Au cours des derniers jours, Hainan Huatie est soudainement devenu un sujet commun dans le cercle Web3 et la communauté des actions A.
D'une part, le prix de plancher du "Brother Hornet NFT" est passé de 200 yuan à près de 15 000 yuan en trois jours, balayant le cercle des collections numériques ; d'autre part, la société a officiellement annoncé l'achèvement de la première tranche d'émission de produits d'actifs du monde réel (RWA) non financiers d'une valeur de 10 millions de yuan, et le partenaire est la célèbre entreprise Web3 licenciée Weiyi Digital dans l'industrie. Aux yeux de nombreux observateurs qui ne connaissent pas la vérité, cela semble être un nouveau signal de "l'entrée des entreprises cotées en bourse dans Web3" et un modèle d'"actifs on-chain + dividendes d'équité".
Les profanes regardent l'excitation, tandis que les experts regardent la porte. Le gameplay apparemment innovant de Hainan Huatie, de l'NFT à l'RWA, "errent" en réalité à la limite de la loi et de la réglementation.
L'opinion personnelle de l'avocat Honglin est que l'affaire de la South China Railway n'est pas un projet pilote de conformité digne d'encouragement, mais pourrait plutôt devenir un cas typique de futures éruptions de risque.
( De NFT à RWA : Que cherche vraiment à faire Hainan Huatie ?
Tout d'abord, parlons de NFT, qui est "Wasp Brother".
Cet NFT n'est pas une simple collection numérique, mais est lié au droit à "un revenu de promotion de marque" pendant trois années consécutives. Selon les règles officielles publiées par l'entreprise en juillet, tant que les utilisateurs activent et verrouillent l'NFT via le mini-programme WeChat "Hua Tie Hornet" entre le 26 juillet et le 1er août, ils deviendront automatiquement des "ambassadeurs de promotion de marque" et pourront recevoir un revenu en espèces "équivalent au montant du dividende de 50 000 actions de Hainan Hua Tie" chaque année pendant trois années consécutives de 2025 à 2027.
![De Hornet Brother NFT à 10 millions RWA, analyse de la double controverse de Hainan Huatie])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-5dcd2d230cb61e713ed08ec82fbdc096###
Les points clés de ce modèle sont :
Le montant des revenus est lié aux dividendes d'actions de l'entreprise;
Le verrouillage de la carte est une condition préalable à l'éligibilité et doit être réactivé chaque année ;
La société se réserve le droit d'interpréter unilatéralement et de disqualifier;
Si un utilisateur fait des remarques en ligne qui "nuisent à l'image de la marque", son éligibilité peut être révoquée.
En bref, vous n'achetez pas une collection, mais vous signez un accord inégal de "code de conduite en échange des droits de profit".
Ensuite, examinons le projet RWA. C'est la tentative de Hainan Huatie de faire un pas supplémentaire dans le récit industriel de "chaîne d'actifs".
L'entreprise affirme qu'elle s'est associée à l'entreprise Web3 agréée Weiyi Digital pour achever l'émission du premier lot de produits RWA non financiers d'une valeur de 10 millions de yuans.
Contrairement aux RWA courants liés à l'immobilier ou aux créances, ce produit n'implique pas le transfert de propriété de l'équipement. Au lieu de cela, il "numérise" le "droit d'utilisation + droit d'exploiter" de l'équipement pour former une structure similaire à une "carte de membre numérique", permettant aux utilisateurs de circuler par le biais de transferts on-chain, de consignation, etc., tout en profitant de certains droits d'utilisation ou avantages.
Les points clés de ce gameplay RWA sont :
Numérisation des droits d'utilisation plutôt que fractionnement d'actifs ou titrisation;
Cela ne constitue pas un transfert de propriété et ne relève donc pas du cadre réglementaire des valeurs mobilières;
Les actifs sont enregistrés sur la chaîne, mais le rachat des droits repose toujours sur des processus hors ligne;
Mener des tentatives de mise sur le marché en utilisant le modèle hybride de "location d'équipement + carte d'équité Web3".
Pour le dire simplement, ces "cartes numériques" ressemblent davantage à des "certificats de droits de location virtuelle" pour des équipements d'ingénierie, mais elles sont emballées dans un nouveau concept de "RWA", complétant l'enregistrement de la confirmation des droits sur la chaîne et introduisant la transférabilité. Combiné avec le mécanisme de communication de marque de NFT, Hainan Huatie a construit une structure composite de "société d'exploitation d'actifs lourds + droits numériques sur chaîne + dividendes de promotion des utilisateurs".
À première vue, cette structure a une saveur Web3, qui non seulement numérise les actifs, mais motive également les utilisateurs et promeut la diffusion de sujets à court terme. Mais le problème est que toutes ces "innovations" se situent à la limite rouge de la réglementation et floutent même délibérément les frontières légales.
( Ce n'est pas une innovation, mais une violation sérieuse des règles
Je ne nie pas que Hainan Huatie a des idées pour les opérations d'actifs numériques, mais précisément parce que ce n'est pas une entreprise native du Web3, il est plus probable qu'elle tombe dans le problème de "utiliser une vieille pensée dans une nouvelle coquille."
À mon avis, ce modèle présente au moins les trois problèmes majeurs suivants.
La structure du capital est floue, le retour sur les bénéfices dépend de la volonté de l'entreprise, et les utilisateurs ne peuvent pas protéger leurs droits.
Que ce soit les "avantages équivalents de dividendes" obtenus en verrouillant des cartes NFT ou les "droits d'utilisation des équipements" correspondant à RWA, le rachat final n'est pas basé sur de véritables contrats légaux ou l'exécution de contrats intelligents, mais dépend entièrement des règles de l'entreprise, d'un petit programme et d'un enregistrement de compte de paiement. En essence, ce modèle est l'entreprise "qui parle à elle-même": quand elle est prête à émettre, vous pouvez l'obtenir; quand elle ne veut pas émettre, vous ne pouvez pas l'obtenir, et vous n'avez aucun droit de recours.
Une telle structure de droits ne constitue ni un contrat civil exécutoire, ni n'est soumise aux mécanismes de protection des valeurs mobilières ou des consommateurs. Une fois qu'un défaut de paiement des gains se produit, que l'éligibilité est révoquée ou que les règles sont modifiées, les utilisateurs n'ont aucun recours.
La combinaison de "censure de la parole + incitations au profit" est une violation de la gouvernance communautaire.
Les règles de Hainan Huatie stipulent clairement que toute personne répandant des commentaires défavorables sur les réseaux sociaux sera disqualifiée des droits de l'entreprise. Ce design consistant à écrire "contrôle du discours" dans les règles de profit des NFT est ostensiblement "protection de la marque", mais en essence, c'est une répression systématique de la liberté d'expression des utilisateurs.
Web3 concerne la liberté et l'autonomie, pas "vous ne pouvez obtenir de l'argent que si cela vous plaît." Si cette pratique est imitée par d'autres entreprises, l'avenir des collections numériques ne sera plus un espace d'expression spontanée de la culture et de la communauté des utilisateurs, mais un "porte-parole de la marque" lié aux revenus. Ce n'est pas une construction d'écosystème, mais un outil de relations publiques corporatives déguisé en NFT.
La structure RWA brouille les frontières des produits financiers et peut être soupçonnée de "collecte de fonds déguisée illégale".
Hainan Huatie n'a pas divisé la propriété des actifs cette fois-ci, mais a regroupé les droits d'utilisation sous forme de NFT ou de cartes numériques, combinés avec des revenus de dividendes. La raison pour laquelle cette pratique n'a pas encore été réglementée est qu'elle évite une ou deux des trois principales caractéristiques de "collecte de fonds publique + rendements promis + pas de licence financière". Mais la structure elle-même est toujours très proche des "produits quasi-financiers".
Une fois que le projet continue de s'étendre, l'échelle des RWA est élargie, diverses combinaisons d'équité sont conçues, ou des transactions sur des plateformes tierces sont introduites, des opérations de blocage de revenus attendus et d'autres opérations sont effectuées, il est facile d'être caractérisé comme une "vente déguisée de produits financiers" et même de toucher la frontière de l'absorption illégale de dépôts publics. Surtout dans le contexte du resserrement actuel de la supervision financière, ce type d'"innovation transfrontalière" est très susceptible d'être tenu responsable une fois qu'il déclenche l'opinion publique ou la protection des droits des utilisateurs.
) L'avocat Mankiw rappelle
Le plus grand problème de cette vague d'opérations de Hainan Huatie n'est pas l'audace de son marketing, mais le fait que la structure légale et la conception de conformité sur lesquelles elle repose sont trop fragiles.
Pour les utilisateurs ordinaires :
Le NFT que vous achetez n'est pas un droit de propriété, ni un certificat d'équité. C'est juste une qualification d'activité qui "si l'entreprise dit que vous pouvez recevoir de l'argent, vous pouvez recevoir de l'argent";
Une fois que les règles changent, que l'entreprise subit des pertes ou que l'opinion publique est en émoi, vos "dividendes de valeur égale" peuvent être sans valeur;
Tous les droits et intérêts n'ont aucune garantie légale et aucun pouvoir d'exécution judiciaire, et l'ensemble du risque dépend de "faire confiance à l'entreprise".
Pour les entrepreneurs Web3 :
Ne prenez pas le mouvement de Hainan Huatie comme un modèle industriel. Il a résolu les problèmes de diffusion et de popularité, mais il n'a pas résolu l'attribution légale et le mécanisme de confiance des utilisateurs.
Pour faire du RWA, vous pouvez commencer par la structure d'actifs non financiers, mais vous ne pouvez pas sauter les trois lignes de conformité, de contrat et de gouvernance;
Les NFT peuvent porter des marques et des interactions, mais ils ne peuvent pas remplacer des contrats, des actions et des droits, sinon ils auront tôt ou tard des problèmes.
Conclusion : Ne considérez pas les limites de test comme des percées
Hainan Huatie est en effet populaire cette fois-ci, et il est en effet "nouveau". Mais nouveau ne signifie pas juste, et populaire ne signifie pas stable.
En tant qu'avocat en conformité dans l'industrie Web3, j'espère que nous pourrons voir plus d'initiatives innovantes de la part des entreprises cotées, mais le préalable à cet espoir est la légalité, la transparence et la durabilité, plutôt que d'utiliser "du papier d'emballage Web3" pour couvrir de vieux systèmes, une vieille logique et des relations utilisateurs inégales.
Ne considérez pas le sondage des lignes rouges réglementaires comme une avancée dans le système. Ce n'est pas un progrès, c'est jouer avec le feu.
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Des NFT de Huangfeng Ge aux k RWA, analyse des doubles controverses de Hainan Huatie.
Auteur : Liu Honglin
Au cours des derniers jours, Hainan Huatie est soudainement devenu un sujet commun dans le cercle Web3 et la communauté des actions A.
D'une part, le prix de plancher du "Brother Hornet NFT" est passé de 200 yuan à près de 15 000 yuan en trois jours, balayant le cercle des collections numériques ; d'autre part, la société a officiellement annoncé l'achèvement de la première tranche d'émission de produits d'actifs du monde réel (RWA) non financiers d'une valeur de 10 millions de yuan, et le partenaire est la célèbre entreprise Web3 licenciée Weiyi Digital dans l'industrie. Aux yeux de nombreux observateurs qui ne connaissent pas la vérité, cela semble être un nouveau signal de "l'entrée des entreprises cotées en bourse dans Web3" et un modèle d'"actifs on-chain + dividendes d'équité".
Les profanes regardent l'excitation, tandis que les experts regardent la porte. Le gameplay apparemment innovant de Hainan Huatie, de l'NFT à l'RWA, "errent" en réalité à la limite de la loi et de la réglementation.
L'opinion personnelle de l'avocat Honglin est que l'affaire de la South China Railway n'est pas un projet pilote de conformité digne d'encouragement, mais pourrait plutôt devenir un cas typique de futures éruptions de risque.
( De NFT à RWA : Que cherche vraiment à faire Hainan Huatie ?
Tout d'abord, parlons de NFT, qui est "Wasp Brother".
Cet NFT n'est pas une simple collection numérique, mais est lié au droit à "un revenu de promotion de marque" pendant trois années consécutives. Selon les règles officielles publiées par l'entreprise en juillet, tant que les utilisateurs activent et verrouillent l'NFT via le mini-programme WeChat "Hua Tie Hornet" entre le 26 juillet et le 1er août, ils deviendront automatiquement des "ambassadeurs de promotion de marque" et pourront recevoir un revenu en espèces "équivalent au montant du dividende de 50 000 actions de Hainan Hua Tie" chaque année pendant trois années consécutives de 2025 à 2027.
![De Hornet Brother NFT à 10 millions RWA, analyse de la double controverse de Hainan Huatie])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-5dcd2d230cb61e713ed08ec82fbdc096###
Les points clés de ce modèle sont :
En bref, vous n'achetez pas une collection, mais vous signez un accord inégal de "code de conduite en échange des droits de profit".
Ensuite, examinons le projet RWA. C'est la tentative de Hainan Huatie de faire un pas supplémentaire dans le récit industriel de "chaîne d'actifs".
L'entreprise affirme qu'elle s'est associée à l'entreprise Web3 agréée Weiyi Digital pour achever l'émission du premier lot de produits RWA non financiers d'une valeur de 10 millions de yuans.
Contrairement aux RWA courants liés à l'immobilier ou aux créances, ce produit n'implique pas le transfert de propriété de l'équipement. Au lieu de cela, il "numérise" le "droit d'utilisation + droit d'exploiter" de l'équipement pour former une structure similaire à une "carte de membre numérique", permettant aux utilisateurs de circuler par le biais de transferts on-chain, de consignation, etc., tout en profitant de certains droits d'utilisation ou avantages.
Les points clés de ce gameplay RWA sont :
Pour le dire simplement, ces "cartes numériques" ressemblent davantage à des "certificats de droits de location virtuelle" pour des équipements d'ingénierie, mais elles sont emballées dans un nouveau concept de "RWA", complétant l'enregistrement de la confirmation des droits sur la chaîne et introduisant la transférabilité. Combiné avec le mécanisme de communication de marque de NFT, Hainan Huatie a construit une structure composite de "société d'exploitation d'actifs lourds + droits numériques sur chaîne + dividendes de promotion des utilisateurs".
À première vue, cette structure a une saveur Web3, qui non seulement numérise les actifs, mais motive également les utilisateurs et promeut la diffusion de sujets à court terme. Mais le problème est que toutes ces "innovations" se situent à la limite rouge de la réglementation et floutent même délibérément les frontières légales.
( Ce n'est pas une innovation, mais une violation sérieuse des règles
Je ne nie pas que Hainan Huatie a des idées pour les opérations d'actifs numériques, mais précisément parce que ce n'est pas une entreprise native du Web3, il est plus probable qu'elle tombe dans le problème de "utiliser une vieille pensée dans une nouvelle coquille."
À mon avis, ce modèle présente au moins les trois problèmes majeurs suivants.
La structure du capital est floue, le retour sur les bénéfices dépend de la volonté de l'entreprise, et les utilisateurs ne peuvent pas protéger leurs droits.
Que ce soit les "avantages équivalents de dividendes" obtenus en verrouillant des cartes NFT ou les "droits d'utilisation des équipements" correspondant à RWA, le rachat final n'est pas basé sur de véritables contrats légaux ou l'exécution de contrats intelligents, mais dépend entièrement des règles de l'entreprise, d'un petit programme et d'un enregistrement de compte de paiement. En essence, ce modèle est l'entreprise "qui parle à elle-même": quand elle est prête à émettre, vous pouvez l'obtenir; quand elle ne veut pas émettre, vous ne pouvez pas l'obtenir, et vous n'avez aucun droit de recours.
Une telle structure de droits ne constitue ni un contrat civil exécutoire, ni n'est soumise aux mécanismes de protection des valeurs mobilières ou des consommateurs. Une fois qu'un défaut de paiement des gains se produit, que l'éligibilité est révoquée ou que les règles sont modifiées, les utilisateurs n'ont aucun recours.
La combinaison de "censure de la parole + incitations au profit" est une violation de la gouvernance communautaire.
Les règles de Hainan Huatie stipulent clairement que toute personne répandant des commentaires défavorables sur les réseaux sociaux sera disqualifiée des droits de l'entreprise. Ce design consistant à écrire "contrôle du discours" dans les règles de profit des NFT est ostensiblement "protection de la marque", mais en essence, c'est une répression systématique de la liberté d'expression des utilisateurs.
Web3 concerne la liberté et l'autonomie, pas "vous ne pouvez obtenir de l'argent que si cela vous plaît." Si cette pratique est imitée par d'autres entreprises, l'avenir des collections numériques ne sera plus un espace d'expression spontanée de la culture et de la communauté des utilisateurs, mais un "porte-parole de la marque" lié aux revenus. Ce n'est pas une construction d'écosystème, mais un outil de relations publiques corporatives déguisé en NFT.
La structure RWA brouille les frontières des produits financiers et peut être soupçonnée de "collecte de fonds déguisée illégale".
Hainan Huatie n'a pas divisé la propriété des actifs cette fois-ci, mais a regroupé les droits d'utilisation sous forme de NFT ou de cartes numériques, combinés avec des revenus de dividendes. La raison pour laquelle cette pratique n'a pas encore été réglementée est qu'elle évite une ou deux des trois principales caractéristiques de "collecte de fonds publique + rendements promis + pas de licence financière". Mais la structure elle-même est toujours très proche des "produits quasi-financiers".
Une fois que le projet continue de s'étendre, l'échelle des RWA est élargie, diverses combinaisons d'équité sont conçues, ou des transactions sur des plateformes tierces sont introduites, des opérations de blocage de revenus attendus et d'autres opérations sont effectuées, il est facile d'être caractérisé comme une "vente déguisée de produits financiers" et même de toucher la frontière de l'absorption illégale de dépôts publics. Surtout dans le contexte du resserrement actuel de la supervision financière, ce type d'"innovation transfrontalière" est très susceptible d'être tenu responsable une fois qu'il déclenche l'opinion publique ou la protection des droits des utilisateurs.
) L'avocat Mankiw rappelle
Le plus grand problème de cette vague d'opérations de Hainan Huatie n'est pas l'audace de son marketing, mais le fait que la structure légale et la conception de conformité sur lesquelles elle repose sont trop fragiles.
Pour les utilisateurs ordinaires :
Pour les entrepreneurs Web3 :
Conclusion : Ne considérez pas les limites de test comme des percées
Hainan Huatie est en effet populaire cette fois-ci, et il est en effet "nouveau". Mais nouveau ne signifie pas juste, et populaire ne signifie pas stable.
En tant qu'avocat en conformité dans l'industrie Web3, j'espère que nous pourrons voir plus d'initiatives innovantes de la part des entreprises cotées, mais le préalable à cet espoir est la légalité, la transparence et la durabilité, plutôt que d'utiliser "du papier d'emballage Web3" pour couvrir de vieux systèmes, une vieille logique et des relations utilisateurs inégales.
Ne considérez pas le sondage des lignes rouges réglementaires comme une avancée dans le système. Ce n'est pas un progrès, c'est jouer avec le feu.