Diálogo entre gigantes de la industria de monedas estables: perspectivas, oportunidades y desafíos

En el contexto del rápido desarrollo de las criptomonedas y la tecnología blockchain, Sam Kazemian, fundador de Frax Finance, y Stani Kulechov, fundador de Aave, son sin duda dos figuras importantes en el campo de las monedas estables. En una reciente conversación, compartieron sus opiniones sobre el rápido crecimiento de la industria de las monedas estables, el proceso de innovación de sus respectivos proyectos y su perspectiva sobre los inminentes cambios regulatorios, especialmente sobre cómo las monedas estables se han convertido en el centro de atención de la industria tras la volatilidad del mercado de criptomonedas en 2022.

Actualmente, su atención se centra en el proyecto de ley GENIUS, esta legislación monumental podría elevar las monedas estables a la categoría de moneda legal, transformando fundamentalmente el panorama global del dólar. Este artículo explorará en profundidad las perspectivas de Sam y Stani sobre el mercado de monedas estables, sus expectativas sobre este proyecto de ley, y cómo las monedas estables moldearán el futuro del ecosistema financiero.

La ola de monedas estables y la oportunidad legislativa

Moderador: Actualmente, la industria de las monedas estables se está desarrollando rápidamente, y ya hay varias versiones de legislación en avance en el Congreso. Aunque la cuota de mercado es actualmente solo del 1.1% de la oferta de dólares M1, en la industria se considera comúnmente que "esto es solo el comienzo". Como participantes clave en la industria, ¿cómo ven este momento?

Sam Kazemian：

La verdad es que me cuesta controlar mi emoción. Leer informes de inversión y resúmenes de ETF todos los días, sin excepción, coloca "AI" y "moneda estable" como los dos campos más populares del mundo actual, no hay ninguna otra industria que se pueda comparar. Como fundador de un protocolo de moneda estable, ver que esta industria finalmente es entendida y aceptada por todo el mundo es una sensación increíble.

Hemos pasado años investigando y construyendo Frax, que inicialmente era solo un "modelo híbrido" experimental, y ahora ha evolucionado hacia una ruta de "dólar digital respaldado por el estado" que los legisladores están dispuestos a apoyar con leyes, lo que representa un gran cambio.

Stani Kulechov：

Entiendo completamente los sentimientos de Sam. La moneda estable en sí misma es una herramienta muy intuitiva y fácil de entender, especialmente en algunas regiones del mundo donde hay turbulencias financieras y devaluación de la moneda fiduciaria; la estabilidad financiera que ofrece la moneda estable es mucho más atractiva que su moneda local.

Incluso en los países occidentales, el valor de la moneda estable no radica únicamente en la "estabilidad" en sí, sino en su capacidad para transformar la rentabilidad de DeFi en algo que los usuarios promedio puedan entender y utilizar. Esta es la evolución natural de la tecnología financiera de "billetes de papel → moneda digital → activos en la cadena". Realmente ha inaugurado un nuevo paradigma de transferencia de valor transfronteriza.

¿Las monedas estables amenazan al dólar?

Moderador: Ustedes mencionaron el valor de las monedas estables al expandirse hacia mercados donde es difícil obtener monedas de calidad. En cuanto a cómo las monedas estables afectan la posición del dólar en el sistema monetario global, algunos creen que las monedas estables amenazan la posición dominante del dólar, mientras que otro punto de vista sostiene que las monedas estables en realidad expanden la influencia global del dólar. ¿Cuál es su opinión sobre este tema?

Sam Kazemian：

Creo que esto malinterpreta por completo el papel de la moneda estable. De hecho, es todo lo contrario: la moneda estable es una "extensión" del dólar, una extensión global de la influencia del dólar.

Podemos ver las monedas estables desde dos etapas históricas:

• La primera fase es la ideal de "moneda estable de algoritmo descentralizado" - mantener la estabilidad únicamente a través de mecanismos de mercado, que finalmente termina en un colapso;

• La segunda fase es la fase de realismo en la que ahora estamos entrando: si lo que anclas es el USD, el diseño de moneda estable "más perfecto" en realidad es obtener el reconocimiento del gobierno de Estados Unidos — hacer que reconozca directamente que tu moneda es "dólar".

Esta es la revolución de la ley GENIUS. Por primera vez, permite que las monedas estables tengan "calificación legal en dólares", es decir, cuando el Departamento del Tesoro de EE. UU. declare que "este token conforme es equivalente al dólar", realmente puede ser aceptado por todos los bancos del mundo que aceptan dólares: ya no es solo un "activo digital" en la cadena, sino que es el "dólar" en un sentido legal.

Stani Kulechov：

El dólar es una herramienta de liquidación de transacciones simple y efectiva, y la proliferación de Internet ha ampliado el comercio global en dólares. Se espera que en el futuro las monedas estables también experimenten una situación similar, ya que la cobertura de Internet será más amplia. Implementar un sistema más descentralizado requiere tiempo y una adopción amplia, es un proceso a largo plazo. Actualmente, la escala de la tecnología se manifiesta en la expansión del valor existente.

En los próximos 2-3 años, las monedas estables se convertirán en la mayor clase de activos en la cadena, y en 5-7 años, los tokens de seguridad superarán la suma de las monedas estables y los activos nativos de criptomonedas. La tokenización de activos tradicionales traerá beneficios a los RWA, la mayoría de los cuales están valorados en dólares, lo que refuerza el concepto de transacciones liquidadas en dólares, pero no necesariamente es la forma final del sistema financiero del futuro. En los próximos 10-15 años, seremos testigos de una transformación de los medios de intercambio hacia nuevos medios con seguridad e interoperabilidad únicas, lo que mejorará la liquidez y creará más interés en el ecosistema, estableciendo nuevas formas de valor para las futuras monedas estables y transacciones.

¿Son los tokens de tipo valor la forma definitiva de los activos en cadena?

Presentador: Stani, mencionaste que, a largo plazo, la moneda estable es solo una transición, y que los tokens de tipo valor se convertirán en la mayor clase de activos en la cadena, incluso superando a la moneda estable y a los activos criptográficos nativos. ¿A qué activos te refieres específicamente? ¿Cuál es la lógica detrás de este juicio?

Stani Kulechov：

Este es un concepto amplio, y lo que comúnmente denominamos RWA en realidad también abarca tokens de tipo seguridad. El alcance puede incluir acciones de empresas que cotizan en bolsa, capital privado, instrumentos de deuda, hasta productos financieros estructurados que podrían surgir en el futuro.

Actualmente, muchas monedas estables están respaldadas por bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, y este tipo de activo ya está desempeñando un papel en la cadena. Pero a medida que las herramientas de tasas de interés en la cadena maduran, veremos activos tradicionales con mayores rendimientos y niveles de riesgo más complejos también ser llevados a la cadena, y esto es precisamente la columna vertebral del sistema financiero.

En el pasado, muchos activos de alta calidad tenían una baja liquidez, no porque no fueran atractivos, sino porque la barrera de entrada era alta y los canales de distribución eran limitados. DeFi proporciona una red de liquidez accesible globalmente, permitiendo que estos activos se liberen de estructuras financieras "cerradas" y se valoren y negocien directamente en la cadena. Esto transformará toda la estructura del mercado de capitales.

Impacto central de la ley GENIUS: ¿quién puede "imprimir dólares"?

Moderador: Sam, has hablado sobre el diálogo con senadores y otros legisladores. ¿Puedes hablar sobre qué nuevas oportunidades se abrirán una vez que la ley GENIUS entre en vigor?

Sam Kazemian：

El dólar tiene múltiples definiciones en el sistema financiero, y la Reserva Federal clasifica los activos en dólares a través de M1, M2, M3, etc. Entre ellos, la moneda M1 se refiere a la moneda que puede usarse inmediatamente en la economía, incluyendo depósitos bancarios, depósitos a la vista y fondos del mercado monetario que se pueden convertir rápidamente en efectivo. Por otro lado, la forma de moneda M2 presenta más riesgos, como las deudas bancarias denominadas en dólares pero no aseguradas; estos activos son más como inversiones denominadas en dólares que como moneda en el sentido tradicional.

Desde el siglo XIX, el derecho a emitir moneda del tipo M1 ha sido un privilegio exclusivo de los bancos federales autorizados de Estados Unidos. Pueden crear moneda "disponible de inmediato", como depósitos a la vista, fondos del mercado monetario, etc. Y ahora, la ley GENIUS ha otorgado esta capacidad a los emisores de moneda estable, permitiendo que algunas entidades que no son bancos autorizados emitan moneda M1 de manera flexible e innovadora. Por eso, algunos bancos parecen estar a punto de apoyar esta ley, a pesar de que anteriormente se habían opuesto firmemente, ya que prefieren mantener su monopolio sobre la emisión de moneda M1.

La ley GENIUS y la moneda estable de pago tienen un significado histórico, ya que permiten por primera vez a los bancos no autorizados emitir moneda M1 bajo estrictas regulaciones. Estas regulaciones requieren que la moneda estable esté respaldada por activos de alta seguridad, como valores de fondos del mercado monetario, bonos del Tesoro, operaciones de recompra de la Reserva Federal y certificados de depósito asegurados. Actualmente, estamos trabajando para convertirnos en la primera entidad autorizada para emitir moneda estable de pago. Este desarrollo aún no ha sido completamente valorado por el mercado, y podría ser reconocido gradualmente en los próximos meses a medida que surjan más noticias sobre la emisión de monedas estables legales por parte de los bancos.

Stani Kulechov：

A pesar de que a primera vista la regulación y aprobación en áreas como las monedas estables parece razonable, la clave radica en las limitaciones que estas regulaciones pueden imponer, especialmente en términos de innovación. Antes de entrar en DeFi, también trabajé en fintech, donde las plataformas de préstamos P2P y crowdfunding eran muy activas al principio, pero el marco regulatorio posterior obligó a muchos pequeños equipos emprendedores a retirarse, ya que no podían asumir los altos costos de cumplimiento.

Por lo tanto, la clave es que la ley GENIUS debe establecer reglas claras y precisas, pero inclusivas. No se puede permitir que la excesiva prudencia haga que los innovadores se retiren. Afortunadamente, ahora hay un grupo de representantes legislativos muy profesionales en la industria criptográfica que están trabajando arduamente para impulsar este proceso.

¿Varias entidades pueden emitir dólares, habrá competencia entre ellas?

Moderador: Varios bancos tradicionales planean emitir su propia moneda estable. ¿Habrá competencia entre las monedas estables en el futuro, incluso el problema de la "inflación del dólar"?

Stani Kulechov：

En realidad, no creemos que esto sea "competencia". Desde nuestro punto de vista, las monedas estables son más como "canales de pago" o "vías"—cada usuario elige la vía más adecuada según el escenario, como diferentes monedas estables. En nuestro ecosistema, muchos usuarios tienen un período de tenencia de monedas estables que supera los 6 meses, lo que indica que no son solo un medio de circulación, sino también un método de almacenamiento de valor a largo plazo.

En nuestra nueva versión, también hemos diseñado un módulo estable para aceptar estas monedas estables como colateral subyacente, como varias monedas estables que ya están integradas. En el futuro, otras monedas estables también pueden ser incorporadas a través del proceso de gobernanza, mejorando la flexibilidad y la capacidad de resistencia del protocolo.

Sam Kazemian：

Estoy completamente de acuerdo. El dólar digital es un juego de suma positiva. El tamaño del mercado global de M1 es de 20 billones de dólares, mientras que el valor total de mercado de las monedas estables en la cadena actualmente representa solo el 1%. Esto significa que la tasa de penetración de toda la industria sigue siendo muy baja.

Nuestro moneda estable se lanzó hace solo tres meses y actualmente estamos solicitando otras integraciones en el ecosistema. Creo que en el futuro habrá cada vez más moneda estable reguladas uniéndose a DeFi, lo que hará que todo el sistema de dólares digitales sea más diverso y robusto. Nuestro objetivo es convertirnos en el "dólar digital básico" de este sistema.

Nuevo patrón del dólar digital: ruta de desarrollo y visión de cooperación

Moderador: Sam, recientemente han trasladado el proyecto de L2 a L1 e incluso han reestructurado el token de gobernanza original. ¿Es esto una preparación anticipada para la "compliance de monedas estables"?

Sam Kazemian：

Totalmente correcto. Nuestra arquitectura general ha cambiado de "protocolo de moneda estable basado en algoritmos" a "emisión de dólares digitales + red de liquidación". El antiguo token de gobernanza ha sido renombrado y se ha convertido en un token de gas y de gobernanza; mientras que nuestra moneda estable es una nueva moneda estable de pago, conforme a la legislación.

Estamos dispuestos a llamarlo "la versión correcta del plan del proyecto". El proyecto intentó en sus inicios construir una moneda digital de uso global, pero fracasó debido a la resistencia política. Ahora, con el momento adecuado y el apoyo de políticas, elegimos como objetivo "la emisión de dólares en cumplimiento", para lograr la emisión de moneda estable, liquidaciones entre cadenas y transferencias de valor en nuestra cadena EVM de alto rendimiento.

Moderador: Stani, ustedes no eligieron lanzar L1 o L2, sino que construyeron una nueva versión de "arquitectura de liquidez unificada". ¿Por qué eligieron este camino?

Stani Kulechov：

A pesar de que la nueva versión aún no ha sido lanzada, las propuestas relacionadas fueron aprobadas el año pasado y el desarrollo está cerca de su finalización. Creemos que la variedad de activos en la cadena será extremadamente diversa y la curva de riesgo se alargará. Por lo tanto, la nueva versión introduce el diseño de "centro de liquidez + ramificación de riesgos". Diferentes categorías de activos pueden ser asignadas a diferentes "mercados de ramificación", pero aún así se gestionan de manera centralizada a través del "centro".

De esta manera, la experiencia del usuario es más sencilla, la eficiencia en el uso de fondos es mayor y el riesgo del sistema también se aísla de manera efectiva. También hemos introducido un "mecanismo de prima de riesgo", donde los colaterales de alto riesgo pagarán tasas de interés más altas, optimizando así la estructura de costos de los préstamos en general.

Idea de colaboración: permitir que el "dólar digital" participe directamente en los rendimientos de DeFi

Sam Kazemian：

Entonces haré una "propuesta pública" una vez. Planeamos lanzar un programa de recompensas en la aplicación de tecnología financiera, donde los usuarios que posean nuestra moneda estable pueden obtener ingresos sin riesgo de nivel de bonos del Tesoro en una billetera no custodiada.

Pero quiero ir más allá: hagamos que los titulares de moneda estable depositen sus activos directamente en su plataforma y obtengan rendimientos a través del mercado de préstamos real. Esto convertirá la combinación de "dólar digital + rendimiento en la cadena" en una realidad.