Monedas estables respaldadas por deuda estadounidense: construcción e impacto del sistema de dinero en sentido amplio on-chain
Las monedas estables respaldadas por bonos del Tesoro estadounidense están construyendo silenciosamente un sistema de dinero en sentido amplio (M2) en la cadena. Actualmente, el volumen de circulación de las monedas estables más importantes ha alcanzado entre 220,000 y 256,000 millones de dólares, aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. (21.8 billones de dólares). Alrededor del 80% de las reservas de estas monedas estables están configuradas en bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo y acuerdos de recompra, convirtiendo a las entidades emisoras en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un amplio impacto:
Los emisores de moneda estable se han convertido en compradores importantes de bonos del Tesoro a corto plazo, con un total de 1500-2000 millones de dólares, un tamaño comparable al de países medianos.
El volumen de transacciones on-chain se disparará, alcanzando 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de Visa y Mastercard.
Se espera que la nueva política aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y se espera que la moneda estable absorba esta parte del nuevo suministro de deuda pública.
La legislación que se presentará pronto clasificará explícitamente los bonos del gobierno a corto plazo como activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y la base de suministro de moneda estable.
Expansión de la moneda estable en el mecanismo de Dinero en sentido amplio
El proceso de emisión de moneda estable es simple, pero tiene un importante impacto macroeconómico:
El usuario envía dólares en moneda fiduciaria al emisor de la moneda estable.
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del gobierno de los Estados Unidos y acuña moneda estable en valor equivalente.
Los bonos del gobierno se mantienen como activos colaterales en el balance del emisor, mientras que las monedas estables circulan libremente en la cadena.
Este proceso ha formado una especie de "mecanismo de replicación de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como una herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, el dinero en sentido amplio se ha expandido en realidad fuera del sistema bancario.
Se prevé que la cantidad total de monedas estables alcance los 2 billones de dólares en 2028. Si M2 se mantiene constante, este tamaño representará aproximadamente el 9% de M2, lo que equivale aproximadamente al tamaño actual de los fondos de mercado monetario exclusivos para instituciones.
A través de la legislación, al incorporar de manera obligatoria los bonos del tesoro a corto plazo en las reservas de cumplimiento, Estados Unidos ha convertido la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de bonos del tesoro. Este mecanismo privatiza la parte del financiamiento de la deuda de Estados Unidos, convirtiendo a los emisores de monedas estables en patrocinadores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también internacionaliza el dólar a nuevas alturas a través de transacciones en dólares on-chain.
Impacto en la cartera de inversiones
Para las carteras de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de intercambio en los intercambios centralizados, son la principal garantía en el mercado de préstamos DeFi, y también son la unidad contable por defecto. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento de los inversores y de la aversión al riesgo.
Es importante señalar que los emisores de monedas estables pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo (actualmente entre el 4.0% y el 4.5%), pero no pagan intereses a los poseedores de monedas. Esto constituye una diferencia de arbitraje estructural con los fondos del mercado monetario del gobierno.
Para los asignadores de activos en dólares tradicionales, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente continua de demanda para los bonos del Tesoro a corto plazo. Las reservas actuales de 1500-2000 millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la emisión de bonos del Tesoro que se espera para el año fiscal 2025. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo prevé que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 3 meses disminuirá entre 6 y 12 puntos básicos, y la curva de rendimiento a corto plazo tenderá a empinarse.
El impacto de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del Tesoro de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del Tesoro equivale a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales, alcanzando un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En áreas con alta tasa de adopción, esto puede amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por el almacenamiento del dólar digital está suprimiendo la transmisión de la inflación a corto plazo, pero también está acumulando una deuda externa prolongada en dólares para Estados Unidos.
La demanda de monedas estables por los bonos del Tesoro de EE. UU. a 3-6 meses también ha creado un mercado de compra estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento en el frente. Esta demanda sostenida ha comprimido los diferenciales relacionados, reduciendo la efectividad de las herramientas de política de la Reserva Federal. A medida que la circulación de monedas estables crece, la Reserva Federal puede necesitar implementar una contracción cuantitativa más agresiva o tasas de interés más altas para lograr el mismo efecto de contracción.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de moneda estable ya es innegable. En el último año, el total de transferencias on-chain alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las dos principales redes de pago. Las monedas estables cuentan con capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos extremadamente bajos para transacciones transfronterizas (mínimo 0.05%), superando con creces los canales tradicionales de remesas (6-14%).
Al mismo tiempo, la moneda estable se ha convertido en el activo colateral preferido para el préstamo DeFi, apoyando más del 65% de los préstamos de protocolos. Las herramientas de tokenización de bonos del tesoro a corto plazo están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual de más del 400%. Esta tendencia está dando lugar a un sistema de "dólar dual": monedas sin interés para el comercio y tokens con interés para la tenencia, difuminando aún más la frontera entre el efectivo y los valores.
Los sistemas bancarios tradicionales también han comenzado a reaccionar. Algunos altos ejecutivos bancarios han declarado públicamente que "están dispuestos a emitir monedas estables bancarias una vez que la ley lo permita", lo que muestra la preocupación del sistema bancario por la migración de los fondos de los clientes en la cadena.
Un mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en cuestión de minutos. En situaciones de presión como el desacoplamiento, el emisor podría vender cientos de miles de millones de dólares en bonos del Tesoro en el mismo día. El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. aún no ha experimentado pruebas de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real, lo que plantea desafíos para su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones posteriores
Reconstrucción de la cognición monetaria: las monedas estables deben ser vistas como una nueva generación de euro-dólar: un sistema de fondos que está fuera de la regulación, es difícil de contabilizar, pero tiene un fuerte impacto en la liquidez global del dólar.
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE.UU. están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de monedas estables. Se recomienda seguir simultáneamente la emisión neta de las principales monedas estables y las subastas primarias de bonos del gobierno para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en la fijación de precios.
Configuración de la cartera de inversiones:
Para los inversores en criptomonedas: utiliza monedas estables sin interés para el comercio diario y asigna fondos ociosos a productos de tokens de deuda nacional a corto plazo para obtener ganancias.
Para los inversores tradicionales: preste atención a la propiedad de los emisores de moneda estable y a los pagarés estructurados relacionados con los rendimientos de los activos de reserva.
Prevención de riesgos sistémicos: Las fluctuaciones de redenciones a gran escala pueden transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y al mercado de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relacionados, incluyendo el aumento drástico de las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en los colaterales y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del Tesoro de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas en la sombra" con influencia macroeconómica: financiando déficits fiscales, reestructurando la estructura de tasas de interés y reconstruyendo a nivel global la forma en que circula el dólar. Para los inversores en múltiples activos y los formuladores de estrategias macro, entender y responder a esta tendencia ya no es opcional, sino una cuestión urgente.
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MemeCurator
· 07-21 14:21
Los bonos del Tesoro de EE. UU. solo se utilizan para esto.
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NFTragedy
· 07-21 14:20
Deuda alta ¿quién recoge la mesa?
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SchrodingersPaper
· 07-21 14:18
usdc realmente es una bomba atómica, no se precipiten familia
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MetaNeighbor
· 07-21 14:11
El volumen ha aumentado, es más divertido.
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OnChainSleuth
· 07-21 13:54
Soy alguien que trabaja con datos. Quien use moneda estable como M2 es un verdadero tonto.
Monedas estables construyendo dinero en sentido amplio en la cadena: expansión de M2 y sus efectos bajo el soporte de la deuda estadounidense.
Monedas estables respaldadas por deuda estadounidense: construcción e impacto del sistema de dinero en sentido amplio on-chain
Las monedas estables respaldadas por bonos del Tesoro estadounidense están construyendo silenciosamente un sistema de dinero en sentido amplio (M2) en la cadena. Actualmente, el volumen de circulación de las monedas estables más importantes ha alcanzado entre 220,000 y 256,000 millones de dólares, aproximadamente el 1% del M2 de EE. UU. (21.8 billones de dólares). Alrededor del 80% de las reservas de estas monedas estables están configuradas en bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo y acuerdos de recompra, convirtiendo a las entidades emisoras en participantes importantes del mercado de deuda soberana.
Esta tendencia está teniendo un amplio impacto:
Los emisores de moneda estable se han convertido en compradores importantes de bonos del Tesoro a corto plazo, con un total de 1500-2000 millones de dólares, un tamaño comparable al de países medianos.
El volumen de transacciones on-chain se disparará, alcanzando 27.6 billones de dólares en 2024, y se espera que llegue a 33 billones de dólares en 2025, superando la suma total de Visa y Mastercard.
Se espera que la nueva política aumente la deuda pública en aproximadamente 3.3 billones de dólares, y se espera que la moneda estable absorba esta parte del nuevo suministro de deuda pública.
La legislación que se presentará pronto clasificará explícitamente los bonos del gobierno a corto plazo como activos de reserva legales, institucionalizando así la expansión fiscal y la base de suministro de moneda estable.
Expansión de la moneda estable en el mecanismo de Dinero en sentido amplio
El proceso de emisión de moneda estable es simple, pero tiene un importante impacto macroeconómico:
El usuario envía dólares en moneda fiduciaria al emisor de la moneda estable.
El emisor utiliza los fondos recibidos para comprar bonos del gobierno de los Estados Unidos y acuña moneda estable en valor equivalente.
Los bonos del gobierno se mantienen como activos colaterales en el balance del emisor, mientras que las monedas estables circulan libremente en la cadena.
Este proceso ha formado una especie de "mecanismo de replicación de moneda". La moneda base se ha utilizado para comprar bonos del gobierno, mientras que la moneda estable se utiliza como una herramienta de pago similar a un depósito a la vista. Por lo tanto, aunque la moneda base no ha cambiado, el dinero en sentido amplio se ha expandido en realidad fuera del sistema bancario.
Se prevé que la cantidad total de monedas estables alcance los 2 billones de dólares en 2028. Si M2 se mantiene constante, este tamaño representará aproximadamente el 9% de M2, lo que equivale aproximadamente al tamaño actual de los fondos de mercado monetario exclusivos para instituciones.
A través de la legislación, al incorporar de manera obligatoria los bonos del tesoro a corto plazo en las reservas de cumplimiento, Estados Unidos ha convertido la expansión de las monedas estables en una fuente automática de demanda marginal de bonos del tesoro. Este mecanismo privatiza la parte del financiamiento de la deuda de Estados Unidos, convirtiendo a los emisores de monedas estables en patrocinadores fiscales sistémicos. Al mismo tiempo, también internacionaliza el dólar a nuevas alturas a través de transacciones en dólares on-chain.
Impacto en la cartera de inversiones
Para las carteras de activos digitales, las monedas estables constituyen la capa de liquidez básica del mercado de criptomonedas. Dominan los pares de intercambio en los intercambios centralizados, son la principal garantía en el mercado de préstamos DeFi, y también son la unidad contable por defecto. Su suministro total puede servir como un indicador en tiempo real del sentimiento de los inversores y de la aversión al riesgo.
Es importante señalar que los emisores de monedas estables pueden obtener rendimientos de bonos del gobierno a corto plazo (actualmente entre el 4.0% y el 4.5%), pero no pagan intereses a los poseedores de monedas. Esto constituye una diferencia de arbitraje estructural con los fondos del mercado monetario del gobierno.
Para los asignadores de activos en dólares tradicionales, las monedas estables se están convirtiendo en una fuente continua de demanda para los bonos del Tesoro a corto plazo. Las reservas actuales de 1500-2000 millones de dólares pueden absorber casi una cuarta parte de la emisión de bonos del Tesoro que se espera para el año fiscal 2025. Si la demanda de monedas estables se expande en 1 billón de dólares antes de 2028, el modelo prevé que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 3 meses disminuirá entre 6 y 12 puntos básicos, y la curva de rendimiento a corto plazo tenderá a empinarse.
El impacto de las monedas estables en la economía macroeconómica
Las monedas estables respaldadas por bonos del Tesoro de EE. UU. han introducido un canal de expansión monetaria que elude los mecanismos bancarios tradicionales. Cada unidad de moneda estable respaldada por bonos del Tesoro equivale a la introducción de poder adquisitivo disponible, incluso si sus reservas subyacentes aún no se han liberado.
Además, la velocidad de circulación de las monedas estables supera con creces la de las cuentas de depósito tradicionales, alcanzando un promedio anual de aproximadamente 150 veces. En áreas con alta tasa de adopción, esto puede amplificar la presión inflacionaria, incluso si la moneda base no ha crecido. Actualmente, la preferencia global por el almacenamiento del dólar digital está suprimiendo la transmisión de la inflación a corto plazo, pero también está acumulando una deuda externa prolongada en dólares para Estados Unidos.
La demanda de monedas estables por los bonos del Tesoro de EE. UU. a 3-6 meses también ha creado un mercado de compra estable y poco sensible a los precios en la curva de rendimiento en el frente. Esta demanda sostenida ha comprimido los diferenciales relacionados, reduciendo la efectividad de las herramientas de política de la Reserva Federal. A medida que la circulación de monedas estables crece, la Reserva Federal puede necesitar implementar una contracción cuantitativa más agresiva o tasas de interés más altas para lograr el mismo efecto de contracción.
Transformación estructural de la infraestructura financiera
La escala de la infraestructura de moneda estable ya es innegable. En el último año, el total de transferencias on-chain alcanzó los 33 billones de dólares, superando el total de las dos principales redes de pago. Las monedas estables cuentan con capacidades de liquidación casi instantáneas, programabilidad y costos extremadamente bajos para transacciones transfronterizas (mínimo 0.05%), superando con creces los canales tradicionales de remesas (6-14%).
Al mismo tiempo, la moneda estable se ha convertido en el activo colateral preferido para el préstamo DeFi, apoyando más del 65% de los préstamos de protocolos. Las herramientas de tokenización de bonos del tesoro a corto plazo están expandiéndose rápidamente, con un crecimiento anual de más del 400%. Esta tendencia está dando lugar a un sistema de "dólar dual": monedas sin interés para el comercio y tokens con interés para la tenencia, difuminando aún más la frontera entre el efectivo y los valores.
Los sistemas bancarios tradicionales también han comenzado a reaccionar. Algunos altos ejecutivos bancarios han declarado públicamente que "están dispuestos a emitir monedas estables bancarias una vez que la ley lo permita", lo que muestra la preocupación del sistema bancario por la migración de los fondos de los clientes en la cadena.
Un mayor riesgo sistémico proviene del mecanismo de redención. A diferencia de los fondos monetarios, las monedas estables pueden liquidarse en cuestión de minutos. En situaciones de presión como el desacoplamiento, el emisor podría vender cientos de miles de millones de dólares en bonos del Tesoro en el mismo día. El mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. aún no ha experimentado pruebas de estrés en un entorno de presión de venta en tiempo real, lo que plantea desafíos para su resiliencia y conectividad.
Enfoques estratégicos y observaciones posteriores
Reconstrucción de la cognición monetaria: las monedas estables deben ser vistas como una nueva generación de euro-dólar: un sistema de fondos que está fuera de la regulación, es difícil de contabilizar, pero tiene un fuerte impacto en la liquidez global del dólar.
Tasas de interés y emisión de bonos del gobierno: Las tasas de interés a corto plazo de los bonos del gobierno de EE.UU. están siendo cada vez más influenciadas por el ritmo de emisión de monedas estables. Se recomienda seguir simultáneamente la emisión neta de las principales monedas estables y las subastas primarias de bonos del gobierno para identificar anomalías en las tasas de interés y distorsiones en la fijación de precios.
Configuración de la cartera de inversiones:
Prevención de riesgos sistémicos: Las fluctuaciones de redenciones a gran escala pueden transmitirse directamente al mercado de deuda soberana y al mercado de recompra. El departamento de gestión de riesgos debe simular escenarios relacionados, incluyendo el aumento drástico de las tasas de interés de los bonos del gobierno, la tensión en los colaterales y la crisis de liquidez intradía.
Las monedas estables respaldadas por bonos del Tesoro de EE. UU. ya no son solo herramientas convenientes para el comercio de criptomonedas. Están evolucionando rápidamente hacia "monedas en la sombra" con influencia macroeconómica: financiando déficits fiscales, reestructurando la estructura de tasas de interés y reconstruyendo a nivel global la forma en que circula el dólar. Para los inversores en múltiples activos y los formuladores de estrategias macro, entender y responder a esta tendencia ya no es opcional, sino una cuestión urgente.