Un ticker électronique affiche les chiffres de l'indice CSI 300, en haut, et le SZSME sur un pont piétonnier dans le district financier de Lujiazui à Pudong, Shanghai. Photographe : Qilai Shen/Bloomberg (Bloomberg) -- Les investisseurs chinois placent leur confiance dans le gouvernement pour orchestrer une hausse lente et régulière des prix des actions, pariant que les périodes précédentes de boom et de krach ont donné aux régulateurs les outils nécessaires pour contrer les fluctuations de prix sauvages.
L'indice de référence CSI 300 a grimpé de plus de 20 % par rapport à ses creux d'avril, et les gestionnaires de fonds à l'intérieur du pays s'attendent de plus en plus à ce que Pékin freine un rallye qui risque de devenir une bulle. Il y a déjà des signes de résistance de la part des régulateurs, qui envisagent désormais des mesures, notamment la suppression de certaines restrictions sur la vente à découvert et des politiques pour atténuer le trading spéculatif.
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Bien que ces mouvements puissent causer de la douleur à court terme, ils alimentent également l'espoir parmi les investisseurs locaux que les régulateurs aguerris et les géants des fonds liés à l'État, connus sous le nom de l'équipe nationale, peuvent efficacement orchestrer une hausse prolongée des prix des actions.
« Les conditions pour un marché haussier lent cette fois-ci sont plus mûres que les cycles passés, » a déclaré He Wenpin, un gestionnaire de fonds chez Beijing Youhe Private Equity Management Co. « L'équipe nationale a désormais beaucoup de pouvoir sur la trajectoire des principaux indices, et il leur est relativement simple de contrôler la vitesse des hausses d'indices. »
Le discours sur une hausse contrôlée est un signe de l'euphorie sur le marché boursier chinois, où même les journées de baisse sont considérées comme une étape vers de nouveaux gains. L'indice CSI 300 était en hausse d'environ 1 % vendredi, réduisant une partie de ses pertes de jeudi qui ont suivi un rapport de Bloomberg News sur les régulateurs envisageant des mesures pour freiner l'activité spéculative. L'indice ChiNext, axé sur la technologie, a également inversé sa tendance, augmentant de 3,9 % lors des transactions de l'après-midi.
L'espoir que Pékin puisse maintenir les prix des actions en hausse tout en évitant les bulles spéculatives repose en partie sur des chiffres : les fonds de l'équipe nationale possèdent désormais environ 200 milliards de dollars de fonds négociés en bourse, selon des chiffres compilés par Bloomberg, leur donnant un énorme pouvoir sur la direction des prix des actions.
Mais la confiance repose également sur la variété vertigineuse des outils de politique officiels et non officiels disponibles pour la Commission de régulation des valeurs mobilières de Chine et d'autres départements gouvernementaux. Contrairement aux périodes précédentes de volatilité du marché, les régulateurs disposent désormais de nombreux leviers qu'ils peuvent actionner — et d'une grande expérience dans ce domaine.
L'histoire continue Voici quelques-uns des outils.
Playbook étendu
L'équipe nationale de fonds liés à l'État de la Chine est l'arme la plus puissante de Pékin pour ralentir la hausse, mais elle est aussi potentiellement la plus dangereuse.
Central Huijin Investment Ltd et d'autres fonds liés à l'État possèdent désormais au moins trois quarts de chacun des six plus grands ETF de Chine, dirigés par le Huatai Pinebridge CSI 300 ETF de 52 milliards de dollars. La menace implicite est qu'ils pourraient un jour réduire ces positions pour tempérer les hausses.
« Si le marché devient fou, je pense qu'il est raisonnable qu'ils puissent vendre un peu, » a déclaré Chen Da, fondateur de la société de conseil en investissement Dante Research à Shanghai. « Mais on ne sait jamais quelles pourraient être les répercussions, surtout maintenant que nous commençons à voir un certain optimisme après toutes ces années. Envoyer ce signal pourrait facilement entraîner une correction excessive. »
Cela peut encourager les responsables à s'appuyer sur d'autres grands fonds d'État, qui peuvent vendre des actions sans alimenter autant de spéculation selon laquelle Pékin lutte contre le marché. Cela s'est produit lors d'un rallye fulgurant en 2020, lorsque le fonds de pension national chinois et d'autres investisseurs ont déclaré qu'ils vendaient des actions — réduisant brièvement l'enthousiasme d'un rallye qui avait rendu Pékin nerveux.
Vente à découvert
Un facteur imprévisible pourrait être le relâchement par Pékin de ses restrictions sur la vente à découvert, qui est autorisée en Chine mais coûteuse et difficile à réaliser. La suppression d'au moins certaines restrictions sur la vente à découvert a récemment été discutée par des décideurs de haut niveau, selon un rapport de Bloomberg News citant des personnes au courant du dossier.
La CSRC a augmenté les exigences de marge pour les vendeurs à découvert il y a un an, alors que les actions étaient en baisse. En même temps, la China Securities Finance Corp. a cessé de prêter des actions aux courtiers, coupant ainsi l'une des plus grandes sources de prêts d'actions du pays. Ces mesures ont contribué à une forte baisse du solde des ventes à découvert sur le marché local.
Les régulateurs peuvent également cibler des actions individuelles ou des comptes de trading particuliers, une manière limitée d'envoyer un message au marché plus large. Les options de la CSRC incluent des avertissements publics aux investisseurs, des arrêts de trading forcés et la saisie des dossiers de trading et des journaux de chat. Les courtiers locaux font référence à ces arrêts de trading comme plaçant les actions en "isolement cellulaire."
Ningbo TIP Rubber Technology Co. dont les actions cotées à Shanghai ont grimpé d'environ 10 % pendant neuf sessions consécutives, a suspendu ses échanges jeudi, invoquant la nécessité de protéger les intérêts des investisseurs après une fluctuation anormale.
Ratio de dépôt
La CSRC pourrait augmenter le ratio minimum de dépôt de marge pour les courtiers, après l'avoir réduit à 80 % contre 100 % en 2023. La société Sinolink Securities Co., basée à Shanghai, a augmenté son ratio de dépôt de marge sur certaines transactions à 100 % le mois dernier, le premier acte public d'un courtier pour revenir à l'ancienne limite.
Pékin pourrait tenter ensuite de ralentir la frénésie d'achats en augmentant le droit de timbre, ou en revenant sur les exonérations de paiements d'impôts sur les dividendes. La Chine a réduit de moitié le droit de timbre sur les transactions de valeurs mobilières en 2023, dans le cadre d'une série de politiques visant à relancer le trading après une longue période de stagnation. Cette mesure a permis d'économiser aux investisseurs environ 250 milliards de yuans ($35 milliards) en impôts sur deux ans, selon des estimations du China Economic Times, géré par l'État.
Lire : Pourquoi le rallye du marché boursier chinois suscite des inquiétudes : QuickTake
L'option la moins pénible, cependant, sera d'accélérer l'enregistrement des introductions en bourse. Étant donné que ces opérations augmentent l'offre d'actions, elles exercent une pression à la baisse sur les prix secondaires. Mais elles permettent également aux entreprises affamées de capital de lever des fonds - ce qui peut finalement aider l'économie fragile de la Chine. En juillet, la Bourse de Shenzhen a exhorté les courtiers à accélérer les demandes pour son marché ChiNext axé sur la technologie.
« Les régulateurs ont gardé une approche légère en ce qui concerne l'investigation et la punition des transactions spéculatives, et les portes des IPO sont toujours étroitement gardées », a déclaré Yang Tingwu, gestionnaire de fonds chez Fujian Tongheng Investment. « Cela pourrait changer si les choses commencent à déraper. »
On verra si les responsables chinois utiliseront finalement tous ces outils, et cela dépend en grande partie de la question de savoir si l'augmentation rapide des prix des actions du pays se poursuit à ce rythme.
Il y aura également des soupçons d'interventions plus familières en cours de route : alors que les actions étaient en baisse jeudi, les actions de la Banque Agricole de Chine Ltd. et de la Banque Industrielle et Commerciale de Chine Ltd. ont connu une hausse rapide, atténuant certaines des pertes du marché. L'équipe nationale et le ministère des Finances de la Chine sont ensemble les plus gros actionnaires des deux.
(Mise à jour ajoute une citation au paragraphe 20, met à jour les prix du marché.)
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Les fonds chinois se tournent vers Pékin pour orchestrer un rallye qui se poursuit.
Un ticker électronique affiche les chiffres de l'indice CSI 300, en haut, et le SZSME sur un pont piétonnier dans le district financier de Lujiazui à Pudong, Shanghai. Photographe : Qilai Shen/Bloomberg (Bloomberg) -- Les investisseurs chinois placent leur confiance dans le gouvernement pour orchestrer une hausse lente et régulière des prix des actions, pariant que les périodes précédentes de boom et de krach ont donné aux régulateurs les outils nécessaires pour contrer les fluctuations de prix sauvages.
L'indice de référence CSI 300 a grimpé de plus de 20 % par rapport à ses creux d'avril, et les gestionnaires de fonds à l'intérieur du pays s'attendent de plus en plus à ce que Pékin freine un rallye qui risque de devenir une bulle. Il y a déjà des signes de résistance de la part des régulateurs, qui envisagent désormais des mesures, notamment la suppression de certaines restrictions sur la vente à découvert et des politiques pour atténuer le trading spéculatif.
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Bien que ces mouvements puissent causer de la douleur à court terme, ils alimentent également l'espoir parmi les investisseurs locaux que les régulateurs aguerris et les géants des fonds liés à l'État, connus sous le nom de l'équipe nationale, peuvent efficacement orchestrer une hausse prolongée des prix des actions.
« Les conditions pour un marché haussier lent cette fois-ci sont plus mûres que les cycles passés, » a déclaré He Wenpin, un gestionnaire de fonds chez Beijing Youhe Private Equity Management Co. « L'équipe nationale a désormais beaucoup de pouvoir sur la trajectoire des principaux indices, et il leur est relativement simple de contrôler la vitesse des hausses d'indices. »
L'espoir que Pékin puisse maintenir les prix des actions en hausse tout en évitant les bulles spéculatives repose en partie sur des chiffres : les fonds de l'équipe nationale possèdent désormais environ 200 milliards de dollars de fonds négociés en bourse, selon des chiffres compilés par Bloomberg, leur donnant un énorme pouvoir sur la direction des prix des actions.
Mais la confiance repose également sur la variété vertigineuse des outils de politique officiels et non officiels disponibles pour la Commission de régulation des valeurs mobilières de Chine et d'autres départements gouvernementaux. Contrairement aux périodes précédentes de volatilité du marché, les régulateurs disposent désormais de nombreux leviers qu'ils peuvent actionner — et d'une grande expérience dans ce domaine.
L'histoire continue Voici quelques-uns des outils.
Playbook étendu
L'équipe nationale de fonds liés à l'État de la Chine est l'arme la plus puissante de Pékin pour ralentir la hausse, mais elle est aussi potentiellement la plus dangereuse.
Central Huijin Investment Ltd et d'autres fonds liés à l'État possèdent désormais au moins trois quarts de chacun des six plus grands ETF de Chine, dirigés par le Huatai Pinebridge CSI 300 ETF de 52 milliards de dollars. La menace implicite est qu'ils pourraient un jour réduire ces positions pour tempérer les hausses.
« Si le marché devient fou, je pense qu'il est raisonnable qu'ils puissent vendre un peu, » a déclaré Chen Da, fondateur de la société de conseil en investissement Dante Research à Shanghai. « Mais on ne sait jamais quelles pourraient être les répercussions, surtout maintenant que nous commençons à voir un certain optimisme après toutes ces années. Envoyer ce signal pourrait facilement entraîner une correction excessive. »
Cela peut encourager les responsables à s'appuyer sur d'autres grands fonds d'État, qui peuvent vendre des actions sans alimenter autant de spéculation selon laquelle Pékin lutte contre le marché. Cela s'est produit lors d'un rallye fulgurant en 2020, lorsque le fonds de pension national chinois et d'autres investisseurs ont déclaré qu'ils vendaient des actions — réduisant brièvement l'enthousiasme d'un rallye qui avait rendu Pékin nerveux.
Vente à découvert
Un facteur imprévisible pourrait être le relâchement par Pékin de ses restrictions sur la vente à découvert, qui est autorisée en Chine mais coûteuse et difficile à réaliser. La suppression d'au moins certaines restrictions sur la vente à découvert a récemment été discutée par des décideurs de haut niveau, selon un rapport de Bloomberg News citant des personnes au courant du dossier.
La CSRC a augmenté les exigences de marge pour les vendeurs à découvert il y a un an, alors que les actions étaient en baisse. En même temps, la China Securities Finance Corp. a cessé de prêter des actions aux courtiers, coupant ainsi l'une des plus grandes sources de prêts d'actions du pays. Ces mesures ont contribué à une forte baisse du solde des ventes à découvert sur le marché local.
Ningbo TIP Rubber Technology Co. dont les actions cotées à Shanghai ont grimpé d'environ 10 % pendant neuf sessions consécutives, a suspendu ses échanges jeudi, invoquant la nécessité de protéger les intérêts des investisseurs après une fluctuation anormale.
Ratio de dépôt
La CSRC pourrait augmenter le ratio minimum de dépôt de marge pour les courtiers, après l'avoir réduit à 80 % contre 100 % en 2023. La société Sinolink Securities Co., basée à Shanghai, a augmenté son ratio de dépôt de marge sur certaines transactions à 100 % le mois dernier, le premier acte public d'un courtier pour revenir à l'ancienne limite.
Pékin pourrait tenter ensuite de ralentir la frénésie d'achats en augmentant le droit de timbre, ou en revenant sur les exonérations de paiements d'impôts sur les dividendes. La Chine a réduit de moitié le droit de timbre sur les transactions de valeurs mobilières en 2023, dans le cadre d'une série de politiques visant à relancer le trading après une longue période de stagnation. Cette mesure a permis d'économiser aux investisseurs environ 250 milliards de yuans ($35 milliards) en impôts sur deux ans, selon des estimations du China Economic Times, géré par l'État.
Lire : Pourquoi le rallye du marché boursier chinois suscite des inquiétudes : QuickTake
L'option la moins pénible, cependant, sera d'accélérer l'enregistrement des introductions en bourse. Étant donné que ces opérations augmentent l'offre d'actions, elles exercent une pression à la baisse sur les prix secondaires. Mais elles permettent également aux entreprises affamées de capital de lever des fonds - ce qui peut finalement aider l'économie fragile de la Chine. En juillet, la Bourse de Shenzhen a exhorté les courtiers à accélérer les demandes pour son marché ChiNext axé sur la technologie.
« Les régulateurs ont gardé une approche légère en ce qui concerne l'investigation et la punition des transactions spéculatives, et les portes des IPO sont toujours étroitement gardées », a déclaré Yang Tingwu, gestionnaire de fonds chez Fujian Tongheng Investment. « Cela pourrait changer si les choses commencent à déraper. »
On verra si les responsables chinois utiliseront finalement tous ces outils, et cela dépend en grande partie de la question de savoir si l'augmentation rapide des prix des actions du pays se poursuit à ce rythme.
Il y aura également des soupçons d'interventions plus familières en cours de route : alors que les actions étaient en baisse jeudi, les actions de la Banque Agricole de Chine Ltd. et de la Banque Industrielle et Commerciale de Chine Ltd. ont connu une hausse rapide, atténuant certaines des pertes du marché. L'équipe nationale et le ministère des Finances de la Chine sont ensemble les plus gros actionnaires des deux.
(Mise à jour ajoute une citation au paragraphe 20, met à jour les prix du marché.)
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