Pendle : créer une infrastructure de revenus fixes en Finance décentralisée

Pendle est devenu un protocole de revenu fixe dominant dans le domaine de la Finance décentralisée, permettant aux utilisateurs de négocier des revenus futurs et de verrouiller des rendements on-chain prévisibles. En 2024, Pendle a favorisé le développement de récits majeurs tels que les LST (tokens de staking liquide), le re-staking et les stablecoins générateurs de revenus, tout en devenant la plateforme de lancement de choix pour les émetteurs d'actifs.

En 2025, Pendle prévoit de s'étendre au-delà de l'écosystème EVM, évoluant vers une couche de revenus fixes complète pour la Finance décentralisée, visant de nouveaux marchés, produits et groupes d'utilisateurs, couvrant le marché des cryptomonnaies natif ainsi que le marché du capital institutionnel.

Le marché des dérivés de rendement dans le monde DeFi peut être comparé à l'un des plus grands segments du monde financier traditionnel : les dérivés de taux d'intérêt. C'est un marché de plus de 500 000 milliards de dollars, et même une toute petite part de ce marché représente des milliards de dollars d'opportunités.

La plupart des plateformes de Finance décentralisée ne proposent que des rendements flottants, ce qui expose inévitablement les utilisateurs aux fluctuations du marché, mais Pendle a introduit des produits à taux fixe grâce à un système transparent et modulaire. Cette innovation a redéfini le paysage du marché de la Finance décentralisée d'une valeur de 1200 milliards de dollars, faisant de Pendle un protocole de rendement dominant. En 2024, la TVL de Pendle a augmenté de plus de 20 fois, et sa TVL représente plus de la moitié du marché des rendements, soit cinq fois celle de son deuxième concurrent.

Pendle n'est pas seulement un protocole de rendement, il est devenu une infrastructure fondamentale du Finance décentralisée, alimentant la croissance de la liquidité des protocoles de premier plan.

Trouver des points de convergence : de LST à Restaking

Pendle a attiré une attention précoce sur le marché en résolvant un problème clé dans la Finance décentralisée : la volatilité et l'imprévisibilité des rendements. Contrairement à d'autres plateformes, Pendle permet aux utilisateurs de verrouiller un rendement fixe en séparant le principal des rendements.

Avec l'émergence des tokens de staking liquide (LST), l'adoption de Pendle a explosé, aidant les utilisateurs à libérer la liquidité de leurs actifs stakés. En 2024, Pendle a également réussi à capturer le récit de la Finance décentralisée (Restaking) - son pool de fonds eETH est devenu, en quelques jours seulement après son lancement, le plus grand pool de la plateforme.

Aujourd'hui, Pendle joue un rôle clé dans l'écosystème des revenus sur la chaîne. Que ce soit en fournissant des outils de couverture pour les taux de financement volatils ou en tant que moteur de liquidité pour les actifs générateurs de revenus, Pendle a des avantages uniques dans des domaines de croissance tels que les jetons de ré-encollage de liquidité (LRT), les actifs du monde réel (RWA) et les marchés monétaires sur chaîne.

Pendle V2 : mise à niveau des infrastructures

Pendle V2 introduit un jeton de rendement standardisé (SY) pour unifier l’encapsulation des actifs porteurs d’intérêts. Cela remplace l’intégration fragmentée et personnalisée de la V1 et permet de frapper sans problème des « Principal Tokens » (PT) et des « Yield Tokens » (YT).

L'AMM de Pendle V2 est spécialement conçu pour le trading PT-YT, offrant une efficacité du capital accrue et un meilleur mécanisme de prix. La V2 introduit des paramètres dynamiques, permettant d'ajuster la liquidité au fil du temps, réduisant ainsi l'écart de prix, optimisant la découverte des rendements et diminuant le slippage.

V2 a également amélioré l'infrastructure de tarification en intégrant un oracle TWAP natif dans l'AMM, remplaçant ainsi le modèle V1 qui dépendait d'oracles externes. De plus, Pendle V2 a ajouté une fonctionnalité de carnet de commandes, fournissant un mécanisme alternatif de découverte des prix lorsque les prix de l'AMM dépassent la plage.

Pour les fournisseurs de liquidité (LP), Pendle V2 offre un mécanisme de protection plus fort. Le pool de fonds est maintenant composé d'actifs hautement corrélés, et la conception de l'AMM minimise au maximum les pertes impermanentes, en particulier pour les LP qui détiennent jusqu'à l'échéance.

Franchir les frontières de l'EVM : pénétrer Solana, Hyperliquid et TON

L'expansion de Pendle vers Solana, Hyperliquid et TON marque un tournant clé dans sa feuille de route pour 2025. Grâce à la stratégie Citadel, qui brise l'isolement EVM, Pendle accédera à de nouveaux pools de liquidités et à une nouvelle base d'utilisateurs.

Solana est devenu un hub majeur pour la Finance décentralisée et les activités de trading, avec une solide base d'investisseurs particuliers et un marché LST en pleine croissance. Hyperliquid, grâce à son infrastructure intégrée de contrats perpétuels, et TON, qui s'appuie sur l'entonnoir d'utilisateurs natifs de Telegram, connaissent une croissance rapide de leurs écosystèmes, mais manquent tous deux d'une infrastructure de rendement mature. Pendle a le potentiel de combler ce vide.

Si le déploiement est réussi, ces mesures élargiront considérablement le volume total du marché accessible de Pendle. Capturer des flux de capitaux à revenu fixe sur des chaînes non-EVM pourrait générer plusieurs centaines de millions de dollars de TVL supplémentaire. Plus important encore, cette initiative consolidait la position de Pendle non seulement en tant que protocole natif d'Ethereum, mais aussi en tant qu'infrastructure de revenu fixe DeFi à travers les principales chaînes publiques.

Embrasser la finance traditionnelle : construire un système d'accès aux revenus conforme

Une autre mesure clé du plan 2025 de Pendle est le lancement d'une version conforme KYC de Citadel, spécialement conçue pour les fonds institutionnels. Cette solution vise à relier les opportunités de rendement sur blockchain aux marchés de capitaux traditionnels réglementés en offrant un canal d'accès à des produits de revenu fixe natifs de la crypto, structurés et conformes.

Le programme collaborera avec d'autres protocoles, géré par des gestionnaires d'investissement agréés dans une structure SPV indépendante. Cette configuration élimine les points de friction clés tels que la conservation, la conformité et l'exécution sur la chaîne, permettant aux investisseurs institutionnels de participer aux produits de rendement Pendle via une structure juridique familière.

Le marché mondial des revenus fixes dépasse 100 billions de dollars, même si les fonds institutionnels n'allouent qu'une petite proportion sur la chaîne, cela pourrait entraîner des flux de capitaux de plusieurs milliards de dollars. Une enquête d'EY-Parthenon de 2024 montre que 94 % des investisseurs institutionnels reconnaissent la valeur à long terme des actifs numériques, et plus de la moitié augmentent leur allocation.

McKinsey prévoit que le marché de la tokenisation pourrait atteindre entre 2 000 et 4 000 milliards de dollars dans les années 2030. Bien que Pendle ne soit pas une plateforme de tokenisation, elle joue un rôle clé dans cet écosystème en fournissant des fonctionnalités de découverte de prix, de couverture et de transactions secondaires pour les produits de rendement tokenisés - que ce soit des obligations d'État tokenisées ou des stablecoins générant des intérêts, Pendle peut servir de couche d'infrastructure à revenu fixe pour des stratégies de niveau institutionnel.

Finance islamique : 4,5 billions de dollars de nouvelles opportunités

Pendle prévoit également de lancer le programme Citadel conforme à la loi islamique, visant le marché financier islamique mondial d'une taille de 45 000 milliards de dollars – ce secteur couvre plus de 80 pays et a maintenu un taux de croissance annuel composé de 10 % au cours de la dernière décennie, en particulier dans des régions à forte croissance telles que l'Asie du Sud-Est, le Moyen-Orient et l'Afrique.

Les restrictions religieuses strictes ont longtemps entravé la participation des investisseurs musulmans à la Finance décentralisée, mais la structure PT/YT de Pendle peut être conçue de manière flexible pour répondre aux exigences de la loi islamique, sa forme pouvant être similaire à celle des obligations islamiques (Sukuk).

Si elle réussit, cette Citadel pourra non seulement étendre la couverture géographique de Pendle, mais aussi valider la capacité de la Finance décentralisée à s'adapter à des systèmes financiers diversifiés - consolidant ainsi la position de Pendle en tant qu'infrastructure de revenu fixe mondial sur la blockchain.

Entrée sur le marché des taux de financement

Boros, en tant qu'un des catalyseurs les plus importants de la feuille de route Pendle 2025, vise à introduire le trading à taux fixe sur le marché des frais de financement des contrats perpétuels. Bien que Pendle V2 ait établi sa position dominante sur le marché de la tokenisation des rendements au comptant, Boros prévoit d'étendre son champ d'activité à la source de rendement la plus grande et la plus volatile du domaine des cryptomonnaies : les frais de financement des contrats perpétuels.

Le marché actuel des contrats à terme perpétuels a des contrats non réglés dépassant 150 milliards de dollars, avec un volume de transactions quotidien moyen atteignant 200 milliards de dollars. C'est un marché de grande envergure mais avec des outils de couverture gravement insuffisants.

Le projet Boros vise à offrir des rendements plus stables à d'autres protocoles en implémentant un taux de financement fixe - ce qui est essentiel pour les institutions qui gèrent des stratégies à grande échelle.

Pour Pendle, cette configuration renferme une valeur énorme. Boros ne se contente pas d'ouvrir un nouveau marché de plusieurs milliards de dollars, mais réalise également une mise à niveau de la position du protocole - se transformant d'une application de rendement DeFi en une plateforme de trading de taux d'intérêt sur la chaîne, dont la fonctionnalité est comparable à celle des tables de trading de taux d'intérêt de CME ou de JPMorgan dans la finance traditionnelle.

Boros a également renforcé l'avantage concurrentiel à long terme de Pendle. Contrairement à la chasse aux tendances du marché, Pendle pose les bases d'une infrastructure de revenus pour l'avenir : que ce soit pour l'arbitrage des taux de financement ou les stratégies de détention au comptant, cela fournit des outils pratiques pour les traders et les départements de gestion d'actifs.

Étant donné le manque actuel de solutions de couverture des taux de financement évolutifs dans les domaines DeFi et CeFi, Pendle devrait bénéficier d'un avantage concurrentiel significatif. Si cela est mis en œuvre avec succès, Boros augmentera considérablement la part de marché de Pendle, attirera de nouveaux groupes d'utilisateurs et consolidera sa position en tant qu'infrastructure de revenu fixe au cœur de la Finance décentralisée.

Équipe dirigeante et stratégie de déploiement

Pendle Finance a été fondée au milieu de l'année 2020 par les développeurs anonymes TN, GT, YK et Vu, et a déjà reçu des investissements de plusieurs grandes institutions.

Étape de financement :

• Tour de financement privé (avril 2021) : collecte de 3,7 millions de dollars
• IDO (avril 2021) : financement de 11,83 millions de dollars à un prix de 0,797 dollar/token
• Plateforme d'échange Launchpool (juillet 2023) : distribution de 5,02 millions de PENDLE (représentant 1,94 % de l'offre totale)
• Investissement stratégique d'une certaine institution (août 2023) : Accélérer le développement de l'écosystème et l'expansion inter-chaînes (montant non divulgué)
• Fonds de la fondation Arbitrum (octobre 2023) : 1,61 million de dollars obtenus pour la construction de l'écosystème Arbitrum
• Investissement stratégique du Spartan Group (novembre 2023) : favoriser la croissance à long terme et l'adoption institutionnelle (montant non divulgué)

La matrice de coopération écologique couvre plusieurs projets tels que Base, Anzen, Ethena, Ether.fi et Berachain, travaillant ensemble à la construction d'infrastructures de revenus fixes.

Modèle économique des jetons

Le jeton PENDLE est au cœur de l'écosystème Pendle, possédant à la fois des fonctions de gouvernance et des droits d'interaction avec le protocole. En séparant les actifs générant des intérêts en jetons de capital et en jetons de rendement, Pendle a créé un nouveau paradigme de gestion des rendements — et PENDLE est l'outil clé pour participer et façonner cet écosystème.

Données clés (au 31 mars 2025) :

• Prix : 2,57 $
• Capitalisation boursière : 410,6 millions de dollars
• Valeur totale diluée (FDV) : 725,2 millions de dollars
• Circulation : 161,31 millions d'unités (représente 57,3 % de l'offre maximale)
• Offre maximale : 281 527 448 pièces
• Mécanisme de déflation : À partir de septembre 2024, le volume d'émission hebdomadaire de PENDLE diminuera à un taux de 1,1 % (initial