Supongamos que el colapso previo de la acción de moneda DAT es inevitable, entonces, ¿cómo deben reaccionar los inversionistas? ¿Qué estrategias deberían adoptar? ¿Qué algoritmos y estándares existen? ¿Hay casos de éxito en el mercado? ¿Cuál es su ventaja competitiva clave?
Lectura de guía:
A los compañeros que aún no han visto el artículo anterior, les sugiero que vayan a: "¿Cómo avanzar después de una reducción a la mitad? Descodificando el mecanismo de antifragilidad y la clave para romper el estancamiento de las empresas DAT"
Si solo quieres ver el análisis de casos, puedes seguir leyendo.
Cuarta parte: La verdad sobre la "muralla defensiva" y el futuro del modelo DAT
Después de entender el mecanismo de operación y los riesgos de las "monedas acciones", surge una pregunta central: ¿cuál es la competitividad a largo plazo de las empresas de tipo DAT y cuál es su "foso"? ¿Hacia dónde se dirigirán en el futuro?
4.1. La verdad sobre el foso: una "rueda de capital" que depende del sentimiento del mercado
La verdadera "muralla defensiva" de DATs no proviene de su negocio en sí, sino de una ventaja financiera altamente contextualizada y frágil. Su competencia central radica en un poderoso ciclo de liquidez y costo de financiamiento: "capacidad de financiamiento → compra de más monedas → aumento de las expectativas de retorno de los inversores → atracción de más liquidez → reducción de costos de financiamiento → fortalecimiento adicional de la capacidad de financiamiento". Este mecanismo, es el "volante de capital", es esencial para comprender la naturaleza de su modelo de negocio.
Ciclo positivo (en un mercado alcista):
Este volante puede generar una poderosa fuerza impulsora positiva en un mercado alcista.
Alta prima es combustible: El precio de las acciones de la empresa se negocia a un precio superior al valor neto de los activos digitales (NAV) que posee, formando una "prima de capital" (mNAV Premium). Esta prima es el combustible clave que inicia todo el volante.
Capacidad de financiamiento activada: Con una alta prima, la empresa puede realizar financiamiento "acrecitivo" mediante la emisión de nuevas acciones o bonos convertibles a bajo interés, es decir, obtener fondos a cambio de acciones sobrevaloradas para comprar más activos digitales, ampliando así el balance sin diluir e incluso aumentando la cantidad de moneda por acción.
Liquidez y bajo costo: Cuando el sentimiento del mercado es optimista y la liquidez de las acciones es excelente, la empresa puede vender fácilmente grandes cantidades de nuevas acciones en el mercado público sin causar un gran impacto en el precio, lo que reduce significativamente los costos de fricción de financiamiento.
"Comprar comprar comprar" refuerza la narrativa: La empresa continuará utilizando los fondos recaudados para comprar más activos digitales, lo que no solo aumenta el valor neto de los activos de la empresa, sino que también refuerza su narrativa de mercado como "motor de crecimiento", atrayendo a más inversores, elevando aún más el precio de las acciones y la prima, formando un poderoso ciclo de retroalimentación positiva.
Destrucción inversa (en mercado bajista):
Sin embargo, este poderoso motor tiene una debilidad mortal: depende completamente de un sentimiento de mercado alcista continuo y de una alta prima de acciones. Una vez que el mercado cambia, el volante girará rápidamente en la dirección opuesta, convirtiéndose en un "espiral de muerte":
Desaparición de la prima, agotamiento del combustible: cuando el precio de la moneda subyacente cae, el precio de las "monedas acciones" caerá aún más, lo que provocará una rápida contracción de la prima mNAV, e incluso se convertirá en un descuento.
Capacidad de financiamiento congelada: Una vez que desaparece la prima, cualquier actividad de financiamiento mediante la emisión de acciones será "dilutiva". En este momento, la empresa ya no podrá realizar financiamiento que agregue valor, y su historia de crecimiento central se verá truncada. La capacidad de financiamiento, esta única muralla protectora, se seca al instante.
Ciclo de retroalimentación negativa: La agotamiento de las fuentes de financiación y la ruptura de la narrativa de crecimiento pueden provocar ventas masivas por parte de los inversores, lo que a su vez presiona aún más los precios de las acciones, creando un ciclo vicioso que podría llevar al colapso de los precios de las acciones.
Por lo tanto, la muralla de protección de los DATs es extremadamente estrecha e inestable, ya que depende completamente de la cambiante emocional del mercado de capitales. Una vez que la emoción del mercado se invierte y la prima desaparece, esta muralla se secará instantáneamente, y la empresa perderá su única ventaja competitiva.
4.2. Estudio de casos comparativos: la práctica y la variación de la estrategia
A pesar de que los patrones básicos son similares, los diferentes DATs muestran diferencias significativas en la ejecución de estrategias concretas, diferencias que reflejan su comprensión de su propia posición, el entorno del mercado y las restricciones regulatorias.
Strategy Inc. (MSTR) - Pionero agresivo
Como pionero del modelo, la estrategia de MicroStrategy es la más agresiva. No solo utiliza en gran medida diversos instrumentos de deuda (como los bonos convertibles) para maximizar el apalancamiento, sino que su fundador, Michael Saylor, también ha creado una "muralla blanda" para la empresa a través de su fuerte marca personal y su constante evangelización. Ha logrado vincular profundamente a MicroStrategy con BTC, convirtiéndola en la acción de referencia más conocida para los inversores globales, lo que ha consolidado en cierta medida su prima mNAV debido a este reconocimiento de marca.
Metaplanet Inc. (3350.T) - Adaptador internacional flexible
El caso de Metaplanet muestra cómo el modelo DAT innova y se ajusta según el entorno del mercado de un país o región específicos. Su estrategia aprovecha de manera ingeniosa el entorno macroeconómico y regulatorio único de Japón:
Comercio de arbitraje en yenes (Yen Carry Trade): En el contexto de que el Banco de Japón mantiene tasas de interés ultrabajas durante mucho tiempo, Metaplanet toma prestados yenes a un costo cercano a cero y los convierte en BTC, que se espera que aprecie a largo plazo, realizando así un arbitraje macroeconómico.
“Warrants de Strike Móvil” (Moving Strike Warrants): Debido a que la regulación japonesa no permite el mecanismo de emisión ATM común en el mercado de acciones de EE. UU., Metaplanet ha innovado utilizando un warrant cuyo precio de ejercicio está vinculado al precio de cierre del día anterior. Este diseño asegura que los warrants solo se ejerzan cuando el precio de las acciones sube, logrando así un efecto de financiación dilutiva similar al ATM en niveles altos de precios de las acciones.
Ventajas fiscales: Japón impone altos impuestos progresivos sobre las ganancias de la tenencia directa de criptomonedas por parte de individuos, mientras que la tasa del impuesto sobre las ganancias de capital para inversiones en acciones es mucho más baja (alrededor del 20%). Esta diferencia fiscal hace que sea más atractivo para los inversores japoneses poseer indirectamente BTC a través de la compra de acciones de Metaplanet, creando así una demanda local para sus acciones.
Semler Scientific (SMLR) - Integrador de negocios cauteloso
Semler Scientific representa una estrategia más conservadora: el modelo de "Slow Money". La empresa planea utilizar el flujo de efectivo estable generado por su negocio central de atención médica para comprar BTC de manera gradual y prudente, con el objetivo de lograr una acumulación de activos más "valiosa" para los accionistas. Este modelo es teóricamente más sostenible porque no depende completamente de la financiación externa. Sin embargo, su desafío radica en que el negocio principal de la empresa enfrenta cuellos de botella en el crecimiento y presión regulatoria, lo que complica la narrativa de generar suficiente flujo de efectivo para apoyar la compra masiva de BTC.
Tron Inc. (TRON) - Fusión inversa y modo de mezcla
El caso de Tron Inc. presenta una ruta de salida a bolsa y una estructura empresarial no tradicionales. La empresa, que antes era SRM Entertainment, ingresó al mercado público a través de una fusión inversa con TRON DAO y cambió su nombre a Tron Inc. Esta estrategia le permitió convertirse rápidamente en una empresa que cotiza en Nasdaq y centrarse en construir reservas financieras para el token TRX. Su singularidad radica en su modelo de negocio híbrido: mantiene su actividad original de diseñar y fabricar productos personalizados para grandes lugares de entretenimiento (como Disney y Universal Studios), al tiempo que desarrolla estrategias financieras en blockchain. Además, la empresa utiliza activamente sus reservas de TRX para hacer staking, generando rendimientos anuales de hasta el 10% a través de plataformas como JustLend, lo que proporciona un flujo de efectivo no dilutivo para sus operaciones. (Desde una perspectiva general, el token $TRX no ha salido de la red Tron, esto es)
BitMine Immersion Technologies (BMNR) - ballena radical de Ethereum
BitMine (BTMR) representa una expansión agresiva del modelo DAT hacia activos más allá de BTC. La empresa ha cambiado su enfoque de la minería de BTC para convertirse en el mayor propietario empresarial de Ethereum (ETH) a nivel mundial, estableciendo un ambicioso objetivo de poseer el 5% del total de ETH en circulación. Su estrategia se caracteriza por una sorprendente velocidad de financiación, acumulando en poco tiempo reservas de ETH valoradas en miles de millones a través de grandes colocaciones privadas (PIPEs) y financiamiento de capital. Esta estrategia de acumulación agresiva ha atraído a inversores de alto perfil, incluidos Founders Fund de Peter Thiel y Stanley Druckenmiller, y está presidida por Tom Lee de Fundstrat. Sin embargo, el rendimiento de las acciones de BMNR ha sido extremadamente volátil, experimentando aumentos de varios miles de puntos seguidos de fuertes correcciones, destacando su naturaleza de alto riesgo y alta recompensa. Debido a que sus ingresos de negocio principal (minería) son escasos y están en pérdidas, su valoración está casi completamente impulsada por las expectativas del mercado sobre el precio de ETH y la confianza en su capacidad de financiación.
Análisis comparativo de las principales estrategias DATs
4.3. La próxima evolución: "Finanzas productivas"
Frente a la vulnerabilidad inherente a la estrategia de mantener pasivamente, el modelo DAT está experimentando una evolución importante, pasando de "Tesorería Pasiva" a "Tesorería Productiva".
La estrategia fiscal tradicional de BTC es, en esencia, una estrategia pasiva de "oro digital", donde el activo en sí no genera ningún flujo de efectivo. Por otro lado, el modelo de "finanzas productivas" se centra en poseer activos digitales que pueden generar ingresos a través de mecanismos nativos de la red, principalmente tokens de cadenas de bloques públicos que utilizan el mecanismo de consenso POS, como ETH y SOL.
A través de la Staking de ETH o SOL que posee, la empresa puede obtener recompensas valoradas en tokens directamente del protocolo. Este rendimiento por staking es una “interés” endógeno y nativo de las criptomonedas, que no depende del mercado de crédito tradicional, proporcionando a la empresa una fuente de flujo de efectivo estable y no dilutiva. La aparición de este modelo marca una posible transición de los DATs de ser meramente vehículos de ingeniería financiera, a operar como empresas con negocios nativos de criptomonedas reales. Por ejemplo, empresas como DeFi Development Corp. (DFDV) se están enfocando en acumular SOL y generar rendimientos por staking a través de la operación de nodos de validación. (TRON Inc también se considera que está a la vanguardia de la era)
Esta evolución hacia las "finanzas productivas" es una respuesta estratégica a la realidad de que el modo de tenencia pasiva tiene un foso demasiado débil. Al crear flujos de caja endógenos, desvinculados de las emociones del mercado de capitales, estas empresas están intentando construir un foso económico más amplio y profundo, reduciendo así su dependencia extrema de la capacidad de financiación en mercados alcistas y proporcionando una base más sólida para su supervivencia y desarrollo a largo plazo.
Quinta parte: Resumen - A través de la neblina para ver la esencia
Para los inversores que desean invertir en este tipo de empresas, es necesario abandonar la visión de considerarlas como simples "acciones de activos criptográficos", y en su lugar, deben evaluarse como un fondo apalancado de gestión activa y altamente especulativo. El rendimiento final de la inversión depende de la compleja interacción de los siguientes cuatro variables clave:
Rendimiento del precio de los activos criptográficos subyacentes: Esta es la base para determinar el valor neto de los activos de la empresa (NAV).
Capacidad de ingeniería financiera de la dirección: es decir, qué tan rápido, a qué bajo costo y con qué bajo costo de dilución puede la empresa recaudar fondos y convertirlos en activos.
El sentimiento del mercado de acciones: Este es el factor clave que determina el nivel de prima mNAV de la empresa, afectando directamente su capacidad de financiación y la intensidad del "efecto flywheel".
Contenido neto de activos criptográficos por acción: Esto determina el nivel de activos criptográficos asignados a cada acción.
Tomando como ejemplo Strategy InBTC, al evaluar "moneda-acción", se deben monitorear los siguientes indicadores clave, en lugar de centrarse únicamente en la cantidad total de BTC que la empresa ha anunciado que posee:
Contenido de activos criptográficos por acción (totalmente diluido): Este es el indicador más importante para medir la exposición real de los accionistas. Los inversores deben seguir de cerca su tendencia histórica para juzgar si las actividades de financiamiento de la empresa son de valor añadido o de depreciación a largo plazo.
Análisis de la dilución de acciones de Strategy Inc. (MSTR) y la cantidad de BTC por acción
Tendencia de la prima mNAV: ¿la prima está ampliándose o contrayéndose? La contracción continua de la prima es una señal clara de que la confianza del mercado se está debilitando y los riesgos están aumentando. Compararla con empresas similares y ETF relacionados puede ayudar a evaluar mejor si su valoración es razonable.
Términos de financiamiento / emisión adicional: Estudia cuidadosamente los términos específicos de cada emisión de deuda o emisión adicional de la empresa, incluyendo el precio de conversión de los bonos convertibles, la tasa de interés, así como la escala y el precio de ejecución del plan ATM. Estos detalles revelan el riesgo de dilución y la presión financiera futura de la empresa.
Conocer lo que es, y también saber por qué es así.
El "volante de capital" que impulsa el aumento del precio de las acciones de DAT en un mercado alcista, es precisamente la razón fundamental por la cual caen aceleradamente en un mercado bajista. Su modelo comercial central—financiar la compra de más activos aprovechando las altas primas de precios de las acciones—es en sí mismo una espada de doble filo. Esta extrema dependencia del sentimiento del mercado de capitales determina que su destino esté inevitablemente vinculado a las fluctuaciones cíclicas del mercado.
Que siempre mantengamos un corazón de respeto hacia el mercado.
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¿Cómo sobrevivir cuando el capital se detiene y se produce la caída de DAT?
Supongamos que el colapso previo de la acción de moneda DAT es inevitable, entonces, ¿cómo deben reaccionar los inversionistas? ¿Qué estrategias deberían adoptar? ¿Qué algoritmos y estándares existen? ¿Hay casos de éxito en el mercado? ¿Cuál es su ventaja competitiva clave?
Lectura de guía:
A los compañeros que aún no han visto el artículo anterior, les sugiero que vayan a: "¿Cómo avanzar después de una reducción a la mitad? Descodificando el mecanismo de antifragilidad y la clave para romper el estancamiento de las empresas DAT"
Si solo quieres ver el análisis de casos, puedes seguir leyendo.
Cuarta parte: La verdad sobre la "muralla defensiva" y el futuro del modelo DAT
Después de entender el mecanismo de operación y los riesgos de las "monedas acciones", surge una pregunta central: ¿cuál es la competitividad a largo plazo de las empresas de tipo DAT y cuál es su "foso"? ¿Hacia dónde se dirigirán en el futuro?
4.1. La verdad sobre el foso: una "rueda de capital" que depende del sentimiento del mercado
La verdadera "muralla defensiva" de DATs no proviene de su negocio en sí, sino de una ventaja financiera altamente contextualizada y frágil. Su competencia central radica en un poderoso ciclo de liquidez y costo de financiamiento: "capacidad de financiamiento → compra de más monedas → aumento de las expectativas de retorno de los inversores → atracción de más liquidez → reducción de costos de financiamiento → fortalecimiento adicional de la capacidad de financiamiento". Este mecanismo, es el "volante de capital", es esencial para comprender la naturaleza de su modelo de negocio.
Ciclo positivo (en un mercado alcista):
Este volante puede generar una poderosa fuerza impulsora positiva en un mercado alcista.
Destrucción inversa (en mercado bajista):
Sin embargo, este poderoso motor tiene una debilidad mortal: depende completamente de un sentimiento de mercado alcista continuo y de una alta prima de acciones. Una vez que el mercado cambia, el volante girará rápidamente en la dirección opuesta, convirtiéndose en un "espiral de muerte":
Por lo tanto, la muralla de protección de los DATs es extremadamente estrecha e inestable, ya que depende completamente de la cambiante emocional del mercado de capitales. Una vez que la emoción del mercado se invierte y la prima desaparece, esta muralla se secará instantáneamente, y la empresa perderá su única ventaja competitiva.
4.2. Estudio de casos comparativos: la práctica y la variación de la estrategia
A pesar de que los patrones básicos son similares, los diferentes DATs muestran diferencias significativas en la ejecución de estrategias concretas, diferencias que reflejan su comprensión de su propia posición, el entorno del mercado y las restricciones regulatorias.
Strategy Inc. (MSTR) - Pionero agresivo
Como pionero del modelo, la estrategia de MicroStrategy es la más agresiva. No solo utiliza en gran medida diversos instrumentos de deuda (como los bonos convertibles) para maximizar el apalancamiento, sino que su fundador, Michael Saylor, también ha creado una "muralla blanda" para la empresa a través de su fuerte marca personal y su constante evangelización. Ha logrado vincular profundamente a MicroStrategy con BTC, convirtiéndola en la acción de referencia más conocida para los inversores globales, lo que ha consolidado en cierta medida su prima mNAV debido a este reconocimiento de marca.
Metaplanet Inc. (3350.T) - Adaptador internacional flexible
El caso de Metaplanet muestra cómo el modelo DAT innova y se ajusta según el entorno del mercado de un país o región específicos. Su estrategia aprovecha de manera ingeniosa el entorno macroeconómico y regulatorio único de Japón:
Semler Scientific (SMLR) - Integrador de negocios cauteloso
Semler Scientific representa una estrategia más conservadora: el modelo de "Slow Money". La empresa planea utilizar el flujo de efectivo estable generado por su negocio central de atención médica para comprar BTC de manera gradual y prudente, con el objetivo de lograr una acumulación de activos más "valiosa" para los accionistas. Este modelo es teóricamente más sostenible porque no depende completamente de la financiación externa. Sin embargo, su desafío radica en que el negocio principal de la empresa enfrenta cuellos de botella en el crecimiento y presión regulatoria, lo que complica la narrativa de generar suficiente flujo de efectivo para apoyar la compra masiva de BTC.
Tron Inc. (TRON) - Fusión inversa y modo de mezcla
El caso de Tron Inc. presenta una ruta de salida a bolsa y una estructura empresarial no tradicionales. La empresa, que antes era SRM Entertainment, ingresó al mercado público a través de una fusión inversa con TRON DAO y cambió su nombre a Tron Inc. Esta estrategia le permitió convertirse rápidamente en una empresa que cotiza en Nasdaq y centrarse en construir reservas financieras para el token TRX. Su singularidad radica en su modelo de negocio híbrido: mantiene su actividad original de diseñar y fabricar productos personalizados para grandes lugares de entretenimiento (como Disney y Universal Studios), al tiempo que desarrolla estrategias financieras en blockchain. Además, la empresa utiliza activamente sus reservas de TRX para hacer staking, generando rendimientos anuales de hasta el 10% a través de plataformas como JustLend, lo que proporciona un flujo de efectivo no dilutivo para sus operaciones. (Desde una perspectiva general, el token $TRX no ha salido de la red Tron, esto es)
BitMine Immersion Technologies (BMNR) - ballena radical de Ethereum
BitMine (BTMR) representa una expansión agresiva del modelo DAT hacia activos más allá de BTC. La empresa ha cambiado su enfoque de la minería de BTC para convertirse en el mayor propietario empresarial de Ethereum (ETH) a nivel mundial, estableciendo un ambicioso objetivo de poseer el 5% del total de ETH en circulación. Su estrategia se caracteriza por una sorprendente velocidad de financiación, acumulando en poco tiempo reservas de ETH valoradas en miles de millones a través de grandes colocaciones privadas (PIPEs) y financiamiento de capital. Esta estrategia de acumulación agresiva ha atraído a inversores de alto perfil, incluidos Founders Fund de Peter Thiel y Stanley Druckenmiller, y está presidida por Tom Lee de Fundstrat. Sin embargo, el rendimiento de las acciones de BMNR ha sido extremadamente volátil, experimentando aumentos de varios miles de puntos seguidos de fuertes correcciones, destacando su naturaleza de alto riesgo y alta recompensa. Debido a que sus ingresos de negocio principal (minería) son escasos y están en pérdidas, su valoración está casi completamente impulsada por las expectativas del mercado sobre el precio de ETH y la confianza en su capacidad de financiación.
Análisis comparativo de las principales estrategias DATs
4.3. La próxima evolución: "Finanzas productivas"
Frente a la vulnerabilidad inherente a la estrategia de mantener pasivamente, el modelo DAT está experimentando una evolución importante, pasando de "Tesorería Pasiva" a "Tesorería Productiva".
La estrategia fiscal tradicional de BTC es, en esencia, una estrategia pasiva de "oro digital", donde el activo en sí no genera ningún flujo de efectivo. Por otro lado, el modelo de "finanzas productivas" se centra en poseer activos digitales que pueden generar ingresos a través de mecanismos nativos de la red, principalmente tokens de cadenas de bloques públicos que utilizan el mecanismo de consenso POS, como ETH y SOL.
A través de la Staking de ETH o SOL que posee, la empresa puede obtener recompensas valoradas en tokens directamente del protocolo. Este rendimiento por staking es una “interés” endógeno y nativo de las criptomonedas, que no depende del mercado de crédito tradicional, proporcionando a la empresa una fuente de flujo de efectivo estable y no dilutiva. La aparición de este modelo marca una posible transición de los DATs de ser meramente vehículos de ingeniería financiera, a operar como empresas con negocios nativos de criptomonedas reales. Por ejemplo, empresas como DeFi Development Corp. (DFDV) se están enfocando en acumular SOL y generar rendimientos por staking a través de la operación de nodos de validación. (TRON Inc también se considera que está a la vanguardia de la era)
Esta evolución hacia las "finanzas productivas" es una respuesta estratégica a la realidad de que el modo de tenencia pasiva tiene un foso demasiado débil. Al crear flujos de caja endógenos, desvinculados de las emociones del mercado de capitales, estas empresas están intentando construir un foso económico más amplio y profundo, reduciendo así su dependencia extrema de la capacidad de financiación en mercados alcistas y proporcionando una base más sólida para su supervivencia y desarrollo a largo plazo.
Quinta parte: Resumen - A través de la neblina para ver la esencia
Para los inversores que desean invertir en este tipo de empresas, es necesario abandonar la visión de considerarlas como simples "acciones de activos criptográficos", y en su lugar, deben evaluarse como un fondo apalancado de gestión activa y altamente especulativo. El rendimiento final de la inversión depende de la compleja interacción de los siguientes cuatro variables clave:
Tomando como ejemplo Strategy InBTC, al evaluar "moneda-acción", se deben monitorear los siguientes indicadores clave, en lugar de centrarse únicamente en la cantidad total de BTC que la empresa ha anunciado que posee:
Análisis de la dilución de acciones de Strategy Inc. (MSTR) y la cantidad de BTC por acción
Conocer lo que es, y también saber por qué es así.
El "volante de capital" que impulsa el aumento del precio de las acciones de DAT en un mercado alcista, es precisamente la razón fundamental por la cual caen aceleradamente en un mercado bajista. Su modelo comercial central—financiar la compra de más activos aprovechando las altas primas de precios de las acciones—es en sí mismo una espada de doble filo. Esta extrema dependencia del sentimiento del mercado de capitales determina que su destino esté inevitablemente vinculado a las fluctuaciones cíclicas del mercado.
Que siempre mantengamos un corazón de respeto hacia el mercado.