Nouvel arrivant sur le marché des jetons d'obligations souveraines RWA : Analyse de TProtocol V2

Actuellement, les produits de jetons d'obligations d'État RWA sur le marché présentent certains problèmes. Bien qu'un DAO renommé offre des taux d'intérêt élevés, son champ d'investissement est assez large ; d'autres produits purement liés aux obligations d'État souffrent de KYC complexe, de barrières à l'entrée élevées et d'un manque de liquidité. Dans ce contexte, TProtocol V2 est né, visant à fournir aux utilisateurs ordinaires un produit de jeton d'obligations d'État avec des actifs purs.

TProtocol est essentiellement un produit de prêt. Prenons l'exemple d'une plateforme bien connue qu'il supporte, cette plateforme peut utiliser les jetons d'obligations d'État qu'elle émet comme garantie pour emprunter des USDC. Les utilisateurs qui déposent des USDC recevront des rUSDP, qui est un jeton de rendement similaire à l'aUSDC d'une certaine plateforme de prêt.

Une caractéristique remarquable de ce produit est que le ratio de valeur des prêts pour le prêt de jetons de titres de créance gouvernementaux atteint 100,5 % pour (LTV). Théoriquement, dans des conditions extrêmes, le taux d'utilisation peut atteindre 99,5 %, ce qui signifie que 99,5 % des rendements des titres de créance gouvernementaux peuvent être transmis aux détenteurs de rUSDP. Pour faire face aux problèmes potentiels de retraits massifs dus à un taux d'utilisation aussi élevé, TProtocol a adopté un modèle de transaction de gré à gré avec les emprunteurs, leur donnant un certain temps pour vendre des jetons de titres de créance gouvernementaux afin de rembourser leurs dettes. Les petits retraits peuvent être effectués par des retraits réguliers ou en vendant des USDP sur des échanges décentralisés.

La principale valeur du TProtocol réside dans le fait qu'il maximise le transfert des intérêts des jetons d'obligations d'État aux utilisateurs de dépôts USDC grâce à un modèle de prêt et d'emprunt avec garantie institutionnelle, permettant ainsi aux utilisateurs ordinaires de bénéficier des rendements des obligations d'État. Cela contraste fortement avec certains produits qui ne sont ouverts qu'aux investisseurs qualifiés ou qui nécessitent une KYC stricte.

Il convient de noter que TProtocol se concentre sur des produits dédiés. Par exemple, les termes d'un jeton de dette publique d'un certain pays stipulent que l'objet d'investissement est des obligations d'État à court terme et des opérations de reverse repo sur les obligations d'État, et s'engagent à publier régulièrement des rapports d'actifs ainsi qu'à collaborer avec une plateforme d'oracle pour fournir des preuves de réserve. Néanmoins, dans l'ensemble, il est toujours nécessaire de maintenir un certain degré de confiance envers les institutions de garde des actifs sous-jacents des obligations d'État. Afin d'isoler les risques, TProtocol a lancé des pools de fonds indépendants pour différents actifs RWA.

Dans d'autres domaines, la conception de TProtocol est également assez radicale. Son jeton de gouvernance adopte un design similaire à celui d'une certaine plateforme d'échange, où plus le temps de stockage est long, plus les dividendes sont élevés. De plus, il a conçu une structure à double couche iUSDP/USDP, similaire à l'architecture d'un certain jeton de staking, où iUSDP est la version à accumulation automatique des bénéfices de rUSDP, tandis que USDP est utilisé pour fournir de la liquidité dans des lieux tels que des échanges décentralisés.

Ce modèle permet à TProtocol d'améliorer l'efficacité du capital en incitant d'autres protocoles et d'augmenter les rendements de l'iUSDP, rendant possible d'atteindre des rendements supérieurs à ceux des obligations d'État ordinaires.

Actuellement, la concurrence dans le secteur des RWA est intense. Bien qu'un projet de stablecoin surcollatéralisé ait un avantage, la proportion d'actifs utilisés pour acheter des obligations d'État est limitée. Si trop d'utilisateurs déposent ce stablecoin pour obtenir des intérêts, ses intérêts pourraient même être inférieurs au taux des obligations d'État.

Dans l'ensemble, TProtocol transmet les rendements des jetons d'obligations d'État purs aux utilisateurs ordinaires sans KYC par le biais d'un modèle de prêt d'actifs RWA garantis par des institutions. En imitant le modèle de conception de certains jetons de staking, il devrait permettre des rendements supérieurs à ceux des obligations d'État sous-jacentes.