¿Cómo funciona la finanza descentralizada (DeFi)? En el boletín de Crypto for Advisors de hoy, Elisabeth Phizackerley e Ilan Solot, de Marex Solutions, coescribieron este artículo sobre la mecánica de una transacción DeFi utilizando Ethena, Pendle y Aave y cómo todos trabajan juntos para crear rendimientos de inversión.
Luego, DJ Windle desglosa los conceptos y responde preguntas sobre estas inversiones en "Pregúntale a un Experto."
Gracias a nuestro patrocinador del boletín de esta semana, Grayscale. Para los asesores financieros cerca de Minneapolis, Grayscale está organizando un evento exclusivo, Crypto Connect, el jueves 18 de septiembre. Aprende más.
– Sarah Morton
Tipo de bloque desconocido "divider", especifica un componente para él en la opción components.types
Motores de Rendimiento DeFi: Ethena, Pendle, Aave y Hyperliquid
En las finanzas tradicionales, los asesores están acostumbrados a productos como fondos de bonos, instrumentos del mercado monetario o notas estructuradas que generan rendimiento al reciclar capital de manera más eficiente. En las finanzas descentralizadas (DeFi), existe una idea similar, pero impulsada completamente por contratos inteligentes, explorando cómo los mercados financieros pueden operar en rieles de blockchain. No ha habido escasez de experimentos DeFi en los últimos seis años, desde que el sector comenzó; sin embargo, pocos han funcionado tan bien como la interacción entre Ethena, Pendle y Aave. Juntas, estas tres protocolos han construido un ciclo auto-reforzante que canaliza más de $4 mil millones en activos componibles. A medida que el espacio se desarrolla, es probable que las interconexiones se expandan aún más, por ejemplo, integrando elementos de Hyperliquid y su nueva capa-1, HyperEVM. Primero, algunas definiciones:
Ethena: como un fondo del mercado monetario que genera rendimiento a partir de futuros.
Pendle: como una mesa de bonos que divide ese rendimiento en porciones “fijas” y “flotantes”.
Aave: como un banco que ofrece préstamos contra colateral nativo de cripto.
Hyperliquid: como cualquier cripto intercambio para comercio de futuros y spot, pero completamente en cadena.
El bucle original de USDe PT funciona aproximadamente así: Comienza con Ethena, que emite USDe, un dólar sintético respaldado por una combinación de stablecoins y cripto. Ethena utiliza depósitos para implementar estrategias delta-neutras en contratos de futuros para generar rendimientos, que se pagan a los stakers de USDe. El USDe apostado está ganando alrededor del 9% a finales de agosto.
Pendle luego toma USDe y lo descompone en dos partes: Principal Tokens (PTs) y Yield Tokens (YTs). YTs representan el flujo variable de rendimiento (y cualquier punto acumulado) del activo subyacente – USDe en este caso. Mientras que PTs representan el valor subyacente de USDe, que es vendido por Pendle a un descuento (como un T-bill) y luego redimido uno a uno al vencimiento.
La historia continúa. Luego, Aave cierra el ciclo al permitir a los inversores pedir prestado contra sus depósitos de PT. Dado que los PT tienen una estructura de redención predecible, funcionan bien como garantía. Así que, los depositantes a menudo piden prestado USDC (, por ejemplo, ), y lo reciclan de nuevo en Ethena para acuñar nuevos USDe, que fluye nuevamente hacia Pendle, reforzando el ciclo.
En resumen, Ethena genera rendimiento, Pendle lo empaqueta y Aave lo aprovecha. Esta estructura ahora representa la mayoría de los depósitos de Ethena en Aave y la mayor parte del valor total bloqueado de Pendle (TVL), convirtiéndolo en uno de los motores de rendimiento más influyentes en la cadena.
Gráfico de USDe de Flyweel Este flywheel no solo funcionó porque los rendimientos son atractivos, sino porque los protocolos comparten una base común. Los tres son compatibles con EVM, lo que facilita la integración. Cada uno está diseñado para ser completamente on-chain y nativo de cripto, evitando dependencias de bancos o activos fuera de la cadena. Además, operan en el mismo "vecindario" DeFi, con bases de usuarios y pools de liquidez superpuestos que aceleran la adopción. Lo que de otro modo podría haber permanecido como un experimento de nicho se ha convertido en un bloque fundamental de las estrategias de rendimiento on-chain.
La pregunta natural ahora es si un cuarto protocolo se unirá, y Hyperliquid tiene un fuerte argumento para hacerlo. Ethena utiliza los futuros perpetuos de Hyperliquid como parte de su estrategia de generación de rendimiento, y USDe ya está integrado en HyperCore y en HyperEVM. Pendle tiene $300 millones en TVL vinculados a productos de HyperEVM, y sus nuevos mercados de tasas de financiamiento de Boros son una adaptación natural para los futuros perpetuos de Hyperliquid. La relación de Aave con Hyperliquid es más tentadora, pero la aparición de HyperLend, un fork amigable de HyperEVM, apunta a una integración más profunda en el futuro. A medida que Hyperliquid se expande, el sistema podría evolucionar de un ciclo cerrado a una red más amplia. La liquidez ya no solo circularía dentro de tres protocolos, sino que fluiría directamente hacia los mercados de futuros perpetuos, profundizando la eficiencia del capital y remodelando cómo se construyen las estrategias de rendimiento en la cadena.
El bucle Ethena-Pendle-Aave ya muestra lo rápido que puede escalar DeFi cuando los protocolos comparten el mismo entorno. Los hyperliquids podrían llevar este modelo aún más lejos.
- Ilan Solot, estratega senior de mercados globales y co-responsable de activos digitales, Marex Solutions
- Elisabeth Phizackerley, analista estratega macro, Marex Solutions
Tipo de bloque desconocido "divider", especifica un componente para él en la opción components.types
Pregunta a un experto
Q. ¿Qué significa "composabilidad" en DeFi?
A. En las finanzas tradicionales, los productos existen en silos. En DeFi, la composabilidad significa que los protocolos se conectan entre sí como bloques de Lego. Ethena genera rendimiento, Pendle lo empaqueta y Aave presta contra él, todo en cadena. Esto hace que el crecimiento sea rápido, pero también significa que los riesgos pueden propagarse rápidamente.
P. ¿Qué son los Tokens Principales (PTs) y los Tokens de Rendimiento (YTs)?
A. Pendle divide un activo en dos partes. El Token Principal (PT) es como comprar un bono con descuento y canjearlo más tarde. El Token de Rendimiento (YT) es similar a un cupón, proporcionando un flujo de ingresos. Simplemente es una forma de separar el principal del rendimiento en forma de cripto.
P. ¿Qué es una “estrategia delta-neutra”?
A. Ethena utiliza esto para mantener estable su dólar sintético. Al mantener cripto y vender futuros simultáneamente, las ganancias y pérdidas se compensan entre sí. La configuración se mantiene neutral en dólares mientras genera rendimientos similares a las estrategias de fondos de cobertura neutrales en el mercado, pero en la cadena.
- DJ Windle, fundador y gerente de cartera, Windle Wealth
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Cripto para Asesores: La Mecánica de Generar Rendimiento En la Cadena
¿Cómo funciona la finanza descentralizada (DeFi)? En el boletín de Crypto for Advisors de hoy, Elisabeth Phizackerley e Ilan Solot, de Marex Solutions, coescribieron este artículo sobre la mecánica de una transacción DeFi utilizando Ethena, Pendle y Aave y cómo todos trabajan juntos para crear rendimientos de inversión.
Luego, DJ Windle desglosa los conceptos y responde preguntas sobre estas inversiones en "Pregúntale a un Experto."
Gracias a nuestro patrocinador del boletín de esta semana, Grayscale. Para los asesores financieros cerca de Minneapolis, Grayscale está organizando un evento exclusivo, Crypto Connect, el jueves 18 de septiembre. Aprende más.
– Sarah Morton
Tipo de bloque desconocido "divider", especifica un componente para él en la opción components.types
Motores de Rendimiento DeFi: Ethena, Pendle, Aave y Hyperliquid
En las finanzas tradicionales, los asesores están acostumbrados a productos como fondos de bonos, instrumentos del mercado monetario o notas estructuradas que generan rendimiento al reciclar capital de manera más eficiente. En las finanzas descentralizadas (DeFi), existe una idea similar, pero impulsada completamente por contratos inteligentes, explorando cómo los mercados financieros pueden operar en rieles de blockchain. No ha habido escasez de experimentos DeFi en los últimos seis años, desde que el sector comenzó; sin embargo, pocos han funcionado tan bien como la interacción entre Ethena, Pendle y Aave. Juntas, estas tres protocolos han construido un ciclo auto-reforzante que canaliza más de $4 mil millones en activos componibles. A medida que el espacio se desarrolla, es probable que las interconexiones se expandan aún más, por ejemplo, integrando elementos de Hyperliquid y su nueva capa-1, HyperEVM. Primero, algunas definiciones:
El bucle original de USDe PT funciona aproximadamente así: Comienza con Ethena, que emite USDe, un dólar sintético respaldado por una combinación de stablecoins y cripto. Ethena utiliza depósitos para implementar estrategias delta-neutras en contratos de futuros para generar rendimientos, que se pagan a los stakers de USDe. El USDe apostado está ganando alrededor del 9% a finales de agosto.
Pendle luego toma USDe y lo descompone en dos partes: Principal Tokens (PTs) y Yield Tokens (YTs). YTs representan el flujo variable de rendimiento (y cualquier punto acumulado) del activo subyacente – USDe en este caso. Mientras que PTs representan el valor subyacente de USDe, que es vendido por Pendle a un descuento (como un T-bill) y luego redimido uno a uno al vencimiento.
La historia continúa. Luego, Aave cierra el ciclo al permitir a los inversores pedir prestado contra sus depósitos de PT. Dado que los PT tienen una estructura de redención predecible, funcionan bien como garantía. Así que, los depositantes a menudo piden prestado USDC (, por ejemplo, ), y lo reciclan de nuevo en Ethena para acuñar nuevos USDe, que fluye nuevamente hacia Pendle, reforzando el ciclo.
En resumen, Ethena genera rendimiento, Pendle lo empaqueta y Aave lo aprovecha. Esta estructura ahora representa la mayoría de los depósitos de Ethena en Aave y la mayor parte del valor total bloqueado de Pendle (TVL), convirtiéndolo en uno de los motores de rendimiento más influyentes en la cadena.
Gráfico de USDe de Flyweel Este flywheel no solo funcionó porque los rendimientos son atractivos, sino porque los protocolos comparten una base común. Los tres son compatibles con EVM, lo que facilita la integración. Cada uno está diseñado para ser completamente on-chain y nativo de cripto, evitando dependencias de bancos o activos fuera de la cadena. Además, operan en el mismo "vecindario" DeFi, con bases de usuarios y pools de liquidez superpuestos que aceleran la adopción. Lo que de otro modo podría haber permanecido como un experimento de nicho se ha convertido en un bloque fundamental de las estrategias de rendimiento on-chain.
La pregunta natural ahora es si un cuarto protocolo se unirá, y Hyperliquid tiene un fuerte argumento para hacerlo. Ethena utiliza los futuros perpetuos de Hyperliquid como parte de su estrategia de generación de rendimiento, y USDe ya está integrado en HyperCore y en HyperEVM. Pendle tiene $300 millones en TVL vinculados a productos de HyperEVM, y sus nuevos mercados de tasas de financiamiento de Boros son una adaptación natural para los futuros perpetuos de Hyperliquid. La relación de Aave con Hyperliquid es más tentadora, pero la aparición de HyperLend, un fork amigable de HyperEVM, apunta a una integración más profunda en el futuro. A medida que Hyperliquid se expande, el sistema podría evolucionar de un ciclo cerrado a una red más amplia. La liquidez ya no solo circularía dentro de tres protocolos, sino que fluiría directamente hacia los mercados de futuros perpetuos, profundizando la eficiencia del capital y remodelando cómo se construyen las estrategias de rendimiento en la cadena.
El bucle Ethena-Pendle-Aave ya muestra lo rápido que puede escalar DeFi cuando los protocolos comparten el mismo entorno. Los hyperliquids podrían llevar este modelo aún más lejos.
- Ilan Solot, estratega senior de mercados globales y co-responsable de activos digitales, Marex Solutions
- Elisabeth Phizackerley, analista estratega macro, Marex Solutions
Tipo de bloque desconocido "divider", especifica un componente para él en la opción components.types
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Q. ¿Qué significa "composabilidad" en DeFi?
A. En las finanzas tradicionales, los productos existen en silos. En DeFi, la composabilidad significa que los protocolos se conectan entre sí como bloques de Lego. Ethena genera rendimiento, Pendle lo empaqueta y Aave presta contra él, todo en cadena. Esto hace que el crecimiento sea rápido, pero también significa que los riesgos pueden propagarse rápidamente.
P. ¿Qué son los Tokens Principales (PTs) y los Tokens de Rendimiento (YTs)?
A. Pendle divide un activo en dos partes. El Token Principal (PT) es como comprar un bono con descuento y canjearlo más tarde. El Token de Rendimiento (YT) es similar a un cupón, proporcionando un flujo de ingresos. Simplemente es una forma de separar el principal del rendimiento en forma de cripto.
P. ¿Qué es una “estrategia delta-neutra”?
A. Ethena utiliza esto para mantener estable su dólar sintético. Al mantener cripto y vender futuros simultáneamente, las ganancias y pérdidas se compensan entre sí. La configuración se mantiene neutral en dólares mientras genera rendimientos similares a las estrategias de fondos de cobertura neutrales en el mercado, pero en la cadena.
- DJ Windle, fundador y gerente de cartera, Windle Wealth
Tipo de bloque desconocido "divider", especifique un componente para él en la opción components.types
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