Les jeux politiques et économiques derrière la loi sur les stablecoins aux États-Unis
Le 19 mai 2025, le Sénat américain a adopté par un vote de 66 contre 32 une motion procédurale concernant le projet de loi sur les stablecoins GENIUS. En apparence, il s'agit d'une législation technique visant à réglementer les actifs numériques et à protéger les droits des consommateurs, mais en analysant en profondeur la logique politique et économique qui la sous-tend, nous découvrons que cela pourrait être le début d'une transformation systémique plus complexe et profonde.
Dans le contexte actuel de forte pression sur la dette aux États-Unis, où il y a des divergences entre Trump et le président de la Réserve fédérale Powell sur la politique monétaire, le moment de l'avancement du projet de loi sur les stablecoins mérite réflexion.
Crise de la dette américaine : émergence de la politique des stablecoins
Pendant la pandémie, les États-Unis ont lancé un mode d'expansion monétaire sans précédent. L'offre monétaire M2 de la Réserve fédérale est passée de 15,5 billions de dollars en février 2020 à 21,6 billions de dollars aujourd'hui, avec un taux de croissance passant de 5 % à 25 %. En février 2021, il a même atteint un pic de 26,9 %, dépassant de loin les taux de croissance de la crise financière de 2008 et des périodes de forte inflation des années 70-80.
En même temps, le bilan de la Réserve fédérale a gonflé à 7,1 billions de dollars, les secours liés à la pandémie ayant coûté 5,2 billions de dollars, ce qui représente 25 % du PIB, dépassant le coût total des 13 guerres les plus coûteuses de l'histoire des États-Unis.
En résumé, les États-Unis ont émis 7 000 milliards de dollars au cours des deux dernières années, semant les graines d'une inflation et d'une crise de la dette à venir.
Les dépenses d'intérêts sur la dette du gouvernement américain atteignent des niveaux historiques. En avril 2025, le montant total de la dette publique américaine dépassera 36 000 milliards de dollars, et il est prévu qu'environ 9 000 milliards de dollars de principal et d'intérêts de la dette publique devront être remboursés, dont environ 7,2 billions de dollars pour la seule partie du principal arrivée à échéance.
Au cours des dix prochaines années, les paiements d'intérêts du gouvernement américain devraient atteindre 13,8 billions de dollars, la part des dépenses d'intérêts de la dette publique par rapport au PIB augmentant chaque année. Pour rembourser la dette, le gouvernement pourrait avoir besoin d'augmenter davantage les impôts ou de réduire les dépenses, ce qui aurait tous deux un impact négatif sur l'économie.
Trump et Powell : Divergence sur les baisses de taux
Trump : demande de baisse des taux d'intérêt
Trump a désespérément besoin de la Réserve fédérale pour abaisser les taux d'intérêt, et la raison est très réaliste : des taux d'intérêt élevés affectent directement les prêts hypothécaires et la consommation, ce qui représente une menace pour les perspectives politiques de Trump. Plus important encore, Trump a toujours considéré la performance du marché boursier comme un indicateur de son succès politique, et un environnement de taux d'intérêt élevés freine la hausse supplémentaire du marché boursier, ce qui menace directement les données clés que Trump utilise pour démontrer ses réalisations.
De plus, la politique tarifaire a entraîné une augmentation des coûts d'importation, ce qui a à son tour fait monter le niveau des prix intérieurs et accru la pression inflationniste. Une réduction modérée des taux d'intérêt peut en partie compenser l'impact négatif de la politique tarifaire sur la croissance économique, atténuant ainsi le ralentissement économique et créant un environnement économique plus favorable pour une réélection.
Powell : maintenir l'indépendance
La double mission de la Réserve fédérale est le plein emploi et le maintien de la stabilité des prix. Contrairement à la manière de décider de Trump, qui est basée sur des attentes politiques et la performance du marché boursier, Powell agit strictement selon la méthodologie axée sur les données de la Réserve fédérale. Il ne fait pas de jugements prévisionnels sur l'économie, mais évalue l'exécution de la double mission en fonction des données économiques existantes, n'introduisant des politiques ciblées que lorsque des problèmes surviennent concernant les objectifs d'inflation ou d'emploi.
Le taux de chômage aux États-Unis en avril est de 4,2 %, et l'inflation est également essentiellement conforme à l'objectif à long terme de 2 %. Avant que la récession économique potentielle, influencée par des politiques telles que les droits de douane, ne se traduise par des données réelles, Powell ne prendra aucune mesure. Il estime que la politique tarifaire de Trump pourrait faire grimper l'inflation, et abaisser les taux d'intérêt imprudemment alors que les données sur l'inflation n'ont pas encore complètement retrouvé l'objectif de 2 % pourrait aggraver la situation de l'inflation.
De plus, l'indépendance de la Réserve fédérale est un principe fondamental de son processus décisionnel. L'objectif initial de la Réserve fédérale était de permettre à la politique monétaire d'être basée sur les fondamentaux économiques et une analyse professionnelle, garantissant que l'élaboration de la politique monétaire soit motivée par les intérêts à long terme de l'économie nationale, plutôt que de céder aux besoins politiques à court terme. Face à la pression, Powell s'est engagé à défendre l'indépendance de la Réserve fédérale.
Loi GENIUS : Nouveau canal de financement pour la dette américaine
Les données du marché prouvent pleinement l'impact important des stablecoins sur le marché des obligations américaines. Le plus grand émetteur de stablecoins a net acheté pour 33,1 milliards de dollars d'obligations américaines en 2024, devenant ainsi le septième plus grand acheteur d'obligations américaines au monde. Ses avoirs en obligations américaines ont atteint 113 milliards de dollars. Le deuxième plus grand émetteur de stablecoins, dont la capitalisation boursière est d'environ 60 milliards de dollars, est également entièrement soutenu par des liquidités et des obligations à court terme.
La loi GENIUS exige que l'émission de stablecoins soit soutenue par des réserves d'au moins 1:1, les actifs de réserve comprenant des actifs en dollars comme des obligations américaines à court terme. Le marché des stablecoins atteint actuellement 243 milliards de dollars, et si cela est entièrement intégré dans le cadre de la loi GENIUS, cela générera des besoins d'achat d'obligations d'État de plusieurs centaines de milliards de dollars.
avantages potentiels
L'effet de financement direct est évident, pour chaque 1 dollar de stablecoin émis, il faut théoriquement acheter 1 dollar de bons du Trésor à court terme ou d'actifs équivalents, ce qui fournit une nouvelle source de financement pour le gouvernement.
Avantage de coût : par rapport aux enchères traditionnelles des obligations d'État, la demande de réserves de stablecoin est plus stable et prévisible, réduisant ainsi l'incertitude du financement gouvernemental.
Effet d'échelle : Après la mise en œuvre de la loi GENIUS, un plus grand nombre d'émetteurs de stablecoin seront contraints d'acheter des obligations américaines, créant une demande institutionnelle à grande échelle.
Prime réglementaire : Le gouvernement contrôle les normes d'émission des stablecoins par le biais de la loi GENIUS, obtenant en réalité le pouvoir d'influencer la répartition de ce colossal réservoir de fonds. Ce "arbitrage réglementaire" permet au gouvernement d'utiliser l'innovation comme prétexte pour promouvoir des objectifs traditionnels de financement de la dette, tout en contournant les contraintes politiques et institutionnelles auxquelles la politique monétaire traditionnelle est confrontée.
risques potentiels
Le risque que la politique monétaire soit instrumentalisée par la politique : l'émission massive de stablecoins en dollars donne en réalité aux politiciens un "droit d'imprimer" qui leur permet de contourner la Réserve fédérale, pouvant ainsi atteindre indirectement l'objectif de stimuler l'économie par une baisse des taux d'intérêt. Lorsque la politique monétaire n'est plus soumise à l'expertise professionnelle et à l'indépendance de décision des banques centrales, elle peut facilement devenir un outil au service des intérêts à court terme des politiciens.
Risque d'inflation cachée : un utilisateur dépense 1 dollar pour acheter un stablecoin, en apparence l'argent n'a pas augmenté, mais en réalité, 1 dollar en espèces se divise en deux parties : le stablecoin de 1 dollar dans les mains de l'utilisateur + la dette à court terme de 1 dollar achetée par l'émetteur. Ces obligations d'État ont également une fonction de quasi-monnaie dans le système financier. Cela signifie que la fonction monétaire d'origine de 1 dollar s'est maintenant scindée en deux, augmentant ainsi la liquidité effective de tout le système financier, ce qui pousse à la hausse les prix des actifs et la demande de consommation, et l'inflation subit inévitablement une pression à la hausse.
Leçon historique : En 1971, le gouvernement américain, face à une insuffisance de réserves d'or et à des pressions économiques, a unilatéralement annoncé la déconnexion du dollar de l'or, transformant ainsi complètement le système monétaire international. De même, lorsque le gouvernement américain est confronté à une aggravation de la crise de la dette et à un fardeau d'intérêts trop lourd, il est très probable qu'une dynamique politique émerge pour déconnecter les stablecoins des obligations américaines, laissant finalement le marché en assumer les conséquences.
DeFi : amplificateur de risque
Les stablecoins, une fois émis, vont très probablement entrer dans l'écosystème DeFi. À travers une série d'opérations telles que le prêt DeFi, le staking et le ré-staking, l'investissement dans des obligations tokenisées, les risques sont amplifiés à plusieurs niveaux.
Le mécanisme de Restaking est un exemple typique, où les actifs sont réutilisés de manière répétée entre différents protocoles avec effet de levier. À chaque niveau supplémentaire, il y a un risque supplémentaire. Si la valeur des actifs nouvellement stakés s'effondre, cela peut déclencher une série de liquidations et une vente panique sur le marché.
Bien que les réserves de ces stablecoins soient encore des obligations américaines, après plusieurs niveaux d'intégration dans la DeFi, le comportement du marché est désormais complètement différent de celui des détenteurs traditionnels d'obligations américaines, et ce risque est complètement en dehors du système de régulation traditionnel.
Monétisation économique du pouvoir politique
Au regard des actions passées de certains hommes politiques, il est difficile de croire que la promotion des stablecoins est uniquement destinée à sauver l'économie américaine ; il est plus probable qu'il s'agisse d'un outil de collecte de fonds pour certains groupes politiques.
Une famille politique a lancé un projet de cryptomonnaie, ayant levé au moins 550 millions de dollars grâce à la vente de jetons, dont la plupart des ventes ont eu lieu après la victoire aux élections. Le projet a également lancé un stablecoin adossé au dollar, une société d'investissement a annoncé un investissement de 2 milliards de dollars dans une plateforme de trading via ce stablecoin.
Émission de jetons personnels : en janvier de cette année, un homme politique a émis un jeton MEME personnel, ouvrant la voie à l'émission de jetons par des personnalités politiques, son groupe contrôlant 80 % des parts du jeton. Depuis l'émission du jeton, plus de 813 000 portefeuilles de cryptomonnaies ont perdu environ 2 milliards de dollars.
Les médias sociaux influencent le marché : Le comportement d'un certain homme politique sur les médias sociaux a également suscité des questions sur la manipulation du marché. Avant d'annoncer un changement de politique majeur, il a posté sur la plateforme sociale en disant "C'est le moment idéal pour acheter", et le jour même, les actions concernées ont fortement augmenté, augmentant sa richesse personnelle de plusieurs centaines de millions de dollars.
Les stablecoins en dollars américains impliquent des politiques monétaires, une régulation financière, des innovations technologiques et des jeux politiques, toute analyse d'un angle unique ne serait pas complète. L'orientation finale des stablecoins dépend de la manière dont la régulation est établie, de l'évolution de la technologie, des opérations des participants du marché et des changements dans l'environnement macroéconomique. Ce n'est qu'en observant en continu et en analysant de manière rationnelle que nous pourrons vraiment comprendre l'impact profond des stablecoins en dollars sur le système financier mondial.
Cependant, une chose est certaine : dans ce jeu, il est très probable que les gens ordinaires deviennent à nouveau les payeurs finaux.
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MemeCurator
· 07-28 12:40
La dette publique est un piège profond, qui paie pour les pigeons ?
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BearEatsAll
· 07-28 10:14
C'est juste une manière déguisée de faire de l'argent, n'est-ce pas ?
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PortfolioAlert
· 07-26 09:40
Trop de dettes ne pèsent pas sur soi, cela entraîne simplement le monde entier dans l'eau.
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HashRatePhilosopher
· 07-25 21:01
Héhé, ce n'est pas encore un nouveau tour de dette.
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GasDevourer
· 07-25 21:00
Se faire prendre pour des cons a encore de nouvelles méthodes ?
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PrivacyMaximalist
· 07-25 21:00
La vérité n'est qu'une : le papier ne vaut rien.
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rekt_but_resilient
· 07-25 20:56
Il vaut mieux augmenter les taux d'intérêt.
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CountdownToBroke
· 07-25 20:49
Une nouvelle vague de prise des gens pour des idiots a commencé.
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ShibaMillionairen't
· 07-25 20:44
Le jeu de se faire prendre pour des cons avec les obligations américaines devient de plus en plus sophistiqué.
Loi sur le stablecoin GENIUS aux États-Unis : enjeux politiques et économiques dans un contexte de crise de la dette
Les jeux politiques et économiques derrière la loi sur les stablecoins aux États-Unis
Le 19 mai 2025, le Sénat américain a adopté par un vote de 66 contre 32 une motion procédurale concernant le projet de loi sur les stablecoins GENIUS. En apparence, il s'agit d'une législation technique visant à réglementer les actifs numériques et à protéger les droits des consommateurs, mais en analysant en profondeur la logique politique et économique qui la sous-tend, nous découvrons que cela pourrait être le début d'une transformation systémique plus complexe et profonde.
Dans le contexte actuel de forte pression sur la dette aux États-Unis, où il y a des divergences entre Trump et le président de la Réserve fédérale Powell sur la politique monétaire, le moment de l'avancement du projet de loi sur les stablecoins mérite réflexion.
Crise de la dette américaine : émergence de la politique des stablecoins
Pendant la pandémie, les États-Unis ont lancé un mode d'expansion monétaire sans précédent. L'offre monétaire M2 de la Réserve fédérale est passée de 15,5 billions de dollars en février 2020 à 21,6 billions de dollars aujourd'hui, avec un taux de croissance passant de 5 % à 25 %. En février 2021, il a même atteint un pic de 26,9 %, dépassant de loin les taux de croissance de la crise financière de 2008 et des périodes de forte inflation des années 70-80.
En même temps, le bilan de la Réserve fédérale a gonflé à 7,1 billions de dollars, les secours liés à la pandémie ayant coûté 5,2 billions de dollars, ce qui représente 25 % du PIB, dépassant le coût total des 13 guerres les plus coûteuses de l'histoire des États-Unis.
En résumé, les États-Unis ont émis 7 000 milliards de dollars au cours des deux dernières années, semant les graines d'une inflation et d'une crise de la dette à venir.
Les dépenses d'intérêts sur la dette du gouvernement américain atteignent des niveaux historiques. En avril 2025, le montant total de la dette publique américaine dépassera 36 000 milliards de dollars, et il est prévu qu'environ 9 000 milliards de dollars de principal et d'intérêts de la dette publique devront être remboursés, dont environ 7,2 billions de dollars pour la seule partie du principal arrivée à échéance.
Au cours des dix prochaines années, les paiements d'intérêts du gouvernement américain devraient atteindre 13,8 billions de dollars, la part des dépenses d'intérêts de la dette publique par rapport au PIB augmentant chaque année. Pour rembourser la dette, le gouvernement pourrait avoir besoin d'augmenter davantage les impôts ou de réduire les dépenses, ce qui aurait tous deux un impact négatif sur l'économie.
Trump et Powell : Divergence sur les baisses de taux
Trump : demande de baisse des taux d'intérêt
Trump a désespérément besoin de la Réserve fédérale pour abaisser les taux d'intérêt, et la raison est très réaliste : des taux d'intérêt élevés affectent directement les prêts hypothécaires et la consommation, ce qui représente une menace pour les perspectives politiques de Trump. Plus important encore, Trump a toujours considéré la performance du marché boursier comme un indicateur de son succès politique, et un environnement de taux d'intérêt élevés freine la hausse supplémentaire du marché boursier, ce qui menace directement les données clés que Trump utilise pour démontrer ses réalisations.
De plus, la politique tarifaire a entraîné une augmentation des coûts d'importation, ce qui a à son tour fait monter le niveau des prix intérieurs et accru la pression inflationniste. Une réduction modérée des taux d'intérêt peut en partie compenser l'impact négatif de la politique tarifaire sur la croissance économique, atténuant ainsi le ralentissement économique et créant un environnement économique plus favorable pour une réélection.
Powell : maintenir l'indépendance
La double mission de la Réserve fédérale est le plein emploi et le maintien de la stabilité des prix. Contrairement à la manière de décider de Trump, qui est basée sur des attentes politiques et la performance du marché boursier, Powell agit strictement selon la méthodologie axée sur les données de la Réserve fédérale. Il ne fait pas de jugements prévisionnels sur l'économie, mais évalue l'exécution de la double mission en fonction des données économiques existantes, n'introduisant des politiques ciblées que lorsque des problèmes surviennent concernant les objectifs d'inflation ou d'emploi.
Le taux de chômage aux États-Unis en avril est de 4,2 %, et l'inflation est également essentiellement conforme à l'objectif à long terme de 2 %. Avant que la récession économique potentielle, influencée par des politiques telles que les droits de douane, ne se traduise par des données réelles, Powell ne prendra aucune mesure. Il estime que la politique tarifaire de Trump pourrait faire grimper l'inflation, et abaisser les taux d'intérêt imprudemment alors que les données sur l'inflation n'ont pas encore complètement retrouvé l'objectif de 2 % pourrait aggraver la situation de l'inflation.
De plus, l'indépendance de la Réserve fédérale est un principe fondamental de son processus décisionnel. L'objectif initial de la Réserve fédérale était de permettre à la politique monétaire d'être basée sur les fondamentaux économiques et une analyse professionnelle, garantissant que l'élaboration de la politique monétaire soit motivée par les intérêts à long terme de l'économie nationale, plutôt que de céder aux besoins politiques à court terme. Face à la pression, Powell s'est engagé à défendre l'indépendance de la Réserve fédérale.
Loi GENIUS : Nouveau canal de financement pour la dette américaine
Les données du marché prouvent pleinement l'impact important des stablecoins sur le marché des obligations américaines. Le plus grand émetteur de stablecoins a net acheté pour 33,1 milliards de dollars d'obligations américaines en 2024, devenant ainsi le septième plus grand acheteur d'obligations américaines au monde. Ses avoirs en obligations américaines ont atteint 113 milliards de dollars. Le deuxième plus grand émetteur de stablecoins, dont la capitalisation boursière est d'environ 60 milliards de dollars, est également entièrement soutenu par des liquidités et des obligations à court terme.
La loi GENIUS exige que l'émission de stablecoins soit soutenue par des réserves d'au moins 1:1, les actifs de réserve comprenant des actifs en dollars comme des obligations américaines à court terme. Le marché des stablecoins atteint actuellement 243 milliards de dollars, et si cela est entièrement intégré dans le cadre de la loi GENIUS, cela générera des besoins d'achat d'obligations d'État de plusieurs centaines de milliards de dollars.
avantages potentiels
L'effet de financement direct est évident, pour chaque 1 dollar de stablecoin émis, il faut théoriquement acheter 1 dollar de bons du Trésor à court terme ou d'actifs équivalents, ce qui fournit une nouvelle source de financement pour le gouvernement.
Avantage de coût : par rapport aux enchères traditionnelles des obligations d'État, la demande de réserves de stablecoin est plus stable et prévisible, réduisant ainsi l'incertitude du financement gouvernemental.
Effet d'échelle : Après la mise en œuvre de la loi GENIUS, un plus grand nombre d'émetteurs de stablecoin seront contraints d'acheter des obligations américaines, créant une demande institutionnelle à grande échelle.
Prime réglementaire : Le gouvernement contrôle les normes d'émission des stablecoins par le biais de la loi GENIUS, obtenant en réalité le pouvoir d'influencer la répartition de ce colossal réservoir de fonds. Ce "arbitrage réglementaire" permet au gouvernement d'utiliser l'innovation comme prétexte pour promouvoir des objectifs traditionnels de financement de la dette, tout en contournant les contraintes politiques et institutionnelles auxquelles la politique monétaire traditionnelle est confrontée.
risques potentiels
Le risque que la politique monétaire soit instrumentalisée par la politique : l'émission massive de stablecoins en dollars donne en réalité aux politiciens un "droit d'imprimer" qui leur permet de contourner la Réserve fédérale, pouvant ainsi atteindre indirectement l'objectif de stimuler l'économie par une baisse des taux d'intérêt. Lorsque la politique monétaire n'est plus soumise à l'expertise professionnelle et à l'indépendance de décision des banques centrales, elle peut facilement devenir un outil au service des intérêts à court terme des politiciens.
Risque d'inflation cachée : un utilisateur dépense 1 dollar pour acheter un stablecoin, en apparence l'argent n'a pas augmenté, mais en réalité, 1 dollar en espèces se divise en deux parties : le stablecoin de 1 dollar dans les mains de l'utilisateur + la dette à court terme de 1 dollar achetée par l'émetteur. Ces obligations d'État ont également une fonction de quasi-monnaie dans le système financier. Cela signifie que la fonction monétaire d'origine de 1 dollar s'est maintenant scindée en deux, augmentant ainsi la liquidité effective de tout le système financier, ce qui pousse à la hausse les prix des actifs et la demande de consommation, et l'inflation subit inévitablement une pression à la hausse.
Leçon historique : En 1971, le gouvernement américain, face à une insuffisance de réserves d'or et à des pressions économiques, a unilatéralement annoncé la déconnexion du dollar de l'or, transformant ainsi complètement le système monétaire international. De même, lorsque le gouvernement américain est confronté à une aggravation de la crise de la dette et à un fardeau d'intérêts trop lourd, il est très probable qu'une dynamique politique émerge pour déconnecter les stablecoins des obligations américaines, laissant finalement le marché en assumer les conséquences.
DeFi : amplificateur de risque
Les stablecoins, une fois émis, vont très probablement entrer dans l'écosystème DeFi. À travers une série d'opérations telles que le prêt DeFi, le staking et le ré-staking, l'investissement dans des obligations tokenisées, les risques sont amplifiés à plusieurs niveaux.
Le mécanisme de Restaking est un exemple typique, où les actifs sont réutilisés de manière répétée entre différents protocoles avec effet de levier. À chaque niveau supplémentaire, il y a un risque supplémentaire. Si la valeur des actifs nouvellement stakés s'effondre, cela peut déclencher une série de liquidations et une vente panique sur le marché.
Bien que les réserves de ces stablecoins soient encore des obligations américaines, après plusieurs niveaux d'intégration dans la DeFi, le comportement du marché est désormais complètement différent de celui des détenteurs traditionnels d'obligations américaines, et ce risque est complètement en dehors du système de régulation traditionnel.
Monétisation économique du pouvoir politique
Au regard des actions passées de certains hommes politiques, il est difficile de croire que la promotion des stablecoins est uniquement destinée à sauver l'économie américaine ; il est plus probable qu'il s'agisse d'un outil de collecte de fonds pour certains groupes politiques.
Une famille politique a lancé un projet de cryptomonnaie, ayant levé au moins 550 millions de dollars grâce à la vente de jetons, dont la plupart des ventes ont eu lieu après la victoire aux élections. Le projet a également lancé un stablecoin adossé au dollar, une société d'investissement a annoncé un investissement de 2 milliards de dollars dans une plateforme de trading via ce stablecoin.
Émission de jetons personnels : en janvier de cette année, un homme politique a émis un jeton MEME personnel, ouvrant la voie à l'émission de jetons par des personnalités politiques, son groupe contrôlant 80 % des parts du jeton. Depuis l'émission du jeton, plus de 813 000 portefeuilles de cryptomonnaies ont perdu environ 2 milliards de dollars.
Les médias sociaux influencent le marché : Le comportement d'un certain homme politique sur les médias sociaux a également suscité des questions sur la manipulation du marché. Avant d'annoncer un changement de politique majeur, il a posté sur la plateforme sociale en disant "C'est le moment idéal pour acheter", et le jour même, les actions concernées ont fortement augmenté, augmentant sa richesse personnelle de plusieurs centaines de millions de dollars.
Les stablecoins en dollars américains impliquent des politiques monétaires, une régulation financière, des innovations technologiques et des jeux politiques, toute analyse d'un angle unique ne serait pas complète. L'orientation finale des stablecoins dépend de la manière dont la régulation est établie, de l'évolution de la technologie, des opérations des participants du marché et des changements dans l'environnement macroéconomique. Ce n'est qu'en observant en continu et en analysant de manière rationnelle que nous pourrons vraiment comprendre l'impact profond des stablecoins en dollars sur le système financier mondial.
Cependant, une chose est certaine : dans ce jeu, il est très probable que les gens ordinaires deviennent à nouveau les payeurs finaux.