L'auteur original : vik0nchain, chercheur de Cyber Capital
Traduction originale : Luffy, Foresight News
Repost: Luke, Mars Financial
Au quatrième trimestre de 2024 au début de 2025, le paysage concurrentiel de l'écosystème DeFi de Solana commence à se dessiner, avec une montée en puissance des agrégateurs, une abstraction de l'expérience utilisateur (UX), des intégrations majeures et des normes économiques de jetons en constante évolution. Bien que ces changements ne soient pas initialement évidents, les données récentes montrent clairement leur impact, se manifestant notamment par une redistribution de la liquidité, la génération de frais et des changements de parts de marché.
Cette analyse examine en profondeur la position de la liquidité des principaux échanges décentralisés (DEX) basés sur Solana - Raydium, Jupiter, Orca et Meteora, mettant l'accent sur leurs avantages, inconvénients et l'impact potentiel sur les investissements par rapport aux concurrents existants et émergents.
Cadre d'analyse des investissements
Raydium (RAY) perspectives optimistes : profonde liquidité et avantages de rachat
La liquidité et le volume de trading dominent : Raydium reste la bourse décentralisée la plus liquide et la plus fréquemment utilisée dans l'écosystème Solana. Plus de 55% des transactions routées via Jupiter sont réglées sur Raydium. De plus, Raydium occupe une position de leader sur le marché avec Uniswap, leader de longue date, dans toutes les bourses décentralisées de la blockchain, parfois même en avance sur Uniswap, avec une capitalisation entièrement diluée (FDV) et une valeur marchande d'environ un tiers de celles d'Uniswap.
Le taux de dilution complet de Raydium/Uniswap : 28.72828346 milliards de dollars / 91.02379018 milliards de dollars = 31.5%
Ratio de valorisation Raydium/Uniswap : 15.05604427 milliards de dollars / 54.65824531 milliards de dollars = 27.5%
Pump.fun Intégration : Partenariats clés, y compris l'intégration avec Pump.fun, ont augmenté le volume des échanges et la stickiness du protocole grâce à la migration de tous les nouveaux Meme pools vers Raydium.
Rachat de jetons : Le programme de rachat de 12 % de Raydium a déjà racheté plus de 10 % de l'offre totale de jetons, ce qui a considérablement réduit la pression de vente. Il est à noter que la quantité de jetons rachetée par Raydium est largement supérieure à celle détenue par les bourses centralisées.
Jupiter （JUP）前景乐观：市场领先的聚合器
Avantages de l'agrégation de liquidités : Jupiter, en tant qu'agrégateur dominant de Solana, joue un rôle clé.
Acquisition de Moonshot: L'acquisition de Moonshot permet à Jupiter d'intégrer des canaux de dépôt/retrait dans son échange décentralisé, améliorant ainsi sa compétitivité en simplifiant l'expérience utilisateur.
Pression de déverrouillage : en raison du déverrouillage des jetons, Jupiter fait face à une augmentation de l'offre de 127 %, ce qui entraîne un risque moyen de l'inflation. Bien qu'un mécanisme de rachat ait récemment été annoncé, le taux de rachat annuel estimé en interne est de 2,4 %, ce qui fournit un certain soutien à l'économie des jetons, mais a un impact limité dans la concurrence avec Raydium.
Modèle économique : En raison des frais d'agrégation facturés en plus des frais de protocole sous-jacents, le modèle d'agrégateur est confronté à des difficultés dans un environnement à faible coût.
Manque de concurrents : en tant qu'agrégateur pionnier sur Solana, Jupiter ne dispose pas de concurrents solides.
Meteora perspectives are optimistic: the rising liquidity aggregator
Efficacité de l'agrégation de liquidité: Contrairement aux échanges décentralisés indépendants, les agrégateurs tels que Meteora ont essentiellement un risque à la baisse plus faible et une efficacité en capital plus stable.
Catalyseur d'émission de jetons : Le succès de l'émission du jeton Meteora pourrait modifier les préférences en matière de liquidité et fournir un soutien à long terme à son positionnement sur le marché. Contrairement au leader du LP de l'industrie, Kamino, les points MET ne sont pas affichés publiquement dans l'interface utilisateur. De plus, depuis l'annonce initiale du système de points MET il y a plus d'un an, il n'y a pas eu de déclaration officielle concernant les largages. Bien que les fournisseurs de liquidités puissent obtenir des rendements plus élevés ailleurs dans l'écosystème (comme sur lulo.fi), le positionnement sur le marché et les attentes en matière de largage pourraient être les principaux moteurs des fournisseurs de liquidités.
La valeur totale verrouillée (TVL) reste stable : Meteora a réalisé des progrès grâce à des largages aériens de Pengu, ainsi que des événements majeurs liés à Trump et Melania et le lancement de Memecoin. Bien que, pendant le lancement de Memecoin, le ratio des volumes d'échange / valeur totale verrouillée (Vol/TVL) de nombreux paires de trading ait augmenté en raison d'une demande temporaire, la valeur totale verrouillée de Meteora a continué à augmenter après l'événement, ce qui témoigne d'un bon taux de rétention.
Intégration et développement : Virtuals migrera vers Solana au premier trimestre 2024 et annoncera une intégration avec le pool de liquidités Meteora.
Les perspectives d'Orca sont pessimistes : la liquidité est insuffisante
Profondeur de liquidité insuffisante: bien que très efficace, la taille du pool de liquidités d'Orca est nettement inférieure à celle de Raydium, ce qui entraîne des glissements de prix plus importants pour les transactions de grande taille.
Problème de positionnement sur le marché : Le mécanisme de routage de Jupiter privilégie les plateformes d'échange avec une liquidité plus profonde, ce qui rend les échanges décentralisés émergents à faible liquidité et les pools de liquidité moins attrayants.
L'émergence de Meteora en tant qu'agrégateur de liquidité a encore restreint la capacité de survie concurrentielle des échanges décentralisés non dominants dans le cadre de routage, car ils ne seront routés que lorsque le coût de glissement sera inférieur à la prime de frais de Meteora, ce qui est extrêmement rare en dehors d'une demande de marché en forte croissance.
Incitatifs pour les fournisseurs de liquidité limitée : Orca manque d'une stratégie puissante d'extraction de liquidité, ce qui entraîne un faible taux de rétention à long terme des fournisseurs de liquidité.
Allocation de capital inefficace : Contrairement à Meteora, Orca n'a pas encore mis en œuvre l'optimisation automatique des rendements, ce qui nécessite une gestion manuelle des LP et rend l'expérience utilisateur plus fastidieuse.
Une tendance de liquidité pas optimiste : le jeton Meteora à venir pourrait attirer complètement les fournisseurs de liquidité d'Orca, rendant leur situation encore plus difficile.
Insuffisance d'intégration : Au début de 2024, l'absence de partenariat avec Pump.fun, suivi récemment par la perte de la collaboration avec Virtuals, met en évidence un désavantage concurrentiel dans l'acquisition de flux de commandes d'applications de vente au détail émergentes. Sans l'intervention imminente de catalyseurs pour inverser cette tendance, la migration de liquidités pourrait persister.
Les facteurs ci-dessus ont conduit Orca à ne pas pouvoir retenir le volume supplémentaire d'utilisateurs acquis pendant les périodes de pointe de la demande réseau.
Catalyseurs clés et risques
Catalyseurs à surveiller
Comparaison des rachats de RAY et de la possession par les bourses centralisées : la vitesse de rachat de RAY a maintenant dépassé la quantité totale de RAY détenue par les bourses centralisées, renforçant ainsi la rareté du jeton.
Tendance à la hausse de la valeur totale bloquée : La position dominante continue de Raydium, Jupiter et Meteora indique la durabilité à long terme de la liquidité. Dans des conditions de marché à forte pression, la performance collante des nouveaux protocoles est à surveiller et ne doit pas être négligée.
Relations partenariales : tout comme l'intégration de Pumpfun apporte une liquidité significative à Raydium, l'intégration de Meteora et Virtuals pourrait également produire des effets similaires. Étant donné l'impact de ces collaborations de grande envergure sur la liquidité et la valeur totale bloquée, la collaboration avec des acteurs moins connus suscite un vif intérêt.
L'émission de jetons Meteora : cet événement pourrait marquer un tournant dans la répartition de la liquidité des échanges décentralisés de Solana.
Ratio frais/valeur marchande : Orca affiche une efficacité extrêmement élevée pendant les mois de forte demande, mais sa liquidité insuffisante entrave sa compétitivité à long terme. D'autre part, JUP fait face à une situation inverse, entravée par les limites de son modèle commercial. En comparaison avec le dernier projet populaire, Hyperliquid, Raydium génère dix fois plus de frais pour un huitième de la valorisation diluée totale.
risque
La pression inflationniste de JUP : bien que la position de l'agrégateur Jupiter soit solide, son important approvisionnement en jetons pourrait entraîner une pression sur les prix à court terme.
La baisse de la part de marché d'Orca : si la tendance à la migration des fournisseurs de liquidité se maintient, Orca pourrait être confrontée à une perte continue de liquidité.
Risques d'exécution pour les largages et l'économie des jetons Meteora : bien que la valeur totale verrouillée tôt ait connu une croissance solide, sa structure économique et incitative n'a pas encore été testée.
Conclusions et perspectives d'investissement
Le paysage des échanges décentralisés de Solana évolue vers une plus grande efficacité et une concentration accrue de liquidités. La position de liquidité exceptionnelle de Raydium, son mécanisme de rachat actif et sa position dominante sur le marché en font une plateforme d'échange décentralisée très prometteuse. Le rôle d'agrégateur de Jupiter reste crucial et crée une barrière à l'entrée, mais la dilution de l'offre de jetons constitue un obstacle à court terme. Orca était autrefois un acteur compétitif, mais il fait face à des défis importants en matière de rétention de liquidités et d'efficacité du capital, devenant un actif de plus en plus fragile, ce qui indique une perte d'intégration clé et des difficultés à rivaliser directement avec des acteurs matures. Meteora devrait également émerger avec succès après le lancement prochain de son jeton. Selon notre théorie actuelle, les positions d'investissement dans les échanges décentralisés devraient se concentrer sur les principaux échanges décentralisés, les agrégateurs d'échanges décentralisés et les agrégateurs de liquidités de l'écosystème donné, tout en maintenant une petite exposition aux nouveaux arrivants conformes aux normes de catalyseur.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Aperçu rapide de la compétition DEX Solana : Raydium, Jupiter, Orca et Meteora, qui a le plus de potentiel ?
L'auteur original : vik0nchain, chercheur de Cyber Capital
Traduction originale : Luffy, Foresight News
Repost: Luke, Mars Financial
Au quatrième trimestre de 2024 au début de 2025, le paysage concurrentiel de l'écosystème DeFi de Solana commence à se dessiner, avec une montée en puissance des agrégateurs, une abstraction de l'expérience utilisateur (UX), des intégrations majeures et des normes économiques de jetons en constante évolution. Bien que ces changements ne soient pas initialement évidents, les données récentes montrent clairement leur impact, se manifestant notamment par une redistribution de la liquidité, la génération de frais et des changements de parts de marché.
Cette analyse examine en profondeur la position de la liquidité des principaux échanges décentralisés (DEX) basés sur Solana - Raydium, Jupiter, Orca et Meteora, mettant l'accent sur leurs avantages, inconvénients et l'impact potentiel sur les investissements par rapport aux concurrents existants et émergents.
Cadre d'analyse des investissements
Raydium (RAY) perspectives optimistes : profonde liquidité et avantages de rachat
La liquidité et le volume de trading dominent : Raydium reste la bourse décentralisée la plus liquide et la plus fréquemment utilisée dans l'écosystème Solana. Plus de 55% des transactions routées via Jupiter sont réglées sur Raydium. De plus, Raydium occupe une position de leader sur le marché avec Uniswap, leader de longue date, dans toutes les bourses décentralisées de la blockchain, parfois même en avance sur Uniswap, avec une capitalisation entièrement diluée (FDV) et une valeur marchande d'environ un tiers de celles d'Uniswap.
Le taux de dilution complet de Raydium/Uniswap : 28.72828346 milliards de dollars / 91.02379018 milliards de dollars = 31.5%
Ratio de valorisation Raydium/Uniswap : 15.05604427 milliards de dollars / 54.65824531 milliards de dollars = 27.5%
Pump.fun Intégration : Partenariats clés, y compris l'intégration avec Pump.fun, ont augmenté le volume des échanges et la stickiness du protocole grâce à la migration de tous les nouveaux Meme pools vers Raydium.
Rachat de jetons : Le programme de rachat de 12 % de Raydium a déjà racheté plus de 10 % de l'offre totale de jetons, ce qui a considérablement réduit la pression de vente. Il est à noter que la quantité de jetons rachetée par Raydium est largement supérieure à celle détenue par les bourses centralisées.
Jupiter （JUP）前景乐观：市场领先的聚合器
Avantages de l'agrégation de liquidités : Jupiter, en tant qu'agrégateur dominant de Solana, joue un rôle clé.
Acquisition de Moonshot: L'acquisition de Moonshot permet à Jupiter d'intégrer des canaux de dépôt/retrait dans son échange décentralisé, améliorant ainsi sa compétitivité en simplifiant l'expérience utilisateur.
Pression de déverrouillage : en raison du déverrouillage des jetons, Jupiter fait face à une augmentation de l'offre de 127 %, ce qui entraîne un risque moyen de l'inflation. Bien qu'un mécanisme de rachat ait récemment été annoncé, le taux de rachat annuel estimé en interne est de 2,4 %, ce qui fournit un certain soutien à l'économie des jetons, mais a un impact limité dans la concurrence avec Raydium.
Modèle économique : En raison des frais d'agrégation facturés en plus des frais de protocole sous-jacents, le modèle d'agrégateur est confronté à des difficultés dans un environnement à faible coût.
Manque de concurrents : en tant qu'agrégateur pionnier sur Solana, Jupiter ne dispose pas de concurrents solides.
Meteora perspectives are optimistic: the rising liquidity aggregator
Efficacité de l'agrégation de liquidité: Contrairement aux échanges décentralisés indépendants, les agrégateurs tels que Meteora ont essentiellement un risque à la baisse plus faible et une efficacité en capital plus stable.
Catalyseur d'émission de jetons : Le succès de l'émission du jeton Meteora pourrait modifier les préférences en matière de liquidité et fournir un soutien à long terme à son positionnement sur le marché. Contrairement au leader du LP de l'industrie, Kamino, les points MET ne sont pas affichés publiquement dans l'interface utilisateur. De plus, depuis l'annonce initiale du système de points MET il y a plus d'un an, il n'y a pas eu de déclaration officielle concernant les largages. Bien que les fournisseurs de liquidités puissent obtenir des rendements plus élevés ailleurs dans l'écosystème (comme sur lulo.fi), le positionnement sur le marché et les attentes en matière de largage pourraient être les principaux moteurs des fournisseurs de liquidités.
La valeur totale verrouillée (TVL) reste stable : Meteora a réalisé des progrès grâce à des largages aériens de Pengu, ainsi que des événements majeurs liés à Trump et Melania et le lancement de Memecoin. Bien que, pendant le lancement de Memecoin, le ratio des volumes d'échange / valeur totale verrouillée (Vol/TVL) de nombreux paires de trading ait augmenté en raison d'une demande temporaire, la valeur totale verrouillée de Meteora a continué à augmenter après l'événement, ce qui témoigne d'un bon taux de rétention.
Intégration et développement : Virtuals migrera vers Solana au premier trimestre 2024 et annoncera une intégration avec le pool de liquidités Meteora.
Les perspectives d'Orca sont pessimistes : la liquidité est insuffisante
Profondeur de liquidité insuffisante: bien que très efficace, la taille du pool de liquidités d'Orca est nettement inférieure à celle de Raydium, ce qui entraîne des glissements de prix plus importants pour les transactions de grande taille.
Problème de positionnement sur le marché : Le mécanisme de routage de Jupiter privilégie les plateformes d'échange avec une liquidité plus profonde, ce qui rend les échanges décentralisés émergents à faible liquidité et les pools de liquidité moins attrayants.
L'émergence de Meteora en tant qu'agrégateur de liquidité a encore restreint la capacité de survie concurrentielle des échanges décentralisés non dominants dans le cadre de routage, car ils ne seront routés que lorsque le coût de glissement sera inférieur à la prime de frais de Meteora, ce qui est extrêmement rare en dehors d'une demande de marché en forte croissance.
Incitatifs pour les fournisseurs de liquidité limitée : Orca manque d'une stratégie puissante d'extraction de liquidité, ce qui entraîne un faible taux de rétention à long terme des fournisseurs de liquidité.
Allocation de capital inefficace : Contrairement à Meteora, Orca n'a pas encore mis en œuvre l'optimisation automatique des rendements, ce qui nécessite une gestion manuelle des LP et rend l'expérience utilisateur plus fastidieuse.
Une tendance de liquidité pas optimiste : le jeton Meteora à venir pourrait attirer complètement les fournisseurs de liquidité d'Orca, rendant leur situation encore plus difficile.
Insuffisance d'intégration : Au début de 2024, l'absence de partenariat avec Pump.fun, suivi récemment par la perte de la collaboration avec Virtuals, met en évidence un désavantage concurrentiel dans l'acquisition de flux de commandes d'applications de vente au détail émergentes. Sans l'intervention imminente de catalyseurs pour inverser cette tendance, la migration de liquidités pourrait persister.
Les facteurs ci-dessus ont conduit Orca à ne pas pouvoir retenir le volume supplémentaire d'utilisateurs acquis pendant les périodes de pointe de la demande réseau.
Catalyseurs clés et risques
Catalyseurs à surveiller
Comparaison des rachats de RAY et de la possession par les bourses centralisées : la vitesse de rachat de RAY a maintenant dépassé la quantité totale de RAY détenue par les bourses centralisées, renforçant ainsi la rareté du jeton.
Tendance à la hausse de la valeur totale bloquée : La position dominante continue de Raydium, Jupiter et Meteora indique la durabilité à long terme de la liquidité. Dans des conditions de marché à forte pression, la performance collante des nouveaux protocoles est à surveiller et ne doit pas être négligée.
Relations partenariales : tout comme l'intégration de Pumpfun apporte une liquidité significative à Raydium, l'intégration de Meteora et Virtuals pourrait également produire des effets similaires. Étant donné l'impact de ces collaborations de grande envergure sur la liquidité et la valeur totale bloquée, la collaboration avec des acteurs moins connus suscite un vif intérêt.
L'émission de jetons Meteora : cet événement pourrait marquer un tournant dans la répartition de la liquidité des échanges décentralisés de Solana.
Ratio frais/valeur marchande : Orca affiche une efficacité extrêmement élevée pendant les mois de forte demande, mais sa liquidité insuffisante entrave sa compétitivité à long terme. D'autre part, JUP fait face à une situation inverse, entravée par les limites de son modèle commercial. En comparaison avec le dernier projet populaire, Hyperliquid, Raydium génère dix fois plus de frais pour un huitième de la valorisation diluée totale.
risque
La pression inflationniste de JUP : bien que la position de l'agrégateur Jupiter soit solide, son important approvisionnement en jetons pourrait entraîner une pression sur les prix à court terme.
La baisse de la part de marché d'Orca : si la tendance à la migration des fournisseurs de liquidité se maintient, Orca pourrait être confrontée à une perte continue de liquidité.
Risques d'exécution pour les largages et l'économie des jetons Meteora : bien que la valeur totale verrouillée tôt ait connu une croissance solide, sa structure économique et incitative n'a pas encore été testée.
Conclusions et perspectives d'investissement
Le paysage des échanges décentralisés de Solana évolue vers une plus grande efficacité et une concentration accrue de liquidités. La position de liquidité exceptionnelle de Raydium, son mécanisme de rachat actif et sa position dominante sur le marché en font une plateforme d'échange décentralisée très prometteuse. Le rôle d'agrégateur de Jupiter reste crucial et crée une barrière à l'entrée, mais la dilution de l'offre de jetons constitue un obstacle à court terme. Orca était autrefois un acteur compétitif, mais il fait face à des défis importants en matière de rétention de liquidités et d'efficacité du capital, devenant un actif de plus en plus fragile, ce qui indique une perte d'intégration clé et des difficultés à rivaliser directement avec des acteurs matures. Meteora devrait également émerger avec succès après le lancement prochain de son jeton. Selon notre théorie actuelle, les positions d'investissement dans les échanges décentralisés devraient se concentrer sur les principaux échanges décentralisés, les agrégateurs d'échanges décentralisés et les agrégateurs de liquidités de l'écosystème donné, tout en maintenant une petite exposition aux nouveaux arrivants conformes aux normes de catalyseur.