Reforma de la moneda estable en medio de la crisis de la deuda estadounidense: reestructuración on-chain del sistema financiero

Un experimento financiero provocado por una crisis de 36 billones de dólares en deuda pública está en marcha, intentando transformar al mundo de las criptomonedas en el "salvador" de los bonos del Tesoro de EE.UU., mientras el sistema monetario global se está remodelando silenciosamente.

El Congreso de los Estados Unidos está avanzando en una legislación conocida como "Gran Ley de Belleza". Un informe reciente de un banco de renombre la califica como un nuevo plan de Estados Unidos para abordar su abultada deuda, mediante la compra obligatoria de monedas estables para adquirir bonos del Tesoro, integrando el dólar digital en el sistema de financiación de la deuda nacional.

Este proyecto de ley forma un combo político con otro proyecto de ley, el cual ha requerido que todas las monedas estables en dólares deben estar respaldadas 100% por efectivo, bonos del tesoro o depósitos bancarios. Esto marca un cambio fundamental en la regulación de las monedas estables. El proyecto de ley exige que las entidades emisoras de monedas estables mantengan reservas en una relación de 1:1 con dólares o activos de alta liquidez (como bonos del tesoro a corto plazo), y prohíbe las monedas estables algorítmicas, al mismo tiempo que establece un marco de regulación dual federal y estatal. Sus principales objetivos incluyen:

• Aliviar la presión sobre la deuda estadounidense: los activos de reserva de monedas estables deben dirigirse al mercado de deuda estadounidense. Se prevé que para 2028 el valor total de las monedas estables en el mundo alcanzará los 2 billones de dólares, de los cuales 1.6 billones podrían fluir hacia la deuda estadounidense, proporcionando nuevas vías de financiamiento para el déficit fiscal de EE. UU.

• Consolidar la hegemonía del dólar: actualmente el 95% de las monedas estables están ancladas al dólar, la ley establece un ciclo cerrado de "dólar → moneda estable → pagos globales → retorno de la deuda pública estadounidense", reforzando la posición del dólar en la economía digital.

• Impulsar las expectativas de recortes de tasas: El informe señala que la aprobación del proyecto de ley podría presionar a la Reserva Federal para que reduzca las tasas de interés y así disminuir los costos de financiamiento de la deuda pública de EE. UU., al mismo tiempo que guiaría a un debilitamiento del dólar para aumentar la competitividad de las exportaciones estadounidenses.

El embalse de bonos del Tesoro de EE.UU., la moneda estable se convierte en una herramienta de política

La deuda total de los Estados Unidos ha superado los 36 billones de dólares, y el capital más los intereses que deben pagarse en 2025 asciende a 9 billones de dólares. Ante este "embalse de deuda", el gobierno de Estados Unidos necesita urgentemente abrir nuevos canales de financiación. Y la moneda estable, una innovación financiera que anteriormente se encontraba al margen de la regulación, se ha convertido inesperadamente en una solución potencial.

Según la información divulgada en un seminario de fondos del mercado de moneda, las monedas estables están siendo cultivadas como "nuevos compradores" en el mercado de deuda estadounidense. Un asesor de inversiones afirmó: "Las monedas estables están creando una demanda adicional considerable para el mercado de bonos del gobierno."

Los datos muestran que la capitalización total de las monedas estables es de 256 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente el 80% está asignado a bonos del Tesoro de EE. UU. o acuerdos de recompra, con un tamaño de aproximadamente 200 mil millones de dólares. A pesar de representar menos del 2% del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU., su tasa de crecimiento ha llamado la atención de las instituciones financieras tradicionales.

Un banco predice que para 2030 el valor de mercado de las monedas estables alcanzará entre 1.6 y 3.7 billones de dólares, y para entonces, el tamaño de los bonos del Tesoro de EE.UU. en poder de los emisores superará los 1.2 billones de dólares. Este volumen es suficiente para posicionarse entre los mayores tenedores de bonos del Tesoro de EE.UU.

La moneda estable se convierte en una nueva herramienta para la internacionalización del dólar, las principales monedas estables poseen cerca de 200 mil millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU., lo que equivale al 0.5% de la deuda pública estadounidense; si el tamaño se expande a 2 billones de dólares (80% en bonos del Tesoro), la cantidad poseída superará a cualquier país individual. Este mecanismo podría:

• Distorsionar el mercado financiero: el aumento de la demanda de bonos del Tesoro a corto plazo reduce los rendimientos, agudiza la inclinación de la curva de rendimientos y debilita la efectividad de la política monetaria tradicional.

• Debilitar los controles de capital en mercados emergentes: la circulación transfronteriza de monedas estables elude el sistema bancario tradicional, debilitando la capacidad de intervención cambiaria (como la crisis en Sri Lanka en 2022 debido a la fuga de capitales).

Bisturí legislativo, ingeniería financiera de arbitraje regulatorio

"La hermosa gran ley" y otra ley constituyen una combinación de políticas precisas. Esta última actúa como un marco regulatorio, obligando a las monedas estables a convertirse en "compradores de bonos del Tesoro"; la primera ofrece incentivos de emisión, formando un ciclo completo.

El diseño central del proyecto de ley está lleno de sabiduría política: cuando un usuario compra una moneda estable por 1 dólar, el emisor debe usar ese 1 dólar para comprar bonos del gobierno de EE. UU. Esto no solo cumple con los requisitos de cumplimiento, sino que también logra los objetivos de financiamiento fiscal. Un gran emisor de monedas estables realizó compras netas de 33,1 mil millones de dólares en bonos del gobierno de EE. UU. en 2024, convirtiéndose en el séptimo mayor comprador de bonos del gobierno de EE. UU. a nivel mundial.

El sistema de regulación por niveles revela aún más la intención de apoyar a los oligopolios: las monedas estables con una capitalización de mercado superior a 10 mil millones de dólares son reguladas directamente por la federación, mientras que los jugadores más pequeños son entregados a las agencias estatales. Este diseño acelera la concentración del mercado, y actualmente dos grandes monedas estables ocupan más del 70% de la cuota de mercado.

El proyecto de ley también incluye una cláusula de exclusividad: prohíbe la circulación de monedas estables que no sean dólares en EE. UU., a menos que acepten una regulación equivalente. Esto refuerza la hegemonía del dólar y despeja obstáculos para algunas nuevas monedas estables.

Transferencia de Deuda en la Cadena, la Misión de Rescate de la Moneda Estable

En la segunda mitad de 2025, el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. enfrentará un aumento de suministro de 1 billón de dólares. Ante esta avalancha, se tienen grandes expectativas sobre los emisores de moneda estable. Un jefe de estrategia de tasas de interés de un banco señaló: "Si el Tesoro se desplaza hacia la financiación de deuda a corto plazo, el aumento de la demanda que traerá la moneda estable proporcionará espacio político al secretario del Tesoro."

El diseño del mecanismo es verdaderamente ingenioso:

• Por cada emisión de 1 dólar en moneda estable, se debe comprar 1 dólar en bonos del Tesoro a corto plazo, creando directamente un canal de financiamiento.

• La creciente demanda de moneda estable se traduce en poder adquisitivo institucional, reduciendo la incertidumbre en el financiamiento gubernamental.

• Los emisores se ven obligados a aumentar continuamente sus activos de reserva, formando un ciclo de demanda auto-reforzante.

El director de cartera de una empresa de tecnología financiera reveló que varios de los principales bancos internacionales están en conversaciones sobre la colaboración en moneda estable, preguntando "¿cómo lanzar un plan de moneda estable en ocho semanas?". El interés en la industria ha alcanzado su punto máximo.

Pero el problema persiste: las monedas estables están principalmente ancladas a los bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo, lo que no ayuda sustancialmente a la contradicción de oferta y demanda de los bonos del gobierno a largo plazo. Además, la escala actual de las monedas estables sigue siendo insignificante en comparación con los gastos por intereses de los bonos del gobierno de EE. UU. ------ la escala total de monedas estables en el mundo es de 232 mil millones de dólares, mientras que los intereses anuales de los bonos del gobierno de EE. UU. superan el billón de dólares.

Nueva hegemonía del dólar, el surgimiento del colonialismo on-chain

La estrategia subyacente del proyecto radica en la digitalización de la hegemonía del dólar. El 95% de las monedas estables del mundo están ancladas al dólar, construyendo una "red de dólares sombra" fuera del sistema bancario tradicional.

Las pequeñas y medianas empresas en regiones como el sudeste asiático y África realizan remesas transfronterizas a través de una moneda estable, eludiendo los sistemas tradicionales, lo que reduce los costos de transacción en más del 70%. Esta "dolarización informal" acelera la penetración del dólar en los mercados emergentes.

El impacto más profundo radica en la revolución del paradigma del sistema de compensación internacional:

• La liquidación tradicional del dólar depende de una red interbancaria

• La moneda estable se incrusta en diversas sistemas de pago distribuidos en forma de "dólar on-chain"

• La capacidad de liquidación en dólares rompe las fronteras de las instituciones financieras tradicionales, logrando una actualización de la "hegemonía digital".

La Unión Europea claramente es consciente de la amenaza. Su legislación relacionada limita la funcionalidad de pago diario de las monedas estables que no son en euros y aplica una prohibición de emisión a las monedas estables a gran escala. El Banco Central Europeo está acelerando el avance del euro digital, pero el progreso es lento.

Hong Kong adopta una estrategia diferenciada: al establecer un sistema de licencias para monedas estables, planea lanzar un sistema de licencias dual para operaciones extrabursátiles y servicios de custodia. Los reguladores también planean publicar directrices para la tokenización de activos del mundo real (RWA), promoviendo la incorporación de activos tradicionales como bonos y bienes raíces en la cadena.

Red de transmisión de riesgos, la cuenta regresiva de una bomba de tiempo

La legislación siembra tres riesgos estructurales.

Primera capa: la espiral de muerte de los bonos del tesoro estadounidense y las monedas estables. Si los usuarios redimen colectivamente una moneda estable, el emisor debe vender bonos del tesoro estadounidense por efectivo → el precio de los bonos del tesoro estadounidense se desploma → las reservas de otras monedas estables se devalúan → colapso total. En 2022, esta moneda estable se desacopló brevemente debido al pánico del mercado, y eventos similares en el futuro podrían impactar el mercado de bonos del tesoro estadounidense debido a la expansión de la escala.

Segunda capa: el aumento de riesgos en las finanzas descentralizadas. Una vez que las monedas estables fluyen hacia el ecosistema DeFi, se apalancan a través de operaciones como la minería de liquidez y el préstamo de colateral. El mecanismo de restaking permite que los activos se pongan en staking repetidamente entre diferentes protocolos, amplificando el riesgo de forma geométrica. Si el valor de los activos subyacentes cae drásticamente, podría desencadenar una serie de liquidaciones.

Tercera capa: pérdida de la independencia de la política monetaria. Un informe de un banco señala directamente que la ley "presionará a la Reserva Federal para que baje las tasas de interés". El gobierno obtiene indirectamente el "poder de imprimir dinero" a través de moneda estable, lo que podría socavar la independencia de la Reserva Federal------recientemente, el presidente de la Reserva Federal ha rechazado la presión política, insinuando que no hay esperanza de bajar las tasas en julio.

Lo que es más complicado es que la relación entre la deuda de EE. UU. y el PIB ha superado el 100%, y el riesgo crediticio de la deuda estadounidense está aumentando. Si la rentabilidad de la deuda estadounidense sigue estando invertida o surgen expectativas de incumplimiento, la propiedad de refugio seguro de la moneda estable estará en grave peligro.

Nuevo tablero global, la reconstrucción de la orden económica en la cadena

Frente a las acciones de Estados Unidos, el mundo se está formando en tres grandes campamentos:

• Alianza de fusión regulatoria: los organismos de regulación bancaria de Canadá han anunciado que están listos para regular las monedas estables, con un marco en desarrollo. Esto responde a las tendencias regulatorias en los Estados Unidos, formando una situación de colaboración en América del Norte. Una plataforma de intercambio lanzará contratos perpetuos al estilo estadounidense en julio, utilizando monedas estables para liquidar la tasa de fondos.

• Innovador campo de defensa: Hong Kong y Singapur presentan una divergencia en sus rutas regulatorias. Hong Kong adopta un enfoque prudente y restrictivo, posicionando las monedas estables como "sustitutos de bancos virtuales"; Singapur, por otro lado, implementa un "sandbox de monedas estables", permitiendo la emisión experimental. Esta diferencia podría provocar arbitraje regulatorio, debilitando la competitividad general de Asia.

• Campo de alternativas: La población de países con alta inflación utiliza las monedas estables como "activos de refugio", debilitando la circulación de la moneda local y la efectividad de la política monetaria del banco central. Estos países podrían acelerar el desarrollo de monedas estables locales o proyectos de puentes de monedas digitales multilaterales, pero enfrentan severos desafíos comerciales.

Y el sistema internacional también experimentará cambios: de unipolar a "arquitectura híbrida", las actuales propuestas de reforma presentan tres caminos:

• Alianza de monedas diversificadas (probabilidad más alta): el dólar, el euro y el renminbi forman una moneda de reserva triangular, complementada con un sistema de liquidación regional (como el intercambio multilateral de monedas de la ASEAN).

• Competencia de criptomonedas: 130 países están desarrollando monedas digitales del banco central (CBDC), el yuan digital ya ha pilotado el comercio transfronterizo, lo que podría remodelar la eficiencia de los pagos, pero enfrenta el dilema de la cesión de soberanía.

• Fragmentación extrema: si los conflictos geopolíticos se intensifican, o se forman bloques monetarios divididos como el dólar, el euro y las monedas de los BRICS, los costos del comercio global aumentarán drásticamente.

El CEO de una empresa de pagos señaló un cuello de botella clave: "Desde la perspectiva del consumidor, actualmente no hay un verdadero incentivo para impulsar la adopción de monedas estables". La empresa está lanzando un mecanismo de recompensas para resolver el problema de promoción, mientras que ciertos intercambios descentralizados están abordando el problema de la confianza a través de contratos inteligentes.

Un informe de un banco predice que, con la implementación de la "hermosa ley", la Reserva Federal se verá obligada a reducir las tasas de interés, lo que resultará en una depreciación significativa del dólar. Y para 2030, cuando las monedas estables posean 1.2 billones de dólares en bonos del Tesoro, el sistema financiero global podría haber completado silenciosamente una reestructuración on-chain ------ el dominio del dólar incrustado en cada transacción de la blockchain en forma de código, mientras que el riesgo se difunde a través de una red descentralizada a cada participante.

La innovación tecnológica nunca ha sido una herramienta neutral; cuando el dólar se viste con la apariencia de la cadena de bloques, la lucha del viejo orden se está llevando a cabo en un nuevo campo de batalla.