La Fed injecte 13,5 milliards en pleine nuit ! Le Bitcoin alerte à l’avance sur la crise de liquidité du dollar

Le volume des opérations de prise en pension au jour le jour de la Fed a atteint 13,5 milliards de dollars, ce qui constitue un signal anormal significatif pour les traders professionnels qui suivent la liquidité du dollar. Cette hausse soudaine indique une augmentation brutale de la demande de dollars à court terme dans le système bancaire, ce qui pourrait cacher des signes de resserrement du marché du financement ou d’une perte de confiance des institutions. En tant qu’actif sensible à la liquidité, le Bitcoin a été le premier à ressentir ce changement durant le week-end, avec des fluctuations de prix à la clé. Le Bitcoin n’est plus indépendant du système du dollar, il est désormais profondément intégré au cycle de liquidité mondial.

Les deux scénarios possibles derrière l’explosion du repo à 13,5 milliards de dollars

(Source : FRED)

L’outil de prise en pension overnight de la Fed est essentiellement le « robinet d’urgence » du système financier. Lorsque les banques, courtiers ou fonds d’investissement ont un besoin temporaire de dollars, ils peuvent mettre en pension leurs bons du Trésor américain auprès de la Fed pour obtenir du cash en urgence, puis effectuer l’opération inverse le lendemain. Ce type de transaction est extrêmement sûr, car les bons du Trésor sont reconnus mondialement comme la garantie la plus sûre, avec un risque de défaut quasiment nul. C’est pourquoi le marché du repo est le lubrifiant du fonctionnement du système dollar.

Pourquoi le volume de 13,5 milliards de dollars du 1er décembre attire-t-il l’attention ? Parce qu’il est bien supérieur à la moyenne récente. De septembre à novembre 2025, l’utilisation du repo overnight de la Fed est restée à des niveaux bas, avant de bondir début décembre. Ce type de variation atypique signale souvent des frictions internes au système. La question est de savoir si ces frictions sont simplement techniques et temporaires, ou si elles révèlent des tensions structurelles plus profondes.

La première possibilité est un ajustement technique. Le début du mois est généralement une période intense de règlement et d’ajustement des bilans pour les institutions financières ; la simultanéité de nombreuses transactions peut provoquer une pénurie temporaire de dollars. De plus, à l’approche de la fin d’année, les institutions rééquilibrent leurs portefeuilles pour embellir leurs comptes, ce qui peut aussi créer une demande supplémentaire de dollars. Si tel est le cas, l’utilisation du repo devrait retomber à un niveau normal en quelques jours, sans impact durable sur le marché.

La deuxième possibilité est plus préoccupante : le marché du financement se resserre. Lorsque la confiance dans le marché du crédit privé (par exemple le marché interbancaire) est insuffisante, les institutions se tournent vers la Fed, « prêteur de dernier ressort », pour plus de sécurité. Ce comportement s’est déjà produit à de multiples reprises au début de crises financières ; avant la faillite de Lehman Brothers en 2008, le marché du repo avait connu des fluctuations anormales similaires. Bien que la situation actuelle soit loin du niveau de crise, la hausse du taux SOFR et l’augmentation du recours au mécanisme de repo permanent (SRF) signalent des tensions croissantes sur le marché du financement.

Deux lectures du bond du repo

Scénario optimiste : Ajustement technique de début de mois, retour à la normale en quelques jours, simple volatilité normale

Scénario d’alerte : Prélude à un resserrement du marché du financement, baisse des prêts privés, les institutions se tournent vers la banque centrale

Les données actuelles ne permettent pas de trancher, mais la durée de l’intervention de la Fed donnera la réponse. Si à la mi-décembre l’utilisation du repo reste élevée, avec des taux SOFR qui se maintiennent, la probabilité d’un scénario d’alerte augmentera fortement.

Comment la liquidité du dollar dicte le destin du Bitcoin

(Source : Coinglass)

Le Bitcoin est souvent décrit comme « l’or numérique opposé à l’hégémonie du dollar », mais la réalité du marché raconte une autre histoire. Depuis le lancement des ETF spot et l’essor des plateformes de trading institutionnelles, le Bitcoin s’est totalement intégré au cycle de liquidité de la finance traditionnelle. Des données de long terme (2013-2025) montrent que le prix du Bitcoin évolue de façon remarquablement synchronisée avec la masse monétaire globale M2, avec un coefficient de corrélation supérieur à 0,8. La liquidité est donc le véritable moteur du prix du Bitcoin.

Quand la liquidité en dollars est abondante, tout le système financier passe en mode « prise de risque ». Les coûts de financement baissent, rendant le trading à effet de levier plus attractif, et les institutions allouent davantage de fonds aux actifs à forte volatilité. Le Bitcoin, avec un bêta élevé, surperforme dans cet environnement car il capte les flux spéculatifs en quête de rendement élevé. Les spreads des market makers se réduisent, la profondeur du marché augmente, ce qui abaisse encore le coût des transactions importantes et crée un cercle vertueux.

À l’inverse, quand la liquidité en dollars se resserre, les règles changent complètement. Même si les fondamentaux du Bitcoin (difficulté de minage, sécurité du réseau, taux d’adoption, etc.) restent inchangés, son prix subit des pressions. Cette baisse ne vient pas d’un problème intrinsèque au Bitcoin, mais parce que les traders, confrontés à la hausse des coûts de financement, vendent d’abord les actifs les plus liquides et les plus volatils pour libérer des marges. Le Bitcoin est alors en première ligne car il offre une liquidité suffisante pour des sorties rapides de gros capitaux, sans dividende ou intérêt pour amortir le coût de détention.

C’est là le lien invisible entre l’opération de repo à 13,5 milliards et le prix du Bitcoin. Le repo n’achète pas directement du Bitcoin, mais il module la tension ou la détente de la liquidité globale, ce qui conditionne l’appétit au risque des investisseurs institutionnels. Un système dollar fluide crée un environnement macro favorable pour le Bitcoin, un système grippé assèche rapidement la demande pour les actifs risqués.

Le Bitcoin n’est plus l’antithèse du système dollar

Le changement structurel plus profond, c’est que le Bitcoin n’est plus l’opposé du système dollar, mais qu’il en est devenu une composante. L’introduction des ETF spot permet aux sociétés de gestion traditionnelles d’intégrer le Bitcoin dans des portefeuilles standards ; la maturité du marché des dérivés permet aux hedge funds d’utiliser le Bitcoin pour des stratégies complexes d’arbitrage et de volatilité. Ces acteurs institutionnels puisent dans le même pool de dollars, sous les mêmes contraintes réglementaires et exigences de fonds propres.

Quand la Fed injecte de la liquidité via les opérations de repo, ces dollars ne disparaissent pas dans la nature : ils s’investissent dans diverses classes d’actifs à la recherche de rendement. Dans un environnement de taux bas et de liquidité abondante, le Bitcoin devient un aimant pour ces capitaux. Inversement, en période de resserrement, ces capitaux quittent d’abord les actifs à risque comme le Bitcoin pour se réfugier dans les bons du Trésor ou autres actifs sûrs.

L’opération de 13,5 milliards de dollars de cette semaine se situe dans une zone délicate. Son ampleur est suffisamment significative pour nécessiter l’intervention de la Fed, sans atteindre le niveau de panique. Cela suggère un état de tension modérée du système dollar, une légère perte de confiance des institutions dans le financement privé, au profit de la sécurité de la banque centrale. Pour le Bitcoin, c’est un signal neutre à légèrement positif : une injection de liquidité vaut mieux qu’un retrait, mais l’impact réel dépendra de la durée et de l’ampleur du phénomène.

Si l’utilisation du repo retombe dans les semaines à venir, il ne s’agira que d’une variation technique et le Bitcoin devrait poursuivre sa tendance actuelle. Mais si le repo reste élevé, avec des taux SOFR qui persistent, cela signifiera un resserrement croissant du financement et le Bitcoin pourrait subir une pression vendeuse accrue. C’est la faille du système dollar : une stabilité de surface, mais des micro-changements de liquidité sous-jacents peuvent déclencher une réaction en chaîne, le Bitcoin, en tant que baromètre le plus sensible, reflétant ces mouvements en avance.