La tormenta financiera provocada por la política arancelaria: oportunidades y desafíos en el mercado de criptomonedas

Recientemente, una repentina política arancelaria ha sacudido los mercados financieros globales. Esta medida tiene como objetivo ajustar un desequilibrio comercial que ha existido durante mucho tiempo, pero su impacto va mucho más allá de eso. Podría reconfigurar la estructura comercial y los flujos de capital de EE. UU., al mismo tiempo que tiene un profundo efecto en el mercado de bonos del Tesoro estadounidense. La cuestión central es que la política arancelaria podría llevar a una disminución de la demanda extranjera de bonos del Tesoro de EE. UU., obligando a las autoridades monetarias a adoptar más medidas de relajación para mantener la estabilidad del mercado de bonos del Tesoro.

El impacto de esta política se manifiesta principalmente en los siguientes aspectos:

1. Estructura comercial: Las políticas de altos aranceles tienen como objetivo reducir las importaciones, fomentar la producción local y, por lo tanto, disminuir el déficit comercial. Sin embargo, esta práctica puede tener consecuencias inesperadas. El aumento de los costos de importación podría elevar la presión inflacionaria, y los aranceles de represalia de otros países podrían debilitar las exportaciones de Estados Unidos. Aunque el desequilibrio comercial podría aliviarse temporalmente, el dolor de la reestructuración de la cadena de suministro y el aumento de precios es difícil de evitar.

2. Flujo de capital internacional: La disminución de las importaciones de EE. UU. significa que hay menos dólares fluyendo hacia el extranjero, lo que podría desencadenar una "escasez de dólares" a nivel global. Las reservas de dólares en manos de los socios comerciales en el extranjero disminuyen, y los mercados emergentes podrían enfrentar una contracción de liquidez, lo que provoca un cambio en el patrón del flujo de capital global. En períodos de escasez de dólares, los fondos a menudo regresan a EE. UU. o se dirigen a activos de refugio seguro, lo que impactará los precios de los activos en el extranjero y la estabilidad de los tipos de cambio.

3. Oferta y demanda de bonos del Tesoro estadounidense: Durante mucho tiempo, el enorme déficit comercial de Estados Unidos ha hecho que se mantengan grandes cantidades de dólares en el extranjero, que generalmente regresan a Estados Unidos a través de la compra de bonos del Tesoro. Hoy en día, los aranceles han reducido la salida de dólares, debilitando la capacidad de los inversores extranjeros para comprar bonos del Tesoro. Sin embargo, el déficit fiscal de Estados Unidos sigue siendo elevado, y la oferta de deuda pública no hace más que aumentar. Si la demanda externa disminuye, ¿quién comprará los bonos del Tesoro en aumento? Esto podría llevar a un aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro, un aumento en los costos de financiamiento e incluso al riesgo de falta de liquidez.

En general, la política arancelaria parece ser una solución temporal a nivel macroeconómico: puede mejorar el desequilibrio comercial a corto plazo, pero al mismo tiempo debilita la dinámica de circulación del dólar a nivel global. Este ajuste en el balance de pagos, en realidad, está trasladando la presión del componente comercial al componente de capital, siendo el mercado de deuda pública de EE.UU. el más afectado. Un bloqueo en el flujo de fondos macroeconómico pronto se manifestará en otra parte, y las autoridades monetarias tendrán que estar preparadas para medidas de respuesta.

Cuando la oferta de dólares en el extranjero se contrae debido a la desaceleración del comercio, es posible que las autoridades monetarias tengan que intervenir para aliviar la tensión de liquidez del dólar. Los inversores extranjeros no pueden obtener suficientes dólares para comprar bonos del Tesoro de EE. UU., y la única entidad que puede llenar este vacío es el banco central y el sistema bancario de su propio país. ¿Qué significa esto? En pocas palabras, la política monetaria podría volver a orientarse hacia la expansión.

De hecho, las autoridades monetarias han insinuado recientemente que podrían reiniciar pronto la expansión cuantitativa (QE) y centrarse en la compra de bonos del gobierno. Esta declaración indica que los funcionarios también son conscientes de que mantener el funcionamiento del mercado de bonos del gobierno depende de un flujo adicional de liquidez en dólares. En pocas palabras, la escasez de dólares solo puede resolverse mediante una "gran inyección de dinero". Ampliar el balance, reducir las tasas de interés e incluso recurrir al sistema bancario para comprar bonos están todos en consideración.

Sin embargo, este rescate de liquidez está destinado a enfrentar un dilema: por un lado, inyectar liquidez en dólares a tiempo puede estabilizar las tasas de interés de los bonos del gobierno y aliviar el riesgo de fallos del mercado; por otro lado, una inyección masiva de capital eventualmente generará inflación y debilitará el poder adquisitivo del dólar. La oferta de dólares pasará de ser ajustada a abundante, lo que sin duda provocará una fuerte volatilidad en el valor del dólar. Se puede prever que, en esta montaña rusa de "primero secar, luego soltar", los mercados financieros globales experimentarán una oscilación drástica del fortalecimiento (escasez) al debilitamiento (exceso) del dólar. Las autoridades monetarias se verán obligadas a buscar un equilibrio entre estabilizar el mercado de bonos y controlar la inflación, pero actualmente parece que garantizar la estabilidad del mercado de bonos es una prioridad urgente, y "imprimir dinero para comprar bonos" se ha convertido en una elección política inevitable. Esto también marca un importante giro en el entorno de liquidez del dólar a nivel global: de un endurecimiento a un retorno a la flexibilización. La experiencia histórica ha demostrado repetidamente que, una vez que se abre la compuerta, el capital fluirá hacia todos los rincones, incluido el ámbito de los activos de riesgo como el mercado de encriptación.

La señal de que las autoridades monetarias reinician una política de flexibilización es prácticamente una buena noticia para activos encriptados como el bitcoin. La razón es muy simple: cuando el dólar está en exceso y las expectativas de depreciación de la moneda fiduciaria aumentan, el capital racional buscará reservorios que protejan contra la inflación, y el bitcoin es el "oro digital" que atrae la atención. La limitada oferta de bitcoin gana un atractivo aún mayor en este contexto macroeconómico, y su lógica de soporte de valor nunca ha sido tan clara: cuando la moneda fiduciaria sigue "aligerándose", los activos en moneda dura tienden a "pesarse".

Hay opiniones que sostienen que el mercado de criptomonedas de Bitcoin "depende completamente de las expectativas del mercado sobre la futura oferta de moneda fiduciaria". Cuando los inversores anticipan una expansión masiva de la oferta de dólares y una disminución del poder adquisitivo del papel moneda, los fondos de refugio tienden a fluir hacia Bitcoin, un activo que no puede ser emitido en exceso. Al revisar la situación de 2020, tras la gran expansión cuantitativa por parte de las autoridades monetarias, el ascenso simultáneo de Bitcoin y el oro es una clara evidencia. Si se reanuda la inyección de liquidez, es muy probable que el mercado de criptomonedas repita esta escena: los activos digitales podrían experimentar una nueva ola de aumento en su valoración. Algunos se atreven a predecir que, si la política monetaria cambia de un enfoque restrictivo a imprimir dinero para comprar bonos del Estado, Bitcoin podría haber tocado fondo en aproximadamente 76,500 dólares el mes pasado, y a partir de ahí escalará, alcanzando un alto de 250,000 dólares antes de fin de año. Aunque esta predicción es audaz, refleja la fuerte confianza del mercado en el "dividendo de la inflación" —el dinero adicional impreso eventualmente elevará los precios de activos escasos como Bitcoin.

Además de las expectativas de aumento de precios, esta ronda de cambios macroeconómicos también fortalecerá la narrativa de "oro digital". Si la flexibilización monetaria provoca desconfianza en el sistema de moneda fiduciaria, el público estará más inclinado a ver a Bitcoin como un medio de almacenamiento de valor que combate la inflación y los riesgos de política, al igual que en épocas de caos en el pasado la gente adoptó el oro físico. Vale la pena mencionar que los insiders del mercado de criptomonedas ya están acostumbrados al ruido de políticas a corto plazo. Como señaló agudamente un inversor: "Si vendes Bitcoin por noticias de 'aranceles', significa que no entiendes en absoluto lo que tienes en tus manos". En otras palabras, los titulares inteligentes saben que el propósito original de Bitcoin es combatir la emisión excesiva y la incertidumbre; cada impresión de dinero y error de política, de hecho, prueba aún más el valor de poseer Bitcoin como un seguro de activos alternativos. Se puede prever que, a medida que aumenten las expectativas de expansión del balance del dólar y se incrementen las inversiones en refugios, la imagen de Bitcoin como "oro digital" se arraigará aún más en la mente del público y de las instituciones.

La fuerte volatilidad del dólar no solo afecta al bitcoin, sino que también tiene un profundo impacto en las monedas estables y el ámbito de DeFi. Las monedas estables en dólares, como sustituto del dólar en el mercado de criptomonedas, verán su demanda reflejar directamente los cambios en las expectativas de liquidez del dólar por parte de los inversores. Además, la curva de tasas de interés de préstamos en cadena también cambiará con el entorno macroeconómico.

En cuanto a la demanda de stablecoins, ya sea que el dólar se fortalezca o se debilite, la necesidad de stablecoins solo aumenta: ya sea por la falta de dólares que lleva a buscar su sustituto, o por el miedo a la devaluación de las monedas fiat que hace que los fondos se trasladen a la cadena para evitarlo. Especialmente en los mercados emergentes y en regiones con regulaciones estrictas, las stablecoins desempeñan el papel de sustitutos del dólar, y cada fluctuación en el sistema del dólar refuerza la presencia de las stablecoins como "dólar encriptado". Se puede prever que si el dólar entra en un nuevo ciclo de devaluación, los inversionistas podrían depender aún más de las stablecoins para mover sus activos en el ecosistema cripto, lo que impulsaría el valor de mercado de las stablecoins a nuevos máximos.

Para la curva de rendimiento DeFi, la tensión de la liquidez en dólares se transmitirá al mercado de préstamos DeFi a través de las tasas de interés. Durante los períodos de escasez de dólares, los dólares en cadena se vuelven valiosos, y las tasas de interés para pedir prestado Stablecoin se disparan, haciendo que la curva de rendimiento DeFi se incline bruscamente. Por el contrario, cuando las autoridades monetarias inyectan liquidez y hay abundancia de dólares en el mercado, con tasas de interés tradicionales a la baja, las tasas de Stablecoin en DeFi se vuelven relativamente atractivas, atrayendo así más fondos hacia la cadena para obtener rendimiento. Algunos análisis indican que, en el contexto de un cambio hacia una política monetaria más laxa, los rendimientos DeFi comienzan a ser nuevamente atractivos, el tamaño del mercado de Stablecoin ha vuelto a alcanzar un nivel alto de aproximadamente 178 mil millones de dólares, y el número de billeteras activas se mantiene estable en más de 30 millones, mostrando signos de recuperación.

Con la caída de las tasas de interés, más fondos podrían ser invertidos en la cadena para obtener mayores rendimientos, acelerando aún más esta tendencia. Algunos analistas prevén que, con el crecimiento de la demanda de crédito encriptación, la tasa de rendimiento anual de las monedas estables en DeFi podría recuperarse por encima del 5%, superando el rendimiento de los fondos del mercado monetario tradicionales. Esto significa que DeFi tiene el potencial de ofrecer rendimientos relativamente mejores en un entorno macroeconómico de bajas tasas de interés, atrayendo así la atención del capital tradicional. Sin embargo, es importante tener en cuenta que si la expansión monetaria finalmente provoca un aumento en las expectativas de inflación, las tasas de interés de los préstamos en monedas estables también podrían volver a aumentar para reflejar la prima de riesgo. Por lo tanto, la curva de rendimiento de DeFi podría revaluarse en una fluctuación de "primero baja y luego alta": primero se aplana debido a la abundancia de liquidez, y luego se empina bajo la presión inflacionaria. Pero en general, mientras haya un exceso de liquidez en dólares, la tendencia de un gran capital fluyendo hacia DeFi en busca de rendimientos será irreversible, lo que impulsará los precios de los activos de calidad y reducirá los niveles de tasas de interés sin riesgo, desviando toda la curva de rendimiento hacia una dirección favorable para los prestatarios.

En resumen, la reacción en cadena macroeconómica provocada por la política arancelaria tendrá un profundo impacto en todos los aspectos del mercado de criptomonedas. Desde la economía macro hasta la liquidez del dólar, pasando por el comportamiento del bitcoin y el ecosistema DeFi, estamos presenciando un efecto mariposa: la guerra comercial desata una tormenta monetaria, mientras el dólar fluctúa drásticamente, el bitcoin se prepara para despegar, y las monedas estables y DeFi enfrentan oportunidades y desafíos en medio de la presión. Para los inversores en criptomonedas con un buen olfato, esta tormenta macroeconómica representa tanto un riesgo como una oportunidad. Objetivamente, la política arancelaria agresiva ha impulsado el surgimiento de este proceso. Aunque no se debe interpretar en exceso, a la vista de los acontecimientos actuales, este puede ser el desarrollo más positivo y claro.