Análisis de Ethena desde el punto de vista empresarial: Rebote tras una Gran caída del 80%, ¿vale la pena comprar ENA?
Introducción
Ethena es uno de los pocos proyectos DeFi fenomenales de este ciclo, con una capitalización de mercado que superó los 2,000 millones de dólares tras el lanzamiento de su token. Sin embargo, desde abril de este año, el precio de su token ha caído rápidamente, y la capitalización de mercado de Ethena se ha reducido más del 80% desde su punto máximo, con una caída del precio del token que ha alcanzado hasta el 87%.
Desde que comenzó septiembre, Ethena ha acelerado su velocidad de colaboración con diversos proyectos, ampliando los escenarios de uso de su stablecoin USDE, y el tamaño de la stablecoin también ha comenzado a tocar fondo y recuperarse, con su capitalización de mercado circulante pasando del mínimo de 400 millones de dólares en septiembre a alrededor de 1,000 millones de dólares en la actualidad.
Este artículo se centrará en los siguientes 3 problemas:
Nivel actual de negocio: Los indicadores clave de rendimiento de Ethena en la actualidad, incluyendo la escala, los ingresos, los costos totales y el nivel de ganancias reales.
Perspectivas comerciales futuras: la narrativa y el desarrollo futuro de Ethena son dignos de期待.
Nivel de valoración: ¿Está actualmente el precio de ENA en una zona de golpe subvaluada?
1.Nivel de negocio: La situación actual del negocio central de Ethena
1.1 El modelo de negocio de Ethena
Ethena se posiciona como un proyecto de dólar sintético con "ingresos nativos", lo que significa que su sector está en la misma línea que MakerDAO(, el actual SKY), Frax, crvUSD( y los stablecoins de Curve), así como el stablecoin GHO( de Aave, perteneciendo todos al mismo sector: stablecoins.
Actualmente, el modelo de negocio de los proyectos de stablecoin en el ámbito de las criptomonedas es básicamente similar:
Recaudar fondos, emitir deuda ) stablecoin (, expandir el balance general del proyecto.
Utilizar los fondos recaudados para operaciones financieras y obtener beneficios financieros.
Cuando los ingresos obtenidos de la operación del proyecto superan el costo total de la recaudación de fondos y la ejecución del proyecto, el proyecto es rentable.
Ethena, como un proyecto de stablecoin que entra más tarde en el mercado, claramente se encuentra en desventaja en términos de efectos de red y reputación de marca en comparación con proyectos establecidos como USDT y DAI. Esto se refleja en su costo de financiamiento más alto, ya que los usuarios solo están dispuestos a proporcionar sus activos a Ethena a cambio de USDE si tienen expectativas de rendimiento más altas. La estrategia de Ethena es financiarse ofreciendo incentivos en forma de tokens del proyecto ENA a los usuarios, así como los ingresos financieros generados por las operaciones del proyecto a través de la stablecoin ).
( 1.2 Datos comerciales clave de Ethena
)# 1.2.1 Escala y distribución de emisión de USDE
Después de que a principios de julio de 2024 la emisión de USDE alcanzara un nuevo máximo de 3,610 millones, su volumen continuó cayendo hasta detenerse en 2,410 millones a mediados de octubre, y actualmente está aumentando gradualmente, alcanzando aproximadamente 2,720 millones hasta el 31 de octubre.
De los más de 2.72 mil millones, el 64% de USDE está en estado de staking, y actualmente la APY correspondiente es del 13% ### datos del sitio oficial ###.
Como se puede ver, la mayoría de los usuarios poseen USDE con el propósito de obtener ingresos financieros, el 13% es el "rendimiento sin riesgo" en base a USDE, y también es el costo financiero que Ethena actualmente tiene para recaudar fondos de los usuarios.
Y al mismo tiempo, el rendimiento de los bonos del gobierno a corto plazo en dólares era del 4,25%(10 de octubre, según los datos), la tasa de interés de depósitos de USDT en Aave era del 3,9%, mientras que USDC era del 4,64%.
Podemos ver que Ethena, para expandir su escala de financiamiento, actualmente mantiene un costo de financiamiento relativamente alto.
USDE no solo se emite en la red principal de Ethereum, sino que también se expande en múltiples L2 y L1, actualmente la escala de USDE emitida en otras cadenas es de 226 millones, aproximadamente el 8.3% del total.
Además, una plataforma de intercambio como inversor de Ethena y plataforma de cooperación importante, no solo apoya USDE como margen para el comercio de derivados, sino que también ofrece una tasa de rendimiento que llega a ser del 20% para los USDE depositados en esa plataforma, que en septiembre se redujo a un máximo del 10%. Por lo tanto, esa plataforma también es uno de los mayores custodios de USDE, actualmente posee 263 millones de USDE, superando los 400 millones en su pico.
(# 1.2.2 Ingresos del protocolo y distribución de activos subyacentes
Las fuentes de ingresos del protocolo de Ethena en la actualidad son tres:
Ingresos provenientes de ETH apostados en activos subyacentes;
Tasas de financiación y ingresos por diferencial generados a partir de arbitraje de cobertura de derivados;
Rendimiento financiero: mantener en forma de stablecoin, obtener intereses de depósitos o subsidios de incentivos, como recibir recompensas de un programa de lealtad al mantener USDC en una plataforma; así como sUSDS) que alguna vez fue sDAI(, entre otros.
Según los datos aprobados oficialmente por Ethena a través de Token terminal, los ingresos de Ethena en el último mes han salido del mínimo del mes pasado, con ingresos del protocolo de 10.63 millones de dólares en octubre, un aumento del 84.5% en comparación con el mes anterior.
Actualmente, una parte de los ingresos del protocolo se asigna a los stakers de USDE, mientras que otra parte ingresará al Fondo de Reserva ), utilizado para hacer frente a los gastos cuando la tasa de financiación es negativa, así como a diversos eventos de riesgo.
En la documentación oficial, se dice que "el monto de los ingresos del protocolo destinados al fondo de reserva debe ser decidido por la gobernanza". Sin embargo, el autor no ha encontrado ninguna propuesta concreta sobre la tasa de distribución de los fondos de reserva en el foro oficial; los cambios en la tasa específica solo se anunciaron al principio en su blog oficial. La realidad es que la tasa de distribución y la lógica de distribución de los ingresos del protocolo Ethena han sido ajustadas varias veces después de su lanzamiento; durante el proceso de ajuste, la oficina inicialmente escucharía las opiniones de la comunidad, pero el plan de distribución específico aún es decidido subjetivamente por la oficina, sin pasar por un proceso de gobernanza formal.
Desde los datos de Token terminal, también se puede ver que la proporción de ingresos de Ethena entre los ingresos de los stakers de USDE y las reservas varía de manera muy drástica.
En las primeras etapas antes del lanzamiento del proyecto, cuando los ingresos del protocolo eran relativamente altos, la mayor parte de los ingresos del protocolo se asignaron a las reservas, siendo que en la semana del 11 de marzo, el 86.7% de los ingresos del protocolo se destinaron a la cuenta de reservas. Sin embargo, al entrar en abril, con la rápida caída del precio de ENA, los ingresos del token ENA no estimulaban suficientemente la demanda de USDE; para estabilizar el volumen de USDE, la distribución de los ingresos del protocolo Ethena comenzó a inclinarse hacia los stakers de USDE, y la mayor parte de los ingresos se distribuyó a los usuarios que apostaron USDE. Hasta las últimas dos semanas, los ingresos semanales del protocolo Ethena comenzaron a ser significativamente superiores a los gastos asignados a los usuarios que apostaron USDE (, sin considerar los incentivos del token ENA ).
![Análisis de negocio de Ethena: Gran caída del 80% seguido de un rebote, ¿vale la pena comprar ENA?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e9d7f133c906151194a98be043135e49.webp(
Y desde la perspectiva de los activos subyacentes de Ethena, el 52% son posiciones de arbitraje de BTC, el 21% son posiciones de arbitraje de ETH, el 11% son posiciones de arbitraje de activos de staking de ETH, y el 16% restante son stablecoins. Por lo tanto, la principal fuente de ingresos de Ethena en este momento proviene de las posiciones de arbitraje centradas en BTC, mientras que los ingresos de staking de ETH, que solían ser un enfoque principal, tienen una pequeña contribución debido a su baja proporción de activos.
![Análisis de Ethena desde la perspectiva empresarial: Gran caída del 80% seguido de un Rebote, ¿vale la pena comprar ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-952275de00f3729931c3d50b2297435f.webp(
Desde la perspectiva de la tendencia del rendimiento promedio de las operaciones de arbitraje en contratos perpetuos de BTC, el rendimiento promedio hasta ahora en el cuarto trimestre ha salido del intervalo de baja del tercer trimestre y ha regresado a la posición del segundo trimestre de este año. Hasta ahora, el rendimiento anualizado promedio en este trimestre es superior al 8%, pero incluso durante el tercer trimestre, cuando el mercado estaba deprimido, el rendimiento anualizado promedio general del arbitraje de BTC también fue superior al 5%.
La tasa de rendimiento anualizada de arbitraje de los contratos perpetuos de ETH es similar a la de BTC, y actualmente ha vuelto a estar en el nivel del 8%.
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Veamos nuevamente el tamaño del contrato de mercado de Sol, que será incluido como activo subyacente de Ethena. A pesar de que este año, con el aumento del precio de Sol, el volumen de contratos de Sol ha aumentado significativamente y ha llegado a los 3,4 mil millones de dólares, todavía hay una gran diferencia con los 14 mil millones de dólares de ETH y los 43 mil millones de dólares de BTC, ), que no incluyen los datos de CME, (.
![Análisis de Ethena en el ámbito empresarial: Rebote tras una Gran caída del 80%, ¿vale la pena comprar ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-35baacb13b3a08e2f9bca467d318cddf.webp(
Y la tasa de financiación de Sol, desde las dos plataformas de intercambio con mayor volumen de posiciones, en los últimos días ha sido similar a la de BTC y ETH, actualmente su tasa de financiación anual es de alrededor del 11%.
Es decir, Sol, incluso si posteriormente se incluye como objeto de arbitraje de contratos de Ethena, actualmente no tiene una ventaja clara en términos de escala y rentabilidad en comparación con BTC y ETH, y a corto plazo no puede generar muchos ingresos adicionales.
)# 1.2.3 Nivel de gastos y beneficios del protocolo de Ethena
Los gastos del protocolo de Ethena se dividen en dos categorías:
Gastos financieros, pagados a través de USDE, el destinatario es el/los stakers de USDE, las fuentes de ingresos son los ingresos del protocolo de Ethena, arbitraje de derivados ( y staking de ETH, así como inversiones en stablecoins ).
Gastos de marketing, pagados con el token ENA, dirigidos a los usuarios que participan en las diversas actividades de crecimiento de Ethena (Campaign), estos usuarios obtienen puntos al participar en las actividades (, diferentes etapas de la Campaign tienen diferentes nombres de puntos, como el primero que se llamó Shards, luego Sats), y al finalizar cada actividad trimestral, canjean los puntos por recompensas correspondientes en tokens ENA.
Los gastos financieros son relativamente fáciles de entender. Para los usuarios que apuestan USDE, tienen expectativas claras de ganancias. La oficina ha señalado claramente en la página de inicio la tasa de rendimiento actual de USDE: la tasa de rendimiento actual para el staking de USDE es del 13%.
Lo complicado es que Ethena ha estado llevando a cabo una serie continua de campañas de marketing desde el lanzamiento del proyecto, las cuales tienen diferentes reglas, además de incentivar ciertos comportamientos de los usuarios con puntos, e introducir un mecanismo de ponderación, involucrando cálculos integrales de actividades en múltiples plataformas colaboradoras.
Hagamos una breve revisión de la serie de actividades de crecimiento tras el lanzamiento de Ethena:
1.Campaña Ethena Shard: Época 1-2###Temporada 1(
Tiempo: 2024.2.19-4.1) menos de un mes y medio (
Principal comportamiento de incentivo: proporcionar liquidez en stablecoins para USDE en Curve.
Comportamientos de incentivo secundarios: acuñar USDE, mantener sUSDE, depositar USDE y sUSDE en Pendle, mantener USDE en varias L2 colaborativas.
Crecimiento de la escala: durante este tiempo, la escala de USDE creció de menos de 300 millones a 1,3 mil millones.
La cantidad de ENA gastada, es decir, el gasto de marketing de la actividad: un total de 750 millones, representando el 5%. De estos, las 2000 principales billeteras pueden recibir inmediatamente el 50% de ENA, mientras que el 50% restante se distribuirá linealmente durante los próximos 6 meses. Las otras billeteras de menor cantidad no tienen restricciones de desbloqueo. Según un tablero de datos, casi 500 millones de ENA ya han sido retirados entre junio, y antes de junio, el precio más alto de ENA fue de aproximadamente 1.5$, el más bajo de aproximadamente 0.67$, tomando el precio medio de aproximadamente 1$; después de principios de junio, ENA comenzó a caer rápidamente desde 1$, cayendo hasta aproximadamente 0.2$, el precio medio se estimó en 0.6$, el resto de los 250 millones de ENA se retiraron básicamente durante este período.
Podemos estimar de manera muy aproximada que el valor correspondiente a 7.5 millones de ENA es = 51 + 2.50.6, aproximadamente 6.5 millones de dólares.
Es decir, la escala de USDE creció en aproximadamente 1,000 millones de dólares en menos de 2 meses, con gastos de marketing que alcanzaron los 650 millones de dólares, sin incluir los gastos financieros pagados por USDE.
Por supuesto, como el primer airdrop de ENA, este gran gasto en marketing en esta etapa tiene una singularidad especial.
2.Campaña de Ethena Sats: Temporada 2
Tiempo:2024.4.2-9.2)5 meses (
Comportamientos de incentivos principales: bloquear ENA, proporcionar liquidez para USDE, usar USDE como garantía de préstamo, depositar USDE en Pendle, depositar USDE en el protocolo de Restaking, depositar USDE en una plataforma de intercambio.
Comportamientos de incentivo secundarios: bloquear USDE en la plataforma oficial, mantener y usar USDE en la L2 asociada, utilizar sUSDE como colateral para préstamos, etc.
Crecimiento de la escala: durante este período, la escala de USDE creció de 1.3 mil millones a 2.8 mil millones.
Cantidad de ENA gastada, es decir, el gasto en marketing de la actividad: al igual que en el primer trimestre, las recompensas del segundo trimestre son las mismas.
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gas_guzzler
· 07-22 05:58
caída tan fuerte, ahora introducir una posición no es una pérdida, ¿verdad?
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defi_detective
· 07-20 20:00
Todo dentro y ya está!
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ForkMonger
· 07-20 19:57
ngmi... espiral de muerte del protocolo típica hasta que hagan fork y se vayan. he visto esta película antes
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CrashHotline
· 07-20 19:46
¿Ya empezaron a recoger en la parte inferior? Hmm, no hay oportunidad.
Rebote del Token Ethena: Análisis de datos comerciales y valoración de la inversión en ENA
Análisis de Ethena desde el punto de vista empresarial: Rebote tras una Gran caída del 80%, ¿vale la pena comprar ENA?
Introducción
Ethena es uno de los pocos proyectos DeFi fenomenales de este ciclo, con una capitalización de mercado que superó los 2,000 millones de dólares tras el lanzamiento de su token. Sin embargo, desde abril de este año, el precio de su token ha caído rápidamente, y la capitalización de mercado de Ethena se ha reducido más del 80% desde su punto máximo, con una caída del precio del token que ha alcanzado hasta el 87%.
Desde que comenzó septiembre, Ethena ha acelerado su velocidad de colaboración con diversos proyectos, ampliando los escenarios de uso de su stablecoin USDE, y el tamaño de la stablecoin también ha comenzado a tocar fondo y recuperarse, con su capitalización de mercado circulante pasando del mínimo de 400 millones de dólares en septiembre a alrededor de 1,000 millones de dólares en la actualidad.
Este artículo se centrará en los siguientes 3 problemas:
1.Nivel de negocio: La situación actual del negocio central de Ethena
1.1 El modelo de negocio de Ethena
Ethena se posiciona como un proyecto de dólar sintético con "ingresos nativos", lo que significa que su sector está en la misma línea que MakerDAO(, el actual SKY), Frax, crvUSD( y los stablecoins de Curve), así como el stablecoin GHO( de Aave, perteneciendo todos al mismo sector: stablecoins.
Actualmente, el modelo de negocio de los proyectos de stablecoin en el ámbito de las criptomonedas es básicamente similar:
Cuando los ingresos obtenidos de la operación del proyecto superan el costo total de la recaudación de fondos y la ejecución del proyecto, el proyecto es rentable.
Ethena, como un proyecto de stablecoin que entra más tarde en el mercado, claramente se encuentra en desventaja en términos de efectos de red y reputación de marca en comparación con proyectos establecidos como USDT y DAI. Esto se refleja en su costo de financiamiento más alto, ya que los usuarios solo están dispuestos a proporcionar sus activos a Ethena a cambio de USDE si tienen expectativas de rendimiento más altas. La estrategia de Ethena es financiarse ofreciendo incentivos en forma de tokens del proyecto ENA a los usuarios, así como los ingresos financieros generados por las operaciones del proyecto a través de la stablecoin ).
( 1.2 Datos comerciales clave de Ethena
)# 1.2.1 Escala y distribución de emisión de USDE
Después de que a principios de julio de 2024 la emisión de USDE alcanzara un nuevo máximo de 3,610 millones, su volumen continuó cayendo hasta detenerse en 2,410 millones a mediados de octubre, y actualmente está aumentando gradualmente, alcanzando aproximadamente 2,720 millones hasta el 31 de octubre.
De los más de 2.72 mil millones, el 64% de USDE está en estado de staking, y actualmente la APY correspondiente es del 13% ### datos del sitio oficial ###.
Como se puede ver, la mayoría de los usuarios poseen USDE con el propósito de obtener ingresos financieros, el 13% es el "rendimiento sin riesgo" en base a USDE, y también es el costo financiero que Ethena actualmente tiene para recaudar fondos de los usuarios.
Y al mismo tiempo, el rendimiento de los bonos del gobierno a corto plazo en dólares era del 4,25%(10 de octubre, según los datos), la tasa de interés de depósitos de USDT en Aave era del 3,9%, mientras que USDC era del 4,64%.
Podemos ver que Ethena, para expandir su escala de financiamiento, actualmente mantiene un costo de financiamiento relativamente alto.
USDE no solo se emite en la red principal de Ethereum, sino que también se expande en múltiples L2 y L1, actualmente la escala de USDE emitida en otras cadenas es de 226 millones, aproximadamente el 8.3% del total.
Además, una plataforma de intercambio como inversor de Ethena y plataforma de cooperación importante, no solo apoya USDE como margen para el comercio de derivados, sino que también ofrece una tasa de rendimiento que llega a ser del 20% para los USDE depositados en esa plataforma, que en septiembre se redujo a un máximo del 10%. Por lo tanto, esa plataforma también es uno de los mayores custodios de USDE, actualmente posee 263 millones de USDE, superando los 400 millones en su pico.
(# 1.2.2 Ingresos del protocolo y distribución de activos subyacentes
Las fuentes de ingresos del protocolo de Ethena en la actualidad son tres:
Según los datos aprobados oficialmente por Ethena a través de Token terminal, los ingresos de Ethena en el último mes han salido del mínimo del mes pasado, con ingresos del protocolo de 10.63 millones de dólares en octubre, un aumento del 84.5% en comparación con el mes anterior.
Actualmente, una parte de los ingresos del protocolo se asigna a los stakers de USDE, mientras que otra parte ingresará al Fondo de Reserva ), utilizado para hacer frente a los gastos cuando la tasa de financiación es negativa, así como a diversos eventos de riesgo.
En la documentación oficial, se dice que "el monto de los ingresos del protocolo destinados al fondo de reserva debe ser decidido por la gobernanza". Sin embargo, el autor no ha encontrado ninguna propuesta concreta sobre la tasa de distribución de los fondos de reserva en el foro oficial; los cambios en la tasa específica solo se anunciaron al principio en su blog oficial. La realidad es que la tasa de distribución y la lógica de distribución de los ingresos del protocolo Ethena han sido ajustadas varias veces después de su lanzamiento; durante el proceso de ajuste, la oficina inicialmente escucharía las opiniones de la comunidad, pero el plan de distribución específico aún es decidido subjetivamente por la oficina, sin pasar por un proceso de gobernanza formal.
Desde los datos de Token terminal, también se puede ver que la proporción de ingresos de Ethena entre los ingresos de los stakers de USDE y las reservas varía de manera muy drástica.
En las primeras etapas antes del lanzamiento del proyecto, cuando los ingresos del protocolo eran relativamente altos, la mayor parte de los ingresos del protocolo se asignaron a las reservas, siendo que en la semana del 11 de marzo, el 86.7% de los ingresos del protocolo se destinaron a la cuenta de reservas. Sin embargo, al entrar en abril, con la rápida caída del precio de ENA, los ingresos del token ENA no estimulaban suficientemente la demanda de USDE; para estabilizar el volumen de USDE, la distribución de los ingresos del protocolo Ethena comenzó a inclinarse hacia los stakers de USDE, y la mayor parte de los ingresos se distribuyó a los usuarios que apostaron USDE. Hasta las últimas dos semanas, los ingresos semanales del protocolo Ethena comenzaron a ser significativamente superiores a los gastos asignados a los usuarios que apostaron USDE (, sin considerar los incentivos del token ENA ).
![Análisis de negocio de Ethena: Gran caída del 80% seguido de un rebote, ¿vale la pena comprar ENA?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e9d7f133c906151194a98be043135e49.webp(
Y desde la perspectiva de los activos subyacentes de Ethena, el 52% son posiciones de arbitraje de BTC, el 21% son posiciones de arbitraje de ETH, el 11% son posiciones de arbitraje de activos de staking de ETH, y el 16% restante son stablecoins. Por lo tanto, la principal fuente de ingresos de Ethena en este momento proviene de las posiciones de arbitraje centradas en BTC, mientras que los ingresos de staking de ETH, que solían ser un enfoque principal, tienen una pequeña contribución debido a su baja proporción de activos.
![Análisis de Ethena desde la perspectiva empresarial: Gran caída del 80% seguido de un Rebote, ¿vale la pena comprar ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-952275de00f3729931c3d50b2297435f.webp(
Desde la perspectiva de la tendencia del rendimiento promedio de las operaciones de arbitraje en contratos perpetuos de BTC, el rendimiento promedio hasta ahora en el cuarto trimestre ha salido del intervalo de baja del tercer trimestre y ha regresado a la posición del segundo trimestre de este año. Hasta ahora, el rendimiento anualizado promedio en este trimestre es superior al 8%, pero incluso durante el tercer trimestre, cuando el mercado estaba deprimido, el rendimiento anualizado promedio general del arbitraje de BTC también fue superior al 5%.
La tasa de rendimiento anualizada de arbitraje de los contratos perpetuos de ETH es similar a la de BTC, y actualmente ha vuelto a estar en el nivel del 8%.
![Análisis del nivel empresarial de Ethena: Gran caída del 80% seguida de un Rebote, ¿vale la pena comprar ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-30c59ac4ff15de2d16c1b215b1ab24e3.webp(
Veamos nuevamente el tamaño del contrato de mercado de Sol, que será incluido como activo subyacente de Ethena. A pesar de que este año, con el aumento del precio de Sol, el volumen de contratos de Sol ha aumentado significativamente y ha llegado a los 3,4 mil millones de dólares, todavía hay una gran diferencia con los 14 mil millones de dólares de ETH y los 43 mil millones de dólares de BTC, ), que no incluyen los datos de CME, (.
![Análisis de Ethena en el ámbito empresarial: Rebote tras una Gran caída del 80%, ¿vale la pena comprar ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-35baacb13b3a08e2f9bca467d318cddf.webp(
Y la tasa de financiación de Sol, desde las dos plataformas de intercambio con mayor volumen de posiciones, en los últimos días ha sido similar a la de BTC y ETH, actualmente su tasa de financiación anual es de alrededor del 11%.
Es decir, Sol, incluso si posteriormente se incluye como objeto de arbitraje de contratos de Ethena, actualmente no tiene una ventaja clara en términos de escala y rentabilidad en comparación con BTC y ETH, y a corto plazo no puede generar muchos ingresos adicionales.
)# 1.2.3 Nivel de gastos y beneficios del protocolo de Ethena
Los gastos del protocolo de Ethena se dividen en dos categorías:
Gastos financieros, pagados a través de USDE, el destinatario es el/los stakers de USDE, las fuentes de ingresos son los ingresos del protocolo de Ethena, arbitraje de derivados ( y staking de ETH, así como inversiones en stablecoins ).
Gastos de marketing, pagados con el token ENA, dirigidos a los usuarios que participan en las diversas actividades de crecimiento de Ethena (Campaign), estos usuarios obtienen puntos al participar en las actividades (, diferentes etapas de la Campaign tienen diferentes nombres de puntos, como el primero que se llamó Shards, luego Sats), y al finalizar cada actividad trimestral, canjean los puntos por recompensas correspondientes en tokens ENA.
Los gastos financieros son relativamente fáciles de entender. Para los usuarios que apuestan USDE, tienen expectativas claras de ganancias. La oficina ha señalado claramente en la página de inicio la tasa de rendimiento actual de USDE: la tasa de rendimiento actual para el staking de USDE es del 13%.
Lo complicado es que Ethena ha estado llevando a cabo una serie continua de campañas de marketing desde el lanzamiento del proyecto, las cuales tienen diferentes reglas, además de incentivar ciertos comportamientos de los usuarios con puntos, e introducir un mecanismo de ponderación, involucrando cálculos integrales de actividades en múltiples plataformas colaboradoras.
Hagamos una breve revisión de la serie de actividades de crecimiento tras el lanzamiento de Ethena:
1.Campaña Ethena Shard: Época 1-2###Temporada 1(
La cantidad de ENA gastada, es decir, el gasto de marketing de la actividad: un total de 750 millones, representando el 5%. De estos, las 2000 principales billeteras pueden recibir inmediatamente el 50% de ENA, mientras que el 50% restante se distribuirá linealmente durante los próximos 6 meses. Las otras billeteras de menor cantidad no tienen restricciones de desbloqueo. Según un tablero de datos, casi 500 millones de ENA ya han sido retirados entre junio, y antes de junio, el precio más alto de ENA fue de aproximadamente 1.5$, el más bajo de aproximadamente 0.67$, tomando el precio medio de aproximadamente 1$; después de principios de junio, ENA comenzó a caer rápidamente desde 1$, cayendo hasta aproximadamente 0.2$, el precio medio se estimó en 0.6$, el resto de los 250 millones de ENA se retiraron básicamente durante este período.
Podemos estimar de manera muy aproximada que el valor correspondiente a 7.5 millones de ENA es = 51 + 2.50.6, aproximadamente 6.5 millones de dólares.
Es decir, la escala de USDE creció en aproximadamente 1,000 millones de dólares en menos de 2 meses, con gastos de marketing que alcanzaron los 650 millones de dólares, sin incluir los gastos financieros pagados por USDE.
Por supuesto, como el primer airdrop de ENA, este gran gasto en marketing en esta etapa tiene una singularidad especial.
2.Campaña de Ethena Sats: Temporada 2
Cantidad de ENA gastada, es decir, el gasto en marketing de la actividad: al igual que en el primer trimestre, las recompensas del segundo trimestre son las mismas.