La période de dormance des fonds de chiffrement : Ajustement du secteur sous l'effet Vintage
Le terme Vintage provient de l'industrie du vin et fait référence à l'année de la récolte. Une bonne année est un don de la nature, tandis qu'une mauvaise année révèle des défauts difficiles à cacher. Dans le domaine de l'investissement, l'année de création d'un fonds est également appelée Vintage, elle est comme un reflet des cycles économiques, influençant directement le taux de retour.
Pour les fonds de chiffrement créés pendant une période d'assouplissement monétaire, la situation actuelle fait face aux défis des "années difficiles".
L'épée à double tranchant de la bulle
Récemment, les investisseurs de fonds de chiffrement ont exprimé leurs inquiétudes sur les réseaux sociaux concernant l'environnement actuel du marché. Cela provient d'un fonds Web3 d'une taille de 400 millions de dollars qui a annoncé qu'il suspendait les investissements dans de nouveaux projets et le prochain cycle de collecte de fonds. Bien que ce fonds ait investi plus de 40 millions de dollars dans plus de 30 projets, il a choisi une stratégie conservatrice face à une situation de marché défavorable.
Cette décision reflète le dilemme auquel le capital-risque en chiffrement est confronté actuellement : la taille des levées de fonds et l'enthousiasme pour les investissements diminuent tous deux, le modèle de verrouillage des jetons est remis en question, et certains investisseurs se tournent même vers le marché secondaire et les opérations de couverture pour protéger leur portefeuille. Sous l'effet combiné des taux d'intérêt élevés, de l'incertitude réglementaire et des problèmes internes à l'industrie, le capital-risque en chiffrement traverse une période de réajustement sans précédent.
Un cofondateur d'une société de capital a partagé son expérience d'investissement en tant que partenaire limité (LP). Ils ont investi dans plus de 10 fonds de capital-risque, bien que ces fonds aient tous capturé des projets de premier plan, ils ont néanmoins dû procéder à une dépréciation comptable de 60 % sur l'ensemble de l'investissement. Il a déclaré : "Parfois, vous n'avez rien fait de mal, vous avez simplement perdu face au temps et aux années." Cependant, il est optimiste quant au prochain cycle de chiffrement, estimant que l'industrie pourrait connaître, comme après l'éclatement de la bulle Internet en 2000, une nouvelle vague d'innovation.
La "fête du capital" de 2021 à 2022 ne provient pas seulement des vagues d'innovation au sein de l'industrie, telles que l'émergence de DeFi, des NFT et des jeux blockchain, mais est également étroitement liée à un contexte historique particulier. Sous l'influence de la pandémie de COVID-19, de nombreuses banques centrales ont mis en œuvre des mesures massives de relance quantitative et des politiques de taux d'intérêt nul, entraînant une surabondance de liquidités dans le monde. Dans cet environnement qualifié de "tout est bulle", l'industrie émergente du chiffrement est devenue l'un des principaux bénéficiaires.
Face à un environnement aussi favorable, les institutions de capital-risque en chiffrement obtiennent des fonds abondants et adoptent une stratégie d'investissement "à la hausse", misant massivement sur des secteurs conceptuels, tout en prêtant moins attention à la valeur intrinsèque des projets. Ce comportement d'investissement déconnecté des fondamentaux est essentiellement un "tarif d'anticipation" sous un coût de financement extrêmement bas. Cependant, cette approche crée également des risques pour l'avenir.
Le mécanisme de verrouillage des jetons s'inspire des modèles traditionnels d'incitation par actions, visant à stabiliser l'écosystème du projet et à protéger les intérêts des investisseurs par le biais d'une libération progressive des jetons sur le long terme. Les conceptions courantes incluent "1 an de période de cliff + 3 ans de libération linéaire", voire des périodes de verrouillage encore plus longues de 5 à 10 ans. Ce mécanisme a pour but de contraindre le comportement des équipes de projet et des investisseurs précoces, tout en renforçant la confiance du marché.
Cependant, lorsque la Réserve fédérale a commencé à resserrer sa politique monétaire en 2022, la bulle du secteur du chiffrement a éclaté. Les projets surévalués ont rapidement chuté, et le marché est entré dans une phase de "retour à la valeur". De nombreux fonds de capital-risque en chiffrement ont non seulement subi des pertes importantes dans leurs investissements initiaux, mais font également face à des interrogations de la part des investisseurs individuels.
Les données montrent que la plupart des projets de suivi ont connu une forte baisse de leur valorisation, certains projets affichant même une baisse allant jusqu'à 85 % à 88 %. Cela a conduit de nombreux fonds de capital-risque en chiffrement qui avaient promis de verrouiller leurs positions à manquer de meilleures opportunités de sortie sur le marché secondaire l'année dernière. Pour faire face à cette situation, certaines sociétés de capital-risque ont commencé à collaborer avec des teneurs de marché pour couvrir le risque de verrouillage à l'aide de produits dérivés et de positions à découvert.
Pendant les périodes de ralentissement du marché, la collecte de fonds des nouveaux fonds de chiffrement est également confrontée à des défis. Bien que le nombre de nouveaux fonds ait augmenté au cours de l'année 2024, en termes de taux annuel, cette année est la plus faible en matière de financement de capital-risque en chiffrement depuis 2020, bien en dessous des niveaux observés pendant le marché haussier de 2021 à 2022.
La tendance des mèmes et le détournement de fonds des ETF Bitcoin
Dans un contexte où l'industrie manque de récits de produits clairs et de scénarios d'application pratiques, la communauté commence à se tourner vers les tendances Meme pour créer des sujets et du trafic. Les tokens Meme, grâce à l'attrait du "mythe de la richesse rapide", déclenchent fréquemment des vagues de transactions, attirant une grande quantité de capitaux spéculatifs à court terme.
Ces projets de Meme ont généralement des cycles de spéculation rapides mais éphémères, manquant de dynamisme pour un développement à long terme. Avec la propagation du récit "casino sur la chaîne", les jetons Meme commencent à dominer la liquidité du marché, attirant l'attention et les fonds des investisseurs. Cela a conduit à la marginalisation de certains projets prometteurs, rendant difficile l'obtention d'une exposition et de ressources suffisantes.
En même temps, certains fonds spéculatifs commencent également à entrer sur le marché des Memecoins, essayant de capter les rendements excessifs générés par la forte volatilité. Par exemple, une société de capital-risque soutenue par des investisseurs renommés a lancé un fonds de liquidités de meme basé sur Solana, réalisant un rendement de 137 % au premier trimestre 2024.
En plus du phénomène des mèmes, le lancement des ETF sur Bitcoin au comptant pourrait également être l'une des raisons potentielles de la morosité du marché des altcoins et des difficultés de financement. Depuis l'approbation des premiers ETF sur Bitcoin au comptant en janvier 2024, les investisseurs institutionnels et de détail peuvent investir directement dans Bitcoin par des canaux réglementés, et les géants de la finance traditionnelle sont en train d'entrer sur le marché. Au début du lancement des ETF, près de 2 milliards de dollars de capitaux ont afflué, augmentant considérablement la position et la liquidité du marché du Bitcoin.
Cependant, l'apparition des ETF Bitcoin a également modifié la logique de circulation des fonds dans l'industrie. Une grande quantité de fonds qui aurait pu initialement se diriger vers des fonds de capital-risque précoces ou des altcoins a choisi de rester dans les produits ETF, adoptant une stratégie de détention passive. Cela a non seulement rompu le modèle de rotation des fonds où les altcoins rattrapent les hausses du Bitcoin, mais a également entraîné une différenciation progressive entre le Bitcoin et d'autres tokens en termes de tendances de prix et de narration sur le marché.
Dans cette tendance, le positionnement de Bitcoin sur l'ensemble du marché du chiffrement continue de croître. Les données montrent qu'au 22 avril, la part de marché de Bitcoin a atteint 64,61 %, un nouveau sommet en près de trois ans, soulignant son statut en tant que "point d'entrée principal pour les institutions".
Ce changement a eu un impact multi-niveaux sur l'industrie : le capital traditionnel est de plus en plus concentré sur le bitcoin, rendant difficile pour les projets de startups Web3 d'obtenir une attention de financement suffisante ; pour les premiers investisseurs en capital-risque, les canaux de sortie des jetons de projet sont limités, la liquidité sur le marché secondaire est insuffisante, ce qui entraîne un allongement des cycles de retour et des difficultés à réaliser des bénéfices, les obligeant à réduire le rythme des investissements voire à suspendre les investissements.
De plus, l'environnement externe est également sévère : des taux d'intérêt élevés et une liquidité resserrée amènent les partenaires limités à adopter une attitude prudente face aux allocations à haut risque, tandis que les politiques de régulation, bien qu'en constante évolution, nécessitent encore des améliorations.
Le fondateur d'une société de capital a exprimé ses inquiétudes concernant l'avenir de l'industrie sur les réseaux sociaux. Il a souligné que les utilisateurs s'étaient habitués à des modes de trading spéculatifs, rendant difficile la recherche de nouvelles opportunités d'infrastructure et d'un espace d'imagination illimité. Des domaines tels que le social, le jeu et l'identité ont été tentés d'être reconstruits par la technologie de chiffrement, mais les résultats finaux ne sont pas à la hauteur.
Sous une pression multiple, le "moment le plus sombre" du chiffrement et du capital-risque pourrait encore durer un certain temps. Cependant, comme l'histoire l'a montré, chaque creux de l'industrie peut donner naissance à de nouvelles innovations et opportunités. Pour les fonds et projets qui réussissent à survivre en cette période difficile, l'avenir pourrait offrir de nouvelles perspectives de développement.
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GasFeeBarbecue
· 07-15 07:56
Il est difficile de rivaliser avec les mèmes, il vaut mieux conserver des jetons et passer l'hiver tranquillement.
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FlashLoanLord
· 07-15 04:24
Le marché baissier est déjà une histoire du village voisin.
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gas_fee_therapy
· 07-15 01:16
Encore une fois, les pigeons sont à l'honneur.
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SandwichTrader
· 07-12 09:51
Le monde est vraiment difficile à naviguer.
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SigmaValidator
· 07-12 09:42
chute hausse chute hausse Portefeuille凉透咯
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OvertimeSquid
· 07-12 09:40
Marché baissier, il suffit de se détendre et de regarder le spectacle.
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GovernancePretender
· 07-12 09:36
Quand les pigeons immangeables pourront-ils se relever ?
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BearMarketHustler
· 07-12 09:35
Les pigeons qui poussent à faire des performances.
L'hiver des fonds de chiffrement : Ajustements de l'industrie et changements de flux de capitaux sous l'effet Vintage
La période de dormance des fonds de chiffrement : Ajustement du secteur sous l'effet Vintage
Le terme Vintage provient de l'industrie du vin et fait référence à l'année de la récolte. Une bonne année est un don de la nature, tandis qu'une mauvaise année révèle des défauts difficiles à cacher. Dans le domaine de l'investissement, l'année de création d'un fonds est également appelée Vintage, elle est comme un reflet des cycles économiques, influençant directement le taux de retour.
Pour les fonds de chiffrement créés pendant une période d'assouplissement monétaire, la situation actuelle fait face aux défis des "années difficiles".
L'épée à double tranchant de la bulle
Récemment, les investisseurs de fonds de chiffrement ont exprimé leurs inquiétudes sur les réseaux sociaux concernant l'environnement actuel du marché. Cela provient d'un fonds Web3 d'une taille de 400 millions de dollars qui a annoncé qu'il suspendait les investissements dans de nouveaux projets et le prochain cycle de collecte de fonds. Bien que ce fonds ait investi plus de 40 millions de dollars dans plus de 30 projets, il a choisi une stratégie conservatrice face à une situation de marché défavorable.
Cette décision reflète le dilemme auquel le capital-risque en chiffrement est confronté actuellement : la taille des levées de fonds et l'enthousiasme pour les investissements diminuent tous deux, le modèle de verrouillage des jetons est remis en question, et certains investisseurs se tournent même vers le marché secondaire et les opérations de couverture pour protéger leur portefeuille. Sous l'effet combiné des taux d'intérêt élevés, de l'incertitude réglementaire et des problèmes internes à l'industrie, le capital-risque en chiffrement traverse une période de réajustement sans précédent.
Un cofondateur d'une société de capital a partagé son expérience d'investissement en tant que partenaire limité (LP). Ils ont investi dans plus de 10 fonds de capital-risque, bien que ces fonds aient tous capturé des projets de premier plan, ils ont néanmoins dû procéder à une dépréciation comptable de 60 % sur l'ensemble de l'investissement. Il a déclaré : "Parfois, vous n'avez rien fait de mal, vous avez simplement perdu face au temps et aux années." Cependant, il est optimiste quant au prochain cycle de chiffrement, estimant que l'industrie pourrait connaître, comme après l'éclatement de la bulle Internet en 2000, une nouvelle vague d'innovation.
La "fête du capital" de 2021 à 2022 ne provient pas seulement des vagues d'innovation au sein de l'industrie, telles que l'émergence de DeFi, des NFT et des jeux blockchain, mais est également étroitement liée à un contexte historique particulier. Sous l'influence de la pandémie de COVID-19, de nombreuses banques centrales ont mis en œuvre des mesures massives de relance quantitative et des politiques de taux d'intérêt nul, entraînant une surabondance de liquidités dans le monde. Dans cet environnement qualifié de "tout est bulle", l'industrie émergente du chiffrement est devenue l'un des principaux bénéficiaires.
Face à un environnement aussi favorable, les institutions de capital-risque en chiffrement obtiennent des fonds abondants et adoptent une stratégie d'investissement "à la hausse", misant massivement sur des secteurs conceptuels, tout en prêtant moins attention à la valeur intrinsèque des projets. Ce comportement d'investissement déconnecté des fondamentaux est essentiellement un "tarif d'anticipation" sous un coût de financement extrêmement bas. Cependant, cette approche crée également des risques pour l'avenir.
Le mécanisme de verrouillage des jetons s'inspire des modèles traditionnels d'incitation par actions, visant à stabiliser l'écosystème du projet et à protéger les intérêts des investisseurs par le biais d'une libération progressive des jetons sur le long terme. Les conceptions courantes incluent "1 an de période de cliff + 3 ans de libération linéaire", voire des périodes de verrouillage encore plus longues de 5 à 10 ans. Ce mécanisme a pour but de contraindre le comportement des équipes de projet et des investisseurs précoces, tout en renforçant la confiance du marché.
Cependant, lorsque la Réserve fédérale a commencé à resserrer sa politique monétaire en 2022, la bulle du secteur du chiffrement a éclaté. Les projets surévalués ont rapidement chuté, et le marché est entré dans une phase de "retour à la valeur". De nombreux fonds de capital-risque en chiffrement ont non seulement subi des pertes importantes dans leurs investissements initiaux, mais font également face à des interrogations de la part des investisseurs individuels.
Les données montrent que la plupart des projets de suivi ont connu une forte baisse de leur valorisation, certains projets affichant même une baisse allant jusqu'à 85 % à 88 %. Cela a conduit de nombreux fonds de capital-risque en chiffrement qui avaient promis de verrouiller leurs positions à manquer de meilleures opportunités de sortie sur le marché secondaire l'année dernière. Pour faire face à cette situation, certaines sociétés de capital-risque ont commencé à collaborer avec des teneurs de marché pour couvrir le risque de verrouillage à l'aide de produits dérivés et de positions à découvert.
Pendant les périodes de ralentissement du marché, la collecte de fonds des nouveaux fonds de chiffrement est également confrontée à des défis. Bien que le nombre de nouveaux fonds ait augmenté au cours de l'année 2024, en termes de taux annuel, cette année est la plus faible en matière de financement de capital-risque en chiffrement depuis 2020, bien en dessous des niveaux observés pendant le marché haussier de 2021 à 2022.
La tendance des mèmes et le détournement de fonds des ETF Bitcoin
Dans un contexte où l'industrie manque de récits de produits clairs et de scénarios d'application pratiques, la communauté commence à se tourner vers les tendances Meme pour créer des sujets et du trafic. Les tokens Meme, grâce à l'attrait du "mythe de la richesse rapide", déclenchent fréquemment des vagues de transactions, attirant une grande quantité de capitaux spéculatifs à court terme.
Ces projets de Meme ont généralement des cycles de spéculation rapides mais éphémères, manquant de dynamisme pour un développement à long terme. Avec la propagation du récit "casino sur la chaîne", les jetons Meme commencent à dominer la liquidité du marché, attirant l'attention et les fonds des investisseurs. Cela a conduit à la marginalisation de certains projets prometteurs, rendant difficile l'obtention d'une exposition et de ressources suffisantes.
En même temps, certains fonds spéculatifs commencent également à entrer sur le marché des Memecoins, essayant de capter les rendements excessifs générés par la forte volatilité. Par exemple, une société de capital-risque soutenue par des investisseurs renommés a lancé un fonds de liquidités de meme basé sur Solana, réalisant un rendement de 137 % au premier trimestre 2024.
En plus du phénomène des mèmes, le lancement des ETF sur Bitcoin au comptant pourrait également être l'une des raisons potentielles de la morosité du marché des altcoins et des difficultés de financement. Depuis l'approbation des premiers ETF sur Bitcoin au comptant en janvier 2024, les investisseurs institutionnels et de détail peuvent investir directement dans Bitcoin par des canaux réglementés, et les géants de la finance traditionnelle sont en train d'entrer sur le marché. Au début du lancement des ETF, près de 2 milliards de dollars de capitaux ont afflué, augmentant considérablement la position et la liquidité du marché du Bitcoin.
Cependant, l'apparition des ETF Bitcoin a également modifié la logique de circulation des fonds dans l'industrie. Une grande quantité de fonds qui aurait pu initialement se diriger vers des fonds de capital-risque précoces ou des altcoins a choisi de rester dans les produits ETF, adoptant une stratégie de détention passive. Cela a non seulement rompu le modèle de rotation des fonds où les altcoins rattrapent les hausses du Bitcoin, mais a également entraîné une différenciation progressive entre le Bitcoin et d'autres tokens en termes de tendances de prix et de narration sur le marché.
Dans cette tendance, le positionnement de Bitcoin sur l'ensemble du marché du chiffrement continue de croître. Les données montrent qu'au 22 avril, la part de marché de Bitcoin a atteint 64,61 %, un nouveau sommet en près de trois ans, soulignant son statut en tant que "point d'entrée principal pour les institutions".
Ce changement a eu un impact multi-niveaux sur l'industrie : le capital traditionnel est de plus en plus concentré sur le bitcoin, rendant difficile pour les projets de startups Web3 d'obtenir une attention de financement suffisante ; pour les premiers investisseurs en capital-risque, les canaux de sortie des jetons de projet sont limités, la liquidité sur le marché secondaire est insuffisante, ce qui entraîne un allongement des cycles de retour et des difficultés à réaliser des bénéfices, les obligeant à réduire le rythme des investissements voire à suspendre les investissements.
De plus, l'environnement externe est également sévère : des taux d'intérêt élevés et une liquidité resserrée amènent les partenaires limités à adopter une attitude prudente face aux allocations à haut risque, tandis que les politiques de régulation, bien qu'en constante évolution, nécessitent encore des améliorations.
Le fondateur d'une société de capital a exprimé ses inquiétudes concernant l'avenir de l'industrie sur les réseaux sociaux. Il a souligné que les utilisateurs s'étaient habitués à des modes de trading spéculatifs, rendant difficile la recherche de nouvelles opportunités d'infrastructure et d'un espace d'imagination illimité. Des domaines tels que le social, le jeu et l'identité ont été tentés d'être reconstruits par la technologie de chiffrement, mais les résultats finaux ne sont pas à la hauteur.
Sous une pression multiple, le "moment le plus sombre" du chiffrement et du capital-risque pourrait encore durer un certain temps. Cependant, comme l'histoire l'a montré, chaque creux de l'industrie peut donner naissance à de nouvelles innovations et opportunités. Pour les fonds et projets qui réussissent à survivre en cette période difficile, l'avenir pourrait offrir de nouvelles perspectives de développement.