Glassnode Insights: Gagnant du terrain
Résumé Exécutif
Bitcoin a dépassé le niveau psychologique des 40 000 $, affichant un retour impressionnant de +140 % depuis le début de l’année, et surpassant fermement son homologue en or.
Comparé aux cycles précédents, le profil de rendement du BTC est étrangement similaire aux cycles 2015-17 et 2018-22 en termes de durée de récupération et de repli depuis le ATH.
Avec une année aussi impressionnante pour Bitcoin, une super-majorité des investisseurs de Bitcoin sont maintenant dans le vert, avec plusieurs indicateurs passant en territoire d’une tendance haussière enthousiaste.
Bitcoin a franchi la barre des 40 000 $ pour ouvrir décembre, offrant un autre rappel de à quel point 2023 a été remarquable pour l’actif. Dans l’édition de cette semaine, nous comparerons la performance relative de Bitcoin à d’autres actifs en 2023 et lors de cycles passés. Nous évaluerons également les indicateurs on-chain liés à la réponse des investisseurs à une autre semaine puissante sur le marché.
À noter, l’or a également atteint de nouveaux sommets historiques de plus de 2 110 $ par rapport au dollar américain cette semaine, établissant un nouveau record historique face à toutes les devises fiduciaires. Indexé au début de l’année, le BTC a surpassé à la fois le dollar américain et l’or :
- 🟠 BTC vs USD: +141.6%
- 🟡 BTC vs Or : +106,6%
Bitcoin a constamment affiché les meille strong performances au sein de l’écosystème des actifs numériques cette année, avec Ethereum et les secteurs Altcoin plus larges ne connaissent qu’une légère augmentation de la force relative ces derniers mois. La croissance totale de l’année en cours de la capitalisation boursière pour ces secteurs est impressionnante :
- 🟠 Bitcoin: +141.6%
- 🔵 Ethereum : +79.4%
- 🔴 Altcoins (à l’exclusion d’ETH et des Stablecoins) : +62,3%
La performance du marché pour BTC depuis le sommet du cycle est également frappante de similarité avec les périodes 2013-17 et 2017-21. Notez que nous utilisons ici le sommet du marché d’avril 2021 comme pic de cycle, que nous soutenons être un meilleur point de référence pour comparer la durée du cycle. Cela repose sur un très large éventail de métriques qui ont signalé que c’était le zénith du sentiment du marché, des taux d’adoption et de la confiance des investisseurs (voir WoC-4 de janvier 2022 intitulé Sizing Up a Bitcoin Bear).
- 🔴 2013-17 : en baisse de 42 % par rapport au plus haut historique
- 🔵 2017-21 : en baisse de -39% par rapport au plus haut historique
- ⚫ 2021-23: en baisse de -37% par rapport au plus haut historique
Si nous évaluons les performances du cycle depuis l’extrême opposé, le creux du cycle, nous constatons des points de comparaison similaires avec les cycles 2015-18 et 2018-22. Les prix du BTC ont augmenté de +146% depuis les creux de FTX établis en novembre 2022, ce qui en fait les meilleurs rendements d’environ 1 an des deux derniers cycles. Les performances globales restent très similaires aux cycles passés sur la même durée de reprise.
- 🔵 2015-18: +119%
- 🟢 2018-22: +128%
- ⚫ 2022-23: +146%
Un autre cadre pour considérer la force relative de cette tendance à la hausse est de mesurer la profondeur des replis par rapport au plus haut local le plus récent. La correction la plus profonde en 2023 a été remarquablement peu profonde, à -20,1 %, se démarquant comme la plus peu profonde de toutes les tendances macro historiques.
Le marché haussier de 2016-17 a connu des corrections régulières dépassant les -25%, tandis que 2019 est revenu du sommet de juillet 2019 de 14 000 $ de plus de -62%. Cela suggère un niveau de soutien de la demande sous-jacente en 2023 qui correspond aux dynamiques d’offre de plus en plus serrées que nous avons couvertes dans WoC-45 et WoC-46.
Une augmentation de l’activité d’échange
Après des périodes de performance impressionnante, il devient prudent de surveiller les transactions liées aux échanges, cherchant des déviations notables dans l’activité ou les flux de capitaux. Malgré une année solide jusqu’à présent, le nombre de transactions déposant des fonds sur les échanges continue de chuter à des creux de plusieurs années, ce qui constitue une observation contre-intuitive.
Cependant, contrairement aux cycles précédents, nous devons maintenant prendre en compte le nombre de transactions dans le contexte d’un nouvel acheteur d’espace de blocs: les Inions. Étant donné que chaque bloc Bitcoin a une limite de données d’espace de bloc contrainte, les périodes pendant lesquelles les Inions paient des frais plus élevés peuvent “exclure” les dépôts d’échange qui paient des frais moins élevés.
Si nous considérons les dépôts d’échange comme un pourcentage de toutes les transactions 🟠, cela suggérerait qu’ils ont chuté d’environ 26% en mai à seulement 10% aujourd’hui. Cependant, si nous ajustons pour les inions, en comparant les dépôts uniquement aux transactions sans inion 🔵, nous constatons que le déclin est plus modeste, à environ 20%.
Cela suggère que les inions sont actuellement prêtes à payer des frais de priorité plus élevés que les dépôts liés à l’échange.
En examinant cela du point de vue du volume on-chain, nous pouvons voir que les flux YTD entrants et sortants des échanges ont considérablement augmenté de 930 millions de dollars à plus de 3 milliards de dollars (+220 %). Cela souligne un intérêt croissant des investisseurs à trader, accumuler, spéculer et utiliser les échanges pour leurs services.
Avec une telle augmentation importante des volumes d’échanges, une observation intéressante émerge de l’analyse de la taille moyenne d’un dépôt sur les plateformes d’échange. Cette mesure a connu une hausse non négligeable, atteignant presque le précédent ATH de 30 000 $ par dépôt.
Il semble que les dépôts d’échange soient actuellement dominés par des investisseurs déplaçant des sommes de plus en plus importantes. Cela pourrait être un signe d’un intérêt institutionnel croissant à l’approche des dates clés de décision des ETF en janvier 2024.
Bien que le nombre de transactions vers et depuis les échanges soit relativement faible, les volumes qui circulent à l’entrée/sortie sont responsables de 72,2% de tous les volumes on-chain, à égalité avec le précédent ATH. Cela souligne combien une proportion importante du débit on-chain est liée à l’activité des échanges, car les investisseurs déposent et retirent des montants de plus en plus importants.
L’approvisionnement passe en bénéfice
Le rallye de 2023 a poussé le prix du Bitcoin de manière décisive au-dessus de deux niveaux de tarification on-chain clés :
Le prix réalisé en janvier, plaçant l’unité moyenne de BTC en profit (inclut les pièces anciennes et perdues).
Le prix moyen réel du marché en octobre, ramenant l’investisseur actif moyen en profit.
Avec le marché qui se négocie maintenant de manière significative au-dessus du prix moyen réel du marché ($31,0k), la majorité des détenteurs de Bitcoin auront vu leurs portefeuilles se rétablir du marché baissier de 2022.
Historiquement, cela a signalé une transition constructive vers un marché haussier plus enthousiaste.
Du point de vue des détenteurs à long terme, le rallye YTD a vu la proportion de leurs avoirs détenus en profit augmenter de 56% à 84%. Cela a dépassé la valeur moyenne de tous les temps de 81,6%.
Les cassures précédentes au-dessus de ce niveau ont historiquement coïncidé avec une transition vers des marchés haussiers solides, ce qui apporte une confluence avec l’observation ci-dessus.
Le groupe des détenteurs à court terme est presque entièrement en profit, avec plus de 95 % de leurs avoirs affichant une base de coût inférieure au prix actuel. Cette lecture est supérieure au niveau de déviation standard +1 à long terme pour cette métrique, et est de nouveau historiquement associée à des tendances haussières enthousiastes.
Bénéfices marginaux réalisés
Maintenant que nous avons établi que plusieurs cohortes d’investisseurs sont de retour en bénéfice, la prochaine étape logique consiste à évaluer s’il existe des changements discernables dans la prise de bénéfices et les dépenses de ces cohortes. Pour cela, nous pouvons utiliser la métrique SOPR qui offre un aperçu de la moyenne des bénéfices ou des pertes multiples verrouillés.
Actuellement, plusieurs variantes de SOPR sont négociées au-dessus de 1,0, ce qui suggère que la pièce moyenne dépensée réalise un profit dans de nombreux groupes :
- 🟠 Marché plus large : SOPR = 1,09 (+9 % de bénéfice en moyenne)
- 🔴 Les détenteurs à court terme : STH-SOPR = 1,01 (+1 % de bénéfice en moyenne)
- 🔵 Les détenteurs à long terme : LTH-SOPR = 1,46 (+46% de bénéfices en moyenne)
Nous pouvons étendre cette vision en surveillant le nombre de jours consécutifs où les trois variantes SOPR ont été négociées au-dessus de 1,0. Le rallye actuel a vu cette condition persister pendant 44 jours, ce qui est plus long que la durée moyenne de 17 jours, et c’est également la plus longue période depuis le sommet de novembre 2021.
Dans l’ensemble, cela indique qu’une grande majorité des détenteurs de Bitcoin sont en bénéfice, et une demande suffisante est en train de s’écouler pour absorber l’offre distribuée.
Le bénéfice net réalisé en USD bloqué par le marché a atteint 324 M$ par jour, ce qui reste un ordre de grandeur inférieur aux pics atteints lors des dernières étapes du marché haussier de 2021 (qui ont dépassé 3 G$ par jour).
Cela suggère que, bien que la performance du marché soit solide et que les investisseurs réalisent des bénéfices significatifs, cela reste largement dans les limites d’un marché haussier plutôt précoce que tardif.
Résumé et conclusions
Bitcoin continue de dominer en tant que l’un des actifs les plus performants à l’échelle mondiale en 2023. Non seulement le BTC a progressé de plus de 140% depuis le début de l’année, mais il a également plus que doublé par rapport à l’or et continue de dominer le reste de l’industrie des actifs numériques.
Avec une performance aussi forte, la grande majorité des détenteurs de Bitcoin sont maintenant de retour en profit, une petite proportion d’entre eux réalisant ces gains. Plusieurs indicateurs on-chain suggèrent que le récent rallye a poussé le marché hors d’une ‘zone de reprise transitoire’, et ressemble désormais davantage à un ‘marché haussier enthousiaste’.
Avertissement : Ce rapport ne fournit aucun conseil en matière d’investissement. Toutes les données sont fournies à titre d’information et à des fins éducatives uniquement. Aucune décision d’investissement ne doit être basée sur les informations fournies ici et vous êtes seul responsable de vos propres décisions d’investissement.
