Bitcoin Reserva de la Compañía: la alarma ya ha sonado
Han pasado seis meses desde la primera publicación sobre Strategy( y el informe de la antigua MicroStrategy). Durante este tiempo, la empresa no solo cambió de nombre, sino que también amplió la gama de productos financieros, acumuló más Bitcoin y ha influido en muchas empresas para que imiten el modelo estratégico de Michael Saylor. Hoy en día, las empresas de reservas de Bitcoin parecen estar por todas partes.
Ahora es el momento de actualizar, exploraremos si las operaciones de estas empresas de reservas de Bitcoin cumplen con las predicciones del informe inicial, y nuevamente intentaremos resumir hacia dónde se dirigirá todo esto.
Campana de alerta
En diciembre del año pasado, esta empresa parecía casi invencible: su indicador clave de rendimiento de ganancias de Bitcoin (KPI) acumuló una increíble tasa de crecimiento anual de más del 60%, generando un gran optimismo. No es de extrañar que la mayoría de los argumentos cuidadosamente expuestos en el informe publicado en ese momento fueran objeto de burlas, ignorados o desafiados maliciosamente, con solicitudes para vender en corto las acciones. El precio de las acciones, valorado en dólares o Bitcoin, se mantenía prácticamente estable en comparación con aquel momento, y actualmente hay casi ninguna evidencia que respalde las predicciones.
Lamentablemente, pocas personas entienden o incluso son conscientes de la conclusión más importante de mi informe de diciembre pasado: se refiere a la fuente de las ganancias de Bitcoin. Por lo tanto, reiteraremos los problemas de este indicador de la empresa y por qué esto debería preocupar a cualquier inversor serio.
Las ganancias de Bitcoin —es decir, el aumento de cada acción de Bitcoin— en realidad fluyen del bolsillo de los nuevos accionistas hacia los accionistas antiguos.
Muchos nuevos accionistas compran acciones con la esperanza de obtener altos rendimientos en Bitcoin, pero estos rendimientos provienen directamente de la compra de acciones comunes Strategy emitidas "a precio de mercado" a través de un ATM ( de récord de tamaño de la empresa, o indirectamente de la compra de acciones prestadas por fondos de cobertura neutrales que poseen bonos convertibles de la empresa ) que luego son vendidos (. Esta es precisamente la parte piramidal de la operación de la empresa: alardear públicamente de rendimientos en Bitcoin que superan con creces cualquier rendimiento tradicional, al tiempo que se oculta un hecho: estos rendimientos no provienen de la venta de bienes o servicios de la empresa, sino de los nuevos inversores. Ellos son la fuente de los rendimientos, y la cosecha de su dinero ganado con esfuerzo continuará mientras estén dispuestos a proporcionar fondos. La escala de esta cosecha es proporcional al grado de confusión, y este grado de confusión puede medirse a través de la prima de las acciones comunes en comparación con el patrimonio neto de la empresa. Esta prima es cultivada y mantenida a través de narrativas complejas pero atractivas de la empresa, promesas y productos financieros.
Dado que el término "esquema Ponzi" se ha utilizado con frecuencia para atacar el campo de Bitcoin durante más de una década, muchos entusiastas de Bitcoin se han acostumbrado —y tienen razones— a ignorar por completo tales críticas.
Pero es necesario aclarar que, incluso si una empresa en el ámbito de Bitcoin ha construido, ya sea intencionadamente o no, un esquema Ponzi, eso no significa que el Bitcoin en sí mismo sea un esquema Ponzi. Ambos son activos independientes. En el pasado, en la era donde los metales eran el estándar monetario, también existían esquemas Ponzi, pero eso no significa que los metales preciosos en sí mismos hayan sido o sean un esquema Ponzi. Cuando hago esta acusación a la empresa Strategy en esta fase, lo hago desde una perspectiva definitoria, y no por un lenguaje exagerado por aburrimiento.
La acumulación continúa
Antes de llegar a conclusiones adicionales, necesitamos revisar el contenido del informe inicial y resumir las decisiones relevantes que la empresa ha tomado en los últimos seis meses.
La empresa Strategy anunció el 9 de diciembre del año pasado que había comprado aproximadamente 21,550 monedas Bitcoin por un precio de aproximadamente 2,155 millones de dólares, con un precio promedio de aproximadamente 98,783 dólares por cada moneda Bitcoin. Esta compra se realizó utilizando los fondos obtenidos a través de la emisión de "ATM" bajo el famoso "Plan 21/21" que se inició a principios de ese mismo año "a precio de mercado". Solo unos días después, la compañía compró más de 15,000 monedas Bitcoin a través de la emisión de ATM y luego anunció la compra de aproximadamente 5,000 monedas Bitcoin más.
A finales de 2024, la empresa presentó a los accionistas una propuesta de modificación, solicitando aumentar el número de acciones autorizadas de la clase A de acciones ordinarias de 330 millones a 10,330 millones de acciones, lo que representa un aumento de 30 veces. Al mismo tiempo, el número de acciones autorizadas de acciones preferentes también se incrementó de 5 millones a 1,005 millones de acciones, con un aumento de hasta 200 veces. Aunque esto no equivale a la cantidad total emitida, esta medida brinda a la empresa una mayor flexibilidad para sus operaciones financieras futuras, ya que el "plan 21/21" está rápidamente llegando a su fin. Al centrarse también en las acciones preferentes, la empresa puede explorar otra forma de financiamiento. A finales de 2024, la empresa Strategy tenía aproximadamente 446,000 monedas Bitcoin, con un rendimiento de Bitcoin del 74.3%.
Acciones preferentes de ejercicio perpetuo
A principios de año, la empresa Strategy presentó un documento 8-K, indicando que está lista para buscar una nueva ronda de financiamiento a través de acciones preferentes. Este nuevo tipo de instrumento financiero, como su nombre indica, tendrá prioridad sobre las acciones ordinarias de la empresa, lo que significa que los titulares de acciones preferentes tienen un derecho más fuerte sobre los flujos de efectivo futuros.
El objetivo de financiamiento inicialmente establecido era de 2 mil millones de dólares. Durante el período de preparación de la nueva herramienta, hasta el 12 de enero, la empresa ha acumulado un total de 450,000 monedas Bitcoin. A finales de mes, la empresa solicitó el canje de todos los bonos convertibles que vencen en 2027, y los intercambió por nuevas acciones emitidas, ya que en ese momento el precio de conversión era inferior al precio de mercado de las acciones. Para aquellos bonos convertibles de Strategy que "tienen ganancias profundas", el mayor comprador, los fondos que realizan operaciones de gamma y cobertura neutral, generalmente optan por convertir anticipadamente y luego emitir nuevos bonos convertibles, en lugar de mantener los bonos antiguos hasta su vencimiento.
El 25 de enero de 2025, la empresa finalmente presentó el prospecto de la acción preferente permanente de Strike )$STRK(. Una semana después, se emitieron aproximadamente 7,3 millones de acciones de Strike, y se estableció que el dividendo acumulativo con derecho de liquidación de 100 dólares por acción sería del 8%. De hecho, esto significa que se pagará un dividendo de 2 dólares por acción cada trimestre de manera permanente, o se dejará de pagar cuando las acciones de Strike se conviertan en acciones de Strategy, al alcanzar el precio de 1,000 dólares ). La relación de conversión se definió como 10:1, es decir, cada 10 acciones de Strike se pueden convertir en 1 acción de Strategy. En otras palabras, este instrumento es similar a una opción de compra permanente que paga dividendos, vinculada a las acciones ordinarias de Strategy. Si es necesario, la empresa Strategy puede optar por pagar dividendos en forma de sus acciones ordinarias. Para el 10 de febrero, la empresa utilizó los ingresos de la emisión de Strike y los ingresos de la emisión de acciones ordinarias ATM para comprar aproximadamente 7,600 monedas de Bitcoin.
El 21 de febrero, la empresa Strategy emitió bonos convertibles por un valor de 2,000 millones de dólares, con una fecha de vencimiento para el 1 de marzo de 2030, y un precio de conversión de aproximadamente 433 dólares por acción, con una prima de conversión de aproximadamente el 35%. A través de esta financiación, la empresa puede adquirir rápidamente alrededor de 20,000 Bitcoins. Poco después, la empresa publicó un nuevo prospecto, permitiendo la emisión de hasta 21,000 millones de dólares en acciones preferentes perpetuas de Strike, lo que significa que el ambicioso "plan 21/21" del año pasado parece estar evolucionando hacia un nuevo plan de mayor envergadura.
La disputa y el paso de las acciones preferentes perpetuas: La aparición de Strife y Stride
Después de que la empresa anunciara públicamente su ambicioso plan de financiamiento para expandirse, se lanzó una nueva herramienta: acciones preferentes permanentes llamadas Strife($STRF). Al igual que Strike, Strife planea emitir 5 millones de acciones, ofreciendo un dividendo en efectivo del 10% anual, pagadero trimestralmente, en lugar del 8% de dividendo en efectivo o en acciones ordinarias de Strike. A diferencia de Strike, Strife no tiene la opción de conversión de acciones, pero tiene prioridad sobre las acciones ordinarias y Strike. Cualquier retraso en los dividendos se compensará con futuros dividendos más altos, con un rendimiento total de dividendo anual que puede alcanzar el 18%. Al momento de la emisión, los inicialmente planeados 5 millones de acciones parecen haberse incrementado a 8.5 millones, recaudando más de 700 millones de dólares. A través de acciones ordinarias y la actividad de emisión ATM de Strike, la empresa Strategy finalmente anunció en marzo que su tenencia de Bitcoin superaba las 500,000 monedas. En abril, se llevaron a cabo actividades ATM regulares de acciones ordinarias, hasta que este método de financiamiento se agotó casi por completo. La actividad ATM de Strike también continuó, pero debido a la posible baja liquidez, la cantidad de fondos recaudados fue insignificante. Con estos fondos, la tenencia total de Bitcoin de Strategy superó las 550,000 monedas.
El 1 de mayo, Strategy anunció su plan de lanzar otra emisión de acciones ordinarias ATM por un valor de 21 mil millones de dólares. Este anuncio se produjo inmediatamente después de que se agotara la parte ATM del plan inicial "21/21", lo que valida completamente los informes previos y la lógica expuesta en la plataforma X. Dado que cualquier prima sobre el valor neto de los activos creará oportunidades de arbitraje para la empresa, la gerencia continuará emitiendo nuevas acciones que están sobrevaloradas en relación con el valor del activo subyacente de Bitcoin, para capturar esta prima. La emisión comenzó casi de inmediato, acumulando más Bitcoin. A medida que la parte de ingresos fijos del plan inicial "21/21" se expandió debido a la nueva emisión de acciones preferentes, los inversores ahora se enfrentan a un enorme "42/42", que consiste en una emisión de acciones ordinarias de hasta 42 mil millones de dólares y una emisión de valores de ingresos fijos de 42 mil millones de dólares. Mayo también vio a la empresa presentar una nueva solicitud de emisión de acciones preferentes permanentes Strife ATM por un valor de 2.1 mil millones de dólares ante la Comisión de Valores de Estados Unidos (SEC). A finales de mes, las tres emisiones de ATM estaban imprimiendo acciones para comprar nuevos Bitcoin.
A principios de junio, la empresa anunció otra nueva herramienta: Stride($STRD), un activo de acciones preferentes perpetuas similar a Strike y Strife, que se lanzará pronto. Stride ofrece un dividendo en efectivo no acumulativo opcional del 10%, sin función de conversión de acciones, con prioridad inferior a todos los demás instrumentos, solo por encima de las acciones ordinarias. Se emitieron inicialmente poco menos de 12 millones de acciones, valoradas en aproximadamente 1,000 millones de dólares, lo que allanó el camino para que la empresa aumentara aproximadamente 10,000 monedas de Bitcoin.
El deslumbrante rompecabezas de la compañía Bitcoin Vault
Con el lanzamiento de los productos STRK, STRD y STRF, así como la implementación completa del "Plan 21/21" de Strategy, el panorama de lo que ha sucedido en los últimos seis meses debería ser más claro.
En el informe inicial, señalé que la lógica principal de los bonos convertibles no es, como la empresa afirma, proporcionar oportunidades para la parte del mercado que necesita y desea exposición a Bitcoin. De hecho, casi todos los compradores de bonos son fondos que adoptan estrategias de cobertura neutral, que también están cortos en las acciones de Strategy, por lo que nunca han obtenido realmente exposición a Bitcoin. Esto es solo una estafa. La verdadera razón por la que Strategy ofrece estos valores a los prestamistas es para crear una impresión de innovación financiera dirigida a una industria de billones de dólares para los inversores minoristas, al mismo tiempo que logra una acumulación adicional de Bitcoin sin diluir el capital. Y a medida que los inversores pujan por las acciones ordinarias, la diferencia en el precio de los activos netos y las oportunidades de rendimiento de Bitcoin sin riesgo también crecen proporcionalmente. Cuanto mayor es la confusión económica, junto con la retórica de Michael Saylor y sus vívidas metáforas, la empresa puede obtener mayores oportunidades de arbitraje.
En los últimos seis meses, mediante la emisión de tres tipos diferentes de acciones preferentes perpetuas, así como de varios bonos convertibles que ya existían, estos complejos productos financieros ahora pueden crear una apariencia de innovación financiera, lo que a su vez impulsa aún más la oferta de acciones ordinarias.
Al redactar este artículo, el precio de las acciones ordinarias estaba cerca del doble del valor neto de los activos. Teniendo en cuenta la escala y la actividad de la emisión de acciones ordinarias ATM, este es un logro notable para la dirección de la empresa. Esto significa que Strategy puede comprar aproximadamente dos Bit a un precio de un Bitcoin sin riesgo.
En 2024, la empresa se beneficiará de la popular teoría del "flywheel inverso", que sostiene que cuanto más Bitcoin compra la empresa, más alta será su cotización, creando así más oportunidades para comprar Bitcoin.
Para 2025, esta lógica de autorreferencia sufre un ligero cambio y se transforma en una narrativa de "torque", que se refleja a través de la descripción oficial de la empresa: los engranajes de ingresos fijos impulsan el funcionamiento de la parte central de las acciones ordinarias, mientras que los ingresos de Bitcoin son el producto de este "mecanismo". Sin embargo, pocos inversionistas parecen cuestionar de dónde provienen realmente estos ingresos y cómo se generan, y en cambio, celebran ciegamente esta dinámica ficticia.
Las acciones preferentes son activos financieros y no están sujetas a las leyes físicas. Como ingeniero, Saylor utiliza estas analogías erróneas para hacer que los rendimientos de Bitcoin parezcan resultar de algún tipo de alquimia financiera, lo que no es sorprendente. Sin embargo, dado que la empresa no tiene ingresos reales ni un negocio bancario verdadero (, la empresa toma prestado pero no presta ), los rendimientos de Bitcoin finalmente solo provienen de los elementos Ponzi mencionados anteriormente en el modelo comercial de la empresa: atraer a los inversores minoristas a través de una narrativa cuidadosamente diseñada, haciendo que oferten para aumentar el precio de las acciones ordinarias, lo que a su vez permite que se materialicen las oportunidades de rendimientos de Bitcoin. En cuanto a los rendimientos de Bitcoin que provienen de varios instrumentos de deuda, actualmente no se pueden considerar completamente realizados, ya que la deuda eventualmente necesita ser pagada. Solo los rendimientos de Bitcoin generados a través de la emisión de acciones ordinarias por medio de un cajero automático son inmediatos y definitivos; este es el verdadero beneficio.
La burbuja de la compañía de tesorería de Bitcoin
Sin importar si se es consciente de que la narrativa no puede afectar la realidad para siempre, Strategy
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MidnightSnapHunter
· 07-28 14:52
No se preocupen, comprar la caída está hecho.
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HashRateHermit
· 07-28 13:11
Esta operación es demasiado arriesgada, ¿verdad?
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gaslight_gasfeez
· 07-26 16:26
saylor realmente es un jugador de apuestas
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CrossChainBreather
· 07-25 18:59
Ver a través de Btc es ver a través de todo
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RektCoaster
· 07-25 18:57
明牌 Atrapar un cuchillo que cae了这是
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DeFiCaffeinator
· 07-25 18:56
Matando locamente, si quieres trampa, hazlo.
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JustHereForAirdrops
· 07-25 18:54
Otro que viene con un esquema Ponzi.
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LiquidityNinja
· 07-25 18:53
¿Va a ser otro desperdicio de tiempo?
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ImpermanentTherapist
· 07-25 18:46
Desde hace tiempo se dijo que son ilusiones inalcanzables.
La verdad detrás de la empresa de reserva de Bitcoin: el juego entre el elemento Ponzi y la innovación financiera
Bitcoin Reserva de la Compañía: la alarma ya ha sonado
Han pasado seis meses desde la primera publicación sobre Strategy( y el informe de la antigua MicroStrategy). Durante este tiempo, la empresa no solo cambió de nombre, sino que también amplió la gama de productos financieros, acumuló más Bitcoin y ha influido en muchas empresas para que imiten el modelo estratégico de Michael Saylor. Hoy en día, las empresas de reservas de Bitcoin parecen estar por todas partes.
Ahora es el momento de actualizar, exploraremos si las operaciones de estas empresas de reservas de Bitcoin cumplen con las predicciones del informe inicial, y nuevamente intentaremos resumir hacia dónde se dirigirá todo esto.
Campana de alerta
En diciembre del año pasado, esta empresa parecía casi invencible: su indicador clave de rendimiento de ganancias de Bitcoin (KPI) acumuló una increíble tasa de crecimiento anual de más del 60%, generando un gran optimismo. No es de extrañar que la mayoría de los argumentos cuidadosamente expuestos en el informe publicado en ese momento fueran objeto de burlas, ignorados o desafiados maliciosamente, con solicitudes para vender en corto las acciones. El precio de las acciones, valorado en dólares o Bitcoin, se mantenía prácticamente estable en comparación con aquel momento, y actualmente hay casi ninguna evidencia que respalde las predicciones.
Lamentablemente, pocas personas entienden o incluso son conscientes de la conclusión más importante de mi informe de diciembre pasado: se refiere a la fuente de las ganancias de Bitcoin. Por lo tanto, reiteraremos los problemas de este indicador de la empresa y por qué esto debería preocupar a cualquier inversor serio.
Las ganancias de Bitcoin —es decir, el aumento de cada acción de Bitcoin— en realidad fluyen del bolsillo de los nuevos accionistas hacia los accionistas antiguos.
Muchos nuevos accionistas compran acciones con la esperanza de obtener altos rendimientos en Bitcoin, pero estos rendimientos provienen directamente de la compra de acciones comunes Strategy emitidas "a precio de mercado" a través de un ATM ( de récord de tamaño de la empresa, o indirectamente de la compra de acciones prestadas por fondos de cobertura neutrales que poseen bonos convertibles de la empresa ) que luego son vendidos (. Esta es precisamente la parte piramidal de la operación de la empresa: alardear públicamente de rendimientos en Bitcoin que superan con creces cualquier rendimiento tradicional, al tiempo que se oculta un hecho: estos rendimientos no provienen de la venta de bienes o servicios de la empresa, sino de los nuevos inversores. Ellos son la fuente de los rendimientos, y la cosecha de su dinero ganado con esfuerzo continuará mientras estén dispuestos a proporcionar fondos. La escala de esta cosecha es proporcional al grado de confusión, y este grado de confusión puede medirse a través de la prima de las acciones comunes en comparación con el patrimonio neto de la empresa. Esta prima es cultivada y mantenida a través de narrativas complejas pero atractivas de la empresa, promesas y productos financieros.
Dado que el término "esquema Ponzi" se ha utilizado con frecuencia para atacar el campo de Bitcoin durante más de una década, muchos entusiastas de Bitcoin se han acostumbrado —y tienen razones— a ignorar por completo tales críticas.
Pero es necesario aclarar que, incluso si una empresa en el ámbito de Bitcoin ha construido, ya sea intencionadamente o no, un esquema Ponzi, eso no significa que el Bitcoin en sí mismo sea un esquema Ponzi. Ambos son activos independientes. En el pasado, en la era donde los metales eran el estándar monetario, también existían esquemas Ponzi, pero eso no significa que los metales preciosos en sí mismos hayan sido o sean un esquema Ponzi. Cuando hago esta acusación a la empresa Strategy en esta fase, lo hago desde una perspectiva definitoria, y no por un lenguaje exagerado por aburrimiento.
La acumulación continúa
Antes de llegar a conclusiones adicionales, necesitamos revisar el contenido del informe inicial y resumir las decisiones relevantes que la empresa ha tomado en los últimos seis meses.
La empresa Strategy anunció el 9 de diciembre del año pasado que había comprado aproximadamente 21,550 monedas Bitcoin por un precio de aproximadamente 2,155 millones de dólares, con un precio promedio de aproximadamente 98,783 dólares por cada moneda Bitcoin. Esta compra se realizó utilizando los fondos obtenidos a través de la emisión de "ATM" bajo el famoso "Plan 21/21" que se inició a principios de ese mismo año "a precio de mercado". Solo unos días después, la compañía compró más de 15,000 monedas Bitcoin a través de la emisión de ATM y luego anunció la compra de aproximadamente 5,000 monedas Bitcoin más.
A finales de 2024, la empresa presentó a los accionistas una propuesta de modificación, solicitando aumentar el número de acciones autorizadas de la clase A de acciones ordinarias de 330 millones a 10,330 millones de acciones, lo que representa un aumento de 30 veces. Al mismo tiempo, el número de acciones autorizadas de acciones preferentes también se incrementó de 5 millones a 1,005 millones de acciones, con un aumento de hasta 200 veces. Aunque esto no equivale a la cantidad total emitida, esta medida brinda a la empresa una mayor flexibilidad para sus operaciones financieras futuras, ya que el "plan 21/21" está rápidamente llegando a su fin. Al centrarse también en las acciones preferentes, la empresa puede explorar otra forma de financiamiento. A finales de 2024, la empresa Strategy tenía aproximadamente 446,000 monedas Bitcoin, con un rendimiento de Bitcoin del 74.3%.
Acciones preferentes de ejercicio perpetuo
A principios de año, la empresa Strategy presentó un documento 8-K, indicando que está lista para buscar una nueva ronda de financiamiento a través de acciones preferentes. Este nuevo tipo de instrumento financiero, como su nombre indica, tendrá prioridad sobre las acciones ordinarias de la empresa, lo que significa que los titulares de acciones preferentes tienen un derecho más fuerte sobre los flujos de efectivo futuros.
El objetivo de financiamiento inicialmente establecido era de 2 mil millones de dólares. Durante el período de preparación de la nueva herramienta, hasta el 12 de enero, la empresa ha acumulado un total de 450,000 monedas Bitcoin. A finales de mes, la empresa solicitó el canje de todos los bonos convertibles que vencen en 2027, y los intercambió por nuevas acciones emitidas, ya que en ese momento el precio de conversión era inferior al precio de mercado de las acciones. Para aquellos bonos convertibles de Strategy que "tienen ganancias profundas", el mayor comprador, los fondos que realizan operaciones de gamma y cobertura neutral, generalmente optan por convertir anticipadamente y luego emitir nuevos bonos convertibles, en lugar de mantener los bonos antiguos hasta su vencimiento.
El 25 de enero de 2025, la empresa finalmente presentó el prospecto de la acción preferente permanente de Strike )$STRK(. Una semana después, se emitieron aproximadamente 7,3 millones de acciones de Strike, y se estableció que el dividendo acumulativo con derecho de liquidación de 100 dólares por acción sería del 8%. De hecho, esto significa que se pagará un dividendo de 2 dólares por acción cada trimestre de manera permanente, o se dejará de pagar cuando las acciones de Strike se conviertan en acciones de Strategy, al alcanzar el precio de 1,000 dólares ). La relación de conversión se definió como 10:1, es decir, cada 10 acciones de Strike se pueden convertir en 1 acción de Strategy. En otras palabras, este instrumento es similar a una opción de compra permanente que paga dividendos, vinculada a las acciones ordinarias de Strategy. Si es necesario, la empresa Strategy puede optar por pagar dividendos en forma de sus acciones ordinarias. Para el 10 de febrero, la empresa utilizó los ingresos de la emisión de Strike y los ingresos de la emisión de acciones ordinarias ATM para comprar aproximadamente 7,600 monedas de Bitcoin.
El 21 de febrero, la empresa Strategy emitió bonos convertibles por un valor de 2,000 millones de dólares, con una fecha de vencimiento para el 1 de marzo de 2030, y un precio de conversión de aproximadamente 433 dólares por acción, con una prima de conversión de aproximadamente el 35%. A través de esta financiación, la empresa puede adquirir rápidamente alrededor de 20,000 Bitcoins. Poco después, la empresa publicó un nuevo prospecto, permitiendo la emisión de hasta 21,000 millones de dólares en acciones preferentes perpetuas de Strike, lo que significa que el ambicioso "plan 21/21" del año pasado parece estar evolucionando hacia un nuevo plan de mayor envergadura.
La disputa y el paso de las acciones preferentes perpetuas: La aparición de Strife y Stride
Después de que la empresa anunciara públicamente su ambicioso plan de financiamiento para expandirse, se lanzó una nueva herramienta: acciones preferentes permanentes llamadas Strife($STRF). Al igual que Strike, Strife planea emitir 5 millones de acciones, ofreciendo un dividendo en efectivo del 10% anual, pagadero trimestralmente, en lugar del 8% de dividendo en efectivo o en acciones ordinarias de Strike. A diferencia de Strike, Strife no tiene la opción de conversión de acciones, pero tiene prioridad sobre las acciones ordinarias y Strike. Cualquier retraso en los dividendos se compensará con futuros dividendos más altos, con un rendimiento total de dividendo anual que puede alcanzar el 18%. Al momento de la emisión, los inicialmente planeados 5 millones de acciones parecen haberse incrementado a 8.5 millones, recaudando más de 700 millones de dólares. A través de acciones ordinarias y la actividad de emisión ATM de Strike, la empresa Strategy finalmente anunció en marzo que su tenencia de Bitcoin superaba las 500,000 monedas. En abril, se llevaron a cabo actividades ATM regulares de acciones ordinarias, hasta que este método de financiamiento se agotó casi por completo. La actividad ATM de Strike también continuó, pero debido a la posible baja liquidez, la cantidad de fondos recaudados fue insignificante. Con estos fondos, la tenencia total de Bitcoin de Strategy superó las 550,000 monedas.
El 1 de mayo, Strategy anunció su plan de lanzar otra emisión de acciones ordinarias ATM por un valor de 21 mil millones de dólares. Este anuncio se produjo inmediatamente después de que se agotara la parte ATM del plan inicial "21/21", lo que valida completamente los informes previos y la lógica expuesta en la plataforma X. Dado que cualquier prima sobre el valor neto de los activos creará oportunidades de arbitraje para la empresa, la gerencia continuará emitiendo nuevas acciones que están sobrevaloradas en relación con el valor del activo subyacente de Bitcoin, para capturar esta prima. La emisión comenzó casi de inmediato, acumulando más Bitcoin. A medida que la parte de ingresos fijos del plan inicial "21/21" se expandió debido a la nueva emisión de acciones preferentes, los inversores ahora se enfrentan a un enorme "42/42", que consiste en una emisión de acciones ordinarias de hasta 42 mil millones de dólares y una emisión de valores de ingresos fijos de 42 mil millones de dólares. Mayo también vio a la empresa presentar una nueva solicitud de emisión de acciones preferentes permanentes Strife ATM por un valor de 2.1 mil millones de dólares ante la Comisión de Valores de Estados Unidos (SEC). A finales de mes, las tres emisiones de ATM estaban imprimiendo acciones para comprar nuevos Bitcoin.
A principios de junio, la empresa anunció otra nueva herramienta: Stride($STRD), un activo de acciones preferentes perpetuas similar a Strike y Strife, que se lanzará pronto. Stride ofrece un dividendo en efectivo no acumulativo opcional del 10%, sin función de conversión de acciones, con prioridad inferior a todos los demás instrumentos, solo por encima de las acciones ordinarias. Se emitieron inicialmente poco menos de 12 millones de acciones, valoradas en aproximadamente 1,000 millones de dólares, lo que allanó el camino para que la empresa aumentara aproximadamente 10,000 monedas de Bitcoin.
El deslumbrante rompecabezas de la compañía Bitcoin Vault
Con el lanzamiento de los productos STRK, STRD y STRF, así como la implementación completa del "Plan 21/21" de Strategy, el panorama de lo que ha sucedido en los últimos seis meses debería ser más claro.
En el informe inicial, señalé que la lógica principal de los bonos convertibles no es, como la empresa afirma, proporcionar oportunidades para la parte del mercado que necesita y desea exposición a Bitcoin. De hecho, casi todos los compradores de bonos son fondos que adoptan estrategias de cobertura neutral, que también están cortos en las acciones de Strategy, por lo que nunca han obtenido realmente exposición a Bitcoin. Esto es solo una estafa. La verdadera razón por la que Strategy ofrece estos valores a los prestamistas es para crear una impresión de innovación financiera dirigida a una industria de billones de dólares para los inversores minoristas, al mismo tiempo que logra una acumulación adicional de Bitcoin sin diluir el capital. Y a medida que los inversores pujan por las acciones ordinarias, la diferencia en el precio de los activos netos y las oportunidades de rendimiento de Bitcoin sin riesgo también crecen proporcionalmente. Cuanto mayor es la confusión económica, junto con la retórica de Michael Saylor y sus vívidas metáforas, la empresa puede obtener mayores oportunidades de arbitraje.
En los últimos seis meses, mediante la emisión de tres tipos diferentes de acciones preferentes perpetuas, así como de varios bonos convertibles que ya existían, estos complejos productos financieros ahora pueden crear una apariencia de innovación financiera, lo que a su vez impulsa aún más la oferta de acciones ordinarias.
Al redactar este artículo, el precio de las acciones ordinarias estaba cerca del doble del valor neto de los activos. Teniendo en cuenta la escala y la actividad de la emisión de acciones ordinarias ATM, este es un logro notable para la dirección de la empresa. Esto significa que Strategy puede comprar aproximadamente dos Bit a un precio de un Bitcoin sin riesgo.
En 2024, la empresa se beneficiará de la popular teoría del "flywheel inverso", que sostiene que cuanto más Bitcoin compra la empresa, más alta será su cotización, creando así más oportunidades para comprar Bitcoin.
Para 2025, esta lógica de autorreferencia sufre un ligero cambio y se transforma en una narrativa de "torque", que se refleja a través de la descripción oficial de la empresa: los engranajes de ingresos fijos impulsan el funcionamiento de la parte central de las acciones ordinarias, mientras que los ingresos de Bitcoin son el producto de este "mecanismo". Sin embargo, pocos inversionistas parecen cuestionar de dónde provienen realmente estos ingresos y cómo se generan, y en cambio, celebran ciegamente esta dinámica ficticia.
Las acciones preferentes son activos financieros y no están sujetas a las leyes físicas. Como ingeniero, Saylor utiliza estas analogías erróneas para hacer que los rendimientos de Bitcoin parezcan resultar de algún tipo de alquimia financiera, lo que no es sorprendente. Sin embargo, dado que la empresa no tiene ingresos reales ni un negocio bancario verdadero (, la empresa toma prestado pero no presta ), los rendimientos de Bitcoin finalmente solo provienen de los elementos Ponzi mencionados anteriormente en el modelo comercial de la empresa: atraer a los inversores minoristas a través de una narrativa cuidadosamente diseñada, haciendo que oferten para aumentar el precio de las acciones ordinarias, lo que a su vez permite que se materialicen las oportunidades de rendimientos de Bitcoin. En cuanto a los rendimientos de Bitcoin que provienen de varios instrumentos de deuda, actualmente no se pueden considerar completamente realizados, ya que la deuda eventualmente necesita ser pagada. Solo los rendimientos de Bitcoin generados a través de la emisión de acciones ordinarias por medio de un cajero automático son inmediatos y definitivos; este es el verdadero beneficio.
La burbuja de la compañía de tesorería de Bitcoin
Sin importar si se es consciente de que la narrativa no puede afectar la realidad para siempre, Strategy