Tokenización de acciones: dos caminos entre finanzas abiertas y jardines amurallados
La tokenización de activos del mundo real se ha convertido en una tendencia importante en los mercados financieros. Con la entrada de empresas de tecnología financiera como Kraken y Robinhood, esta transformación impulsada por la tecnología blockchain está en marcha. Los inversores globales tienen por primera vez la oportunidad de negociar acciones digitales de empresas como Apple y Tesla de manera de bajo fricción y las 24 horas del día. Este informe analizará en profundidad la lógica interna de los productos de tokenización de acciones más populares, centrándose en su forma de implementación y los riesgos potenciales.
Realizaremos un análisis comparativo con dos casos típicos: xStocks(, representando el camino de "DeFi abierto", emitido por Backed Finance y negociado en intercambios como Kraken), y Robinhood, que representa el camino de "jardín amurallado de cumplimiento". También se tendrán en cuenta las prácticas de actores de la industria como Hashnote y Securitize, para explorar cómo estas plataformas logran equilibrar las regulaciones, la tecnología y las oportunidades del mercado.
Uno, el "hechizo restrictivo" y el "amulet" conformes: la lógica subyacente de dos modelos principales
El principal desafío de la tokenización de acciones es el cumplimiento normativo y no la tecnología. El mercado ha formado dos rutas de cumplimiento diferentes: los tokens de seguridad respaldados por activos 1:1 y los tokens de contratos derivados. Estas dos modalidades tienen estructuras legales y lógicas operativas muy diferentes, lo que determina su forma de producto, derechos de los usuarios y características de riesgo.
Modo uno: xStocks - Abrazando el camino abierto de DeFi
Definición clave: los tokens poseídos por los usuarios representan legalmente, de manera directa o indirecta, la propiedad o los derechos sobre acciones reales. Es un mapeo en la cadena de acciones reales, que busca la autenticidad y la transparencia de los activos.
El diseño de cumplimiento de xStocks maximiza la mitigación de riesgos legales a través de múltiples entidades legales y un marco regulatorio claro, mientras abraza la apertura de la blockchain. Actualmente, xStocks admite 61 tipos de acciones y ETF, de los cuales 10 han generado transacciones en la cadena. Tras el apoyo de Bybit y Kraken, su volumen de transacciones ha experimentado un crecimiento explosivo.
Entidades emisoras y marco regulatorio:
xStocks es emitido por la empresa suiza Backed Finance y se rige por la ley DLT de Suiza. La elección de Suiza como base legal se debe a que el país ofrece un entorno regulatorio relativamente claro y amigable para los activos digitales y la innovación en blockchain.
vehículo de propósito especial ( SPV ):
Backed Finance ha establecido un SPV en Liechtenstein, como un "cofre de activos" que posee acciones reales. Este diseño logra una clave de aislamiento de riesgos: incluso si hay problemas con la plataforma de negociación o el emisor, los activos subyacentes mantenidos en el SPV siguen siendo seguros e independientes.
Estrategias de apoyo de activos y liquidez:
xStocks ha establecido un sistema de soporte de activos transparente y de doble liquidez. Cada Token xStock que circula en la cadena corresponde estrictamente a una acción real almacenada en la institución de custodia. Los inversores profesionales calificados pueden solicitar una Cuenta Backed, comprar acciones a través de Backed y obtener Tokens.
xStocks se integra con Chainlink PoR, permitiendo a cualquier persona verificar en tiempo real las reservas de Backed Finance en la cadena. En términos de liquidez, se adoptó una estrategia de doble vía que combina creadores de mercado en exchanges centralizados y protocolos DeFi. Los usuarios pueden depositar tokens en un protocolo DeFi en la cadena Solana, proporcionar liquidez y ganar rendimientos.
Modo dos: Robinhood - "jardín amurallado" priorizando la conformidad
Definición clave: los Token de acciones comprados por los usuarios no son propiedad de acciones en términos legales, sino contratos de derivados financieros que rastrean el precio de acciones específicas firmados con Robinhood Europe. El Token en la cadena es solo un comprobante digital de los derechos de este contrato.
El modelo de Robinhood es una forma pragmática de "arbitraje regulatorio", que envuelve los productos como herramientas financieras existentes con un marco regulatorio claro y se despliega rápidamente a bajo costo.
Emisores y marco regulatorio:
El Token es emitido por Robinhood Europe UAB, una empresa de inversión registrada en Lituania y regulada por su banco central. El producto sigue el marco MiFID II de la UE y se clasifica como un derivado, lo que le permite eludir las regulaciones más complejas sobre la emisión de valores.
Robinhood ha desplegado 213 tipos de tokens de acciones en la cadena Arbitrum, con un costo total de solo 5.35 dólares, lo que demuestra la alta eficiencia de la utilización de la tecnología Layer 2. De estos, 79 tokens han configurado metadatos, preparándose para transacciones futuras. Robinhood también ha intentado por primera vez la tokenización de acciones de empresas no cotizadas, lanzando tokens de OpenAI y SpaceX.
"Jardín amurallado" de diseño técnico y de cumplimiento:
La implementación técnica de Robinhood está estrechamente vinculada a su estrategia de cumplimiento, creando un ecosistema cerrado pero conforme. Sus contratos inteligentes incorporan un estricto control de permisos, y solo los usuarios de la UE que hayan pasado el KYC/AML pueden poseer y comerciar estos Token. Este diseño limita la interacción con amplios protocolos DeFi.
Robinhood planea desarrollar su propia red Layer 2, Robinhood Chain, lo que demuestra su ambición por el control de la tecnología subyacente. Sin embargo, su modelo también ha suscitado controversias, como la polémica de "acciones falsas" y los riesgos de centralización.
Resumen de comparación de dos grandes modos
El modo xStocks se alinea más con el espíritu abierto de Crypto Native y DeFi, intentando mapear de manera real y transparente el valor de los activos tradicionales en el mundo blockchain. El modo Robinhood, por otro lado, es un "atajo" buscado dentro del marco regulatorio existente, utilizando blockchain como herramienta tecnológica para empaquetar y entregar su negocio tradicional de derivados, siendo esencialmente más como una actualización blockchain de tipo "CeFi".
II. La "Canción de Hielo y Fuego" de la arquitectura técnica: DeFi abierto y jardines cerrados
Las diferencias en la selección de tecnologías y el diseño de componentes entre xStocks y Robinhood reflejan sus dos filosofías diferentes de "abierto" y "cerrado".
1. Selección de la cadena pública de base: el triángulo de juego entre rendimiento, ecosistema y seguridad
xStocks elige Solana:
Buscar un rendimiento extremo, conocido por su alta capacidad de procesamiento, bajos costos de transacción y velocidad de confirmación de transacciones en milisegundos. Sin embargo, los eventos de interrupción de red en la historia también han expuesto desafíos de estabilidad.
Robinhood elige Arbitrum:
Arbitrum, como solución de escalado Layer 2 de Ethereum, hereda la seguridad y el gran ecosistema de Ethereum, al mismo tiempo que ofrece un mejor rendimiento y menores costos. Robinhood también planea migrar en el futuro a una red Layer 2 basada en la tecnología Arbitrum que construyan ellos mismos.
2. Análisis de componentes técnicos clave
Diseño de contratos inteligentes:
xStocks(SPL Token): como un Token estándar de Solana, se puede transferir libremente y se integra sin problemas con protocolos DeFi.
Robinhood(Token autorizado): lógica de restricción de transferencias integrada, cada transacción debe verificar la lista blanca, formando un "jardín amurallado".
El papel clave de la oracle(: )
Información de precios: alimenta el precio de las acciones de manera segura y descentralizada a los contratos inteligentes, manteniendo el anclaje de precios, ejecutando transacciones y liquidaciones.
Prueba de reserva ( PoR ): Es crucial para productos anclados 1:1 como xStocks, para demostrar automáticamente y de forma periódica la suficiencia de los activos de reserva fuera de la cadena.
Interoperabilidad entre cadenas:
Permitir la transferencia segura de activos entre diferentes blockchains, rompiendo las islas entre cadenas, ampliando los grupos de liquidez y los escenarios de aplicación.
3. Explicación detallada de la cadena de activos y la operación de SPV
SPV es un eje clave que conecta los activos del mundo real con el mundo de la blockchain, y su proceso de operación incluye:
Aislamiento de activos: comprar acciones reales y depositarlas en un SPV independiente
Acuñación de Token: Autorizar la acuñación de la misma cantidad de Token después de confirmar la entrada de activos.
Distribución de Token: a través de intercambios regulados o ventas directas a inversores calificados.
Gestión del ciclo de vida: manejar acciones de la empresa como la distribución de dividendos y la división de acciones
Redención y destrucción: Cuando los inversores redimen, se destruyen los tokens en la cadena y SPV vende las acciones reales correspondientes.
Tres, modelo de negocio y evaluación de riesgos: los "obstáculos" detrás de las oportunidades
1. Modelo de negocio y fuentes de ingresos
Fuentes de ingresos de Robinhood:
Se cobrará una tarifa de conversión de divisas del 0.1% a los usuarios fuera de la zona euro.
Ingresos potenciales: puede incluir pagos por flujo de órdenes, servicios de valor añadido para miembros, entre otros.
Expandir el mercado de capital privado, emitir tokens de empresas no cotizadas
xStocks(Kraken & Backed Finance) de ingresos:
Comisión de transacción: Kraken cobra una comisión de transacción a ambas partes en la compra y venta.
Tarifa de acuñación/reembolso: Backed Finance cobra a los clientes institucionales por operaciones de gran volumen.
Servicios B2B: Proporcionar soluciones integrales de tokenización de activos
2. Matriz de evaluación de riesgos integral
Los inversores deben reconocer los diversos riesgos ocultos detrás de la tokenización de acciones, incluyendo:
Riesgos legales y de cumplimiento
Riesgos técnicos y de seguridad
Riesgo de mercado y liquidez
Riesgo operativo y de crédito
Riesgo de asimetría de información
Estructura del mercado y perspectivas futuras: ¿quién dominará la próxima generación de mercados financieros?
1. Comparación de la matriz de jugadores principales
En la carrera de tokenización de RWA, han surgido múltiples contendientes, formando tres grandes campamentos:
Plataforma DeFi abierta: como xStocks, Synthetix
Plataforma CeFi priorizando la conformidad: como Robinhood, Hashnote
Proveedores de infraestructura: como Securitize, Tokensoft
2. Tendencias del mercado y rutas de evolución
De la aislación a la fusión: los activos tokenizados se convierten en el puente entre TradFi y DeFi
Innovación impulsada por la regulación: un marco regulatorio claro cataliza el desarrollo del mercado
Entrada de instituciones y diversificación de productos: expansión hacia productos estructurados más complejos, capital privado, etc.
La tokenización de capital privado se convierte en un nuevo mar azul: abre una ventana para un mercado que generalmente está limitado a instituciones y personas de alto patrimonio.
Perspectivas y reflexiones futuras
La ola de tokenización de acciones es imparable, pero aún enfrenta problemas clave:
La lucha entre abierto y cerrado: dos modelos pueden coexistir a largo plazo, atendiendo a diferentes grupos de usuarios
La carrera entre la tecnología y la ley: las tecnologías de cadena cruzada, las soluciones de Layer 2, etc., continuarán evolucionando, y es crucial que el marco legal global pueda mantener el ritmo.
La tokenización de acciones está remodelando fundamentalmente los paradigmas de emisión, negociación, liquidación y propiedad de activos, prometiendo un mercado financiero global más eficiente, transparente e inclusivo. Para todos los participantes del mercado, la prioridad es abrazar de manera activa y prudente esta revolución financiera que se avecina, basándose en una comprensión profunda de su lógica subyacente y de los riesgos potenciales.
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BearMarketNoodler
· hace17h
Aún hay que ver qué dice la regulación, tontos no se apresuren demasiado.
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AirdropSkeptic
· hace21h
Ser engañados otra vez con un nuevo truco
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GateUser-5854de8b
· hace21h
Es mejor trabajar más que solo buscar muros.
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GasFeeCrier
· hace21h
Otra vez hay que gastar gas.
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SilentObserver
· hace21h
Primero el código como respeto, luego leer el informe.
Las dos grandes rutas de la tokenización de acciones: comparación profunda entre DeFi y el jardín amurallado de cumplimiento.
Tokenización de acciones: dos caminos entre finanzas abiertas y jardines amurallados
La tokenización de activos del mundo real se ha convertido en una tendencia importante en los mercados financieros. Con la entrada de empresas de tecnología financiera como Kraken y Robinhood, esta transformación impulsada por la tecnología blockchain está en marcha. Los inversores globales tienen por primera vez la oportunidad de negociar acciones digitales de empresas como Apple y Tesla de manera de bajo fricción y las 24 horas del día. Este informe analizará en profundidad la lógica interna de los productos de tokenización de acciones más populares, centrándose en su forma de implementación y los riesgos potenciales.
Realizaremos un análisis comparativo con dos casos típicos: xStocks(, representando el camino de "DeFi abierto", emitido por Backed Finance y negociado en intercambios como Kraken), y Robinhood, que representa el camino de "jardín amurallado de cumplimiento". También se tendrán en cuenta las prácticas de actores de la industria como Hashnote y Securitize, para explorar cómo estas plataformas logran equilibrar las regulaciones, la tecnología y las oportunidades del mercado.
Uno, el "hechizo restrictivo" y el "amulet" conformes: la lógica subyacente de dos modelos principales
El principal desafío de la tokenización de acciones es el cumplimiento normativo y no la tecnología. El mercado ha formado dos rutas de cumplimiento diferentes: los tokens de seguridad respaldados por activos 1:1 y los tokens de contratos derivados. Estas dos modalidades tienen estructuras legales y lógicas operativas muy diferentes, lo que determina su forma de producto, derechos de los usuarios y características de riesgo.
Modo uno: xStocks - Abrazando el camino abierto de DeFi
Definición clave: los tokens poseídos por los usuarios representan legalmente, de manera directa o indirecta, la propiedad o los derechos sobre acciones reales. Es un mapeo en la cadena de acciones reales, que busca la autenticidad y la transparencia de los activos.
El diseño de cumplimiento de xStocks maximiza la mitigación de riesgos legales a través de múltiples entidades legales y un marco regulatorio claro, mientras abraza la apertura de la blockchain. Actualmente, xStocks admite 61 tipos de acciones y ETF, de los cuales 10 han generado transacciones en la cadena. Tras el apoyo de Bybit y Kraken, su volumen de transacciones ha experimentado un crecimiento explosivo.
Entidades emisoras y marco regulatorio: xStocks es emitido por la empresa suiza Backed Finance y se rige por la ley DLT de Suiza. La elección de Suiza como base legal se debe a que el país ofrece un entorno regulatorio relativamente claro y amigable para los activos digitales y la innovación en blockchain.
vehículo de propósito especial ( SPV ): Backed Finance ha establecido un SPV en Liechtenstein, como un "cofre de activos" que posee acciones reales. Este diseño logra una clave de aislamiento de riesgos: incluso si hay problemas con la plataforma de negociación o el emisor, los activos subyacentes mantenidos en el SPV siguen siendo seguros e independientes.
Estrategias de apoyo de activos y liquidez: xStocks ha establecido un sistema de soporte de activos transparente y de doble liquidez. Cada Token xStock que circula en la cadena corresponde estrictamente a una acción real almacenada en la institución de custodia. Los inversores profesionales calificados pueden solicitar una Cuenta Backed, comprar acciones a través de Backed y obtener Tokens.
xStocks se integra con Chainlink PoR, permitiendo a cualquier persona verificar en tiempo real las reservas de Backed Finance en la cadena. En términos de liquidez, se adoptó una estrategia de doble vía que combina creadores de mercado en exchanges centralizados y protocolos DeFi. Los usuarios pueden depositar tokens en un protocolo DeFi en la cadena Solana, proporcionar liquidez y ganar rendimientos.
Modo dos: Robinhood - "jardín amurallado" priorizando la conformidad
Definición clave: los Token de acciones comprados por los usuarios no son propiedad de acciones en términos legales, sino contratos de derivados financieros que rastrean el precio de acciones específicas firmados con Robinhood Europe. El Token en la cadena es solo un comprobante digital de los derechos de este contrato.
El modelo de Robinhood es una forma pragmática de "arbitraje regulatorio", que envuelve los productos como herramientas financieras existentes con un marco regulatorio claro y se despliega rápidamente a bajo costo.
Emisores y marco regulatorio: El Token es emitido por Robinhood Europe UAB, una empresa de inversión registrada en Lituania y regulada por su banco central. El producto sigue el marco MiFID II de la UE y se clasifica como un derivado, lo que le permite eludir las regulaciones más complejas sobre la emisión de valores.
Robinhood ha desplegado 213 tipos de tokens de acciones en la cadena Arbitrum, con un costo total de solo 5.35 dólares, lo que demuestra la alta eficiencia de la utilización de la tecnología Layer 2. De estos, 79 tokens han configurado metadatos, preparándose para transacciones futuras. Robinhood también ha intentado por primera vez la tokenización de acciones de empresas no cotizadas, lanzando tokens de OpenAI y SpaceX.
"Jardín amurallado" de diseño técnico y de cumplimiento: La implementación técnica de Robinhood está estrechamente vinculada a su estrategia de cumplimiento, creando un ecosistema cerrado pero conforme. Sus contratos inteligentes incorporan un estricto control de permisos, y solo los usuarios de la UE que hayan pasado el KYC/AML pueden poseer y comerciar estos Token. Este diseño limita la interacción con amplios protocolos DeFi.
Robinhood planea desarrollar su propia red Layer 2, Robinhood Chain, lo que demuestra su ambición por el control de la tecnología subyacente. Sin embargo, su modelo también ha suscitado controversias, como la polémica de "acciones falsas" y los riesgos de centralización.
Resumen de comparación de dos grandes modos
El modo xStocks se alinea más con el espíritu abierto de Crypto Native y DeFi, intentando mapear de manera real y transparente el valor de los activos tradicionales en el mundo blockchain. El modo Robinhood, por otro lado, es un "atajo" buscado dentro del marco regulatorio existente, utilizando blockchain como herramienta tecnológica para empaquetar y entregar su negocio tradicional de derivados, siendo esencialmente más como una actualización blockchain de tipo "CeFi".
II. La "Canción de Hielo y Fuego" de la arquitectura técnica: DeFi abierto y jardines cerrados
Las diferencias en la selección de tecnologías y el diseño de componentes entre xStocks y Robinhood reflejan sus dos filosofías diferentes de "abierto" y "cerrado".
1. Selección de la cadena pública de base: el triángulo de juego entre rendimiento, ecosistema y seguridad
xStocks elige Solana: Buscar un rendimiento extremo, conocido por su alta capacidad de procesamiento, bajos costos de transacción y velocidad de confirmación de transacciones en milisegundos. Sin embargo, los eventos de interrupción de red en la historia también han expuesto desafíos de estabilidad.
Robinhood elige Arbitrum: Arbitrum, como solución de escalado Layer 2 de Ethereum, hereda la seguridad y el gran ecosistema de Ethereum, al mismo tiempo que ofrece un mejor rendimiento y menores costos. Robinhood también planea migrar en el futuro a una red Layer 2 basada en la tecnología Arbitrum que construyan ellos mismos.
2. Análisis de componentes técnicos clave
Diseño de contratos inteligentes: xStocks(SPL Token): como un Token estándar de Solana, se puede transferir libremente y se integra sin problemas con protocolos DeFi. Robinhood(Token autorizado): lógica de restricción de transferencias integrada, cada transacción debe verificar la lista blanca, formando un "jardín amurallado".
El papel clave de la oracle(: ) Información de precios: alimenta el precio de las acciones de manera segura y descentralizada a los contratos inteligentes, manteniendo el anclaje de precios, ejecutando transacciones y liquidaciones. Prueba de reserva ( PoR ): Es crucial para productos anclados 1:1 como xStocks, para demostrar automáticamente y de forma periódica la suficiencia de los activos de reserva fuera de la cadena.
Interoperabilidad entre cadenas: Permitir la transferencia segura de activos entre diferentes blockchains, rompiendo las islas entre cadenas, ampliando los grupos de liquidez y los escenarios de aplicación.
3. Explicación detallada de la cadena de activos y la operación de SPV
SPV es un eje clave que conecta los activos del mundo real con el mundo de la blockchain, y su proceso de operación incluye:
Tres, modelo de negocio y evaluación de riesgos: los "obstáculos" detrás de las oportunidades
1. Modelo de negocio y fuentes de ingresos
Fuentes de ingresos de Robinhood:
xStocks(Kraken & Backed Finance) de ingresos:
2. Matriz de evaluación de riesgos integral
Los inversores deben reconocer los diversos riesgos ocultos detrás de la tokenización de acciones, incluyendo:
Estructura del mercado y perspectivas futuras: ¿quién dominará la próxima generación de mercados financieros?
1. Comparación de la matriz de jugadores principales
En la carrera de tokenización de RWA, han surgido múltiples contendientes, formando tres grandes campamentos:
2. Tendencias del mercado y rutas de evolución
Perspectivas y reflexiones futuras
La ola de tokenización de acciones es imparable, pero aún enfrenta problemas clave:
La tokenización de acciones está remodelando fundamentalmente los paradigmas de emisión, negociación, liquidación y propiedad de activos, prometiendo un mercado financiero global más eficiente, transparente e inclusivo. Para todos los participantes del mercado, la prioridad es abrazar de manera activa y prudente esta revolución financiera que se avecina, basándose en una comprensión profunda de su lógica subyacente y de los riesgos potenciales.