Bajo la ola de regulación global: riesgos de cumplimiento de las monedas estables y el camino para superarlos

El año 2025 será un punto de inflexión en el desarrollo de las monedas estables, con un marco regulatorio global que se implementa y mejora continuamente, y las antiguas "zonas grises" que se incorporan a un ámbito regulatorio claro.

Este mercado, que tiene un valor de más de 2500 millones de dólares, está experimentando los dolores de crecimiento salvaje y la transformación hacia el Cumplimiento.

Definición, clasificación e importancia de la moneda estable

(I) Definición central de la moneda estable La moneda estable (Stablecoin) es un tipo especial de moneda digital, cuyo objetivo central es mantener la estabilidad del valor (a diferencia de criptomonedas como Bitcoin y Ethereum que buscan el crecimiento del precio), logrando un anclaje de valor mediante la vinculación o dependencia de monedas fiduciarias, bienes, o activos digitales, proporcionando un referente de valor para el volátil mercado de activos digitales.

Las monedas estables desempeñan esencialmente el papel de "activos puente" que conectan el mundo financiero tradicional con el mundo digital de las criptomonedas. Heredan las ventajas tecnológicas de las criptomonedas (como la globalidad, la operación 24/7, la programabilidad y la transferencia de punto a punto), y al mismo tiempo poseen la estabilidad de valor de las monedas fiduciarias, soportando actualmente miles de millones de dólares en circulación dentro del ecosistema cripto cada mes.

(II) Las monedas estables se clasifican en tres categorías según su mecanismo de anclaje:

1. Moneda estable respaldada por moneda fiduciaria: anclada 1:1 a una moneda fiat (como el dólar estadounidense), los activos de reserva suelen ser efectivo, bonos del gobierno a corto plazo y otros activos de bajo riesgo, siendo los representantes típicos USDT (emitido por Tether) y USDC (emitido por Circle), el riesgo principal radica en la veracidad y transparencia de los activos de reserva.

2. Moneda estable colateralizada por criptomonedas: está sobrerrespaldada por otros activos criptográficos (la tasa de colateralización generalmente supera el 150%), y mantiene la estabilidad ajustando automáticamente la tasa de colateralización a través de contratos inteligentes. Un representante típico es DAI (emitido por MakerDAO), y el riesgo principal radica en el riesgo de liquidación provocado por la caída del precio de los activos colaterales.

3. Moneda estable algorítmica: sin colateral físico, depende de algoritmos para ajustar la oferta y la demanda (como el mecanismo de acuñación de nuevas monedas y destrucción de monedas antiguas) para mantener el precio, un caso típico es el UST que colapsó en 2022, el riesgo central radica en la "espiral de muerte" posterior a la falla del mecanismo algorítmico (un ciclo vicioso: la caída del precio provoca pánico, el pánico desencadena ventas, y las ventas provocan una caída adicional del precio, hasta que el sistema colapsa).

(iii) La importancia de las monedas estables La importancia de las monedas estables se refleja en las siguientes cuatro funciones clave:

1. La función más original y básica de la moneda estable es ser el "medio de intercambio", "escala de valor" y "puerto seguro" en el ecosistema de criptomonedas. En el comercio de criptomonedas, la gran mayoría de los pares de comercio (como BTC/USDT, ETH/USDC) utilizan la moneda estable como unidad de medida (escala de valor), en lugar de las volátiles Bitcoin o Ethereum. Esto proporciona a los inversores un estándar claro para medir el valor, evitando la confusión de medir activos volátiles con activos volátiles.

Cuando el mercado experimenta volatilidad intensa o incertidumbre, los traders pueden convertir rápidamente activos de alto riesgo como Bitcoin y Ethereum en monedas estables (como USDT, USDC) para evitar riesgos, asegurar ganancias o salir temporalmente, sin necesidad de retirar completamente los fondos del ecosistema criptográfico (convertir a moneda fiat suele ser costoso y llevar tiempo). Esto mejora significativamente la eficiencia del capital y la liquidez del mercado.

2. Las monedas estables en los pagos y remesas globales muestran características de bajo costo, alta velocidad y gran inclusión financiera. Las monedas estables utilizan tecnología blockchain, lo que trae cambios revolucionarios a los pagos y remesas transfronterizas. En comparación con las transferencias bancarias tradicionales (que pueden tardar varios días y tener tarifas altas), las transferencias de monedas estables pueden completarse en minutos y con tarifas muy bajas, sin restricciones de días hábiles y zonas horarias.

Además, las monedas estables también ofrecen la posibilidad de acceder al sistema financiero global a cientos de millones de personas que no tienen cuentas bancarias pero que pueden acceder a Internet; solo necesitan una cartera digital para recibir y mantener activos de valor estable.

3. Las monedas estables son la sangre de las finanzas descentralizadas (DeFi). Sin monedas estables, la prosperidad y desarrollo de DeFi serían difíciles de imaginar. Casi todos los protocolos de préstamos, intercambios y derivados utilizan monedas estables como activos base. Por ejemplo, en protocolos de préstamos como Aave y Compound, los usuarios depositan grandes cantidades de USDC, DAI y otras monedas estables para obtener rendimientos, o prestan monedas estables para otras operaciones de inversión, y su mercado de tasas de interés se construye en gran medida en torno a las monedas estables.

En MakerDAO, la moneda estable DAI es el núcleo de toda la producción del protocolo, donde los usuarios generan DAI mediante la sobrecolateralización de otros activos criptográficos, convirtiendo así activos volátiles en activos estables. En intercambios descentralizados (DEX) como Uniswap y Curve, los pares de negociación de monedas estables (como USDT/USDC) a menudo superan los 1,000 millones de dólares en volumen diario de transacciones, siendo la base de todas las actividades comerciales.

4. La moneda estable es el "catalizador" de la transformación digital de las finanzas tradicionales (TradFi). La herramienta preferida para que las instituciones financieras tradicionales y las grandes empresas exploren las aplicaciones de blockchain son las monedas estables. Las monedas estables son la entrada más familiar y de menor riesgo para su incursión en el mercado de criptomonedas. Actualmente, en la dirección más prometedora de RWA (tokenización de activos del mundo real), la moneda estable es la herramienta de liquidación central, impulsando que activos tradicionales como acciones, bonos del gobierno y bonos corporativos sean "tokenizados" y negociados en blockchain, creando nuevas oportunidades de inversión.

Al hablar de moneda estable, se debe hablar de Cumplimiento. En mayo de 2022, la moneda estable algorítmica UST y su token hermano Luna se desplomaron en espiral en cuestión de días, con más de 40 mil millones de dólares en capitalización de mercado que se evaporaron de inmediato.

Este desastre no es un caso aislado; es como una gran piedra lanzada en un lago de criptomonedas, cuyas ondas revelan profundamente las grietas bajo la apariencia de prosperidad de la moneda estable: expone los defectos fatales del mecanismo algorítmico, genera dudas en el mercado sobre la suficiencia de los activos de reserva de la moneda estable y, además, activa la alarma máxima para las agencias reguladoras globales. La moneda estable no es solo una "moneda de criptomonedas que no fluctúa".

Es la infraestructura de la economía criptográfica, es un nuevo paradigma de pagos globales y, además, es un puente estratégico que conecta dos mundos financieros paralelos. Su importancia hace que su Cumplimiento, transparencia y funcionamiento sólido ya no sean solo problemas de la industria, sino que se relacionan con la estabilidad del sistema financiero en su conjunto, que es la razón fundamental por la cual los organismos reguladores globales le prestan tanta atención hoy en día.

La magnitud de las monedas estables principales (como USDT, USDC, que en conjunto representan más del 85% del mercado global) y su entrelazado con el sistema financiero tradicional ha alcanzado una "importancia sistémica". Los riesgos pueden transmitirse al sistema financiero tradicional, acercándose al punto crítico de "demasiado grande para fallar" (Too Big to Fail). Esto determina que el Cumplimiento no es una "opción", sino una "premisa de supervivencia".

Las tres razones clave son las siguientes:

1. La prevención de la transmisión de riesgos sistémicos: la caída de una moneda estable principal (como USDT) ya no estará limitada al mercado de criptomonedas. Debido a que es poseída por numerosos fondos de cobertura tradicionales, empresas que cotizan en bolsa y empresas de pagos, su fracaso provocará un efecto dominó, desencadenando liquidaciones masivas en los protocolos DeFi en la cadena y propagándose rápidamente a los mercados financieros tradicionales como acciones y bonos a través de inversores institucionales, lo que podría desencadenar una crisis de liquidez global. La auditoría de activos de reserva en cumplimiento y las garantías de rescate son la primera línea de defensa para evitar que se caiga este dominó.

2. La naturaleza global y casi anónima de las monedas estables (las direcciones en la cadena son rastreables, pero la identidad del usuario no está directamente asociada) y su característica de transmisión punto a punto facilitan su uso para el lavado de dinero, la financiación del terrorismo y la evasión de sanciones. En 2023, el volumen total de transacciones ilegales relacionadas con monedas estables alcanzó los 12,000 millones de dólares, de los cuales más del 60% se dirigió a regiones sancionadas transfronterizas. Sin requisitos estrictos de cumplimiento de KYC (conozca a su cliente), KYT (conozca su transacción) y verificación de sanciones, esta carretera financiera eficiente se convertirá en una herramienta perfecta para los criminales, lo que provocará una dura represión por parte de los estados soberanos.

3. Mantener la soberanía monetaria y la estabilidad financiera. El uso generalizado de monedas estables en dólares en mercados emergentes (como en Argentina y Turquía, donde más del 20% del comercio transfronterizo se liquida en USDT) implica que, cuando las monedas estables en dólares emitidas por empresas privadas son ampliamente adoptadas en los mercados extranjeros, en realidad están llevando a cabo una forma de "dolarización en la sombra" (donde la gente en un país utiliza espontáneamente dólares en lugar de la moneda nacional inestable para ahorrar y comerciar). Esto erosiona la soberanía monetaria y la efectividad de la política monetaria de otros países.

Para Estados Unidos, si las monedas estables no reguladas se utilizan ampliamente para pagos, su potencial riesgo de corrida podría amenazar la estabilidad financiera local. Por lo tanto, el cumplimiento ya no es una opción para la industria, sino una exigencia inevitable para mantener la seguridad financiera nacional. Hablar de monedas estables implica hablar de cumplimiento, ya que la naturaleza de su "infraestructura" determina que ya no puede disfrutar del beneficio de la "zona gris" de las primeras criptomonedas.

El cumplimiento ya no es una traba que limite su desarrollo, sino un permiso de entrada y un ancla de confianza que determina si puede ser aceptado por el sistema financiero tradicional y si puede sobrevivir a largo plazo. La ola de regulación global no busca sofocar la innovación, sino intentar, antes de que sea demasiado tarde, poner riendas a este caballo desbocado y guiarlo hacia un futuro transparente, sólido y responsable. Los principales riesgos de cumplimiento que enfrentan las monedas estables.

（一）Riesgo de calificación legal: las diferencias en la identificación regulatoria llevan a la合
El aumento de los costos de cumplimiento ha generado diferencias en la identificación de las monedas estables en diferentes jurisdicciones.

1. Las agencias regulatorias de EE. UU. todavía están debatiendo si las monedas estables deben considerarse como valores, productos o herramientas de transmisión de moneda.

Por ejemplo: la SEC (Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU.) tiende a considerar las monedas estables respaldadas por activos emitidas en función de proyectos específicos como valores, la CFTC (Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU.) cree que podrían clasificarse como productos, mientras que la OCC (Oficina del Contralor de la Moneda de EE. UU.) permite a los bancos emitir "monedas estables de pago", lo que resulta en que los emisores deban cumplir con múltiples requisitos de Cumplimiento.

2. La ley MiCA de la UE clasifica las monedas estables como "tokens de moneda electrónica" (que anclan solo una moneda fiduciaria, como USDC) y "tokens de referencia de activos" (que anclan múltiples tipos de activos); el primero debe cumplir con los requisitos de regulación de moneda electrónica, y el segundo debe presentar un plan de reservas de riesgo adicional.

3. La "Regulación de Monedas Estables" de Hong Kong considera las monedas estables como una herramienta de pago que necesita ser estrictamente regulada (enfocándose en las monedas estables como medio de almacenamiento de valor y medio de pago), y no como valores o otros tipos de activos. Esta incertidumbre cualitativa, así como la posibilidad de que las autoridades reguladoras (como la SEC y CFTC en EE. UU., o las autoridades reguladoras de la UE) puedan de repente implementar un nuevo conjunto de regulaciones estrictas y declarar que los modelos existentes son no conformes, resultará en una gran complejidad y costo de cumplimiento para la emisión de monedas estables.

(II) Riesgo de activos de reserva - La falta de transparencia puede provocar una crisis de corrida. La autenticidad, suficiencia y transparencia de los activos de reserva son los desafíos centrales que enfrentan las monedas estables, y la industria aún enfrenta tres grandes problemas:

1. Activos de reserva insuficientes. En 2019, se expuso que Tether (USDT) solo estaba respaldado en un 74% por activos reales, a pesar de que la empresa ha afirmado durante mucho tiempo que está completamente respaldada. A partir del tercer trimestre de 2024, Tether reveló que más del 60% de sus reservas están en bonos del gobierno a corto plazo, pero todavía se cuestiona debido a la frecuencia de auditoría (una vez por trimestre) que es menor que la de USDC (una vez al mes). Hasta ahora, Tether también ha cambiado a publicar su informe de reservas al menos una vez al mes y generalmente proporciona datos de reservas actualizados diariamente.

2. Activos no conformes. Algunas monedas estables pequeñas invierten sus activos de reserva en áreas de alto riesgo (como acciones, activos criptográficos), en 2023 una moneda estable experimentó una caída del 30% en sus activos de reserva, lo que provocó su desacoplamiento.

3. Divulgación insuficiente. Solo el 30% de los emisores de monedas estables divulgan las instituciones de custodia y los detalles específicos de los activos de reserva (Informe de la industria cripto 2024), lo que dificulta a los inversores verificar la autenticidad de los activos.

Según la ley GENIUS de EE.UU., la normativa de moneda estable de Hong Kong y otras nuevas regulaciones, los activos de reserva deben ser 100% en efectivo, bonos del gobierno a corto plazo y otros activos de alta liquidez, y deben ser auditados diariamente. Los emisores deben cumplir con estrictos requisitos de capital, liquidez y divulgación. La falta de transparencia o la insuficiencia de los activos de reserva pueden provocar directamente un corrimiento bancario, llevando a la desvinculación. Los emisores se enfrentarán a multas exorbitantes por parte de los organismos reguladores, órdenes de suspensión de operaciones e incluso cargos criminales.

(III) Riesgo de la lucha contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo (AML/CFT) — Zona de alta penalización regulatoria. La lucha contra el lavado de dinero (AML) y la financiación del terrorismo (CFT) son puntos de atención para los reguladores. La estabilidad de precios de las monedas estables y su accesibilidad global las convierten en herramientas atractivas para el lavado de dinero y la evasión de sanciones.

A diferencia de las criptomonedas volátiles, las monedas estables permiten a los actores malintencionados mantener el valor de los activos mientras transfieren fondos. La regulación ahora exige estrictos procedimientos de KYC (conoce a tu cliente), KYT (conoce tu transacción) y reporte de transacciones sospechosas (comportamientos sospechosos como agregaciones de pequeñas transferencias frecuentes, grandes transferencias transfronterizas, etc.), y violar las regulaciones de AML/CFT conllevará las sanciones más severas y dañará gravemente la reputación.

(IV) Riesgo de integridad del mercado: los puntos débiles en la protección del inversor. El mercado de monedas estables presenta dos tipos de riesgos de integridad centrales que afectan directamente los derechos de los inversores: es decir, la manipulación del mercado y las declaraciones falsas. Las grandes monedas estables pueden ser utilizadas para manipular el precio de Bitcoin u otros activos criptográficos.

La publicidad falsa sobre activos de reserva y mecanismos algorítmicos o la falta de divulgación de información también puede engañar a los inversores. Los requisitos regulatorios son ahora más estrictos, con el objetivo de garantizar que los inversores no sufran pérdidas debido a la falta de información.

(V) Riesgos sistémicos: la amenaza potencial para la estabilidad financiera. Los riesgos sistémicos son la principal preocupación de las autoridades financieras. Los protocolos DeFi poseen miles de millones en moneda estable; incluso si un emisor principal tiene problemas, esto podría desencadenar una serie de liquidaciones en todo el ecosistema.

Imagina el efecto dominó: una moneda estable principal colapsa, los protocolos de préstamos que la usan como garantía comienzan a colapsar, y los usuarios que han apostado sus tokens sufren pérdidas severas. Pronto, las ondas de choque se extenderán a las instituciones financieras tradicionales que ya han comenzado a integrar la tecnología criptográfica; esta reacción en cadena puede ser devastadora.

(VI) Riesgo de cumplimiento de sanciones - Dificultades en la operación global. La emisión de monedas estables enfrenta requisitos de cumplimiento de sanciones de múltiples países y regiones, los principales desafíos incluyen:

1. Diferencias en las listas de sanciones. Las listas de sanciones de OFAC (Oficina de Control de Activos Extranjeros del Departamento del Tesoro de EE. UU.), el Consejo de la Unión Europea y el Consejo de Seguridad de las Naciones Unidas se superponen, pero no son completamente consistentes; por ejemplo, una entidad puede estar sancionada por OFAC pero no por la UE, lo que requiere establecer reglas de filtrado específicas.

2. Filtrado de direcciones en la cadena. Las direcciones de contratos inteligentes también pueden estar en la lista de sanciones. Por ejemplo: "Algunos emisores utilizan sistemas de listas negras de direcciones en la cadena (como USDC de Circle que congela los activos de direcciones sancionadas por OFAC), módulos de filtrado de sanciones integrados en contratos inteligentes, evitando que las monedas estables fluyan hacia direcciones sancionadas, logrando cumplimiento en tiempo real. 3. Contradicción descentralizada.

Algunas monedas estables descentralizadas tienen dificultad para congelar de manera forzada los activos de direcciones sancionadas, enfrentándose al dilema de equilibrar el cumplimiento y la descentralización. La complejidad del cumplimiento global exige satisfacer simultáneamente las diferentes listas de sanciones y requisitos de varios países, los emisores de monedas estables deben encontrar un equilibrio entre la innovación tecnológica y las obligaciones de cumplimiento, lo que, por supuesto, también implica un aumento en los costos operativos y la dificultad del cumplimiento.

(Siete) Riesgos de jurisdicción y transfronterizos: el terminador de la arbitraje regulatorio. El arbitraje regulatorio (la utilización de las diferencias y lagunas en las reglas regulatorias entre diferentes países o regiones para elegir operar en el lugar con la regulación más laxa y el costo más bajo, evitando así una regulación estricta) es un problema real en el mercado de monedas estables. Los desarrolladores del proyecto pueden optar por registrarse en regiones con regulaciones laxas, pero sus usuarios están dispersos por todo el mundo.

Esto ha generado un problema de cumplimiento "de nivel infierno": es necesario cumplir con diferentes leyes de cientos de jurisdicciones al mismo tiempo, lo que dificulta enormemente la operación. La inconsistencia e incluso el conflicto de las políticas regulatorias entre diferentes países dejan a los emisores sin saber qué hacer. La tendencia regulatoria global: las principales jurisdicciones del mundo están actuando activamente y han incluido moneda estable en su marco regulatorio:

(I) Marco regulatorio de EE. UU. EE. UU. ha adoptado un patrón de regulación múltiple (SEC, CFTC, OCC, Tesorería), la Ley GENIUS permite que las entidades no bancarias (NBEs) y las subsidiarias de instituciones depositarias aseguradas (IDIs) actúen como emisores. La ley enfatiza el proceso de redención, exigiendo a los emisores establecer políticas y procedimientos de redención claros, asegurando que los tenedores de moneda estable puedan redimir a tiempo. Sin embargo, la ley no exige que las monedas estables mantengan su valor nominal en el mercado secundario, mientras que la mayoría de las transacciones se realizan en el mercado secundario.

(II) El marco MiCA de la UE La "Ley de Mercados de Criptoactivos" de la UE (MiCA) establece un marco regulatorio completo y estricto para las monedas estables, que incluye requisitos de licencia, requisitos de activos de reserva y derechos de los titulares, entre otros. MiCA clasifica las monedas estables en dos categorías: "tokens de dinero electrónico" y "tokens referenciados a activos", y aplica diferentes requisitos regulatorios a ambos, con el objetivo de garantizar que la regulación se corresponda con el nivel de riesgo.

(iii) La regulación dual de China China ha adoptado una regulación dual única para las monedas estables: en el continente, se prohíbe la emisión y el comercio de monedas estables, mientras que en Hong Kong se implementa un sistema regulatorio completo. La "Ley de Monedas Estables" de Hong Kong se implementará oficialmente en agosto de 2025, exigiendo un 100% de aislamiento de activos de reserva, que deben ser activos de alta liquidez como efectivo, bonos del gobierno en dólares o en dólares de Hong Kong.

La Comisión de Valores de Hong Kong también exige que un banco autorizado en Hong Kong actúe como custodio, audite diariamente y garantice la capacidad de redención al día siguiente. Este enfoque regulatorio prudente tiene como objetivo convertir a Hong Kong en un centro global de innovación en activos digitales.

(Cuatro) Tendencias de regulación de organizaciones internacionales - Impulsar estándares de regulación unificados a nivel global. El Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) y el Banco de Pagos Internacionales (BIS) están elaborando recomendaciones de regulación unificada para monedas estables, con el objetivo de prevenir el arbitraje regulatorio y garantizar la estabilidad financiera global. El FSB publicó en julio de 2023 el "Marco de Regulación Global para Actividades de Criptoactivos", exigiendo a los emisores de monedas estables cumplir con cuatro requisitos clave: "suficiencia de activos de reserva, transparencia en el mecanismo de redención, Cumplimiento de la normativa contra el lavado de dinero y prevención de riesgos sistémicos".

El Comité de Supervisión Bancaria de Basilea (BCBS) ha revisado en 2024 el estándar de "Tratamiento Prudencial de la Exposición al Riesgo de Activos Cripto" y se implementará oficialmente el 1 de enero de 2025, proponiendo un marco global más estricto y prudente para la gestión de riesgos de los bancos que poseen activos cripto (incluidas las monedas estables), con el objetivo de abordar los riesgos que presentan los activos cripto mientras se mantiene la estabilidad financiera.

Cumplimiento de la ruta: guía de acciones para emisores e inversores

(1) Emisor: La emisión de monedas estables requiere construir un sistema de cumplimiento integral frente a desafíos multidimensionales, abarcando la aceptación de la regulación, la gestión de activos de reserva, el cumplimiento tecnológico y la prevención de riesgos.

1. Abrazar proactivamente la regulación. Solicitar licencias prioritariamente en regiones donde la regulación sea clara (como Estados Unidos, Unión Europea, Hong Kong), comunicarse regularmente con las autoridades regulatorias para evitar sorpresas en el cumplimiento.

2. Normativa de gestión de activos de reserva. Configurar los activos de reserva estrictamente de acuerdo con los requisitos regulatorios (como 100% efectivo + bonos del gobierno a corto plazo), seleccionar instituciones de custodia líderes (como HSBC de Hong Kong), y que una firma de contabilidad calificada emita periódicamente informes de auditoría de los activos de reserva, haciendo públicos los detalles de los activos de reserva (incluida la información de las cuentas de custodia, proporción de tipos de activos).

3. Fortalecer el sistema de Cumplimiento técnico. Invertir recursos para construir un sistema de AML/KYC y de verificación de sanciones de primer nivel, por ejemplo: los emisores líderes suelen adoptar un modelo combinado de "seguimiento de transacciones en cadena + verificación de identidad fuera de línea" (como USDC que requiere que los usuarios de grandes montos completen el reconocimiento facial + rastreo de dirección). Al mismo tiempo, integrar herramientas de Cumplimiento de terceros como Chainalysis para realizar la verificación KYT de transacciones en cadena cruzada. En cuanto a los riesgos de ciberseguridad, se deben prevenir ataques cibernéticos que puedan provocar el robo de activos, la pérdida de claves privadas, fallos en la red blockchain, vulnerabilidades en el código de contratos inteligentes, bifurcaciones de la red, entre otros.

4. Mejorar el control de riesgos. Realizar pruebas de estrés de forma regular (como simular un escenario de reembolso concentrado del 10% de los usuarios), la liquidez de los activos de reserva debe cubrir el 100% de la demanda de reembolso en un plazo de 30 días, establecer un fondo de riesgo (no inferior al 2% de la escala de emisión), para hacer frente a riesgos de desanclaje imprevistos, y elaborar un plan de emergencia (como un mecanismo de reembolso limitado cuando los activos de reserva son insuficientes).

(II) Inversores: Establecer un marco de selección de riesgos Los inversores deben realizar una diligencia debida exhaustiva, comprendiendo a fondo las calificaciones, licencias, la composición de los activos de reserva, la historia de auditoría y el estado de cumplimiento del emisor antes de investigar cualquier proyecto de moneda estable. La preferencia por activos que cumplan con las regulaciones es clave para reducir riesgos; los inversores deben optar por monedas estables más transparentes, como USDC, que tienen activos de alta liquidez como reservas, en lugar de proyectos que carecen de transparencia.

Lo más importante es que los inversores deben reconocer los riesgos y entender que "estabilidad" es relativa y no significa sin riesgo. Incluso las monedas estables completamente colateralizadas enfrentan riesgos de contraparte, riesgos regulatorios y riesgos tecnológicos. Perspectivas futuras: tendencias y desafíos en el desarrollo de las monedas estables.

(1) Tendencias en el desarrollo de las monedas estables La regulación global está remodelando el panorama de las monedas estables, pero el verdadero ancla de la estabilidad no proviene solo del cumplimiento legal, sino también de la transparencia tecnológica y la confianza del mercado. Las monedas estables impulsadas por el cumplimiento mostrarán las siguientes tendencias:

1. La diferenciación de la industria se intensifica, el Cumplimiento se convierte en la competencia central. Para los proyectos de moneda estable, el Cumplimiento ya no es una opción, sino una manifestación de la competencia central. Los proyectos que pueden abrazar proactivamente la regulación, lograr una transparencia extrema y construir un sólido sistema de Cumplimiento (como el emisor de USDC, Circle), ganarán la confianza de las instituciones y participación en el mercado.

Por otro lado, aquellos proyectos que intentan moverse en la zona gris, con reservas opacas y ambigüedades en el Cumplimiento, continuarán enfrentando revisiones regulatorias y riesgos imprevistos, y su espacio de supervivencia será cada vez más limitado. La ola de regulación global está llevando a las monedas estables de la era de "el salvaje oeste" hacia una nueva etapa institucionalizada, transparentada y altamente Cumplida.

2. La tendencia regulatoria se está acercando a normas regulatorias globales unificadas. Aún existen diferencias clave en la regulación de monedas estables a nivel global, pero los estándares centrales son unificados a nivel global. Independientemente de las diferencias regionales, la suficiencia de activos de reserva (100% de activos de alta liquidez como colateral), la transparencia del mecanismo de redención (proceso de redención claro de T+1 o T+0) y el cumplimiento total de AML/CFT (KYC/KYT que cubre a todos los usuarios) se han convertido en los estándares comunes de regulación global.

Por ejemplo: La Ley GENIUS de EE. UU., el Mica de la UE y el Reglamento sobre moneda estable de Hong Kong, aunque tienen diferencias en el proceso de solicitud de licencias y en los estándares de sanciones, exigen estrictamente estos tres puntos, evitando que los emisores se aprovechen de las lagunas regulatorias en las políticas regionales.

3. La aplicación de monedas estables se extiende a la economía real. Con la aceleración de la tokenización (RWA) de activos del mundo real tradicionales como acciones, bonos e inmuebles, las monedas estables, debido a su estabilidad de valor y cumplimiento transparente, se convertirán en la herramienta de liquidación preferida para las transacciones de RWA. Las monedas estables, como herramienta de pago transfronterizo, han logrado reducir costos y aumentar la eficiencia.

Actualmente, mercados emergentes como el sudeste asiático y América Latina se han convertido en el escenario central de los pagos transfronterizos con moneda estable, y en el futuro se extenderán a áreas como el comercio transfronterizo de empresas, la financiación de la cadena de suministro y el pago de salarios.

4. Los requisitos de regulación conservadora de reservas de activos establecen que los activos de reserva deben ser activos líquidos de alta calidad, como efectivo y bonos del gobierno a corto plazo. Esto obligará a los emisores a renunciar a estrategias de inversión de alto riesgo y a adoptar un modelo más transparente y seguro.

(ii) Los desafíos de las monedas estables A pesar de que el panorama es positivo, las monedas estables impulsadas por el cumplimiento aún enfrentan enormes desafíos:

1. Falta de conexión en el mecanismo de redención. Actualmente, la mayoría de la regulación se centra en la redención en el mercado primario (redención directa por parte del emisor), pero aún falta un mecanismo estable en el mercado secundario (mercado de intercambios), por lo que es necesario aclarar las reglas de respuesta cuando el mercado secundario se desancla.

2. Los estándares técnicos no son uniformes. La seguridad de los contratos inteligentes, el cumplimiento de las transacciones entre cadenas y la protección de la privacidad de los datos aún no tienen estándares globales unificados, lo que puede dar lugar a barreras de cumplimiento técnico.

3. Desafíos a la soberanía financiera. Las grandes monedas estables pueden afectar la eficiencia de la transmisión de la política monetaria de un país y su soberanía financiera. Si las monedas estables están profundamente vinculadas con el sistema financiero principal, su falla podría desencadenar una agitación financiera más amplia. Conclusión: el futuro ya ha llegado, el Cumplimiento ya no es una opción, sino la piedra angular de la supervivencia.

Tanto los emisores como los inversores deben abrazar activamente la regulación, fortalecer el control de riesgos y aumentar la transparencia para mantenerse en una posición invulnerable en esta transformación. El objetivo final de la moneda estable nunca ha sido reemplazar la moneda fiduciaria, sino convertirse en una luz estable y eficiente dentro de la infraestructura financiera de la era digital.

Este camino está destinado a ser largo y lleno de desafíos, pero son precisamente estos desafíos los que impulsan a la moneda estable hacia un futuro más maduro, inclusivo y sostenible. Lo que estamos presenciando no es solo una evolución tecnológica, sino una evolución de la civilización financiera.