Arthur Hayes achète à nouveau UNI après trois ans, le PDG de CryptoQuant alerte sur une prochaine crise d'approvisionnement

11 novembre, Arthur Hayes a effectué pour la première fois en trois ans une grosse acquisition de 28 670 UNI (d’une valeur de 244 000 dollars), cette opération intervenant peu après une hausse de 21 % en une seule journée de Uniswap, dépassant les 10 dollars. Le même jour, le PDG de CryptoQuant, Ki Young Ju, a prédit que si la proposition de conversion des frais de Uniswap était adoptée, le protocole lancerait une rétroaction de destruction de 100 millions d’UNI et mettrait en œuvre un mécanisme de combustion des frais, ce qui pourrait entraîner une pression inévitable sur l’offre. Les données on-chain montrent que le volume de transactions annuel des versions V2 et V3 de Uniswap a atteint 1 000 milliards de dollars, ce qui, à cette échelle, pourrait faire atteindre le montant annuel de la combustion 500 millions de dollars, modifiant ainsi significativement le modèle de déflation du jeton.

Mécanisme d’impact du marché de la proposition de conversion des frais de Uniswap

La « proposition unifiée » proposée conjointement par la Fondation Uniswap et Uniswap Labs comporte deux changements révolutionnaires : activer les frais du protocole pour les détruire via une réduction du jeton UNI, et établir un système d’enchères pour les remises sur les frais du protocole. Concrètement, cette proposition prévoit la destruction rétroactive de 100 millions d’UNI depuis la création du protocole, représentant environ 10 % de l’offre en circulation, en plus de déployer 0,05 % des frais de transaction pour une suppression permanente de l’UNI en circulation. Ce double mécanisme déflationniste vise à résoudre le problème de la capture de valeur à long terme, souvent reproché par la communauté.

Selon une modélisation de Ki Young Ju, si Uniswap maintenait un volume annuel de 1 000 milliards de dollars, le mécanisme de conversion des frais pourrait générer environ 500 millions de dollars de combustion chaque année. Sur le plan économique du jeton, cela pourrait provoquer une « pression sur l’offre » — une réduction rapide de l’offre en circulation tout en maintenant ou augmentant la demande, entraînant une hausse rapide du prix. Des précédents historiques soutiennent cette hypothèse : en 2023, lors de discussions similaires, UNI a connu une hausse hebdomadaire de 70 %, et la mise en œuvre concrète de cette proposition pourrait considérablement augmenter ses chances d’être adoptée.

Signaux on-chain et positionnement institutionnel

L’achat par Arthur Hayes a été révélé via le traqueur blockchain Lookonchain, ce qui a suscité une large attention sur le marché. Connu pour son timing précis dans le trading de produits dérivés, Hayes n’a pas effectué de transactions publiques en cryptomonnaie depuis trois ans. Les données on-chain montrent que l’adresse du portefeuille ayant acheté des UNI correspond au profil connu de Hayes, avec une part significative de ses avoirs en cryptomonnaies. Ce mouvement est interprété comme un vote de confiance substantiel de la part d’un trader professionnel sur les perspectives de la proposition de Uniswap.

D’autres indicateurs on-chain envoient également des signaux positifs : le nombre d’adresses détenant UNI a augmenté de 52 000 en 24 heures, les transactions de baleines (plus de 100 000 dollars par transaction) ont augmenté de 180 %, et le taux d’intérêt sur les prêts garantis en UNI sur les plateformes de prêt décentralisées a bondi à 20 %. Cette activité intense diffère d’une simple spéculation, indiquant que les investisseurs se positionnent de manière substantielle en vue des résultats de gouvernance. À noter que UNI a déjà réussi à franchir la moyenne mobile exponentielle sur 200 jours, un indicateur de tendance à long terme souvent annonciateur de changements importants.

Données clés de la proposition de frais de Uniswap

Mécanisme déflationniste

• Quantité de destruction rétroactive : 100 millions d’UNI
• Taux de combustion en temps réel : 0,05 % des frais de transaction
• Part de l’offre totale : environ 10 %
• Phases de mise en œuvre : priorité V2/V3

Volume de transactions

• Volume annuel : 1 000 milliards de dollars
• Potentiel de combustion annuel : 500 millions de dollars
• Croissance des transactions de baleines : 180 %
• Nouvelles adresses : 52 000 en 24h

Tendance à la reconstruction de la valeur des tokens de gouvernance DeFi

La proposition de Uniswap représente une tentative clé de transformation des tokens de gouvernance DeFi en « actifs productifs ». Traditionnellement, ces tokens confèrent uniquement des droits de vote, sans flux de trésorerie ou mécanismes de valorisation directs. La conversion des frais modifie fondamentalement ce modèle, faisant de l’UNI un équivalent des actions en finance traditionnelle, capable de partager les revenus générés par le protocole. Cette évolution pourrait déclencher une imitation à l’échelle du secteur — des protocoles majeurs comme Curve, Compound et Aave ont déjà organisé des réunions de gouvernance pour discuter de mécanismes similaires.

Du point de vue réglementaire, la conception de la conversion des frais montre un équilibre subtil. En utilisant les revenus pour détruire des tokens plutôt que pour distribuer des dividendes, le protocole pourrait éviter la qualification de sécurité — notamment en respectant le critère de « profit attendu » du test Howey. La récente déclaration de Hester Peirce, commissaire adjointe de la SEC américaine, sur la possibilité pour des protocoles « suffisamment décentralisés » d’être exemptés de l’enregistrement en tant que titres, offre un espace politique favorable à cette innovation. Si la proposition de Uniswap est adoptée avec succès et sans opposition réglementaire, cela pourrait ouvrir une nouvelle voie de conformité pour l’ensemble du secteur DeFi.

Analyse de la structure du marché UNI et opportunités de trading

Sur le plan technique, UNI montre une configuration de rupture typique. Après avoir testé le support à 5 dollars à quatre reprises, le prix a réussi à sortir d’un triangle descendant, avec un RSI en hausse à 68 sans entrer en zone de surachat. Sur le marché des dérivés, le taux de financement des contrats perpétuels UNI reste raisonnable à 0,012 %, sans signes de levier excessif. Sur le marché des options, les options d’achat à 12 dollars arrivant à expiration fin décembre ont vu leur open interest augmenter de 320 %, indiquant une anticipation haussière des investisseurs professionnels.

Deux scénarios de valorisation basés sur la dynamique de l’offre sont envisagés : si la proposition est adoptée et le volume maintenu, une réduction de 10 % de l’offre en circulation pourrait faire grimper le prix entre 11 et 12 dollars ; si le volume augmente à 150 milliards de dollars par mois, l’effet de réseau pourrait pousser le prix vers 19 dollars. Ces calculs s’appuient sur une formule de valorisation du jeton basée sur la reconstruction du ratio TVL / MC / TFV, où la valeur totale verrouillée (TVL) et la capitalisation en circulation (MC) sont ajustées pour refléter une amélioration de la relation, passant de 0,38 à 0,52.

Facteurs de risque et stratégies d’investissement UNI

Malgré ces perspectives optimistes, il faut rester vigilant face à trois risques majeurs : réglementaire, technique et de marché. Sur le plan réglementaire, la SEC pourrait remettre en question la conversion des frais, notamment si l’UNI était requalifié en sécurité. Sur le plan technique, une faille dans la mise à jour du smart contract pourrait survenir, il est conseillé d’attendre une période de sécurité d’au moins deux semaines. Sur le marché, le coefficient bêta global de la cryptomonnaie reste élevé à 1,8 ; si le Bitcoin perdait le support à 100 000 dollars, UNI pourrait revenir à 7,5 dollars.

Pour différents profils d’investisseurs, des stratégies différenciées sont recommandées : les investisseurs prudents peuvent privilégier une exposition via le trust Grayscale UNI ou un futur ETF spot ; les investisseurs plus agressifs peuvent détenir directement de l’UNI et participer aux votes de gouvernance ; les utilisateurs natifs de DeFi peuvent fournir de la liquidité dans des pools concentrés ETH/UNI sur V3, avec un rendement annualisé de 40 à 80 %. Toutes ces stratégies doivent comporter des stops stricts, avec 8,5 dollars comme seuil critique en cas de rejet de la proposition.

Conclusion

Le retour d’Arthur Hayes et l’alerte sur la pression sur l’offre par CryptoQuant soulignent l’importance stratégique de la proposition de conversion des frais de Uniswap. Il ne s’agit pas seulement d’un ajustement du modèle économique d’un jeton, mais aussi d’un test clé de l’évolution des tokens de gouvernance DeFi, passant du statut de simple « certificat de gouvernance » à celui d’« actif de valorisation ». Si cette expérimentation réussit, elle pourrait entraîner une réévaluation globale de la valeur dans l’écosystème DeFi, posant les bases d’une nouvelle étape de croissance.