La subida y caída de las empresas de reserva de Bitcoin
Han pasado seis meses desde la primera publicación del informe sobre la empresa Strategy (anteriormente conocida como MicroStrategy). Durante este tiempo, la empresa no solo cambió de nombre, sino que también amplió la variedad de productos financieros, continuó acumulando Bitcoin e influyó en otras empresas para imitar la estrategia de Michael Saylor. Hoy en día, las empresas con reservas de Bitcoin parecen haberse convertido en un fenómeno común.
Ahora es el momento de actualizar, exploraremos si las operaciones de estas empresas de reservas de Bitcoin se ajustan a las predicciones del informe inicial y nuevamente intentaremos resumir a dónde llevará todo esto al final.
Campana de advertencia
En diciembre del año pasado, la empresa parecía casi invencible: su indicador clave de rendimiento de ganancias de Bitcoin (KPI) acumuló una impresionante tasa de crecimiento anual de más del 60%, con un optimismo desbordante. No es de extrañar que la mayoría de los argumentos cuidadosamente elaborados en el informe de ese momento fueran objeto de burlas o ignorados. El precio de las acciones, valorado en dólares o en Bitcoin, se encuentra actualmente prácticamente a la par con lo que era entonces, casi sin evidencia que respalde las predicciones.
Lamentablemente, pocas personas comprenden la conclusión más importante del informe de diciembre pasado: se refiere a la fuente de las ganancias de Bitcoin. Por lo tanto, reiteraremos los problemas de este indicador de la empresa y por qué esto debería preocupar a cualquier inversionista serio.
Las ganancias de Bitcoin——es decir, el aumento por acción de Bitcoin——en realidad fluyen del bolsillo de los nuevos accionistas hacia los antiguos accionistas.
Muchos nuevos accionistas compran acciones con la esperanza de obtener altos rendimientos en Bitcoin, pero estos rendimientos provienen ya sea directamente de la compra de acciones ordinarias a través de la emisión de ATM de récord de la empresa, o indirectamente de la compra de acciones prestadas por fondos de cobertura neutrales que poseen bonos convertibles de la empresa, que luego son vendidas (. Esta es precisamente la parte Ponzi en la operación de la empresa: alardear públicamente de rendimientos en Bitcoin que superan con creces cualquier rendimiento tradicional, al mismo tiempo que se oculta un hecho: estos rendimientos no provienen de la venta de bienes o servicios de la empresa, sino de los nuevos inversores mismos. Mientras estén dispuestos a proporcionar fondos, la cosecha de su arduamente ganado dinero continuará. La escala de esta cosecha es proporcional al grado de confusión, y este grado de confusión se puede medir a través de la prima de las acciones ordinarias en comparación con el patrimonio neto de la empresa. Esta prima es cultivada y mantenida a través de narrativas corporativas complejas pero atractivas, promesas y productos financieros.
Es importante aclarar que, incluso si una empresa en el campo de Bitcoin ha construido intencionada o accidentalmente un esquema Ponzi, eso no significa que Bitcoin en sí mismo sea un esquema Ponzi. Ambos son activos independientes. En el pasado, cuando el estándar monetario era el metal, también existían esquemas Ponzi, pero eso no significa que los metales preciosos en sí mismos hayan sido o sean un esquema Ponzi. Cuando hago esta acusación a la empresa Strategy en esta etapa, lo hago desde una perspectiva definitoria, y no por palabras exageradas por aburrimiento.
La acumulación continúa
La empresa Strategy anunció el 9 de diciembre del año pasado que adquirió aproximadamente 21,550 monedas Bitcoin por un precio de aproximadamente 2,155 millones de dólares, a un precio promedio de aproximadamente 98,783 dólares por moneda Bitcoin. Esta compra se financió con los ingresos de la emisión de ATM del "Plan 21/21" lanzado a principios de ese mismo año. Solo unos días después, la empresa compró más de 15,000 monedas Bitcoin a través de la emisión de ATM y luego anunció la compra de aproximadamente 5,000 monedas Bitcoin más.
A finales de 2024, la empresa presentó a los accionistas una propuesta de modificación, solicitando aumentar el número de acciones autorizadas de clase A de 330 millones a 10,330 millones de acciones, lo que representa un aumento de 30 veces. Al mismo tiempo, el número de acciones autorizadas de acciones preferentes también aumentó de 5 millones a 1,005 millones de acciones, lo que representa un aumento de hasta 200 veces. Aunque esto no equivale a la cantidad total emitida, esta medida proporciona a la empresa una mayor flexibilidad en sus operaciones financieras futuras, ya que el "plan 21/21" se acerca rápidamente a su fin. Al centrarse simultáneamente en las acciones preferentes, la empresa también puede explorar otra forma de financiamiento. A finales de 2024, la empresa Strategy poseía aproximadamente 446,000 monedas Bitcoin, con una rentabilidad de Bitcoin del 74.3%.
Acciones preferentes perpetuas
A comienzos del nuevo año, la empresa Strategy presentó un documento 8-K, indicando que está lista para buscar una nueva ronda de financiamiento a través de acciones preferentes. Este nuevo tipo de instrumento financiero, como su nombre indica, tendrá prioridad sobre las acciones ordinarias de la empresa, lo que significa que los tenedores de acciones preferentes tienen un derecho más fuerte sobre los flujos de efectivo futuros.
El objetivo de financiación inicialmente establecido era de 2 mil millones de dólares. Durante la preparación de la nueva herramienta, hasta el 12 de enero, la empresa había acumulado 450,000 monedas Bitcoin. A finales de mes, la empresa solicitó el canje de todos los bonos convertibles que vencen en 2027, y los canjeó por acciones recién emitidas, ya que en ese momento el precio de conversión era inferior al precio de mercado de las acciones. Para aquellos bonos convertibles que están "profundamente en ganancias", el mayor comprador - fondos que realizan operaciones de gamma y cobertura neutral - generalmente opta por convertir anticipadamente y luego emitir nuevos bonos convertibles, en lugar de mantener los viejos bonos hasta su vencimiento.
El 25 de enero de 2025, la empresa finalmente presentó el prospecto de la acción preferente permanente Strike )$STRK(. Una semana después, se emitieron aproximadamente 7.3 millones de acciones Strike, y se estipuló que el dividendo acumulativo en la liquidación de cada acción de 100 dólares sería del 8%. En la práctica, esto significa que se pagará un dividendo de 2 dólares por acción cada trimestre de manera permanente, o se dejará de pagar cuando las acciones Strike se conviertan en acciones Strategy, cuando el precio de estas últimas alcance los 1,000 dólares ). La tasa de conversión se definió como 10:1, es decir, cada 10 acciones Strike se pueden convertir en 1 acción Strategy. En otras palabras, este instrumento es similar a una opción de compra permanente que paga dividendos, vinculada a las acciones comunes de Strategy. Si es necesario, la empresa Strategy puede optar por pagar dividendos en su forma de acciones comunes. Para el 10 de febrero, la empresa utilizó los ingresos de la emisión de Strike y de la emisión de acciones comunes ATM para comprar aproximadamente 7,600 monedas de Bitcoin.
El 21 de febrero, la empresa emitió bonos convertibles por un valor de 2 mil millones de dólares, con fecha de vencimiento el 1 de marzo de 2030, a un precio de conversión de aproximadamente 433 dólares por acción, con una prima de conversión de aproximadamente 35%. A través de esta financiación, la empresa puede comprar rápidamente alrededor de 20,000 monedas Bitcoin. Poco después, la empresa publicó un nuevo prospecto, permitiendo la emisión de hasta 21 mil millones de dólares en acciones preferentes permanentes Strike, lo que significa que el ambicioso "plan 21/21" de el año pasado parece estar evolucionando hacia un nuevo plan de mayor envergadura.
La disputa y el paso de las acciones preferentes permanentes: La aparición de Strife y Stride
Después de que la empresa anunciara públicamente su ambicioso plan de financiación, se lanzó una nueva herramienta: acciones preferentes perpetuas llamadas Strife($STRF). Al igual que Strike, Strife planea emitir 5 millones de acciones, ofreciendo un dividendo en efectivo del 10% anual, pagado trimestralmente, en lugar del 8% en efectivo o en acciones comunes de Strike. A diferencia de Strike, Strife no tiene la opción de conversión de acciones, pero tiene prioridad sobre las acciones comunes y Strike. Cualquier retraso en los dividendos será compensado con dividendos futuros más altos, con un máximo de hasta un 18% de tasa de dividendo anual total. En el momento de la emisión, los 5 millones de acciones inicialmente planeados parecían haber aumentado a 8.5 millones, recaudando más de 700 millones de dólares. A través de acciones comunes y las actividades de emisión ATM de Strike, la empresa Strategy finalmente anunció en marzo que su tenencia de Bitcoin superaba las 500,000 monedas. En abril, se realizaron actividades ATM regulares principalmente para acciones comunes, hasta que este método de financiación estuvo casi agotado. Las actividades ATM de Strike también continuaron, pero debido a la posible baja liquidez, la cantidad de fondos recaudados fue insignificante. Con estos fondos, la tenencia total de Bitcoin de Strategy superó las 550,000 monedas.
El 1 de mayo, la empresa anunció su plan para iniciar otra emisión de acciones ordinarias ATM por un valor de 21,000 millones de dólares. Esta declaración se produjo inmediatamente después de que se agotara la parte ATM del plan inicial "21/21", validando completamente los informes previos y la lógica expuesta en las plataformas sociales. Dado que cualquier prima sobre el valor neto de los activos creará oportunidades de arbitraje para la empresa, la dirección seguramente continuará emitiendo nuevas acciones que están sobrevaloradas en relación con el valor del activo subyacente Bitcoin, para aprovechar esta prima. La emisión comenzó casi de inmediato, acumulando más Bitcoin. A medida que la parte de ingresos fijos del plan inicial "21/21" se expandió debido a las nuevas acciones preferentes, los inversionistas ahora enfrentan un masivo "42/42", que implica hasta 42,000 millones de dólares en emisión de acciones ordinarias y 42,000 millones de dólares en emisión de valores de ingresos fijos. Mayo también vio a la empresa presentar ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) una nueva solicitud para una emisión de acciones preferentes permanentes Strife ATM por un valor de 2,100 millones de dólares. A finales de mes, las tres emisiones ATM estaban imprimiendo acciones para comprar nuevos Bitcoins.
A principios de junio, la compañía anunció otra nueva herramienta: Stride($STRD), un activo de acciones preferentes permanentes similar a Strike y Strife, que se lanzará pronto. Stride ofrece un dividendo en efectivo no acumulativo opcional del 10%, que no tiene una función de conversión de acciones, y su prioridad es inferior a todas las demás herramientas, solo superior a las acciones ordinarias. Se emitieron inicialmente poco menos de 12 millones de acciones, con un valor aproximado de 1,000 millones de dólares, lo que allanó el camino para que la compañía aumentara aproximadamente 10,000 monedas de Bitcoin.
El brillante rompecabezas de la empresa Bitcoin Vault
Con el lanzamiento de los productos STRK, STRD y STRF, así como la implementación completa del "Plan 21/21" de Strategy, el panorama de lo que ha sucedido en los últimos seis meses debería ser más claro.
En el informe inicial, señalé que la lógica principal de los bonos convertibles no es, como la empresa afirma, proporcionar oportunidades para la parte del mercado que necesita y desea exposición a Bitcoin. De hecho, casi todos los compradores de los bonos son fondos que adoptan estrategias de cobertura neutra, que simultáneamente venden en corto las acciones de Strategy, por lo que nunca obtuvieron realmente exposición a Bitcoin. Esto es simplemente un engaño. La verdadera razón por la que Strategy ofrece estos valores a los prestamistas es para crear una impresión de innovación financiera en una industria de billones de dólares para los inversores minoristas, mientras acumula más Bitcoin sin diluir la propiedad. A medida que los inversores pujan por las acciones ordinarias, la diferencia en el precio de los activos netos y la oportunidad de obtener rendimientos en Bitcoin sin riesgo también crecen proporcionalmente. Cuanto mayor es la confusión económica, junto con la habilidad retórica de Michael Saylor y sus vívidas metáforas, la empresa puede obtener mayores oportunidades de arbitraje.
En los últimos seis meses, a través de la emisión de tres tipos diferentes de acciones preferentes perpetuas, así como de varios bonos convertibles que ya existían anteriormente, estos complejos productos financieros ahora pueden crear la apariencia de innovación financiera, lo que a su vez impulsa aún más la oferta de acciones ordinarias.
Al momento de redactar este artículo, el precio de negociación de las acciones ordinarias se acerca al doble de su valor neto. Teniendo en cuenta la magnitud y actividad de la emisión de acciones ordinarias ATM, esto es un logro notable para la dirección de la empresa. Esto significa que Strategy puede adquirir aproximadamente dos Bitcoins a un precio de un Bitcoin de manera sin riesgo.
En 2024, la empresa se beneficiará de la popular teoría del "flywheel inverso", que sostiene que cuanto más Bitcoin compre la empresa, más alto será su precio de acciones, creando así más oportunidades para comprar Bitcoin.
Para el año 2025, esta lógica de autorreferencia sufre un ligero cambio, evolucionando hacia una narrativa de "torque", que se refleja en la descripción oficial de la empresa: los engranajes de ingresos fijos impulsan el funcionamiento de la parte central de acciones ordinarias, mientras que los ingresos de Bitcoin son el producto de este "mecanismo". Sin embargo, de dónde provienen realmente estos ingresos y cómo se generan, parece que pocos inversores lo cuestionan, sino que celebran ciegamente esta dinámica ficticia.
Las acciones preferentes son activos financieros y no están sujetas a las leyes físicas. Saylor utiliza estas analogías erróneas para hacer que los rendimientos de Bitcoin parezcan derivar de algún tipo de alquimia financiera, lo cual no es sorprendente. Sin embargo, dado que la empresa no tiene ingresos reales y no tiene un negocio bancario verdadero ( la empresa pide prestado pero no presta ), los rendimientos de Bitcoin finalmente solo provienen de los elementos Ponzi mencionados anteriormente en el modelo de negocio de la empresa: atraer a los inversores minoristas mediante una narrativa cuidadosamente diseñada, haciendo que pujen para aumentar el precio de las acciones ordinarias, lo que a su vez permite que se realicen las oportunidades de rendimientos de Bitcoin. En cuanto a los rendimientos de Bitcoin que provienen de varios instrumentos de deuda, actualmente no se pueden considerar completamente realizados, ya que la deuda eventualmente necesita ser reembolsada. Solo los rendimientos de Bitcoin generados a través de la emisión de acciones ordinarias de ATM son inmediatos y definitivos: esta es la verdadera ganancia.
Burbuja de la empresa de tesorería de Bitcoin
Independientemente de si se da cuenta de que la narrativa no puede afectar la realidad para siempre, el concepto de ganancias en Bitcoin de Strategy ya se ha implementado en muchas pequeñas públicas en todo el mundo.
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WhaleMinion
· hace23h
Los inversores minoristas solo merecen ser tontos.
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just_another_fish
· 07-28 10:19
¿Quién lo entiende? Pero es solo un casino.
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MoonRocketman
· 07-28 10:12
El combustible está a punto de agotarse, el indicador RSI está cerca del borde de la desviación del rango.
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FudVaccinator
· 07-28 10:10
Kai Zi Ha Ren dijo que en pocas palabras, es apostar por Bitcoin.
La evolución de las empresas de reservas de Bitcoin: de la estrategia 21/21 a la expansión de herramientas financieras complejas
La subida y caída de las empresas de reserva de Bitcoin
Han pasado seis meses desde la primera publicación del informe sobre la empresa Strategy (anteriormente conocida como MicroStrategy). Durante este tiempo, la empresa no solo cambió de nombre, sino que también amplió la variedad de productos financieros, continuó acumulando Bitcoin e influyó en otras empresas para imitar la estrategia de Michael Saylor. Hoy en día, las empresas con reservas de Bitcoin parecen haberse convertido en un fenómeno común.
Ahora es el momento de actualizar, exploraremos si las operaciones de estas empresas de reservas de Bitcoin se ajustan a las predicciones del informe inicial y nuevamente intentaremos resumir a dónde llevará todo esto al final.
Campana de advertencia
En diciembre del año pasado, la empresa parecía casi invencible: su indicador clave de rendimiento de ganancias de Bitcoin (KPI) acumuló una impresionante tasa de crecimiento anual de más del 60%, con un optimismo desbordante. No es de extrañar que la mayoría de los argumentos cuidadosamente elaborados en el informe de ese momento fueran objeto de burlas o ignorados. El precio de las acciones, valorado en dólares o en Bitcoin, se encuentra actualmente prácticamente a la par con lo que era entonces, casi sin evidencia que respalde las predicciones.
Lamentablemente, pocas personas comprenden la conclusión más importante del informe de diciembre pasado: se refiere a la fuente de las ganancias de Bitcoin. Por lo tanto, reiteraremos los problemas de este indicador de la empresa y por qué esto debería preocupar a cualquier inversionista serio.
Las ganancias de Bitcoin——es decir, el aumento por acción de Bitcoin——en realidad fluyen del bolsillo de los nuevos accionistas hacia los antiguos accionistas.
Muchos nuevos accionistas compran acciones con la esperanza de obtener altos rendimientos en Bitcoin, pero estos rendimientos provienen ya sea directamente de la compra de acciones ordinarias a través de la emisión de ATM de récord de la empresa, o indirectamente de la compra de acciones prestadas por fondos de cobertura neutrales que poseen bonos convertibles de la empresa, que luego son vendidas (. Esta es precisamente la parte Ponzi en la operación de la empresa: alardear públicamente de rendimientos en Bitcoin que superan con creces cualquier rendimiento tradicional, al mismo tiempo que se oculta un hecho: estos rendimientos no provienen de la venta de bienes o servicios de la empresa, sino de los nuevos inversores mismos. Mientras estén dispuestos a proporcionar fondos, la cosecha de su arduamente ganado dinero continuará. La escala de esta cosecha es proporcional al grado de confusión, y este grado de confusión se puede medir a través de la prima de las acciones ordinarias en comparación con el patrimonio neto de la empresa. Esta prima es cultivada y mantenida a través de narrativas corporativas complejas pero atractivas, promesas y productos financieros.
Es importante aclarar que, incluso si una empresa en el campo de Bitcoin ha construido intencionada o accidentalmente un esquema Ponzi, eso no significa que Bitcoin en sí mismo sea un esquema Ponzi. Ambos son activos independientes. En el pasado, cuando el estándar monetario era el metal, también existían esquemas Ponzi, pero eso no significa que los metales preciosos en sí mismos hayan sido o sean un esquema Ponzi. Cuando hago esta acusación a la empresa Strategy en esta etapa, lo hago desde una perspectiva definitoria, y no por palabras exageradas por aburrimiento.
La acumulación continúa
La empresa Strategy anunció el 9 de diciembre del año pasado que adquirió aproximadamente 21,550 monedas Bitcoin por un precio de aproximadamente 2,155 millones de dólares, a un precio promedio de aproximadamente 98,783 dólares por moneda Bitcoin. Esta compra se financió con los ingresos de la emisión de ATM del "Plan 21/21" lanzado a principios de ese mismo año. Solo unos días después, la empresa compró más de 15,000 monedas Bitcoin a través de la emisión de ATM y luego anunció la compra de aproximadamente 5,000 monedas Bitcoin más.
A finales de 2024, la empresa presentó a los accionistas una propuesta de modificación, solicitando aumentar el número de acciones autorizadas de clase A de 330 millones a 10,330 millones de acciones, lo que representa un aumento de 30 veces. Al mismo tiempo, el número de acciones autorizadas de acciones preferentes también aumentó de 5 millones a 1,005 millones de acciones, lo que representa un aumento de hasta 200 veces. Aunque esto no equivale a la cantidad total emitida, esta medida proporciona a la empresa una mayor flexibilidad en sus operaciones financieras futuras, ya que el "plan 21/21" se acerca rápidamente a su fin. Al centrarse simultáneamente en las acciones preferentes, la empresa también puede explorar otra forma de financiamiento. A finales de 2024, la empresa Strategy poseía aproximadamente 446,000 monedas Bitcoin, con una rentabilidad de Bitcoin del 74.3%.
Acciones preferentes perpetuas
A comienzos del nuevo año, la empresa Strategy presentó un documento 8-K, indicando que está lista para buscar una nueva ronda de financiamiento a través de acciones preferentes. Este nuevo tipo de instrumento financiero, como su nombre indica, tendrá prioridad sobre las acciones ordinarias de la empresa, lo que significa que los tenedores de acciones preferentes tienen un derecho más fuerte sobre los flujos de efectivo futuros.
El objetivo de financiación inicialmente establecido era de 2 mil millones de dólares. Durante la preparación de la nueva herramienta, hasta el 12 de enero, la empresa había acumulado 450,000 monedas Bitcoin. A finales de mes, la empresa solicitó el canje de todos los bonos convertibles que vencen en 2027, y los canjeó por acciones recién emitidas, ya que en ese momento el precio de conversión era inferior al precio de mercado de las acciones. Para aquellos bonos convertibles que están "profundamente en ganancias", el mayor comprador - fondos que realizan operaciones de gamma y cobertura neutral - generalmente opta por convertir anticipadamente y luego emitir nuevos bonos convertibles, en lugar de mantener los viejos bonos hasta su vencimiento.
El 25 de enero de 2025, la empresa finalmente presentó el prospecto de la acción preferente permanente Strike )$STRK(. Una semana después, se emitieron aproximadamente 7.3 millones de acciones Strike, y se estipuló que el dividendo acumulativo en la liquidación de cada acción de 100 dólares sería del 8%. En la práctica, esto significa que se pagará un dividendo de 2 dólares por acción cada trimestre de manera permanente, o se dejará de pagar cuando las acciones Strike se conviertan en acciones Strategy, cuando el precio de estas últimas alcance los 1,000 dólares ). La tasa de conversión se definió como 10:1, es decir, cada 10 acciones Strike se pueden convertir en 1 acción Strategy. En otras palabras, este instrumento es similar a una opción de compra permanente que paga dividendos, vinculada a las acciones comunes de Strategy. Si es necesario, la empresa Strategy puede optar por pagar dividendos en su forma de acciones comunes. Para el 10 de febrero, la empresa utilizó los ingresos de la emisión de Strike y de la emisión de acciones comunes ATM para comprar aproximadamente 7,600 monedas de Bitcoin.
El 21 de febrero, la empresa emitió bonos convertibles por un valor de 2 mil millones de dólares, con fecha de vencimiento el 1 de marzo de 2030, a un precio de conversión de aproximadamente 433 dólares por acción, con una prima de conversión de aproximadamente 35%. A través de esta financiación, la empresa puede comprar rápidamente alrededor de 20,000 monedas Bitcoin. Poco después, la empresa publicó un nuevo prospecto, permitiendo la emisión de hasta 21 mil millones de dólares en acciones preferentes permanentes Strike, lo que significa que el ambicioso "plan 21/21" de el año pasado parece estar evolucionando hacia un nuevo plan de mayor envergadura.
La disputa y el paso de las acciones preferentes permanentes: La aparición de Strife y Stride
Después de que la empresa anunciara públicamente su ambicioso plan de financiación, se lanzó una nueva herramienta: acciones preferentes perpetuas llamadas Strife($STRF). Al igual que Strike, Strife planea emitir 5 millones de acciones, ofreciendo un dividendo en efectivo del 10% anual, pagado trimestralmente, en lugar del 8% en efectivo o en acciones comunes de Strike. A diferencia de Strike, Strife no tiene la opción de conversión de acciones, pero tiene prioridad sobre las acciones comunes y Strike. Cualquier retraso en los dividendos será compensado con dividendos futuros más altos, con un máximo de hasta un 18% de tasa de dividendo anual total. En el momento de la emisión, los 5 millones de acciones inicialmente planeados parecían haber aumentado a 8.5 millones, recaudando más de 700 millones de dólares. A través de acciones comunes y las actividades de emisión ATM de Strike, la empresa Strategy finalmente anunció en marzo que su tenencia de Bitcoin superaba las 500,000 monedas. En abril, se realizaron actividades ATM regulares principalmente para acciones comunes, hasta que este método de financiación estuvo casi agotado. Las actividades ATM de Strike también continuaron, pero debido a la posible baja liquidez, la cantidad de fondos recaudados fue insignificante. Con estos fondos, la tenencia total de Bitcoin de Strategy superó las 550,000 monedas.
El 1 de mayo, la empresa anunció su plan para iniciar otra emisión de acciones ordinarias ATM por un valor de 21,000 millones de dólares. Esta declaración se produjo inmediatamente después de que se agotara la parte ATM del plan inicial "21/21", validando completamente los informes previos y la lógica expuesta en las plataformas sociales. Dado que cualquier prima sobre el valor neto de los activos creará oportunidades de arbitraje para la empresa, la dirección seguramente continuará emitiendo nuevas acciones que están sobrevaloradas en relación con el valor del activo subyacente Bitcoin, para aprovechar esta prima. La emisión comenzó casi de inmediato, acumulando más Bitcoin. A medida que la parte de ingresos fijos del plan inicial "21/21" se expandió debido a las nuevas acciones preferentes, los inversionistas ahora enfrentan un masivo "42/42", que implica hasta 42,000 millones de dólares en emisión de acciones ordinarias y 42,000 millones de dólares en emisión de valores de ingresos fijos. Mayo también vio a la empresa presentar ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) una nueva solicitud para una emisión de acciones preferentes permanentes Strife ATM por un valor de 2,100 millones de dólares. A finales de mes, las tres emisiones ATM estaban imprimiendo acciones para comprar nuevos Bitcoins.
A principios de junio, la compañía anunció otra nueva herramienta: Stride($STRD), un activo de acciones preferentes permanentes similar a Strike y Strife, que se lanzará pronto. Stride ofrece un dividendo en efectivo no acumulativo opcional del 10%, que no tiene una función de conversión de acciones, y su prioridad es inferior a todas las demás herramientas, solo superior a las acciones ordinarias. Se emitieron inicialmente poco menos de 12 millones de acciones, con un valor aproximado de 1,000 millones de dólares, lo que allanó el camino para que la compañía aumentara aproximadamente 10,000 monedas de Bitcoin.
El brillante rompecabezas de la empresa Bitcoin Vault
Con el lanzamiento de los productos STRK, STRD y STRF, así como la implementación completa del "Plan 21/21" de Strategy, el panorama de lo que ha sucedido en los últimos seis meses debería ser más claro.
En el informe inicial, señalé que la lógica principal de los bonos convertibles no es, como la empresa afirma, proporcionar oportunidades para la parte del mercado que necesita y desea exposición a Bitcoin. De hecho, casi todos los compradores de los bonos son fondos que adoptan estrategias de cobertura neutra, que simultáneamente venden en corto las acciones de Strategy, por lo que nunca obtuvieron realmente exposición a Bitcoin. Esto es simplemente un engaño. La verdadera razón por la que Strategy ofrece estos valores a los prestamistas es para crear una impresión de innovación financiera en una industria de billones de dólares para los inversores minoristas, mientras acumula más Bitcoin sin diluir la propiedad. A medida que los inversores pujan por las acciones ordinarias, la diferencia en el precio de los activos netos y la oportunidad de obtener rendimientos en Bitcoin sin riesgo también crecen proporcionalmente. Cuanto mayor es la confusión económica, junto con la habilidad retórica de Michael Saylor y sus vívidas metáforas, la empresa puede obtener mayores oportunidades de arbitraje.
En los últimos seis meses, a través de la emisión de tres tipos diferentes de acciones preferentes perpetuas, así como de varios bonos convertibles que ya existían anteriormente, estos complejos productos financieros ahora pueden crear la apariencia de innovación financiera, lo que a su vez impulsa aún más la oferta de acciones ordinarias.
Al momento de redactar este artículo, el precio de negociación de las acciones ordinarias se acerca al doble de su valor neto. Teniendo en cuenta la magnitud y actividad de la emisión de acciones ordinarias ATM, esto es un logro notable para la dirección de la empresa. Esto significa que Strategy puede adquirir aproximadamente dos Bitcoins a un precio de un Bitcoin de manera sin riesgo.
En 2024, la empresa se beneficiará de la popular teoría del "flywheel inverso", que sostiene que cuanto más Bitcoin compre la empresa, más alto será su precio de acciones, creando así más oportunidades para comprar Bitcoin.
Para el año 2025, esta lógica de autorreferencia sufre un ligero cambio, evolucionando hacia una narrativa de "torque", que se refleja en la descripción oficial de la empresa: los engranajes de ingresos fijos impulsan el funcionamiento de la parte central de acciones ordinarias, mientras que los ingresos de Bitcoin son el producto de este "mecanismo". Sin embargo, de dónde provienen realmente estos ingresos y cómo se generan, parece que pocos inversores lo cuestionan, sino que celebran ciegamente esta dinámica ficticia.
Las acciones preferentes son activos financieros y no están sujetas a las leyes físicas. Saylor utiliza estas analogías erróneas para hacer que los rendimientos de Bitcoin parezcan derivar de algún tipo de alquimia financiera, lo cual no es sorprendente. Sin embargo, dado que la empresa no tiene ingresos reales y no tiene un negocio bancario verdadero ( la empresa pide prestado pero no presta ), los rendimientos de Bitcoin finalmente solo provienen de los elementos Ponzi mencionados anteriormente en el modelo de negocio de la empresa: atraer a los inversores minoristas mediante una narrativa cuidadosamente diseñada, haciendo que pujen para aumentar el precio de las acciones ordinarias, lo que a su vez permite que se realicen las oportunidades de rendimientos de Bitcoin. En cuanto a los rendimientos de Bitcoin que provienen de varios instrumentos de deuda, actualmente no se pueden considerar completamente realizados, ya que la deuda eventualmente necesita ser reembolsada. Solo los rendimientos de Bitcoin generados a través de la emisión de acciones ordinarias de ATM son inmediatos y definitivos: esta es la verdadera ganancia.
Burbuja de la empresa de tesorería de Bitcoin
Independientemente de si se da cuenta de que la narrativa no puede afectar la realidad para siempre, el concepto de ganancias en Bitcoin de Strategy ya se ha implementado en muchas pequeñas públicas en todo el mundo.