Hyperliquid: nouvelle génération de plateforme de décentralisation
Hyperliquid est un DEX de contrats perpétuels en chaîne à grande vitesse, fonctionnant sur sa propre Layer 1, offrant des performances équivalentes à celles des échanges centralisés tout en maintenant la transparence en chaîne. Son jeton natif $HYPE est responsable de la gouvernance du réseau, permettant de réduire les frais de transaction après mise en stake, et capture de la valeur par le biais de rachats lors des enchères de cotation.
La liquidité centrale du protocole est le HLP Vault, une réserve hybride combinant teneurs de marché et liquidateurs, représentant plus de 90 % du TVL. En mars 2025, Hyperliquid a subi un grave événement imprévu : l'incident de manipulation de $JELLYJELLY, qui a presque provoqué une liquidation en chaîne de toute la réserve. Cet événement a mis en lumière le problème de la centralisation de la gouvernance des validateurs : l'intervention de la Hyper Foundation a permis d'éviter l'effondrement, bien que cette action ait garanti la survie, elle a suscité des controverses sur la Décentralisation.
Cependant, après la crise, Hyperliquid a rapidement rebondi grâce à la fidélité des baleines et à l'expansion de l'écosystème, atteignant de nouveaux sommets en volume de transactions, en positions ouvertes et en prix $HYPE. Aujourd'hui, la plateforme (, y compris HyperEVM), a lancé plus de 21 nouvelles dApps, couvrant des infrastructures NFT, des outils DeFi et des coffres, avec des fonctionnalités dépassant largement celles des plateformes de trading perpétuel.
Où échangent les baleines "Degen" ?
James Wynn est un degen célèbre dans le monde de la crypto, il est une baleine anonyme qui a transformé 210 $ en 80 millions $ en trois ans. Son exploit le plus célèbre est d'avoir fait passer 7 000 $ de $PEPE à 25 millions $, et il utilise régulièrement un effet de levier de 40x pour réaliser des positions à neuf chiffres.
Wynn affiche souvent publiquement ses points d'entrée, réagissant en temps réel aux fluctuations du marché, et ignore même les liquidations à huit chiffres. Mais la véritable clé n'est pas qui est Wynn, mais où il trade.
Pour Wynn et tous les degens avec un fort effet de levier et des positions élevées, Hyperliquid est la nouvelle arène. Les baleines anonymes (, comme "le frère des coulisses" ), effectuent des transactions en grande position sur Hyperliquid, et leurs positions sont désormais considérées par les médias cryptographiques chinois comme un baromètre des sentiments du marché en temps réel et de la position dominante de la plateforme.
Alors comment Hyperliquid en est-elle arrivée là ? Pourquoi les traders à haut risque choisissent-ils cette plateforme ?
Nous allons décortiquer un par un.
Qu'est-ce que Hyperliquid ?
Hyperliquid est une plateforme de trading décentralisée, mais elle n'utilise pas le modèle AMM comme certains DEX.
Il utilise un mécanisme de carnet de commandes entièrement sur chaîne, sans tarification via des pools de liquidité, mais par appariement sur chaîne, offrant une expérience de trading en temps réel similaire à celle des CEX. Les ordres à cours limité, les transactions, les annulations et les liquidations se produisent de manière transparente sur chaîne et peuvent être réglés dans un seul bloc.
Hyperliquid a construit une blockchain Layer 1 exclusive, également nommée "Hyperliquid", spécialement conçue pour la haute performance. C'est précisément ce qui lui permet d'exécuter des transactions à la vitesse et à la stabilité exigées par les traders à haute fréquence.
Cette performance n'est pas une spéculation. D'ici juin 2025, Hyperliquid aura une part de marché de 78 % sur le marché des dérivés en chaîne, avec un volume quotidien de transactions dépassant 5,5 milliards $.
$HYPE
Hyperliquid n'est pas seulement une plateforme de trading, mais un système financier complet sur la chaîne, et son jeton central est le $HYPE.
Tokenomics et philosophie
Le montant total de l'offre de $HYPE est de 1 milliard de pièces, qui sera distribué par le biais d'un airdrop massif en novembre 2024, 31% ( sera attribué à environ 94,000 utilisateurs, ce qui en fait l'un des projets avec la répartition d'utilisateurs la plus authentique ces dernières années.
Un total de 70 % est attribué à l'air drop communautaire, aux incitations et aux contributeurs : pas de VC. Cela découle de la vision claire du fondateur Jeffrey Yan. Il est diplômé en mathématiques de Harvard et ancien ingénieur en trading haute fréquence chez Hudson River Trading.
Yan a déjà déclaré : "Permettre aux VC de contrôler le réseau serait une cicatrice". Il espère construire un système financier "construit par les utilisateurs, et appartenant également aux utilisateurs".
Ce concept de "communauté d'abord + performance des protocoles" se reflète également dans la conception du mécanisme de $HYPE : il ne s'agit pas seulement d'un outil de gouvernance, mais aussi d'un jeton réellement utilisable.
Utilité)Utility(
$HYPE, en plus de sa fonction de gouvernance, est également directement utilisé pour réduire les frais de transaction. Les utilisateurs peuvent miser $HYPE pour obtenir des réductions sur les frais.
En plus de cela, le $HYPE est au cœur de la sécurité du réseau. Hyperliquid fonctionne sur un mécanisme de consensus Proof-of-stake, la mise en jeu de $HYPE n'est pas seulement destinée à réduire les frais ou à gagner des récompenses, elle est la base de tout le mécanisme de génération de blocs.
Pour devenir validateur, vous devez satisfaire aux conditions suivantes :
Pour staker au moins 10 000 $HYPE
via l'authentification KYC/KYB
Construire une infrastructure hautement disponible ) comprenant plusieurs nœuds non vérificateurs (
La performance des nœuds sera continuellement surveillée et la distribution des droits sera gérée par le programme de délégation de Hyper Foundation.
Le rendement annuel des mises des validateurs est d'environ 2,5 %, la courbe de rendement est conçue en référence au modèle d'Ethereum.
![IOSG interprète Hyperliquid : nouveau terrain de jeu Degen, nouvel écosystème DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3311fc0c4515058639f6922f8eb80a24.webp(
)# Autres fonctionnalités de Hyperliquid
a.Mécanisme d'enchères HIP-1 : processus de mise en ligne décentralisé
L'un des mécanismes les plus uniques et souvent sous-estimés de Hyperliquid est son système d'ajout de jetons basé sur des enchères : HIP-1.
Ce mécanisme détermine l'éligibilité à l'inscription de nouveaux Tokens par le biais d'enchères hollandaises sur la chaîne :
Le prix de départ est le double du dernier prix de transaction;
La baisse linéaire a duré 31 heures, atteignant un minimum de 10 000 USDC;
La première adresse de portefeuille à accepter le prix actuel obtiendra le droit de créer et de lancer ce Token.
Contrairement à certaines plateformes d'échanges centralisés qui opèrent dans l'opacité et facturent des frais élevés pour l'inscription des tokens, l'inscription HIP-1 est entièrement transparente, sans négociation et sans distribution interne.
Même si certaines plateformes ont lancé un mécanisme de "Vote par lot pour lister", il existe toujours un problème d'opacité concernant le vote pour 2 projets alors que 4 projets sont effectivement lancés.
et sur Hyperliquid :
Le processus d'enchères est entièrement sur la chaîne, exécuté entièrement par des contrats intelligents;
Les frais d'inscription des jetons sont entièrement versés au Fonds d'Assistance###, et sont utilisés pour le rachat et la destruction de $HYPE;
Pas de commissions pour l'équipe, ni de quotas réservés.
Comparé à d'autres protocoles où les frais d'inscription sont principalement obtenus par les équipes et les VC, la logique de répartition des frais de Hyperliquid est :
Tous les frais sont obtenus par la communauté : HLP, fonds d'aide et les éditeurs de spot partagent.
Cependant, malgré la transparence du mécanisme, le marché au comptant de Hyperliquid présente encore des problèmes évidents :
La plupart des prix de vente aux enchères se rapprochent du prix de réserve ( comme 500 $HYPE), reflétant un intérêt limité du marché pour l'introduction de nouveaux actifs.
Le volume des transactions du Token après son lancement est très faible;
La page officielle ne signale pas clairement les informations sur les nouveaux jetons, ce qui entraîne un faible niveau d'attention;
Le marché au comptant actuel ne représente que 2 % du volume total des transactions au comptant DEX, dont 84 % sont pour la paire $HYPE/USDC.
Si Hyperliquid veut vraiment défier la position des échanges centralisés en matière de cotation, il doit améliorer la visibilité de l'interface utilisateur, l'activité et la liaison avec le marché secondaire.
b.Mécanisme de coffre-fort Vault
Hyperliquid ne sert pas seulement les traders actifs, mais offre également aux utilisateurs un moyen de revenus passifs grâce au système de coffre (vault), permettant aux fonds de participer à des stratégies de trading algorithmiques.
Actuellement, il existe deux types de coffre.
Vaults créés par les utilisateurs (User-created Vaults) : Toute personne peut initier un vault et utiliser le pool de fonds pour effectuer des transactions. Les investisseurs partagent les gains et les pertes proportionnellement, tandis que le gestionnaire du vault peut percevoir 10 % des bénéfices comme frais de gestion. Pour garantir l'alignement des intérêts, le gestionnaire doit staker au moins 5 % de la TVL( valeur totale verrouillée) de ce vault. Ce modèle est similaire à certaines plateformes d'échange centralisées "Copy Trading(Copy Trading)".
HLP(Hyperliquidity Provider): Le coffre HLP fonctionne sur la plateforme Hyperliquid en exécutant des stratégies de market making. Bien que l'exécution des stratégies se fasse actuellement hors chaîne(offchain), toutes les données telles que les positions, les ordres, l'historique des transactions, les dépôts et retraits sont publiées en temps réel sur la chaîne, accessibles à quiconque pour audit. Tout le monde peut fournir de la liquidité à HLP et partager les gains et les pertes proportionnellement. HLP ne prélève aucun frais de gestion, tous les gains et les pertes seront répartis intégralement en fonction de la part de chaque fournisseur dans le coffre.
Actuellement, HLP représente 91 % du TVL total d'Hyperliquid. Sa stratégie se divise en deux catégories :
#Faire de marché (Market Making):
Continuer à afficher des offres d'achat/vente des deux côtés;
Gagner la différence de prix d'achat et de vente (spread).
Liquidateur(Liquidateur):
Lorsque la marge des utilisateurs tombe en dessous de la marge de maintenance, la plateforme essaie de placer un ordre à cours limité pour clôturer la position;
Si la position est inférieure à 66 % de la marge de maintien, le système appellera le fonds de liquidation pour prendre en charge la position;
HLP essaie de clôturer à prix limité, réduisant ainsi le glissement et le risque;
Si le risque est trop élevé et incontrôlable, le mécanisme de réduction forcée Auto-Deleveraging(ADL) sera déclenché.
En résumé, HLP = teneur de marché + liquidateur.
En tant que teneur de marché, HLP fournit constamment de la liquidité ( des cotations bilatérales );
En tant que liquidateur, HLP prend en charge les positions des utilisateurs en liquidation et procède à une réduction des positions.
Résumé
La structure des revenus de la plateforme Hyperliquid est la suivante :
Frais de transaction ( Taker/Maker ) : attribués aux déposants HLP ;
Frais d'enchères et de transactions au comptant : 100 % vont au fonds d'aide, utilisés pour le rachat et la destruction de $HYPE ;
Pas de commissions d'équipe / frais financiers, contrairement à la plupart des DEX.
Performance de HLP
Nous mesurons les revenus réels du protocole HLP via "Hedged PnL(". Ces données n'incluent pas les gains ou pertes latents des positions causés par la volatilité du marché, mais comprennent uniquement :
frais de transaction taker/maker;
Revenu de taux de financement;
Frais de liquidation, etc.
Ainsi, cela reflète la véritable capacité "Alpha" du protocole.
Les données montrent qu'au cours du marché haussier de 2025, la position nette quotidienne de HLP est généralement négative, ce qui indique qu'elle est majoritairement à découvert sur le marché. Cela est dû au fait que la plateforme a placé un grand nombre d'ordres d'achat à cours limité, HLP prenant passivement en charge les ordres de vente, ce qui entraîne une exposition globale à la baisse.
En mars, nous pouvons clairement voir un énorme pic, avec une exposition nette nominale proche de -50 millions de dollars. C'est précisément le jour de l'explosion de l'événement $JELLYJELLY, au moment où Hyperliquid a presque été percé.
![IOSG interprète Hyperliquid : nouveau terrain de jeu Degen, nouvel écosystème DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e0220c2f16e8749a77bce596d79f962f.webp(
) l'exposition au risque de Hyperliquid
Le problème de concentration des risques de HLP
Comme mentionné précédemment, HLP représente plus de 90 % du TVL sur Hyperliquid et assume en même temps la principale source de liquidité et les responsabilités de liquidation de la plateforme. Un tel niveau de concentration constitue un risque systémique : si HLP échoue, l'ensemble de la plateforme pourrait s'effondrer.
Nous pouvons voir que le TVL de HLP représente environ 75 % du TVL total de la chaîne hypeliquid.
Ce point a été brutalement exposé lors de l'événement $JELLYJELLY en mars 2025. Cet événement a été une attaque soigneusement orchestrée, qui a failli provoquer une liquidation en chaîne systémique de l'ensemble du coffre HLP.
Le processus de l'événement est décrit comme suit :
$JELLYJELLY est un projet de meme + ICM sur Solana, dont la capitalisation boursière a atteint 250 millions de dollars, puis a chuté à 10 millions de dollars, avec une liquidité extrêmement basse;
L'attaquant a déposé 3,5 millions d'USDC en garantie sur Hyperliquid ;
Ouvrir une position courte sur $JELLYJELLY au prix de 0,0095 $, montant à découvert d'environ 4,08 millions de $;
Acheter massivement des spots en même temps, ce qui fait exploser les prix des spots;
Retirer à nouveau la marge, ce qui entraîne la liquidation forcée de la position, HLP prend en charge la position courte;
Il n'y a pas d'acheteurs sur le marché, HLP détient passivement une énorme position à découvert.
À l'époque, la perte non réalisée s'élevait à 10 millions de dollars, si le prix continuait d'augmenter, cela déclencherait une liquidation en chaîne sur toute la plateforme.
Finalement, Hyperliquid a publié un avis d'urgence, déclarant avoir rencontré des "comportements de marché anormaux", et a rapidement coordonné un vote des validateurs pour retirer le contrat JELLY et procéder à des liquidations forcées.
Mais la clé est : le prix de clôture n'est pas le prix sur la chaîne, mais un prix interne de $0.0095, ce qui équivaut à marquer manuellement $JELLYJELLY comme ayant chuté de 80 %.
Bien que cela ait permis à HLP de réaliser un léger bénéfice et d'échapper à une catastrophe, cela a également suscité de vives interrogations sur la gouvernance :
Qui peut modifier manuellement l'exécution du contrat ?
Le prix Oracle est-il fiable ?
Si l'on peut retirer un contrat, la décentralisation a-t-elle encore un sens ?
La gouvernance des validateurs est-elle une façade?
Cet événement a non seulement remis en question la stabilité de HLP, mais a également ébranlé les fondements de décentralisation revendiqués par Hyperliquid.
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wagmi_eventually
· 07-26 14:39
Attendre que Hyperliquid fasse le même chemin que l'UST.
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LiquidationAlert
· 07-25 17:53
La liquidation est-elle de retour ? Nous avons de l'expérience.
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BearMarketMonk
· 07-23 15:20
Les pannes sont-elles devenues la norme ?
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SellTheBounce
· 07-23 15:18
Un nouveau piège ? L'histoire nous dit combien de gens vont tomber... C'est juste un vieux schéma.
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New_Ser_Ngmi
· 07-23 15:08
Accélérer vers le Rug Pull
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StealthDeployer
· 07-23 15:03
Un autre dex qui se fait prendre pour des cons est arrivé.
Hyperliquid : nouvelle arène de la Décentralisation et dilemme de gouvernance
Hyperliquid: nouvelle génération de plateforme de décentralisation
Hyperliquid est un DEX de contrats perpétuels en chaîne à grande vitesse, fonctionnant sur sa propre Layer 1, offrant des performances équivalentes à celles des échanges centralisés tout en maintenant la transparence en chaîne. Son jeton natif $HYPE est responsable de la gouvernance du réseau, permettant de réduire les frais de transaction après mise en stake, et capture de la valeur par le biais de rachats lors des enchères de cotation.
La liquidité centrale du protocole est le HLP Vault, une réserve hybride combinant teneurs de marché et liquidateurs, représentant plus de 90 % du TVL. En mars 2025, Hyperliquid a subi un grave événement imprévu : l'incident de manipulation de $JELLYJELLY, qui a presque provoqué une liquidation en chaîne de toute la réserve. Cet événement a mis en lumière le problème de la centralisation de la gouvernance des validateurs : l'intervention de la Hyper Foundation a permis d'éviter l'effondrement, bien que cette action ait garanti la survie, elle a suscité des controverses sur la Décentralisation.
Cependant, après la crise, Hyperliquid a rapidement rebondi grâce à la fidélité des baleines et à l'expansion de l'écosystème, atteignant de nouveaux sommets en volume de transactions, en positions ouvertes et en prix $HYPE. Aujourd'hui, la plateforme (, y compris HyperEVM), a lancé plus de 21 nouvelles dApps, couvrant des infrastructures NFT, des outils DeFi et des coffres, avec des fonctionnalités dépassant largement celles des plateformes de trading perpétuel.
Où échangent les baleines "Degen" ?
James Wynn est un degen célèbre dans le monde de la crypto, il est une baleine anonyme qui a transformé 210 $ en 80 millions $ en trois ans. Son exploit le plus célèbre est d'avoir fait passer 7 000 $ de $PEPE à 25 millions $, et il utilise régulièrement un effet de levier de 40x pour réaliser des positions à neuf chiffres.
Wynn affiche souvent publiquement ses points d'entrée, réagissant en temps réel aux fluctuations du marché, et ignore même les liquidations à huit chiffres. Mais la véritable clé n'est pas qui est Wynn, mais où il trade.
Pour Wynn et tous les degens avec un fort effet de levier et des positions élevées, Hyperliquid est la nouvelle arène. Les baleines anonymes (, comme "le frère des coulisses" ), effectuent des transactions en grande position sur Hyperliquid, et leurs positions sont désormais considérées par les médias cryptographiques chinois comme un baromètre des sentiments du marché en temps réel et de la position dominante de la plateforme.
Alors comment Hyperliquid en est-elle arrivée là ? Pourquoi les traders à haut risque choisissent-ils cette plateforme ?
Nous allons décortiquer un par un.
Qu'est-ce que Hyperliquid ?
Hyperliquid est une plateforme de trading décentralisée, mais elle n'utilise pas le modèle AMM comme certains DEX.
Il utilise un mécanisme de carnet de commandes entièrement sur chaîne, sans tarification via des pools de liquidité, mais par appariement sur chaîne, offrant une expérience de trading en temps réel similaire à celle des CEX. Les ordres à cours limité, les transactions, les annulations et les liquidations se produisent de manière transparente sur chaîne et peuvent être réglés dans un seul bloc.
Hyperliquid a construit une blockchain Layer 1 exclusive, également nommée "Hyperliquid", spécialement conçue pour la haute performance. C'est précisément ce qui lui permet d'exécuter des transactions à la vitesse et à la stabilité exigées par les traders à haute fréquence.
Cette performance n'est pas une spéculation. D'ici juin 2025, Hyperliquid aura une part de marché de 78 % sur le marché des dérivés en chaîne, avec un volume quotidien de transactions dépassant 5,5 milliards $.
$HYPE
Hyperliquid n'est pas seulement une plateforme de trading, mais un système financier complet sur la chaîne, et son jeton central est le $HYPE.
Tokenomics et philosophie
Le montant total de l'offre de $HYPE est de 1 milliard de pièces, qui sera distribué par le biais d'un airdrop massif en novembre 2024, 31% ( sera attribué à environ 94,000 utilisateurs, ce qui en fait l'un des projets avec la répartition d'utilisateurs la plus authentique ces dernières années.
Un total de 70 % est attribué à l'air drop communautaire, aux incitations et aux contributeurs : pas de VC. Cela découle de la vision claire du fondateur Jeffrey Yan. Il est diplômé en mathématiques de Harvard et ancien ingénieur en trading haute fréquence chez Hudson River Trading.
Yan a déjà déclaré : "Permettre aux VC de contrôler le réseau serait une cicatrice". Il espère construire un système financier "construit par les utilisateurs, et appartenant également aux utilisateurs".
Ce concept de "communauté d'abord + performance des protocoles" se reflète également dans la conception du mécanisme de $HYPE : il ne s'agit pas seulement d'un outil de gouvernance, mais aussi d'un jeton réellement utilisable.
Utilité)Utility(
$HYPE, en plus de sa fonction de gouvernance, est également directement utilisé pour réduire les frais de transaction. Les utilisateurs peuvent miser $HYPE pour obtenir des réductions sur les frais.
En plus de cela, le $HYPE est au cœur de la sécurité du réseau. Hyperliquid fonctionne sur un mécanisme de consensus Proof-of-stake, la mise en jeu de $HYPE n'est pas seulement destinée à réduire les frais ou à gagner des récompenses, elle est la base de tout le mécanisme de génération de blocs.
Pour devenir validateur, vous devez satisfaire aux conditions suivantes :
Le rendement annuel des mises des validateurs est d'environ 2,5 %, la courbe de rendement est conçue en référence au modèle d'Ethereum.
![IOSG interprète Hyperliquid : nouveau terrain de jeu Degen, nouvel écosystème DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3311fc0c4515058639f6922f8eb80a24.webp(
)# Autres fonctionnalités de Hyperliquid
a.Mécanisme d'enchères HIP-1 : processus de mise en ligne décentralisé
L'un des mécanismes les plus uniques et souvent sous-estimés de Hyperliquid est son système d'ajout de jetons basé sur des enchères : HIP-1.
Ce mécanisme détermine l'éligibilité à l'inscription de nouveaux Tokens par le biais d'enchères hollandaises sur la chaîne :
Contrairement à certaines plateformes d'échanges centralisés qui opèrent dans l'opacité et facturent des frais élevés pour l'inscription des tokens, l'inscription HIP-1 est entièrement transparente, sans négociation et sans distribution interne.
Même si certaines plateformes ont lancé un mécanisme de "Vote par lot pour lister", il existe toujours un problème d'opacité concernant le vote pour 2 projets alors que 4 projets sont effectivement lancés.
et sur Hyperliquid :
Comparé à d'autres protocoles où les frais d'inscription sont principalement obtenus par les équipes et les VC, la logique de répartition des frais de Hyperliquid est :
Cependant, malgré la transparence du mécanisme, le marché au comptant de Hyperliquid présente encore des problèmes évidents :
Si Hyperliquid veut vraiment défier la position des échanges centralisés en matière de cotation, il doit améliorer la visibilité de l'interface utilisateur, l'activité et la liaison avec le marché secondaire.
b.Mécanisme de coffre-fort Vault
Hyperliquid ne sert pas seulement les traders actifs, mais offre également aux utilisateurs un moyen de revenus passifs grâce au système de coffre (vault), permettant aux fonds de participer à des stratégies de trading algorithmiques.
Actuellement, il existe deux types de coffre.
Vaults créés par les utilisateurs (User-created Vaults) : Toute personne peut initier un vault et utiliser le pool de fonds pour effectuer des transactions. Les investisseurs partagent les gains et les pertes proportionnellement, tandis que le gestionnaire du vault peut percevoir 10 % des bénéfices comme frais de gestion. Pour garantir l'alignement des intérêts, le gestionnaire doit staker au moins 5 % de la TVL( valeur totale verrouillée) de ce vault. Ce modèle est similaire à certaines plateformes d'échange centralisées "Copy Trading(Copy Trading)".
HLP(Hyperliquidity Provider): Le coffre HLP fonctionne sur la plateforme Hyperliquid en exécutant des stratégies de market making. Bien que l'exécution des stratégies se fasse actuellement hors chaîne(offchain), toutes les données telles que les positions, les ordres, l'historique des transactions, les dépôts et retraits sont publiées en temps réel sur la chaîne, accessibles à quiconque pour audit. Tout le monde peut fournir de la liquidité à HLP et partager les gains et les pertes proportionnellement. HLP ne prélève aucun frais de gestion, tous les gains et les pertes seront répartis intégralement en fonction de la part de chaque fournisseur dans le coffre.
Actuellement, HLP représente 91 % du TVL total d'Hyperliquid. Sa stratégie se divise en deux catégories :
#Faire de marché (Market Making):
Liquidateur(Liquidateur):
En résumé, HLP = teneur de marché + liquidateur.
Résumé
La structure des revenus de la plateforme Hyperliquid est la suivante :
Performance de HLP
Nous mesurons les revenus réels du protocole HLP via "Hedged PnL(". Ces données n'incluent pas les gains ou pertes latents des positions causés par la volatilité du marché, mais comprennent uniquement :
Ainsi, cela reflète la véritable capacité "Alpha" du protocole.
Les données montrent qu'au cours du marché haussier de 2025, la position nette quotidienne de HLP est généralement négative, ce qui indique qu'elle est majoritairement à découvert sur le marché. Cela est dû au fait que la plateforme a placé un grand nombre d'ordres d'achat à cours limité, HLP prenant passivement en charge les ordres de vente, ce qui entraîne une exposition globale à la baisse.
En mars, nous pouvons clairement voir un énorme pic, avec une exposition nette nominale proche de -50 millions de dollars. C'est précisément le jour de l'explosion de l'événement $JELLYJELLY, au moment où Hyperliquid a presque été percé.
![IOSG interprète Hyperliquid : nouveau terrain de jeu Degen, nouvel écosystème DeFi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e0220c2f16e8749a77bce596d79f962f.webp(
) l'exposition au risque de Hyperliquid
Le problème de concentration des risques de HLP
Comme mentionné précédemment, HLP représente plus de 90 % du TVL sur Hyperliquid et assume en même temps la principale source de liquidité et les responsabilités de liquidation de la plateforme. Un tel niveau de concentration constitue un risque systémique : si HLP échoue, l'ensemble de la plateforme pourrait s'effondrer.
Nous pouvons voir que le TVL de HLP représente environ 75 % du TVL total de la chaîne hypeliquid.
Ce point a été brutalement exposé lors de l'événement $JELLYJELLY en mars 2025. Cet événement a été une attaque soigneusement orchestrée, qui a failli provoquer une liquidation en chaîne systémique de l'ensemble du coffre HLP.
Le processus de l'événement est décrit comme suit :
Finalement, Hyperliquid a publié un avis d'urgence, déclarant avoir rencontré des "comportements de marché anormaux", et a rapidement coordonné un vote des validateurs pour retirer le contrat JELLY et procéder à des liquidations forcées.
Mais la clé est : le prix de clôture n'est pas le prix sur la chaîne, mais un prix interne de $0.0095, ce qui équivaut à marquer manuellement $JELLYJELLY comme ayant chuté de 80 %.
Bien que cela ait permis à HLP de réaliser un léger bénéfice et d'échapper à une catastrophe, cela a également suscité de vives interrogations sur la gouvernance :
Cet événement a non seulement remis en question la stabilité de HLP, mais a également ébranlé les fondements de décentralisation revendiqués par Hyperliquid.