Chercher la certitude off-chain en période de turbulence : Analyse de trois types d'actifs de rendement en chiffrement
Avec l'incertitude croissante de l'économie mondiale, les investisseurs recherchent des actifs capables de traverser la volatilité et de bénéficier d'un soutien structurel. Les actifs de chiffrement générant des intérêts, en tant qu'outil financier émergent, suscitent progressivement l'attention du marché. Ces actifs promettent des rendements fixes ou variables, devenant ainsi un choix pour les investisseurs à la recherche de rendements stables dans des conditions de marché turbulentes.
Cependant, dans le monde du chiffrement, le concept d'"intérêt" diffère de celui des finances traditionnelles. Il reflète non seulement la valeur temporelle du capital, mais implique également la conception de protocoles et les attentes du marché. Des rendements élevés peuvent provenir de revenus d'actifs réels ou dissimuler des mécanismes d'incitation complexes. Par conséquent, les investisseurs doivent comprendre en profondeur les mécanismes sous-jacents, et ne pas se concentrer uniquement sur les chiffres des taux d'intérêt en surface.
Depuis le début du cycle de hausse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale en 2022, le concept de "taux d'intérêt en chaîne" a progressivement pénétré la conscience publique. Face à un taux d'intérêt sans risque de 4 à 5 % dans le monde réel, les investisseurs en chiffrement commencent à réévaluer les sources de rendement et la structure de risque des actifs en chaîne. Les actifs générant des intérêts en chiffrement tentent de construire des produits financiers en chaîne capables de rivaliser avec l'environnement des taux d'intérêt macroéconomiques.
Les actifs générateurs de revenus des applications décentralisées (DApp) peuvent être classés en trois catégories : revenus extrinsèques, revenus intrinsèques et actifs du monde réel (RWA) liés.
Rendement exogène : illusion d'intérêt alimentée par des subventions
L'émergence des rendements exogènes reflète la logique de développement précoce de la DeFi. En l'absence de demande utilisateur mature et de flux de trésorerie réels, le marché utilise l'"illusion d'incitation" pour attirer les utilisateurs. De nombreux projets lancent d'énormes incitations en jetons, essayant d'attirer l'attention des utilisateurs et de verrouiller les actifs par le biais de "rendements de distribution".
Cependant, ce type de subvention ressemble essentiellement à une opération à court terme, plutôt qu'à un modèle de revenus durable. Il est devenu un standard pour le démarrage à froid de nouveaux protocoles, mais sa structure ressemble à un "système de Ponzi" : elle dépend de l'afflux de nouveaux fonds ou de l'inflation des jetons pour maintenir des rendements élevés.
L'expérience historique montre qu'une fois que les incitations externes diminuent, une grande quantité de jetons subventionnés peut être vendue, nuisant à la confiance des utilisateurs et entraînant une baisse en spirale de la valeur totale verrouillée (TVL) et du prix des jetons. Les données montrent qu'après le déclin de l'engouement pour le DeFi en 2022, environ 30 % des projets DeFi ont vu leur capitalisation boursière chuter de plus de 90 %, ce qui est souvent lié à des subventions trop élevées.
Si les investisseurs souhaitent trouver un "flux de trésorerie stable", ils doivent être vigilants quant à l'existence d'un véritable mécanisme de création de valeur derrière les rendements. Utiliser la promesse d'inflation future pour justifier les rendements d'aujourd'hui n'est finalement pas un modèle commercial durable.
Rendement endogène : redistribution de la valeur d'usage
Les revenus endogènes font référence aux revenus générés par le protocole en "faisant des affaires" et distribués aux utilisateurs. Ce type de revenus ne dépend pas de l'émission de jetons pour attirer des utilisateurs ou de subventions externes, mais provient d'activités commerciales réelles, telles que les intérêts sur les prêts, les frais de transaction, voire les pénalités lors des liquidations de défaut. Ces revenus sont similaires aux "dividendes" dans la finance traditionnelle et sont également appelés "flux de trésorerie de type dividende" en chiffrement.
La principale caractéristique des revenus endogènes est leur caractère en boucle fermée et durable. Tant que le protocole fonctionne correctement et qu'il y a des utilisateurs, il peut générer des revenus de manière continue, sans avoir besoin de s'appuyer sur des capitaux spéculatifs du marché ou des incitations à l'inflation pour maintenir son fonctionnement.
Les revenus endogènes peuvent être divisés en trois types :
Type de marge d'emprunt : similaire au modèle de dépôt et de prêt des banques traditionnelles, comme les protocoles de prêt Aave, Compound, etc. Les sources de revenus sont transparentes, mais étroitement liées au sentiment du marché.
Type de remboursement des frais de transaction : similaire aux dividendes des actionnaires d'une entreprise, comme si un DEX répartissait une partie des frais de transaction entre les fournisseurs de liquidité. Les revenus sont directement liés au volume d'affaires du protocole.
Type de service de protocole : le plus innovant, comme EigenLayer qui fournit un soutien en matière de sécurité pour d'autres systèmes grâce au mécanisme de "re-staking" et obtient des récompenses. Ce type de rendement reflète la valeur marchande des infrastructures off-chain.
Réalité des taux d'intérêt en off-chain : L'émergence des RWA et des stablecoins à intérêt
De plus en plus de capitaux sur le marché commencent à rechercher des mécanismes de retour plus stables et prévisibles : ancrer les actifs chaines aux taux d'intérêt du monde réel. Cette pratique relie les stablecoins ou actifs chiffrés à des instruments financiers à faible risque hors chaîne, tels que les obligations d'État à court terme, les fonds de marché monétaire ou le crédit institutionnel, permettant ainsi d'obtenir des taux d'intérêt certains du monde financier traditionnel tout en maintenant la flexibilité des actifs chiffrés.
En parallèle, les stablecoins à intérêt commencent également à attirer l'attention en tant que dérivés d'actifs réels (RWA). Contrairement aux stablecoins traditionnels, ces actifs intègrent des revenus off-chain dans le token lui-même, avec un calcul quotidien des intérêts, les revenus provenant principalement des bons du Trésor à court terme. Ils tentent de redéfinir la logique d'utilisation du "dollar numérique", le rendant plus semblable à un "compte d'intérêts" off-chain.
RWA+PayFi est également un scénario à surveiller dans le futur, il intègre directement des actifs de revenu stables dans des outils de paiement, brisant la dichotomie entre "actifs" et "liquidité". Cela améliore non seulement l'attractivité des crypto-monnaies dans les transactions réelles, mais ouvre également de nouveaux scénarios d'utilisation pour les stablecoins.
Trois indicateurs pour trouver des actifs générant des revenus durables
La source des revenus est-elle "endogène" et durable ? Les actifs générateurs de revenus réellement compétitifs devraient avoir des revenus provenant des activités de l'accord lui-même.
La structure est-elle transparente ? La confiance off-chain provient de la transparence publique. Les flux de fonds sont-ils clairs ? La répartition des intérêts est-elle vérifiable ? Existe-t-il un risque de garde centralisée ?
Les rendements sont-ils à la hauteur du coût d'opportunité réel ? Dans un environnement de taux d'intérêt élevé, les retours des produits off-chain doivent être compétitifs.
Cependant, même les "actifs générateurs de revenus" ne sont pas de véritables actifs sans risque. Les investisseurs doivent rester vigilants face aux risques techniques, de conformité et de liquidité dans la structure off-chain. De la suffisance de la logique de liquidation à la centralisation de la gouvernance du protocole, en passant par la transparence et la traçabilité des arrangements de garde des actifs derrière les RWA, tout cela détermine si le soi-disant "revenu certain" possède une réelle capacité à être réalisé.
Dans le futur, le marché des actifs générateurs de revenus pourrait déclencher une restructuration de la "structure du marché monétaire" off-chain. Le monde off-chain est en train de construire progressivement son propre "indice de taux d'intérêt" et le concept de "rendement sans risque", une ordre financier plus profond est en train de se former.
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AirdropBuffet
· Il y a 20h
eyewash tellement, courir désespérément...
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MemeCurator
· 07-20 18:13
Les moyens de se faire prendre pour des cons ont encore évolué.
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LightningSentry
· 07-20 18:08
Soyez prudents, les patrons.
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mev_me_maybe
· 07-20 17:55
Les revenus de la Blockchain ne sont-ils pas attrayants ?
Analyse approfondie des trois types d'actifs de génération de revenus par chiffrement : déterminisme off-chain et évaluation des risques
Chercher la certitude off-chain en période de turbulence : Analyse de trois types d'actifs de rendement en chiffrement
Avec l'incertitude croissante de l'économie mondiale, les investisseurs recherchent des actifs capables de traverser la volatilité et de bénéficier d'un soutien structurel. Les actifs de chiffrement générant des intérêts, en tant qu'outil financier émergent, suscitent progressivement l'attention du marché. Ces actifs promettent des rendements fixes ou variables, devenant ainsi un choix pour les investisseurs à la recherche de rendements stables dans des conditions de marché turbulentes.
Cependant, dans le monde du chiffrement, le concept d'"intérêt" diffère de celui des finances traditionnelles. Il reflète non seulement la valeur temporelle du capital, mais implique également la conception de protocoles et les attentes du marché. Des rendements élevés peuvent provenir de revenus d'actifs réels ou dissimuler des mécanismes d'incitation complexes. Par conséquent, les investisseurs doivent comprendre en profondeur les mécanismes sous-jacents, et ne pas se concentrer uniquement sur les chiffres des taux d'intérêt en surface.
Depuis le début du cycle de hausse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale en 2022, le concept de "taux d'intérêt en chaîne" a progressivement pénétré la conscience publique. Face à un taux d'intérêt sans risque de 4 à 5 % dans le monde réel, les investisseurs en chiffrement commencent à réévaluer les sources de rendement et la structure de risque des actifs en chaîne. Les actifs générant des intérêts en chiffrement tentent de construire des produits financiers en chaîne capables de rivaliser avec l'environnement des taux d'intérêt macroéconomiques.
Les actifs générateurs de revenus des applications décentralisées (DApp) peuvent être classés en trois catégories : revenus extrinsèques, revenus intrinsèques et actifs du monde réel (RWA) liés.
Rendement exogène : illusion d'intérêt alimentée par des subventions
L'émergence des rendements exogènes reflète la logique de développement précoce de la DeFi. En l'absence de demande utilisateur mature et de flux de trésorerie réels, le marché utilise l'"illusion d'incitation" pour attirer les utilisateurs. De nombreux projets lancent d'énormes incitations en jetons, essayant d'attirer l'attention des utilisateurs et de verrouiller les actifs par le biais de "rendements de distribution".
Cependant, ce type de subvention ressemble essentiellement à une opération à court terme, plutôt qu'à un modèle de revenus durable. Il est devenu un standard pour le démarrage à froid de nouveaux protocoles, mais sa structure ressemble à un "système de Ponzi" : elle dépend de l'afflux de nouveaux fonds ou de l'inflation des jetons pour maintenir des rendements élevés.
L'expérience historique montre qu'une fois que les incitations externes diminuent, une grande quantité de jetons subventionnés peut être vendue, nuisant à la confiance des utilisateurs et entraînant une baisse en spirale de la valeur totale verrouillée (TVL) et du prix des jetons. Les données montrent qu'après le déclin de l'engouement pour le DeFi en 2022, environ 30 % des projets DeFi ont vu leur capitalisation boursière chuter de plus de 90 %, ce qui est souvent lié à des subventions trop élevées.
Si les investisseurs souhaitent trouver un "flux de trésorerie stable", ils doivent être vigilants quant à l'existence d'un véritable mécanisme de création de valeur derrière les rendements. Utiliser la promesse d'inflation future pour justifier les rendements d'aujourd'hui n'est finalement pas un modèle commercial durable.
Rendement endogène : redistribution de la valeur d'usage
Les revenus endogènes font référence aux revenus générés par le protocole en "faisant des affaires" et distribués aux utilisateurs. Ce type de revenus ne dépend pas de l'émission de jetons pour attirer des utilisateurs ou de subventions externes, mais provient d'activités commerciales réelles, telles que les intérêts sur les prêts, les frais de transaction, voire les pénalités lors des liquidations de défaut. Ces revenus sont similaires aux "dividendes" dans la finance traditionnelle et sont également appelés "flux de trésorerie de type dividende" en chiffrement.
La principale caractéristique des revenus endogènes est leur caractère en boucle fermée et durable. Tant que le protocole fonctionne correctement et qu'il y a des utilisateurs, il peut générer des revenus de manière continue, sans avoir besoin de s'appuyer sur des capitaux spéculatifs du marché ou des incitations à l'inflation pour maintenir son fonctionnement.
Les revenus endogènes peuvent être divisés en trois types :
Type de marge d'emprunt : similaire au modèle de dépôt et de prêt des banques traditionnelles, comme les protocoles de prêt Aave, Compound, etc. Les sources de revenus sont transparentes, mais étroitement liées au sentiment du marché.
Type de remboursement des frais de transaction : similaire aux dividendes des actionnaires d'une entreprise, comme si un DEX répartissait une partie des frais de transaction entre les fournisseurs de liquidité. Les revenus sont directement liés au volume d'affaires du protocole.
Type de service de protocole : le plus innovant, comme EigenLayer qui fournit un soutien en matière de sécurité pour d'autres systèmes grâce au mécanisme de "re-staking" et obtient des récompenses. Ce type de rendement reflète la valeur marchande des infrastructures off-chain.
Réalité des taux d'intérêt en off-chain : L'émergence des RWA et des stablecoins à intérêt
De plus en plus de capitaux sur le marché commencent à rechercher des mécanismes de retour plus stables et prévisibles : ancrer les actifs chaines aux taux d'intérêt du monde réel. Cette pratique relie les stablecoins ou actifs chiffrés à des instruments financiers à faible risque hors chaîne, tels que les obligations d'État à court terme, les fonds de marché monétaire ou le crédit institutionnel, permettant ainsi d'obtenir des taux d'intérêt certains du monde financier traditionnel tout en maintenant la flexibilité des actifs chiffrés.
En parallèle, les stablecoins à intérêt commencent également à attirer l'attention en tant que dérivés d'actifs réels (RWA). Contrairement aux stablecoins traditionnels, ces actifs intègrent des revenus off-chain dans le token lui-même, avec un calcul quotidien des intérêts, les revenus provenant principalement des bons du Trésor à court terme. Ils tentent de redéfinir la logique d'utilisation du "dollar numérique", le rendant plus semblable à un "compte d'intérêts" off-chain.
RWA+PayFi est également un scénario à surveiller dans le futur, il intègre directement des actifs de revenu stables dans des outils de paiement, brisant la dichotomie entre "actifs" et "liquidité". Cela améliore non seulement l'attractivité des crypto-monnaies dans les transactions réelles, mais ouvre également de nouveaux scénarios d'utilisation pour les stablecoins.
Trois indicateurs pour trouver des actifs générant des revenus durables
La source des revenus est-elle "endogène" et durable ? Les actifs générateurs de revenus réellement compétitifs devraient avoir des revenus provenant des activités de l'accord lui-même.
La structure est-elle transparente ? La confiance off-chain provient de la transparence publique. Les flux de fonds sont-ils clairs ? La répartition des intérêts est-elle vérifiable ? Existe-t-il un risque de garde centralisée ?
Les rendements sont-ils à la hauteur du coût d'opportunité réel ? Dans un environnement de taux d'intérêt élevé, les retours des produits off-chain doivent être compétitifs.
Cependant, même les "actifs générateurs de revenus" ne sont pas de véritables actifs sans risque. Les investisseurs doivent rester vigilants face aux risques techniques, de conformité et de liquidité dans la structure off-chain. De la suffisance de la logique de liquidation à la centralisation de la gouvernance du protocole, en passant par la transparence et la traçabilité des arrangements de garde des actifs derrière les RWA, tout cela détermine si le soi-disant "revenu certain" possède une réelle capacité à être réalisé.
Dans le futur, le marché des actifs générateurs de revenus pourrait déclencher une restructuration de la "structure du marché monétaire" off-chain. Le monde off-chain est en train de construire progressivement son propre "indice de taux d'intérêt" et le concept de "rendement sans risque", une ordre financier plus profond est en train de se former.