El triple dilema de la moneda estable: los verdaderos desafíos y el camino de evolución del Dinero Digital

El futuro de las monedas estables: tres dilemas y el camino de la evolución

En el ámbito de los activos digitales, las monedas estables son sin duda una de las innovaciones más destacadas en los últimos años. Gracias a su promesa de estar vinculadas a monedas fiduciarias, han construido un "refugio" de valor en el volátil mundo de las criptomonedas, y se están convirtiendo cada vez más en una infraestructura clave en el ámbito de las finanzas descentralizadas y los pagos globales. Su salto en capitalización de mercado de cero a cientos de miles de millones de dólares parece presagiar la aparición de una nueva forma de moneda.

Sin embargo, el Banco de Pagos Internacionales (BIS) emitió una dura advertencia en su informe económico de mayo de 2025. El BIS señala claramente que las monedas estables no son verdaderas monedas y que, detrás de su próspera apariencia, se ocultan riesgos sistémicos que podrían desestabilizar todo el sistema financiero. Esta conclusión nos obliga a replantearnos la naturaleza de las monedas estables.

Este artículo profundizará en el informe del BIS, centrándose en la teoría de las "tres puertas" de la moneda que propone: es decir, cualquier sistema monetario confiable debe superar estas tres pruebas de singularidad, flexibilidad e integridad. Analizaremos las dificultades que enfrentan las monedas estables ante estas tres puertas, combinando ejemplos concretos y complementando consideraciones realistas fuera del marco del BIS, y finalmente exploraremos hacia dónde se dirigirá el futuro de la digitalización de la moneda.

Reflexiones frías en medio de la euforia: ¿hacia dónde debe dirigirse la estabilidad en el dilema de las tres puertas?

Primera puerta: el dilema de la singularidad: ¿pueden las monedas estables ser "estables" para siempre?

La "unicidad" de la moneda es la piedra angular del sistema financiero moderno. Esto significa que en cualquier momento y en cualquier lugar, el valor de una unidad de moneda debe ser exactamente igual al valor nominal de otra unidad. En términos simples, "un peso siempre es un peso". Esta constante uniformidad de valor es el requisito fundamental para que la moneda cumpla con sus tres funciones principales: unidad de cuenta, medio de intercambio y reserva de valor.

El argumento central de BIS es que el mecanismo de anclaje de valor de las monedas estables tiene defectos inherentes, lo que impide garantizar fundamentalmente el intercambio 1:1 con la moneda fiat. Su confianza no proviene del crédito nacional, sino que depende del crédito comercial del emisor privado, la calidad y la transparencia de los activos de reserva, lo que lo hace enfrentar en todo momento el riesgo de "desacoplamiento".

El BIS citó en su informe la "era de los bancos libres" de la historia como un espejo. En ese momento, Estados Unidos no tenía un banco central, y los bancos privados autorizados por los estados podían emitir sus propios billetes. Teóricamente, estos billetes podían ser canjeados por oro o plata, pero en la práctica, su valor variaba según la reputación y la capacidad de pago del banco emisor. Hoy en día, las monedas estables, a juicio del BIS, son una reproducción digital de este desorden histórico: cada emisor de moneda estable es como un "banco privado" independiente, y la cuestión de si el "dólar digital" que emite puede realmente ser canjeado, sigue siendo una pregunta sin respuesta.

Las recientes lecciones dolorosas son suficientes para ilustrar el problema. El colapso del algoritmo moneda estable UST, cuyo valor se redujo a cero en cuestión de días, borró cientos de miles de millones de dólares en capitalización de mercado. Este evento ilustra vívidamente cuán frágil es lo que se llama "estabilidad" cuando la cadena de confianza se rompe. Incluso las monedas estables respaldadas por activos han enfrentado constantes cuestionamientos sobre la composición de sus activos de reserva, auditorías y liquidez. Por lo tanto, las monedas estables ya enfrentan dificultades en la primera puerta de la "unicidad".

Segunda puerta: La tragedia de la elasticidad - La "hermosa trampa" del 100% de reservas.

Si se dice que la "unicidad" se refiere a la "cualidad" de la moneda, entonces la "elasticidad" se refiere a la "cantidad" de la moneda. La "elasticidad" de la moneda se refiere a la capacidad del sistema financiero para crear y contraer dinámicamente el crédito según la demanda real de la actividad económica. Este es el motor clave que permite a la economía de mercado moderna autorregularse y crecer de manera sostenible. Cuando la economía prospera, la expansión del crédito apoya la inversión; cuando la economía se enfría, la contracción del crédito controla el riesgo.

BIS señala que las monedas estables, especialmente aquellas que se proclaman como poseedoras de un 100% de activos líquidos de alta calidad como reservas, son en realidad un modelo de "banco estrecho". Este modelo utiliza completamente los fondos de los usuarios para mantener activos de reserva seguros, sin realizar préstamos. Aunque esto suena muy seguro, tiene un costo: el sacrificio total de la "elasticidad" monetaria.

Podemos entender las diferencias a través de una comparación de escenarios:

El sistema bancario tradicional ( tiene flexibilidad ): supongamos que depositas 1000 yuanes en un banco comercial. Según el sistema de reservas fraccionarias, el banco solo necesita mantener 100 yuanes como reservas, y los otros 900 yuanes pueden ser prestados a empresarios que necesitan financiamiento. Este empresario utiliza esos 900 yuanes para pagar a su proveedor, quien a su vez deposita ese dinero en el banco. Este ciclo se repite, y el depósito inicial de 1000 yuanes genera más moneda a través de la creación de crédito en el sistema bancario, apoyando así el funcionamiento de la economía real.

El sistema de moneda estable ( carece de flexibilidad ): Supongamos que compras 1000 unidades de una moneda estable por 1000 dólares. El emisor promete depositar esos 1000 dólares en un banco o comprar bonos del gobierno de EE. UU. como reserva. Ese dinero queda "bloqueado", no puede ser utilizado para préstamos. Si un empresario necesita financiamiento, el propio sistema de moneda estable no puede satisfacer esa necesidad. Solo puede esperar pasivamente la entrada de más dólares del mundo real, y no puede crear crédito según la demanda endógena de la economía. Todo el sistema es como un "estanque estancado", careciendo de la capacidad de autoajuste y de apoyo al crecimiento económico.

Esta característica de "inelasticidad" no solo limita su propio desarrollo, sino que también constituye un impacto potencial en el sistema financiero existente. Si grandes cantidades de fondos fluyen fuera del sistema bancario comercial y se mantienen en moneda estable, esto llevará directamente a una reducción de los fondos disponibles para préstamos en los bancos y a una disminución de la capacidad de creación de crédito. Esto podría desencadenar un endurecimiento del crédito, aumentar los costos de financiamiento y, en última instancia, perjudicar a las pequeñas y medianas empresas y a las actividades innovadoras que más necesitan apoyo financiero.

Claro, dicho esto, en el futuro, con el uso a gran escala de las monedas estables, aparecerán bancos de monedas estables ( que otorgarán préstamos ), por lo que esta derivación de crédito volverá al sistema bancario en una nueva forma.

Reflexiones frías en medio de la ola: ¿hacia dónde debe dirigirse la estabilidad en el dilema de las tres puertas?

Tercera Puerta: La Falta de Integridad - La Eterna Lucha entre la Anonimidad y la Regulación

La "integridad" de la moneda es la "red de seguridad" del sistema financiero. Exige que los sistemas de pago sean seguros, eficientes y capaces de prevenir de manera efectiva actividades ilegales como el lavado de dinero, la financiación del terrorismo y la evasión fiscal. Detrás de esto se necesita un marco legal sólido, una clara división de responsabilidades y una fuerte capacidad de ejecución regulatoria para garantizar la legalidad y la conformidad de las actividades financieras.

BIS considera que la arquitectura tecnológica subyacente de las monedas estables, especialmente aquellas construidas sobre cadenas públicas, representa un desafío severo para la "integridad" financiera. El problema central radica en la anonimidad y las características de descentralización, lo que dificulta la efectividad de los métodos tradicionales de regulación financiera.

Imaginemos un escenario concreto: una transacción de moneda estable por valor de varios millones de dólares se transfiere a través de una cadena pública desde una dirección anónima a otra dirección anónima, y todo el proceso puede tardar solo unos minutos, con comisiones bajas. Aunque el registro de esta transacción es público y verificable en la blockchain, correlacionar estas direcciones compuestas por caracteres aleatorios con individuos o entidades en el mundo real es extremadamente difícil. Esto abre la puerta a la facilitación de flujos de fondos ilegales transfronterizos, haciendo que los requisitos regulatorios clave como "conozca a su cliente" (KYC) y "anti-lavado de dinero" (AML) sean prácticamente irrelevantes.

En comparación, las transferencias bancarias internacionales tradicionales (, como a través del sistema SWIFT ), aunque a veces parecen ser ineficientes y costosas, tienen la ventaja de que cada transacción se encuentra dentro de una red regulatoria estricta. Los bancos remesadores, los bancos receptores y los bancos intermediarios deben cumplir con las leyes y regulaciones de sus respectivos países, verificar la identidad de las partes involucradas en la transacción y reportar transacciones sospechosas a las autoridades regulatorias. Este sistema, aunque pesado, proporciona una garantía fundamental para la "integridad" del sistema financiero global.

Las características técnicas de las monedas estables desafían fundamentalmente este modelo de regulación basado en intermediarios. Esta es la razón fundamental por la cual los organismos reguladores globales se mantienen en alta alerta y continúan pidiendo que se incluyan en un marco regulatorio integral. Un sistema monetario que no puede prevenir eficazmente los delitos financieros, sin importar cuán avanzada sea su tecnología, no puede obtener la confianza final de la sociedad y del gobierno.

Atribuir completamente el problema de la "integridad" a la tecnología misma puede ser demasiado pesimista. Con la creciente madurez de las herramientas de análisis de datos en cadena y la gradual implementación de marcos regulatorios globales, la capacidad para rastrear las transacciones de monedas estables y llevar a cabo auditorías de cumplimiento está mejorando rápidamente. En el futuro, las "monedas estables" que sean completamente conformes, con reservas transparentes y que se auditen periódicamente, probablemente se convertirán en la corriente principal del mercado. En ese momento, el problema de la "integridad" se verá en gran medida aliviado a través de la combinación de tecnología y regulación, y no debería considerarse un obstáculo insuperable.

Complemento y reflexión: ¿qué más deberíamos ver fuera del marco del BIS?

Además de los tres grandes desafíos a nivel económico, las monedas estables tampoco son perfectas a nivel técnico. Su funcionamiento depende en gran medida de dos infraestructuras clave: internet y la red blockchain subyacente. Esto significa que, en caso de una interrupción masiva de la red, fallos en los cables submarinos, apagones a gran escala o ataques cibernéticos dirigidos, todo el sistema de monedas estables podría paralizarse o incluso colapsar. Esta dependencia absoluta de infraestructuras externas es una debilidad notable en comparación con el sistema financiero tradicional. Por ejemplo, durante esta guerra de doscientos millones, el corte de internet a nivel nacional en Irán, e incluso cortes de electricidad en algunas regiones, son situaciones extremas que podrían no haber sido consideradas.

Una amenaza a más largo plazo proviene de la disrupción de las tecnologías de vanguardia. Por ejemplo, la madurez de la computación cuántica podría representar un golpe mortal para la mayoría de los algoritmos de cifrado de clave pública existentes. Una vez que el sistema de cifrado que protege la seguridad de las claves privadas de las cuentas de la cadena de bloques sea vulnerado, la piedra angular de la seguridad en el mundo de los activos digitales dejará de existir. Aunque esto parece estar todavía a cierta distancia en el presente, para un sistema monetario destinado a soportar el flujo de valor global, es un riesgo de seguridad fundamental que debe ser abordado.

El auge de las monedas estables no solo ha creado una nueva clase de activos, sino que también está compitiendo directamente con los bancos tradicionales por el recurso más fundamental: los depósitos. Si esta tendencia de "desintermediación financiera" continúa expandiéndose, debilitará la posición central de los bancos comerciales en el sistema financiero, afectando así su capacidad para servir a la economía real.

Lo que vale la pena explorar más a fondo es una narrativa ampliamente difundida: "los emisores de moneda estable respaldan su valor comprando bonos del gobierno de EE. UU." Este proceso no es tan simple y directo como parece, ya que hay un cuello de botella clave detrás de esto: las reservas del sistema bancario.

El análisis del proceso es el siguiente:

  • El usuario deposita dólares en el banco y luego transfiere a la entidad emisora de moneda estable a través de una transferencia bancaria.
  • La entidad emisora de moneda estable recibe este depósito en dólares en los bancos comerciales con los que colabora.
  • Cuando el emisor decide utilizar estos fondos para comprar bonos del tesoro de EE. UU., necesita instruir a su banco para que realice el pago. Este proceso de pago, especialmente en operaciones a gran escala, finalmente pasará por el sistema de liquidación de la Reserva Federal, lo que resultará en una disminución del saldo de la cuenta de reservas del banco emisor en la Reserva Federal.
  • En consecuencia, el banco de la parte que vende los bonos del gobierno verá aumentar el saldo de su cuenta de reservas.

La clave aquí es que las reservas de los bancos comerciales en la Reserva Federal no son ilimitadas. Los bancos necesitan mantener suficientes reservas para satisfacer los liquidaciones diarias, hacer frente a los retiros de los clientes y cumplir con los requisitos regulatorios. Si la escala de la moneda estable continúa expandiéndose, la compra masiva de bonos del gobierno de EE. UU. llevará al consumo excesivo de las reservas del sistema bancario, lo que pondrá a los bancos bajo presión de liquidez y presión regulatoria. En ese momento, los bancos pueden limitar o rechazar el servicio a los emisores de monedas estables. Por lo tanto, la demanda de monedas estables por los bonos del gobierno de EE. UU. tiene un límite de escala que está condicionado a la abundancia de reservas del sistema bancario y a las restricciones de las políticas regulatorias, y no puede crecer indefinidamente.

En comparación, los fondos de dinero del mercado (MMF) de moneda tradicional reintegran fondos a los bancos comerciales a través del mercado de recompra, aumentando los pasivos de depósitos y las reservas de los bancos. Estos depósitos pueden ser utilizados para la creación de crédito por parte de los bancos, restaurando directamente la base de depósitos del sistema bancario.

Entre la "caza" y la "reconciliación" - el futuro de la moneda estable

Teniendo en cuenta las advertencias prudenciales del BIS y la demanda real del mercado, el futuro de la moneda estable parece estar en una encrucijada. Por un lado, enfrenta la presión de "caza" por parte de los reguladores globales, y por otro, ve la posibilidad de ser incluida en el sistema financiero convencional con un "acogimiento".

El futuro de la moneda estable, en esencia, es su "

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GigaBrainAnonvip
· hace10h
moneda estable no puede ser inestable
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BearMarketGardenervip
· 07-27 12:03
Es mejor buscar una felicidad estable.
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wagmi_eventuallyvip
· 07-26 22:31
¿Cuál es el camino de la moneda estable?
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