Reestructuración del mercado financiero: la innovación en liquidez de los DEX
En los mercados financieros, los inversores minoristas a menudo asumen pasivamente activos en caída durante las grandes ventas del institucional, convirtiéndose en lo que se conoce como "el que recoge la caída". Esta asimetría es aún más evidente en el ámbito de las criptomonedas, donde el mecanismo de creadores de mercado de los intercambios centralizados y el comercio en piscinas oscuras agravan la diferencia de información. Sin embargo, la evolución de los intercambios descentralizados (DEX) está cambiando esta situación. Los nuevos DEX de libro de órdenes, representados por dYdX y Antarctic, redistribuyen el poder de liquidez a través de mecanismos innovadores. Este artículo analizará cómo los DEX sobresalientes logran una efectiva separación de la liquidez entre los inversores minoristas e institucionales desde la perspectiva de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la carga pasiva a la reestructuración del poder
la Liquidez en el DEX tradicional
En los modelos tempranos de creadores de mercado automatizados (AMM), los minoristas que proporcionan liquidez enfrentan un riesgo de selección adversa evidente. Tomando como ejemplo un DEX, aunque su diseño de liquidez concentrada mejora la eficiencia del capital, los datos muestran que la posición promedio de los LP minoristas es de solo 29,000 dólares, principalmente distribuidos en piscinas pequeñas; mientras que las instituciones profesionales dominan las grandes piscinas de transacciones con una posición promedio de 3.7 millones de dólares. En esta estructura, cuando las instituciones realizan grandes ventas, las piscinas de liquidez minorista son las primeras en convertirse en un área de amortiguación para la caída de precios, formando una típica "trampa de liquidez de salida".
La necesidad de la estratificación de la liquidez
Las investigaciones indican que el mercado DEX ha mostrado una notable especialización en capas: aunque los minoristas representan el 93% del total de proveedores de liquidez, entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación es el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un excelente DEX debe gestionar de manera diferenciada la "liquidez de cola larga" de los minoristas y la "liquidez central" de las instituciones a través del diseño de mecanismos. Por ejemplo, el mecanismo de piscina de fondos lanzado por un DEX asigna los stablecoins depositados por los minoristas a sub-piscinas dominadas por instituciones a través de algoritmos, garantizando tanto la profundidad de la liquidez como evitando que los minoristas se expongan directamente a los impactos de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: construir un firewall de liquidez
Innovación del modo libro de órdenes
El DEX que utiliza libros de órdenes construye un mecanismo de protección de liquidez en múltiples niveles a través de la innovación tecnológica, cuyo objetivo principal es aislar físicamente la demanda de liquidez de los minoristas de las grandes transacciones institucionales, evitando que los minoristas se conviertan pasivamente en "víctimas" de la intensa volatilidad del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez debe equilibrar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos. Su núcleo radica en una arquitectura híbrida que coordina en cadena y fuera de cadena, garantizando la autonomía de los activos del usuario mientras se protege contra el impacto de las fluctuaciones del mercado y las operaciones maliciosas en el fondo de liquidez.
El modelo híbrido maneja operaciones de alta frecuencia como la coincidencia de órdenes fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alta capacidad de procesamiento de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evita los problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena asegura la seguridad y transparencia del auto-custodia de los activos. Varios DEX coinciden las transacciones a través de un libro de órdenes fuera de la cadena y completan la liquidación final en la cadena, manteniendo las ventajas centrales de la Descentralización y logrando una eficiencia de negociación cercana a la de un Intercambio centralizado.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de transacciones, lo que efectivamente suprime comportamientos de MEV como el front-running y los ataques de sándwich. El modelo híbrido permite la conexión con algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, proporcionando spreads de compra y venta más ajustados y mayor profundidad a través de la gestión flexible de pools de liquidez fuera de la cadena. Un protocolo adopta un modelo de creador de mercado automático virtual, combinando un mecanismo de補充 de liquidez fuera de la cadena, lo que alivia el problema de alta deslizamiento de los AMM puramente en cadena.
El procesamiento fuera de la cadena de cálculos complejos reduce el consumo de Gas en la cadena, y solo se necesita manejar los pasos de liquidación clave en la cadena. La arquitectura de contrato único de un DEX combina operaciones de múltiples pools en un solo contrato, lo que reduce aún más los costos de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite una integración profunda con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamo. Una plataforma obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de oráculos y, combinando esto con un mecanismo de liquidación en la cadena, logra funciones complejas en el comercio de derivados.
Construir estrategias de firewall de liquidez que se ajusten a las necesidades del mercado
El firewall de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad del fondo de liquidez mediante medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos provocados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un bloqueo temporal al momento de que los LP se retiran, para evitar que la retirada de alta frecuencia cause un agotamiento instantáneo de la liquidez. Durante las fluctuaciones severas del mercado, el bloqueo temporal puede amortiguar las retiradas por pánico, protegiendo así los rendimientos de LP a largo plazo, mientras que a través de contratos inteligentes se registra de manera transparente el período de bloqueo, asegurando la equidad.
Basado en la monitorización en tiempo real de la proporción de activos en el pool de liquidez mediante oráculos, se establecen umbrales dinámicos para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el pool supera el límite preestablecido, se suspenden las transacciones relacionadas o se llama automáticamente al algoritmo de rebalanceo, evitando así la ampliación de pérdidas impermanentes. Se diseñan recompensas escalonadas según la duración del bloqueo de LP y la contribución, incentivando la estabilidad. Una nueva función de cierto DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos de LP, aumentando la retención.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena, identificar patrones de transacción anómalos y activar el mecanismo de cortocircuito en la cadena. Suspender las transacciones de pares específicos o limitar órdenes grandes, similar al mecanismo de "cortocircuito" de las finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad de los contratos de liquidez a través de verificación formal y auditoría de terceros, al mismo tiempo que se adopta un diseño modular que soporte actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato proxy, que permita reparar vulnerabilidades sin migrar la liquidez, evitando la repetición de eventos de seguridad significativos.
Estudio de caso
DEX v4: práctica completamente descentralizada del modo libro de órdenes
El DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por nodos de validación empareja las transacciones en tiempo real, completando la liquidación final solo a través de la cadena de aplicaciones después de que se realiza la transacción. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia en la liquidez de los minoristas fuera de la cadena, procesando solo los resultados en la cadena, evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios provocada por grandes cancelaciones de órdenes. Se adopta un modo de transacción sin Gas que solo cobra una tarifa proporcional después de que la transacción se realiza con éxito, reduciendo el riesgo de que los minoristas se conviertan pasivamente en "salida de liquidez".
Los tokens de recompensas de los pequeños inversores pueden obtener ingresos en stablecoins, mientras que las instituciones deben apostar tokens para convertirse en nodos validadores, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores ingresos. Este diseño jerárquico separa los ingresos de los pequeños inversores de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de intereses. La inclusión de monedas sin permisos y el aislamiento de la liquidez distribuyen las stablecoins proporcionadas por los pequeños inversores en diferentes subfondos a través de un algoritmo, evitando que un único fondo de activos sea penetrado por grandes transacciones. Los poseedores de tokens deciden a través de votación en cadena la proporción de distribución de comisiones, nuevos pares de negociación y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas en detrimento de los pequeños inversores.
Un protocolo: el foso de liquidez de las stablecoins
Cuando los usuarios hipotecan ETH para generar una moneda estable Delta neutral, el protocolo automáticamente abre una posición corta en un contrato perpetuo de ETH en el intercambio por un monto equivalente, realizando así una cobertura. Los minoristas que poseen la moneda estable solo asumen la rentabilidad del staking de ETH y la diferencia de tasas de financiación, evitando la exposición directa a la volatilidad del precio al contado. Cuando el precio de la moneda estable se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben redimir el colateral a través de un contrato en cadena, activando el mecanismo de ajuste dinámico para prevenir que las instituciones manipulen el precio mediante ventas concentradas.
Los minoristas apuestan tokens estables para obtener tokens de rendimiento, cuyos ingresos provienen de las recompensas de staking de ETH y de la tasa de financiamiento; las instituciones, por otro lado, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en la cadena a través de la creación de mercado, y las fuentes de ingresos de estos dos tipos de roles están físicamente aisladas. Se inyectan tokens de recompensa en el fondo de tokens estables de DEX, asegurando que los minoristas puedan intercambiar con un deslizamiento bajo, evitando ser forzados a soportar la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar los tipos de colateral y la proporción de cobertura a través de tokens de gobernanza, y la comunidad podrá votar para limitar las operaciones de apalancamiento excesivo de las instituciones.
Un protocolo: mercado de creación flexible y control del valor del protocolo
El protocolo construye un modelo de negociación de contratos de libro de órdenes eficiente con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios utilizan un mecanismo de autogestión, y todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda malversar fondos. Su contrato admite depósitos y retiros sin problemas de activos de múltiples cadenas y utiliza un diseño que no requiere KYC, lo que permite a los usuarios comerciar simplemente conectando una billetera o una cuenta de redes sociales, además de eximir las tarifas de Gas, lo que reduce significativamente los costos de transacción. El intercambio de criptomonedas admite de manera innovadora la compra y venta de activos de múltiples cadenas con un solo clic, eliminando los complicados procesos de puenteo entre cadenas y costos adicionales, especialmente adecuado para el comercio eficiente de tokens de múltiples cadenas.
La competencia central de este protocolo proviene de su diseño innovador de infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y la arquitectura de Rollup agregada, se han resuelto los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad entre cadenas que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multichain unifica los activos dispersos en múltiples redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento de transacciones en lotes fuera de la cadena, combinada con la optimización de la eficiencia de verificación a través de pruebas recursivas, lo que hace que el volumen de transacciones se acerque al nivel de los intercambios centralizados, con costos de transacción que son solo una pequeña fracción de los de plataformas similares.
Un intercambio: Revolución de privacidad y eficiencia basada en ZK Rollup
El intercambio utiliza tecnología de conocimiento cero, combinando las propiedades de privacidad de Zk-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar la validez de las transacciones de manera anónima sin revelar detalles de sus posiciones, previniendo ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo con éxito el dilema de la industria de "transparencia y privacidad no pueden coexistir". A través de Merkle Tree, se agregan numerosos hashes de transacciones en un único hash raíz en la cadena, lo que reduce significativamente el costo de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas en la cadena. La combinación de Merkle Tree y la verificación en la cadena ofrece a los minoristas una experiencia a nivel de intercambio centralizado y seguridad a nivel de intercambio descentralizado en una "solución sin compromisos".
Se ha adoptado un modelo de LP híbrido en el diseño del pool de LP, conectando sin problemas las operaciones de intercambio entre la moneda estable del usuario y el Token de LP a través de contratos inteligentes, equilibrando la transparencia en la cadena y la eficiencia fuera de la cadena. Al intentar que los usuarios salgan del pool de liquidez, se introduce un retraso para prevenir la inestabilidad del suministro de liquidez en el mercado causada por entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, aumentar la estabilidad del pool de liquidez, proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo y prevenir que los manipuladores del mercado y los operadores oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
El mecanismo de creación de mercado de cobertura de este intercambio puede equilibrar efectivamente la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa excesivamente de los fondos de los minoristas, permitiendo que los minoristas no asuman riesgos excesivos. Es más adecuado para traders profesionales que utilizan alta apalancamiento, baja desviación y que desconfían de la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de la democratización de la liquidez
El diseño de la liquidez del futuro DEX podría seguir dos ramas de desarrollo: una red de liquidez global y un ecosistema de gobernanza compartida. La red de liquidez global rompe las islas a través de tecnologías de interoperabilidad entre cadenas, logrando la maximización de la eficiencia del capital; los minoristas pueden obtener la mejor experiencia de negociación a través de "cross-chain sin esfuerzo". El ecosistema de gobernanza compartida, a su vez, a través de la innovación en el diseño de mecanismos, cambia la gobernanza de DAO de "poder del capital" a "derecho de contribución", formando un equilibrio dinámico entre minoristas e instituciones en el juego.
Agregación de liquidez entre cadenas: de la fragmentación a una red de liquidez global
Esta ruta construye la infraestructura subyacente utilizando un protocolo de comunicación entre cadenas, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o tecnología de verificación de nodos ligeros, se asegura la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Combinando modelos de predicción de IA con análisis de datos en cadena, el enrutamiento inteligente seleccionará automáticamente el grupo de liquidez óptimo de la cadena. Cuando la venta de ETH en una cadena provoca un aumento en el deslizamiento, el sistema puede descomponer instantáneamente la liquidez de los grupos de bajo deslizamiento de otras cadenas y completar la cobertura entre cadenas a través de intercambios atómicos, reduciendo el costo de impacto en el grupo de pequeños inversores.
Otra forma es desarrollar un protocolo de agregación de liquidez entre cadenas que permita a los usuarios acceder a múltiples piscinas de liquidez de una sola vez. El fondo utiliza el modelo de "liquidez como servicio", asignando según demanda a diferentes cadenas y equilibrando automáticamente las diferencias de precio entre cadenas a través de robots de arbitraje, maximizando la eficiencia del capital. Se introduce un fondo de seguros entre cadenas y un modelo de tarifas dinámicas que ajusta las primas según la frecuencia de uso de la liquidez y el nivel de seguridad de las diferentes cadenas.
Equilibrio de juego en la gobernanza DAO: de la monopolización de ballenas a la pluralidad de controles.
La gobernanza de DAO ajusta dinámicamente el peso del voto. El peso del voto de los tokens de gobernanza aumenta con el tiempo de tenencia, incentivando a los miembros de la organización a participar a largo plazo en la gobernanza de la comunidad y reprimiendo la manipulación a corto plazo. Combinando el comportamiento en cadena para ajustar dinámicamente el peso, se evita la concentración de poder causada por la acumulación masiva de monedas.
Adopta un sistema de doble vía, donde las decisiones clave relacionadas con la distribución de liquidez deben cumplir simultáneamente con "más de la mitad del total de votos" y "más de la mitad de las direcciones de pequeños inversores", para evitar el control unilateral de grandes inversores. Los pequeños inversores pueden delegar su derecho de voto a "nodos de gobernanza" que han sido certificados por su reputación; los nodos deben hacer staking de tokens y someterse a auditorías transparentes, y el abuso de poder resultará en la confiscación del capital en staking. Para participar en la gobernanza, la liquidez...
Esta página puede contener contenido de terceros, que se proporciona únicamente con fines informativos (sin garantías ni declaraciones) y no debe considerarse como un respaldo por parte de Gate a las opiniones expresadas ni como asesoramiento financiero o profesional. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más detalles.
9 me gusta
Recompensa
9
4
Compartir
Comentar
0/400
HalfPositionRunner
· 07-31 00:55
introducir una posición pequeño estructura, correr estructura grande
Ver originalesResponder0
WalletAnxietyPatient
· 07-30 21:13
¿Cuándo podrá el inversor minorista levantarse? ¡Bua bua!
Innovación en la liquidez DEX: tecnología y mecanismos que reconfiguran el equilibrio entre inversores minoristas e institucionales
Reestructuración del mercado financiero: la innovación en liquidez de los DEX
En los mercados financieros, los inversores minoristas a menudo asumen pasivamente activos en caída durante las grandes ventas del institucional, convirtiéndose en lo que se conoce como "el que recoge la caída". Esta asimetría es aún más evidente en el ámbito de las criptomonedas, donde el mecanismo de creadores de mercado de los intercambios centralizados y el comercio en piscinas oscuras agravan la diferencia de información. Sin embargo, la evolución de los intercambios descentralizados (DEX) está cambiando esta situación. Los nuevos DEX de libro de órdenes, representados por dYdX y Antarctic, redistribuyen el poder de liquidez a través de mecanismos innovadores. Este artículo analizará cómo los DEX sobresalientes logran una efectiva separación de la liquidez entre los inversores minoristas e institucionales desde la perspectiva de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la carga pasiva a la reestructuración del poder
la Liquidez en el DEX tradicional
En los modelos tempranos de creadores de mercado automatizados (AMM), los minoristas que proporcionan liquidez enfrentan un riesgo de selección adversa evidente. Tomando como ejemplo un DEX, aunque su diseño de liquidez concentrada mejora la eficiencia del capital, los datos muestran que la posición promedio de los LP minoristas es de solo 29,000 dólares, principalmente distribuidos en piscinas pequeñas; mientras que las instituciones profesionales dominan las grandes piscinas de transacciones con una posición promedio de 3.7 millones de dólares. En esta estructura, cuando las instituciones realizan grandes ventas, las piscinas de liquidez minorista son las primeras en convertirse en un área de amortiguación para la caída de precios, formando una típica "trampa de liquidez de salida".
La necesidad de la estratificación de la liquidez
Las investigaciones indican que el mercado DEX ha mostrado una notable especialización en capas: aunque los minoristas representan el 93% del total de proveedores de liquidez, entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación es el resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un excelente DEX debe gestionar de manera diferenciada la "liquidez de cola larga" de los minoristas y la "liquidez central" de las instituciones a través del diseño de mecanismos. Por ejemplo, el mecanismo de piscina de fondos lanzado por un DEX asigna los stablecoins depositados por los minoristas a sub-piscinas dominadas por instituciones a través de algoritmos, garantizando tanto la profundidad de la liquidez como evitando que los minoristas se expongan directamente a los impactos de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: construir un firewall de liquidez
Innovación del modo libro de órdenes
El DEX que utiliza libros de órdenes construye un mecanismo de protección de liquidez en múltiples niveles a través de la innovación tecnológica, cuyo objetivo principal es aislar físicamente la demanda de liquidez de los minoristas de las grandes transacciones institucionales, evitando que los minoristas se conviertan pasivamente en "víctimas" de la intensa volatilidad del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez debe equilibrar la eficiencia, la transparencia y la capacidad de aislamiento de riesgos. Su núcleo radica en una arquitectura híbrida que coordina en cadena y fuera de cadena, garantizando la autonomía de los activos del usuario mientras se protege contra el impacto de las fluctuaciones del mercado y las operaciones maliciosas en el fondo de liquidez.
El modelo híbrido maneja operaciones de alta frecuencia como la coincidencia de órdenes fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alta capacidad de procesamiento de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evita los problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena asegura la seguridad y transparencia del auto-custodia de los activos. Varios DEX coinciden las transacciones a través de un libro de órdenes fuera de la cadena y completan la liquidación final en la cadena, manteniendo las ventajas centrales de la Descentralización y logrando una eficiencia de negociación cercana a la de un Intercambio centralizado.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de transacciones, lo que efectivamente suprime comportamientos de MEV como el front-running y los ataques de sándwich. El modelo híbrido permite la conexión con algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, proporcionando spreads de compra y venta más ajustados y mayor profundidad a través de la gestión flexible de pools de liquidez fuera de la cadena. Un protocolo adopta un modelo de creador de mercado automático virtual, combinando un mecanismo de補充 de liquidez fuera de la cadena, lo que alivia el problema de alta deslizamiento de los AMM puramente en cadena.
El procesamiento fuera de la cadena de cálculos complejos reduce el consumo de Gas en la cadena, y solo se necesita manejar los pasos de liquidación clave en la cadena. La arquitectura de contrato único de un DEX combina operaciones de múltiples pools en un solo contrato, lo que reduce aún más los costos de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite una integración profunda con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamo. Una plataforma obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de oráculos y, combinando esto con un mecanismo de liquidación en la cadena, logra funciones complejas en el comercio de derivados.
Construir estrategias de firewall de liquidez que se ajusten a las necesidades del mercado
El firewall de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad del fondo de liquidez mediante medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos provocados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas comunes incluyen la introducción de un bloqueo temporal al momento de que los LP se retiran, para evitar que la retirada de alta frecuencia cause un agotamiento instantáneo de la liquidez. Durante las fluctuaciones severas del mercado, el bloqueo temporal puede amortiguar las retiradas por pánico, protegiendo así los rendimientos de LP a largo plazo, mientras que a través de contratos inteligentes se registra de manera transparente el período de bloqueo, asegurando la equidad.
Basado en la monitorización en tiempo real de la proporción de activos en el pool de liquidez mediante oráculos, se establecen umbrales dinámicos para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el pool supera el límite preestablecido, se suspenden las transacciones relacionadas o se llama automáticamente al algoritmo de rebalanceo, evitando así la ampliación de pérdidas impermanentes. Se diseñan recompensas escalonadas según la duración del bloqueo de LP y la contribución, incentivando la estabilidad. Una nueva función de cierto DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos de LP, aumentando la retención.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena, identificar patrones de transacción anómalos y activar el mecanismo de cortocircuito en la cadena. Suspender las transacciones de pares específicos o limitar órdenes grandes, similar al mecanismo de "cortocircuito" de las finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad de los contratos de liquidez a través de verificación formal y auditoría de terceros, al mismo tiempo que se adopta un diseño modular que soporte actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato proxy, que permita reparar vulnerabilidades sin migrar la liquidez, evitando la repetición de eventos de seguridad significativos.
Estudio de caso
DEX v4: práctica completamente descentralizada del modo libro de órdenes
El DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por nodos de validación empareja las transacciones en tiempo real, completando la liquidación final solo a través de la cadena de aplicaciones después de que se realiza la transacción. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia en la liquidez de los minoristas fuera de la cadena, procesando solo los resultados en la cadena, evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios provocada por grandes cancelaciones de órdenes. Se adopta un modo de transacción sin Gas que solo cobra una tarifa proporcional después de que la transacción se realiza con éxito, reduciendo el riesgo de que los minoristas se conviertan pasivamente en "salida de liquidez".
Los tokens de recompensas de los pequeños inversores pueden obtener ingresos en stablecoins, mientras que las instituciones deben apostar tokens para convertirse en nodos validadores, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores ingresos. Este diseño jerárquico separa los ingresos de los pequeños inversores de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de intereses. La inclusión de monedas sin permisos y el aislamiento de la liquidez distribuyen las stablecoins proporcionadas por los pequeños inversores en diferentes subfondos a través de un algoritmo, evitando que un único fondo de activos sea penetrado por grandes transacciones. Los poseedores de tokens deciden a través de votación en cadena la proporción de distribución de comisiones, nuevos pares de negociación y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas en detrimento de los pequeños inversores.
Un protocolo: el foso de liquidez de las stablecoins
Cuando los usuarios hipotecan ETH para generar una moneda estable Delta neutral, el protocolo automáticamente abre una posición corta en un contrato perpetuo de ETH en el intercambio por un monto equivalente, realizando así una cobertura. Los minoristas que poseen la moneda estable solo asumen la rentabilidad del staking de ETH y la diferencia de tasas de financiación, evitando la exposición directa a la volatilidad del precio al contado. Cuando el precio de la moneda estable se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben redimir el colateral a través de un contrato en cadena, activando el mecanismo de ajuste dinámico para prevenir que las instituciones manipulen el precio mediante ventas concentradas.
Los minoristas apuestan tokens estables para obtener tokens de rendimiento, cuyos ingresos provienen de las recompensas de staking de ETH y de la tasa de financiamiento; las instituciones, por otro lado, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en la cadena a través de la creación de mercado, y las fuentes de ingresos de estos dos tipos de roles están físicamente aisladas. Se inyectan tokens de recompensa en el fondo de tokens estables de DEX, asegurando que los minoristas puedan intercambiar con un deslizamiento bajo, evitando ser forzados a soportar la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar los tipos de colateral y la proporción de cobertura a través de tokens de gobernanza, y la comunidad podrá votar para limitar las operaciones de apalancamiento excesivo de las instituciones.
Un protocolo: mercado de creación flexible y control del valor del protocolo
El protocolo construye un modelo de negociación de contratos de libro de órdenes eficiente con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios utilizan un mecanismo de autogestión, y todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda malversar fondos. Su contrato admite depósitos y retiros sin problemas de activos de múltiples cadenas y utiliza un diseño que no requiere KYC, lo que permite a los usuarios comerciar simplemente conectando una billetera o una cuenta de redes sociales, además de eximir las tarifas de Gas, lo que reduce significativamente los costos de transacción. El intercambio de criptomonedas admite de manera innovadora la compra y venta de activos de múltiples cadenas con un solo clic, eliminando los complicados procesos de puenteo entre cadenas y costos adicionales, especialmente adecuado para el comercio eficiente de tokens de múltiples cadenas.
La competencia central de este protocolo proviene de su diseño innovador de infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y la arquitectura de Rollup agregada, se han resuelto los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad entre cadenas que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multichain unifica los activos dispersos en múltiples redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento de transacciones en lotes fuera de la cadena, combinada con la optimización de la eficiencia de verificación a través de pruebas recursivas, lo que hace que el volumen de transacciones se acerque al nivel de los intercambios centralizados, con costos de transacción que son solo una pequeña fracción de los de plataformas similares.
Un intercambio: Revolución de privacidad y eficiencia basada en ZK Rollup
El intercambio utiliza tecnología de conocimiento cero, combinando las propiedades de privacidad de Zk-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar la validez de las transacciones de manera anónima sin revelar detalles de sus posiciones, previniendo ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo con éxito el dilema de la industria de "transparencia y privacidad no pueden coexistir". A través de Merkle Tree, se agregan numerosos hashes de transacciones en un único hash raíz en la cadena, lo que reduce significativamente el costo de almacenamiento en la cadena y el consumo de Gas en la cadena. La combinación de Merkle Tree y la verificación en la cadena ofrece a los minoristas una experiencia a nivel de intercambio centralizado y seguridad a nivel de intercambio descentralizado en una "solución sin compromisos".
Se ha adoptado un modelo de LP híbrido en el diseño del pool de LP, conectando sin problemas las operaciones de intercambio entre la moneda estable del usuario y el Token de LP a través de contratos inteligentes, equilibrando la transparencia en la cadena y la eficiencia fuera de la cadena. Al intentar que los usuarios salgan del pool de liquidez, se introduce un retraso para prevenir la inestabilidad del suministro de liquidez en el mercado causada por entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, aumentar la estabilidad del pool de liquidez, proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo y prevenir que los manipuladores del mercado y los operadores oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
El mecanismo de creación de mercado de cobertura de este intercambio puede equilibrar efectivamente la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa excesivamente de los fondos de los minoristas, permitiendo que los minoristas no asuman riesgos excesivos. Es más adecuado para traders profesionales que utilizan alta apalancamiento, baja desviación y que desconfían de la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de la democratización de la liquidez
El diseño de la liquidez del futuro DEX podría seguir dos ramas de desarrollo: una red de liquidez global y un ecosistema de gobernanza compartida. La red de liquidez global rompe las islas a través de tecnologías de interoperabilidad entre cadenas, logrando la maximización de la eficiencia del capital; los minoristas pueden obtener la mejor experiencia de negociación a través de "cross-chain sin esfuerzo". El ecosistema de gobernanza compartida, a su vez, a través de la innovación en el diseño de mecanismos, cambia la gobernanza de DAO de "poder del capital" a "derecho de contribución", formando un equilibrio dinámico entre minoristas e instituciones en el juego.
Agregación de liquidez entre cadenas: de la fragmentación a una red de liquidez global
Esta ruta construye la infraestructura subyacente utilizando un protocolo de comunicación entre cadenas, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o tecnología de verificación de nodos ligeros, se asegura la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Combinando modelos de predicción de IA con análisis de datos en cadena, el enrutamiento inteligente seleccionará automáticamente el grupo de liquidez óptimo de la cadena. Cuando la venta de ETH en una cadena provoca un aumento en el deslizamiento, el sistema puede descomponer instantáneamente la liquidez de los grupos de bajo deslizamiento de otras cadenas y completar la cobertura entre cadenas a través de intercambios atómicos, reduciendo el costo de impacto en el grupo de pequeños inversores.
Otra forma es desarrollar un protocolo de agregación de liquidez entre cadenas que permita a los usuarios acceder a múltiples piscinas de liquidez de una sola vez. El fondo utiliza el modelo de "liquidez como servicio", asignando según demanda a diferentes cadenas y equilibrando automáticamente las diferencias de precio entre cadenas a través de robots de arbitraje, maximizando la eficiencia del capital. Se introduce un fondo de seguros entre cadenas y un modelo de tarifas dinámicas que ajusta las primas según la frecuencia de uso de la liquidez y el nivel de seguridad de las diferentes cadenas.
Equilibrio de juego en la gobernanza DAO: de la monopolización de ballenas a la pluralidad de controles.
La gobernanza de DAO ajusta dinámicamente el peso del voto. El peso del voto de los tokens de gobernanza aumenta con el tiempo de tenencia, incentivando a los miembros de la organización a participar a largo plazo en la gobernanza de la comunidad y reprimiendo la manipulación a corto plazo. Combinando el comportamiento en cadena para ajustar dinámicamente el peso, se evita la concentración de poder causada por la acumulación masiva de monedas.
Adopta un sistema de doble vía, donde las decisiones clave relacionadas con la distribución de liquidez deben cumplir simultáneamente con "más de la mitad del total de votos" y "más de la mitad de las direcciones de pequeños inversores", para evitar el control unilateral de grandes inversores. Los pequeños inversores pueden delegar su derecho de voto a "nodos de gobernanza" que han sido certificados por su reputación; los nodos deben hacer staking de tokens y someterse a auditorías transparentes, y el abuso de poder resultará en la confiscación del capital en staking. Para participar en la gobernanza, la liquidez...