Diseño de operadores de comercio: compensación entre lineales y no lineales

Al desarrollar el intercambio descentralizado (DEX), el diseño de los operadores de comercio es una parte fundamental. Los operadores de comercio se pueden clasificar en lineales y no lineales, y esta distinción tiene un profundo impacto en el mecanismo de operación del DEX.

El operador de comercio lineal se basa en la teoría del precio de equilibrio, asumiendo que no hay arbitraje en el mercado. En este caso, las transacciones financieras razonables deberían ser lineales. Si se producen resultados no lineales, significa que hay oportunidades de arbitraje. Por lo tanto, utilizando un modelo de comercio de oráculos, su operador debería ser, en principio, lineal para evitar el arbitraje. En un mercado completo, solo los operadores de comercio lineales pueden lograr la ausencia de arbitraje.

Sin embargo, los operadores lineales también tienen limitaciones. Hacen que cualquier grupo de transacciones sea igual y dificultan la tokenización de los protocolos. Esto se debe a que la transformación lineal es equivalente en toda la cadena y no puede capturar el valor en contratos específicos.

En comparación, los operadores de comercio no lineales intentan cumplir simultáneamente tres objetivos: fijación de precios, comercio y sedimentación de valor. Pueden diseñarse con propiedades auto-reforzantes relacionadas con la escala, lo que permite sedimentar valor. Sin embargo, este diseño también enfrenta algunos desafíos:

1. Cuando el mercado tiende a estar completo, los operadores no lineales en realidad ajustan operadores lineales en escalas de transacción muy pequeñas.

2. En un mercado incompleto, hay dudas sobre si el costo de diseño y la eficiencia de los operadores no lineales son razonables.

3. La fuente de entrada de valor de los operadores no lineales no está clara y puede ir perdiéndose gradualmente en la competencia con los operadores lineales.

Muchos AMM adoptan el modelo de producto constante ( como XY=K), que es un operador de transacción no lineal típico relacionado con la escala. Solo puede simular transacciones lineales localmente cuando el fondo del creador de mercado es lo suficientemente grande.

Poner completamente el poder de fijación de precios en la cadena puede ser un error. Cada acción en la cadena es un producto de una subasta, lo que genera una gran discrepancia con la demanda de servicios de transacción de precios. Para mercados incompletos o proyectos emergentes, la necesidad clave debe ser formar precios rápidamente y a bajo costo, y completar transacciones de gran volumen.

Los operadores de negociación no lineales manejan simultáneamente la fijación de precios y el comercio, pero su eficiencia en las transacciones tiene dificultades para competir con los modelos lineales que utilizan oráculos. Su ventaja puede existir solo en términos de costos de fijación de precios y eficiencia, pero este punto aún necesita ser investigado más a fondo.

Desde la perspectiva de un mercado completo, los operadores no lineales requieren una gran cantidad de transacciones pequeñas para compensar las pérdidas por arbitraje durante las fluctuaciones de precios de equilibrio, lo cual es una condición bastante estricta. En un mercado altamente incompleto, cualquier operador no lineal puede satisfacer la demanda de transacciones; la clave radica en llevar a cabo tantas transacciones como sea posible.

En resumen, los operadores de transacciones no lineales no siempre son una dirección de desarrollo valiosa. Dentro de los protocolos que sedimentan valor descentralizado en la cadena, los operadores de transacciones no lineales pueden no ser la mejor opción.

Es importante señalar que el operador de tasa de interés, como un tipo especial de operador de negociación, debido a la dificultad de la arbitraje de tasas de interés, sigue teniendo cierto valor al usar operadores no lineales para la fijación de precios en el actual mercado de tasas de interés en cadena, que es escaso. Sin embargo, esto es más una medida temporal que una innovación esencial.

En el futuro, la mejora de los operadores de comercio no lineales podría requerir la introducción de información recursiva, es decir, capturar componentes valiosos de la información histórica de transacciones para reducir el riesgo de arbitraje. Actualmente, hay poca investigación en este campo, pero ya hay quienes se han dado cuenta de que se pueden combinar operadores recursivos y operadores de comercio no lineales para reducir problemas como la pérdida impermanente en DEX.

El análisis profundo de los riesgos centrales detrás de cada operador y la modelización clara de los objetivos de negociación será clave para impulsar el desarrollo del mundo financiero en la cadena. Unificar todos los servicios financieros bajo la teoría de los operadores, obteniendo más ecuaciones matemáticas efectivas, ayudará a mejorar la efectividad y la integridad del diseño de productos.