Les trois grands phénomènes des actions américaines en chiffrement en 2025 : détention stratégique de jetons, arbitrage des obligations convertibles et risques de shorting.
En 2025, l'été du chiffrement des actions américaines
L'été 2025, le chiffrement des actions américaines est devenu le protagoniste des marchés financiers. Le Bitcoin a enregistré une hausse de près de 94 %, dépassant de loin la plupart des actifs traditionnels. De plus, le cours des actions des entreprises cotées qui détiennent du Bitcoin a explosé, avec une hausse de 208,7 % pour MicroStrategy.
Un groupe d'actions américaines et japonaises de chiffrement a créé un mythe de valorisation. La capitalisation boursière/valeur nette des actifs en possession premium (mNAV), les taux d'emprunt de titres, les positions courtes et d'autres indicateurs se heurtent dans les courants cachés du marché des capitaux. La foi et le jeu de structure s'entrelacent, avec des mentalités variées entre institutions et petits investisseurs.
Analyse de la « stratégie de détention de crypto » sur le marché américain
La plupart des traders adoptent une stratégie de long sur BTC et de short sur MicroStrategy. Cette stratégie repose sur le jugement de la "zone de retour à la prime". L'indice de prime mNAV est devenu un indicateur important pour mesurer ce type d'entreprise.
Entre 2021 et début 2024, la prime mNAV de MicroStrategy a fluctué entre 1,0 et 2,0 fois, avec une moyenne historique d'environ 1,3 fois. À partir du deuxième semestre 2024, la prime a augmenté pour atteindre environ 1,8 fois. À la fin de 2024, elle a même dépassé 3 fois, atteignant un pic historique de 3,3 fois.
Au cours du premier semestre 2025, l'indice mNAV oscille entre 1,6 et 1,9 fois. Chaque variation de la fourchette de prime est le reflet des attentes de flux de capitaux et des fluctuations des émotions spéculatives.
Les attentes du marché concernant la capacité de financement future des entreprises comme MicroStrategy influencent directement leur niveau de prime. En revanche, les nouvelles « actions américaines avec des cryptomonnaies » ont du mal à obtenir la même confiance et le même supplément.
Certains traders estiment que la prime de 2 à 3 fois sur le marché pour MicroStrategy est raisonnable. Ils tirent cette conclusion en analysant la relation entre les fluctuations des prix du Bitcoin et des actions de MSTR.
En plus de l'indice de prime, la volatilité annualisée est également un indicateur de référence important. En 2024, la volatilité annualisée du Bitcoin est d'environ 76,4 %, tandis que celle de MSTR atteint 101,6 %. En 2025, la volatilité de BTC retombe à 57,3 %, tandis que MSTR reste autour de 76 %.
L'arbitrage des obligations convertibles devient le principal champ de bataille des institutions
En octobre 2024, MicroStrategy a lancé le « Plan 21/21 », qui vise à émettre 21 milliards de dollars d'actions ordinaires par le biais d'ATM pour acheter du Bitcoin sur une période de trois ans. En seulement deux mois, la société a atteint son premier objectif, levant 2,24 milliards de dollars pour acheter 27 200 BTC. Au premier trimestre 2025, elle a de nouveau renforcé avec un outil de financement de 63 milliards de dollars.
Cette émission fréquente de nouvelles actions exerce une pression sur le prix de l'action, provoquant une volatilité extrême à court terme du prix de MSTR. Cependant, les fonds spéculatifs se concentrent davantage sur les opportunités d'arbitrage des obligations convertibles, capturant la volatilité grâce à une stratégie « Delta neutre, Gamma long ».
Les obligations convertibles ont généralement une volatilité implicite plus élevée, ce qui en fait un outil idéal pour l'arbitrage de volatilité. Les institutions achètent des obligations convertibles et vendent à découvert des actions ordinaires équivalentes pour verrouiller une exposition nette Delta≈0, ajustant leurs positions pour réaliser des profits lors de fortes fluctuations des prix des actions.
L'intérêt à la vente à découvert de MSTR a atteint 14,4 %, mais de nombreux vendeurs à découvert ne sont pas pessimistes quant aux fondamentaux de l'entreprise, mais proviennent de fonds d'arbitrage sur les obligations convertibles. Ils se moquent des fluctuations du Bitcoin, tant que la volatilité est suffisamment grande pour continuer à arbitrer.
Les risques et opportunités de la vente à découvert de MicroStrategy
Bien que le shorting de MicroStrategy soit devenu un choix de couverture pour de nombreux traders, il reste confronté à d'énormes risques. Un trader a shorté MSTR à 320 dollars, mais le prix de l'action a grimpé jusqu'à 550 dollars, provoquant une pression énorme.
Ainsi, de nombreuses personnes se tournent vers l'achat d'options de vente et d'autres stratégies à risque limité, plutôt que de vendre directement des options d'achat nues. Il existe également des ETF inversés doublés spécialement conçus pour le short selling de micro-stratégies, comme SMST et MSTZ. Cependant, ces produits conviennent mieux au trading à court terme ou à la couverture, et ne sont pas adaptés pour une détention à long terme.
En ce qui concerne la possibilité d'un mouvement de short squeeze similaire à celui de GameStop, la plupart des analystes estiment qu'il est difficile pour des entreprises à grande capitalisation comme MicroStrategy de reproduire cela. La raison en est que la capitalisation boursière en circulation est trop importante et la liquidité trop forte, rendant difficile pour les petits investisseurs de faire bouger l'ensemble de la capitalisation boursière. En revanche, des entreprises à petite capitalisation comme SBET sont plus susceptibles de connaître des mouvements extrêmes.
Pour juger des signaux de squeeze, il faut principalement considérer deux points : d'une part, une hausse extrême du prix des actions en une seule journée ; d'autre part, une chute soudaine des actions pouvant être prêtées sur le marché. Prenons MSTR comme exemple, bien que la pression des vendeurs à découvert soit importante, le taux de prêt de titres et la quantité d'offre restent à un niveau normal, il reste donc encore un certain chemin avant d'atteindre un véritable "squeeze".
En comparaison, les coûts d'emprunt et les ratios de positions courtes des "actions de cryptomonnaies" à petite capitalisation comme SBET et SRM sont plus extrêmes, ce qui rend plus facile le déclenchement de jeux de marché.
L'avenir du « Coin-Action »
Avec de plus en plus d'entreprises essayant le modèle de « détention stratégique de crypto », la logique d'évaluation de ces entreprises sur le marché évolue également. Seules les grandes entreprises ayant réellement la capacité de financement continu et d'expansion durable ont le droit de bénéficier d'une forte prime de marché. Ceux qui sont de petite taille et viennent tout juste d'entrer en bourse, les « petits joueurs », ont du mal à reproduire le mythe d'évaluation de MSTR.
Les prix de ce type d'entreprise varient également d'un pays à l'autre et d'une région à l'autre. Des entreprises comme Metaplanet au Japon bénéficient des politiques fiscales locales, devenant des "chiffrement ETF" aux yeux des investisseurs asiatiques. En revanche, des marchés comme Hong Kong, en raison d'un manque de liquidité, rendent difficile pour les entreprises concernées de profiter de primes similaires.
Il est à noter que de nombreuses entreprises pourraient simplement profiter de l'opportunité pour poursuivre les tendances et la prime de valorisation. Une fois que le Bitcoin connaît une forte baisse, ces entreprises qui ont recours à un effet de levier, manquant d'activités réelles, pourraient se retrouver en difficulté, contraintes de vendre des Bitcoins lors d'un marché baissier, aggravant ainsi la pression à la baisse sur le marché.
Ainsi, les investisseurs doivent faire preuve de prudence dans leur sélection, en se concentrant sur des entreprises de qualité avec une divulgation claire des actifs et des activités principales solides. Peu importe les fluctuations du marché, le bitcoin reste l'actif le plus rare et le plus consensuel du marché du chiffrement.
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Les trois grands phénomènes des actions américaines en chiffrement en 2025 : détention stratégique de jetons, arbitrage des obligations convertibles et risques de shorting.
En 2025, l'été du chiffrement des actions américaines
L'été 2025, le chiffrement des actions américaines est devenu le protagoniste des marchés financiers. Le Bitcoin a enregistré une hausse de près de 94 %, dépassant de loin la plupart des actifs traditionnels. De plus, le cours des actions des entreprises cotées qui détiennent du Bitcoin a explosé, avec une hausse de 208,7 % pour MicroStrategy.
Un groupe d'actions américaines et japonaises de chiffrement a créé un mythe de valorisation. La capitalisation boursière/valeur nette des actifs en possession premium (mNAV), les taux d'emprunt de titres, les positions courtes et d'autres indicateurs se heurtent dans les courants cachés du marché des capitaux. La foi et le jeu de structure s'entrelacent, avec des mentalités variées entre institutions et petits investisseurs.
Analyse de la « stratégie de détention de crypto » sur le marché américain
La plupart des traders adoptent une stratégie de long sur BTC et de short sur MicroStrategy. Cette stratégie repose sur le jugement de la "zone de retour à la prime". L'indice de prime mNAV est devenu un indicateur important pour mesurer ce type d'entreprise.
Entre 2021 et début 2024, la prime mNAV de MicroStrategy a fluctué entre 1,0 et 2,0 fois, avec une moyenne historique d'environ 1,3 fois. À partir du deuxième semestre 2024, la prime a augmenté pour atteindre environ 1,8 fois. À la fin de 2024, elle a même dépassé 3 fois, atteignant un pic historique de 3,3 fois.
Au cours du premier semestre 2025, l'indice mNAV oscille entre 1,6 et 1,9 fois. Chaque variation de la fourchette de prime est le reflet des attentes de flux de capitaux et des fluctuations des émotions spéculatives.
Les attentes du marché concernant la capacité de financement future des entreprises comme MicroStrategy influencent directement leur niveau de prime. En revanche, les nouvelles « actions américaines avec des cryptomonnaies » ont du mal à obtenir la même confiance et le même supplément.
Certains traders estiment que la prime de 2 à 3 fois sur le marché pour MicroStrategy est raisonnable. Ils tirent cette conclusion en analysant la relation entre les fluctuations des prix du Bitcoin et des actions de MSTR.
En plus de l'indice de prime, la volatilité annualisée est également un indicateur de référence important. En 2024, la volatilité annualisée du Bitcoin est d'environ 76,4 %, tandis que celle de MSTR atteint 101,6 %. En 2025, la volatilité de BTC retombe à 57,3 %, tandis que MSTR reste autour de 76 %.
L'arbitrage des obligations convertibles devient le principal champ de bataille des institutions
En octobre 2024, MicroStrategy a lancé le « Plan 21/21 », qui vise à émettre 21 milliards de dollars d'actions ordinaires par le biais d'ATM pour acheter du Bitcoin sur une période de trois ans. En seulement deux mois, la société a atteint son premier objectif, levant 2,24 milliards de dollars pour acheter 27 200 BTC. Au premier trimestre 2025, elle a de nouveau renforcé avec un outil de financement de 63 milliards de dollars.
Cette émission fréquente de nouvelles actions exerce une pression sur le prix de l'action, provoquant une volatilité extrême à court terme du prix de MSTR. Cependant, les fonds spéculatifs se concentrent davantage sur les opportunités d'arbitrage des obligations convertibles, capturant la volatilité grâce à une stratégie « Delta neutre, Gamma long ».
Les obligations convertibles ont généralement une volatilité implicite plus élevée, ce qui en fait un outil idéal pour l'arbitrage de volatilité. Les institutions achètent des obligations convertibles et vendent à découvert des actions ordinaires équivalentes pour verrouiller une exposition nette Delta≈0, ajustant leurs positions pour réaliser des profits lors de fortes fluctuations des prix des actions.
L'intérêt à la vente à découvert de MSTR a atteint 14,4 %, mais de nombreux vendeurs à découvert ne sont pas pessimistes quant aux fondamentaux de l'entreprise, mais proviennent de fonds d'arbitrage sur les obligations convertibles. Ils se moquent des fluctuations du Bitcoin, tant que la volatilité est suffisamment grande pour continuer à arbitrer.
Les risques et opportunités de la vente à découvert de MicroStrategy
Bien que le shorting de MicroStrategy soit devenu un choix de couverture pour de nombreux traders, il reste confronté à d'énormes risques. Un trader a shorté MSTR à 320 dollars, mais le prix de l'action a grimpé jusqu'à 550 dollars, provoquant une pression énorme.
Ainsi, de nombreuses personnes se tournent vers l'achat d'options de vente et d'autres stratégies à risque limité, plutôt que de vendre directement des options d'achat nues. Il existe également des ETF inversés doublés spécialement conçus pour le short selling de micro-stratégies, comme SMST et MSTZ. Cependant, ces produits conviennent mieux au trading à court terme ou à la couverture, et ne sont pas adaptés pour une détention à long terme.
En ce qui concerne la possibilité d'un mouvement de short squeeze similaire à celui de GameStop, la plupart des analystes estiment qu'il est difficile pour des entreprises à grande capitalisation comme MicroStrategy de reproduire cela. La raison en est que la capitalisation boursière en circulation est trop importante et la liquidité trop forte, rendant difficile pour les petits investisseurs de faire bouger l'ensemble de la capitalisation boursière. En revanche, des entreprises à petite capitalisation comme SBET sont plus susceptibles de connaître des mouvements extrêmes.
Pour juger des signaux de squeeze, il faut principalement considérer deux points : d'une part, une hausse extrême du prix des actions en une seule journée ; d'autre part, une chute soudaine des actions pouvant être prêtées sur le marché. Prenons MSTR comme exemple, bien que la pression des vendeurs à découvert soit importante, le taux de prêt de titres et la quantité d'offre restent à un niveau normal, il reste donc encore un certain chemin avant d'atteindre un véritable "squeeze".
En comparaison, les coûts d'emprunt et les ratios de positions courtes des "actions de cryptomonnaies" à petite capitalisation comme SBET et SRM sont plus extrêmes, ce qui rend plus facile le déclenchement de jeux de marché.
L'avenir du « Coin-Action »
Avec de plus en plus d'entreprises essayant le modèle de « détention stratégique de crypto », la logique d'évaluation de ces entreprises sur le marché évolue également. Seules les grandes entreprises ayant réellement la capacité de financement continu et d'expansion durable ont le droit de bénéficier d'une forte prime de marché. Ceux qui sont de petite taille et viennent tout juste d'entrer en bourse, les « petits joueurs », ont du mal à reproduire le mythe d'évaluation de MSTR.
Les prix de ce type d'entreprise varient également d'un pays à l'autre et d'une région à l'autre. Des entreprises comme Metaplanet au Japon bénéficient des politiques fiscales locales, devenant des "chiffrement ETF" aux yeux des investisseurs asiatiques. En revanche, des marchés comme Hong Kong, en raison d'un manque de liquidité, rendent difficile pour les entreprises concernées de profiter de primes similaires.
Il est à noter que de nombreuses entreprises pourraient simplement profiter de l'opportunité pour poursuivre les tendances et la prime de valorisation. Une fois que le Bitcoin connaît une forte baisse, ces entreprises qui ont recours à un effet de levier, manquant d'activités réelles, pourraient se retrouver en difficulté, contraintes de vendre des Bitcoins lors d'un marché baissier, aggravant ainsi la pression à la baisse sur le marché.
Ainsi, les investisseurs doivent faire preuve de prudence dans leur sélection, en se concentrant sur des entreprises de qualité avec une divulgation claire des actifs et des activités principales solides. Peu importe les fluctuations du marché, le bitcoin reste l'actif le plus rare et le plus consensuel du marché du chiffrement.