómo el capital financiero tradicional trata la “exposición extrema a Bitcoin”. Sea cual sea el resultado, servirá de valiosa referencia para otras empresas que en el futuro se planteen incluir Bitcoin en sus balances.

Mecanismo de ajuste del índice MSCI y el ecosistema de “acciones vinculadas al Bitcoin”

¿Por qué tiene tanta influencia el índice MSCI?

MSCI (Morgan Stanley Capital International) es una de las mayores empresas de elaboración de índices del mundo. Sus índices son el principal punto de referencia para la asignación de activos y la evaluación de resultados de los inversores institucionales globales. Muchos fondos de gestión pasiva (como los ETF) y activa buscan replicar o superar el índice MSCI. Cuando una acción se incluye en el índice, recibe automáticamente miles o incluso cientos de miles de millones de dólares de compras pasivas; por el contrario, la exclusión provoca ventas forzadas de esos fondos. Este “flujo pasivo” tiene un impacto directo y enorme en el precio de la acción, por lo que la entrada o salida en los índices MSCI es siempre foco de atención del mercado.

Además de Strategy, ¿qué otras “acciones vinculadas al Bitcoin” existen?

1. Puras de tenencia: Como Strategy, cuyo negocio principal es la compra y tenencia de Bitcoin; su cotización está muy correlacionada con el precio de Bitcoin.
2. Mineras: Como Marathon Digital (MARA), Riot Platforms (RIOT), que obtienen Bitcoin a través de la minería; sus cotizaciones dependen tanto del precio del Bitcoin como de los costes de minería.
3. Trading y servicios: Como Coinbase (COIN), como plataforma de intercambio, su cotización está más relacionada con la actividad de trading y los ingresos por comisiones.
4. Tecnología e infraestructuras: Como Cleanspark (CLSK), dedicada a la operación de minas, gestión energética, etc.

Comparativa: Por su estructura de activos extrema y la enorme cantidad de Bitcoin en cartera, Strategy es la más arriesgada y volátil entre las “acciones vinculadas al Bitcoin”, y la que está más ligada al precio de la criptomoneda.

El informe de JPMorgan, como un cirujano frío y metódico, intenta diseccionar para Strategy y para todo el mercado un “tumor de expectativas” tejido por el miedo. Señala que quizá el dolor más agudo ya ha pasado y que el próximo veredicto podría ser incluso la cura que despierte al paciente. Sea cual sea la decisión final del 15 de enero, el evento ha puesto de manifiesto una realidad: los activos cripto y los modelos de negocio derivados están bajo el implacable microscopio del sistema financiero tradicional, siendo sometidos a pruebas rigurosas de liquidez, cumplimiento y lógica de valoración. Para Strategy y Michael Saylor, esto es una prueba de fe y supervivencia; para el mercado en general, una valiosa lección sobre cómo un activo emergente como Bitcoin busca su ancla de valoración en el intrincado juego del capital tradicional. El ojo del huracán suele ser el lugar más tranquilo, y es ahí donde está Strategy.