Le marché des cryptomonnaies entre dans une période de reconstruction de la logique des prix, avec les jeux de politiques pouvant devenir un nouveau moteur.
Analyse macroéconomique du marché des cryptomonnaies : période clé de reconstruction de la logique de tarification
I. Introduction
Au cours du deuxième trimestre de 2025, le marché des cryptomonnaies a connu une transition d'un climat de forte activité à un ajustement à court terme. Bien que plusieurs secteurs aient tour à tour guidé le sentiment du marché, l'impact de la pression macroéconomique est devenu progressivement évident. L'instabilité de l'économie mondiale, les données économiques américaines fluctuantes, ainsi que l'incertitude entourant les attentes de baisse des taux de la Réserve fédérale, ont conduit le marché à entrer dans une période de retournement importante. Parallèlement, l'environnement politique a également connu de nouveaux changements : l'attitude positive de certains hommes politiques envers les cryptomonnaies a suscité une nouvelle réflexion des investisseurs sur le rôle potentiel du Bitcoin. Nous pensons que le cycle actuel est toujours dans une "phase de correction intermédiaire", mais des opportunités structurelles commencent à se former, et les bases de tarification du marché subissent un changement significatif.
II. Environnement macroéconomique : l'ancien cadre s'effondre, le nouveau point d'ancrage n'est pas encore établi
En mai 2025, le marché des cryptomonnaies est à un moment clé de la reconstruction de la logique macroéconomique. Les modèles de tarification traditionnels s'effondrent rapidement, tandis que de nouvelles bases d'évaluation ne sont pas encore établies, plongeant le marché dans un état d'ambiguïté. Les données économiques, la politique des banques centrales et les changements dans les relations géopolitiques influencent tous la direction du marché des cryptomonnaies selon un nouvel ordre instable.
La politique monétaire de la Réserve fédérale passe d'une "dépendance aux données" à un mode de décision plus complexe. Les données récentes sur l'inflation indiquent une certaine atténuation de la pression, mais dans l'ensemble, elle reste assez tenace, en particulier les prix dans le secteur des services qui demeurent élevés. Cela interagit avec la pénurie structurelle sur le marché du travail, rendant difficile une baisse rapide de l'inflation. Bien que le taux de chômage ait légèrement augmenté, il n'a pas encore atteint un niveau qui inciterait à un changement de politique, ce qui a conduit à un report des attentes du marché concernant une baisse des taux d'intérêt. Bien que le président de la Réserve fédérale n'ait pas écarté la possibilité d'une baisse des taux d'intérêt d'ici la fin de l'année lors d'occasions publiques, il a plutôt souligné la nécessité d'une approche prudente et de maintenir un objectif d'inflation à long terme, rendant les attentes de relâchement de la liquidité encore plus lointaines.
Cet environnement macroéconomique incertain impacte directement les bases de tarification des actifs de chiffrement. Au cours des dernières années, les actifs de chiffrement ont bénéficié d'une prime de valorisation dans un contexte de faibles taux d'intérêt et de liquidité abondante, tandis qu'aujourd'hui, dans un environnement de taux d'intérêt élevés, les modèles de valorisation traditionnels sont en train d'échouer. Bien que le Bitcoin maintienne une tendance à la hausse sous l'impulsion de financements structurels, il n'a pas réussi à franchir des seuils importants, reflétant un changement dans sa relation de corrélation avec les actifs traditionnels. Le marché commence à réaliser que les actifs de chiffrement nécessitent des politiques et des rôles distincts.
En même temps, les facteurs géopolitiques qui influencent le marché depuis le début de l'année subissent également des changements importants. Les sujets de tensions commerciales ont clairement diminué, indiquant qu'il n'y aura pas d'escalade supplémentaire des conflits à court terme. Cela fait que la logique de "risque géopolitique + Bitcoin en tant qu'actif de couverture" s'affaiblit temporairement, le marché ne valorisant plus la propriété de couverture des actifs cryptographiques, mais se tournant vers la recherche d'un nouveau soutien politique et d'une nouvelle dynamique narrative.
D'un point de vue plus profond, le système financier mondial fait face à un processus systémique de "reconfiguration des points d'ancrage". L'indice du dollar reste stable à un niveau élevé, les relations de corrélation entre les actifs traditionnels sont perturbées, et les actifs chiffrés occupent une position particulière. Cet état unique rend la tarification des principaux actifs chiffrés relativement floue. Cette position macroéconomique floue influence davantage l'écosystème en aval, entraînant l'émergence de divers nouveaux concepts, bien qu'ils soient explosifs, mais difficiles à maintenir. Sans le soutien de fonds macroéconomiques supplémentaires, la prospérité locale peut facilement tomber dans le piège d'un roulement rapide.
Nous sommes en train d'entrer dans une période de transition dominée par des variables macroéconomiques. À ce stade, les tendances du marché ne sont plus simplement guidées par la corrélation des actifs, mais dépendent de la redéfinition du pouvoir de tarification politique et du rôle des institutions. Pour que le marché des cryptomonnaies puisse connaître un nouveau cycle de réévaluation systémique, il doit attendre l'établissement de nouveaux repères macroéconomiques. Ce n'est que lorsque ces points d'ancrage macroéconomiques seront réellement en place que nous verrons un retour global de l'appétit pour le risque et une résonance à la hausse des prix des actifs.
Actuellement, le marché des cryptomonnaies doit calmement identifier les signes d'émergence de nouveaux points d'ancrage. Ceux qui seront capables de percevoir en premier les changements de la structure macro et de se positionner à l'avance auront un avantage lors de la prochaine vague de hausse.
Trois, changements de politique : adoption de la loi sur les stablecoins, lancement du programme de réserves de bitcoins au niveau des États, suscitant des attentes structurelles.
En mai 2025, le Sénat américain a adopté le "GENIUS Act", qui devient une proposition législative sur les stablecoins ayant un impact significatif à l'échelle mondiale. L'adoption de cette loi marque l'établissement d'un cadre réglementaire pour les stablecoins en dollars, tout en envoyant un signal clair : les stablecoins deviennent officiellement une partie intégrante du système financier souverain, s'inscrivant comme une extension de l'influence du dollar numérique.
Cette loi se concentre principalement sur trois aspects : établir le pouvoir de régulation sur les émetteurs de stablecoins ; fournir une base légale pour l'interopérabilité des stablecoins avec les institutions financières traditionnelles ; établir un mécanisme spécial pour les stablecoins décentralisés. Ce changement de politique a suscité un triple changement structurel des attentes sur le marché :
Tout d'abord, un nouveau modèle d'expansion internationale du système dollar apparaît. Les stablecoins pourraient devenir un nouveau canal de transmission de la politique du dollar, renforçant sa compétitivité sur les marchés émergents. Cela signifie que les États-Unis commencent à intégrer une partie des "droits de passage" dans le système fiscal national, préparant ainsi le terrain pour le dollar dans la compétition future de la finance numérique.
Deuxièmement, la légalisation des stablecoins entraîne une réévaluation de la structure financière sur la chaîne. Un écosystème de stablecoins conformes aura des opportunités de développement et activera la demande de connexion entre DeFi et les actifs physiques. Dans l'environnement financier actuel, la nature des stablecoins en tant qu'outils d'arbitrage inter-systèmes attirera davantage d'utilisateurs et d'institutions.
Plus significatif sur le plan structurel, plusieurs gouvernements d'États ont annoncé des plans de réserve stratégique en bitcoins. Cela marque l'intégration du bitcoin dans les actifs financiers locaux, représentant une reconstruction numérique du concept de réserves traditionnelles. Bien que de portée limitée, son signal politique est d'une grande importance : le bitcoin est en train de devenir une "option de niveau gouvernemental".
Ces évolutions politiques dessinent ensemble un nouveau paysage : les stablecoins deviennent des "dollars on-chain", le bitcoin devient de "l'or local", et tous deux forment un complément au système monétaire traditionnel sous différents angles. Dans le contexte actuel de division géopolitique et de baisse de la confiance institutionnelle, cela offre une autre logique de ancrage sécurisé. Cela explique également pourquoi le marché des cryptomonnaies reste relativement stable malgré de mauvaises données macroéconomiques - le retournement structurel au niveau des politiques offre un soutien à long terme au marché.
Après l'adoption de la loi, la réévaluation des produits de stablecoin sur le marché accélérera également leur rapprochement des produits financiers sur blockchain. Dans une certaine mesure, la structure de la dette numérique future des États-Unis pourrait être partiellement supportée par des stablecoins. Les attentes concernant la tokenisation de la dette américaine deviennent progressivement plus claires.
Quatre, structure du marché : rotation des secteurs intense, la ligne principale n'est toujours pas claire
Au deuxième trimestre de 2025, le marché des cryptomonnaies présente un état contradictoire : les attentes politiques au niveau macro sont positives, et les stablecoins et le Bitcoin tendent vers l'institutionnalisation ; mais au niveau micro, il manque une véritable "piste principale" ayant un consensus de marché. Cela entraîne des caractéristiques de volatilité fréquente, de faiblesse de la continuité et de concentration temporaire de la liquidité sur l'ensemble du marché. En d'autres termes, la vitesse de circulation des fonds sur la chaîne reste présente, mais le sens et la certitude n'ont pas encore été reconstruits.
D'après les performances des secteurs, le marché des cryptomonnaies a connu une structure de forte différenciation en mai 2025. Plusieurs segments ont connu des hausses successives, mais la durée de chaque sous-segment n'a pas dépassé deux semaines, suivie d'un retrait rapide des fonds. Les données sur les flux de capitaux montrent que ce phénomène de rotation reflète essentiellement un excès de liquidités structurel plutôt qu'un démarrage d'un marché haussier structurel. Le marché n'a pas connu d'afflux de nouveaux capitaux significatifs, mais simplement des fonds existants à la recherche d'opportunités de trading à court terme.
D'un autre côté, le phénomène de stratification des évaluations s'aggrave. Les projets de tête affichent une prime d'évaluation significative, tandis que les projets de longue traîne sont en difficulté. Les données montrent qu'en mai 2025, les 20 principales cryptomonnaies en termes de capitalisation boursière représentaient près de 71 % de la capitalisation totale, un niveau record ces dernières années, révélant des caractéristiques similaires à celles du "retour à la concentration" sur les marchés de capitaux traditionnels.
Le comportement sur la chaîne évolue également. Le nombre d'adresses actives Ethereum reste stable, mais la valeur totale des actifs verrouillés dans les protocoles DeFi n'a pas augmenté en conséquence, reflétant une tendance à la "fragmentation" et à la "non-financialisation" des interactions sur la chaîne. Les interactions non financières deviennent progressivement la norme, indiquant que la structure des utilisateurs se déplace vers "légères interactions + fortes émotions".
En observant le secteur, le marché est actuellement à un point critique, avec plusieurs lignes principales coexistantes mais sans véritable tendance haussière : la tokenisation des actifs physiques a toujours une logique à long terme, mais il faut attendre la mise en œuvre de la réglementation ; les tokens mèmes peuvent susciter des émotions, mais manquent de leaders ayant des symboles culturels ; l'IA + chiffrement présente un espace d'imagination, mais la mise en œuvre technique et le mécanisme d'incitation n'ont pas encore atteint un consensus ; l'écosystème Bitcoin a déjà une certaine envergure, mais les infrastructures doivent encore être améliorées.
En résumé, la structure actuelle du marché peut être décrite comme suit : rotation, différenciation, concentration, et exploration. La rotation aggrave la difficulté des transactions ; la différenciation réduit l'espace de mise en place à moyen et long terme ; la concentration signifie que l'évaluation revient vers les leaders ; et la nature de tous les points chauds reste que le marché teste si le nouveau paradigme peut obtenir une double reconnaissance, tant en termes de consensus que de financement.
La formation d'une ligne directrice pour l'avenir dépend en grande partie de la résonance de trois facteurs : l'émergence d'innovations mécaniques à succès natives sur la chaîne ; si la réglementation politique continue de libérer des avantages institutionnels favorables à la tarification à long terme des actifs chiffrés ; si le marché secondaire parvient à attirer à nouveau des fonds institutionnels, favorisant le financement des pistes de premier niveau et la construction d'écosystèmes.
À ce stade, il ressemble davantage à un "test de pression" dans une zone profonde : l'émotion est acceptable, le système s'améliore, mais il manque un fil conducteur. Le marché a besoin d'un nouveau récit central pour rassembler les esprits, les fonds et la puissance de calcul. Cela pourrait devenir un facteur décisif pour l'évolution du marché au second semestre 2025.
Cinq, Perspectives futures et suggestions stratégiques
En regardant en arrière depuis le milieu de l'année 2025, nous avons progressivement dépassé certains facteurs de bénéfice à court terme, mais le marché n'a pas encore établi un point d'ancrage à long terme capable de vraiment stabiliser la confiance des participants. D'après les règles historiques, si le consensus principal fort n'est pas formé au cours du troisième trimestre, le marché global pourrait entrer dans une période de consolidation structurelle de force moyenne, où les points chauds seront plus dispersés, la difficulté de négociation augmentera, la propension au risque se diversifiera, et un "fenêtre de faible volatilité pendant la période de politiques favorables" se formera.
D'un point de vue à moyen terme, les variables déterminant les tendances du second semestre sont progressivement passées de "taux d'intérêt macroéconomiques" à "processus de mise en œuvre institutionnelle + narration structurelle". Les données économiques continuent de s'améliorer, les attentes en matière de politique monétaire se déplacent marginalement, mais le marché des cryptomonnaies n'a pas connu de grande entrée de fonds, ce qui indique que le marché actuel se concentre davantage sur le soutien institutionnel à long terme que sur les stimulants à court terme. Nous pensons que cela signifie que les actifs numériques ont évolué d'"actifs à risque hautement élastiques" vers des "actifs de droits basés sur des jeux institutionnels", ce qui entraîne un changement fondamental dans le système de tarification du marché.
La mise en œuvre de la loi sur les stablecoins et le projet pilote de réserves de Bitcoin au niveau des États pourraient être le point de départ de ce soutien institutionnel. Une fois que davantage d'États intègrent le Bitcoin dans leurs réserves financières, les actifs chiffrés entreront véritablement dans l'ère du "soutien quasi-souverain". Couplé à la restructuration attendue des politiques fédérales après les élections de fin d'année, cela constituera un catalyseur structurel plus influent que la réduction de moitié. Cependant, il convient de noter que ce type de processus ne se fait pas du jour au lendemain. Si le rythme des politiques est retardé ou si la situation électorale change, les actifs chiffrés pourraient également connaître des ajustements brusques en raison d'une correction des attentes institutionnelles.
Sur le plan stratégique, l'environnement actuel n'est pas propice à une "offensive totale", mais il est plus approprié d'"établir patiemment des plans et de saisir les opportunités". Nous recommandons d'adopter une "stratégie en trois couches" :
Structure de la position de base des actifs ancrés dans la souveraineté : les "actifs institutionnels émergents" représentés par le Bitcoin et l'Ethereum continueront d'attirer de gros capitaux. Il est conseillé de les considérer comme le cœur de la configuration de la position de base, en mettant l'accent sur les actifs ayant une faible élasticité d'offre, un faible risque institutionnel, et un modèle d'évaluation clair.
Fenêtres de forte volatilité pour participer à des points chauds structurels : pour des secteurs tels que la tokenisation d'actifs physiques, l'IA, et les tokens mèmes, des stratégies de configuration tactique peuvent être adoptées, contrôlant le risque par la dimension temporelle et jugeant le rythme d'entrée et de sortie par l'intensité de la liquidité, en prêtant particulièrement attention aux signaux de percée des comportements on-chain ou d'injection de fonds ;
Se concentrer sur l'innovation native du marché primaire : toutes les véritables vagues capables de transformer la structure du chiffrement proviennent de "l'innovation des mécanismes sur la chaîne + le consensus communautaire" en double moteur. Il est conseillé de déplacer progressivement l'attention vers le marché primaire pour capter les nouveaux paradigmes susceptibles d'exploser et de former un avantage de détention à long terme au début de l'écosystème.
De plus, nous attirons votre attention sur les trois grands points de retournement potentiels suivants, qui pourraient dominer le marché structurel de la seconde moitié de l'année :
Certains hommes politiques vont-ils libérer des bitcoins par la suite ?
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Le marché des cryptomonnaies entre dans une période de reconstruction de la logique des prix, avec les jeux de politiques pouvant devenir un nouveau moteur.
Analyse macroéconomique du marché des cryptomonnaies : période clé de reconstruction de la logique de tarification
I. Introduction
Au cours du deuxième trimestre de 2025, le marché des cryptomonnaies a connu une transition d'un climat de forte activité à un ajustement à court terme. Bien que plusieurs secteurs aient tour à tour guidé le sentiment du marché, l'impact de la pression macroéconomique est devenu progressivement évident. L'instabilité de l'économie mondiale, les données économiques américaines fluctuantes, ainsi que l'incertitude entourant les attentes de baisse des taux de la Réserve fédérale, ont conduit le marché à entrer dans une période de retournement importante. Parallèlement, l'environnement politique a également connu de nouveaux changements : l'attitude positive de certains hommes politiques envers les cryptomonnaies a suscité une nouvelle réflexion des investisseurs sur le rôle potentiel du Bitcoin. Nous pensons que le cycle actuel est toujours dans une "phase de correction intermédiaire", mais des opportunités structurelles commencent à se former, et les bases de tarification du marché subissent un changement significatif.
II. Environnement macroéconomique : l'ancien cadre s'effondre, le nouveau point d'ancrage n'est pas encore établi
En mai 2025, le marché des cryptomonnaies est à un moment clé de la reconstruction de la logique macroéconomique. Les modèles de tarification traditionnels s'effondrent rapidement, tandis que de nouvelles bases d'évaluation ne sont pas encore établies, plongeant le marché dans un état d'ambiguïté. Les données économiques, la politique des banques centrales et les changements dans les relations géopolitiques influencent tous la direction du marché des cryptomonnaies selon un nouvel ordre instable.
La politique monétaire de la Réserve fédérale passe d'une "dépendance aux données" à un mode de décision plus complexe. Les données récentes sur l'inflation indiquent une certaine atténuation de la pression, mais dans l'ensemble, elle reste assez tenace, en particulier les prix dans le secteur des services qui demeurent élevés. Cela interagit avec la pénurie structurelle sur le marché du travail, rendant difficile une baisse rapide de l'inflation. Bien que le taux de chômage ait légèrement augmenté, il n'a pas encore atteint un niveau qui inciterait à un changement de politique, ce qui a conduit à un report des attentes du marché concernant une baisse des taux d'intérêt. Bien que le président de la Réserve fédérale n'ait pas écarté la possibilité d'une baisse des taux d'intérêt d'ici la fin de l'année lors d'occasions publiques, il a plutôt souligné la nécessité d'une approche prudente et de maintenir un objectif d'inflation à long terme, rendant les attentes de relâchement de la liquidité encore plus lointaines.
Cet environnement macroéconomique incertain impacte directement les bases de tarification des actifs de chiffrement. Au cours des dernières années, les actifs de chiffrement ont bénéficié d'une prime de valorisation dans un contexte de faibles taux d'intérêt et de liquidité abondante, tandis qu'aujourd'hui, dans un environnement de taux d'intérêt élevés, les modèles de valorisation traditionnels sont en train d'échouer. Bien que le Bitcoin maintienne une tendance à la hausse sous l'impulsion de financements structurels, il n'a pas réussi à franchir des seuils importants, reflétant un changement dans sa relation de corrélation avec les actifs traditionnels. Le marché commence à réaliser que les actifs de chiffrement nécessitent des politiques et des rôles distincts.
En même temps, les facteurs géopolitiques qui influencent le marché depuis le début de l'année subissent également des changements importants. Les sujets de tensions commerciales ont clairement diminué, indiquant qu'il n'y aura pas d'escalade supplémentaire des conflits à court terme. Cela fait que la logique de "risque géopolitique + Bitcoin en tant qu'actif de couverture" s'affaiblit temporairement, le marché ne valorisant plus la propriété de couverture des actifs cryptographiques, mais se tournant vers la recherche d'un nouveau soutien politique et d'une nouvelle dynamique narrative.
D'un point de vue plus profond, le système financier mondial fait face à un processus systémique de "reconfiguration des points d'ancrage". L'indice du dollar reste stable à un niveau élevé, les relations de corrélation entre les actifs traditionnels sont perturbées, et les actifs chiffrés occupent une position particulière. Cet état unique rend la tarification des principaux actifs chiffrés relativement floue. Cette position macroéconomique floue influence davantage l'écosystème en aval, entraînant l'émergence de divers nouveaux concepts, bien qu'ils soient explosifs, mais difficiles à maintenir. Sans le soutien de fonds macroéconomiques supplémentaires, la prospérité locale peut facilement tomber dans le piège d'un roulement rapide.
Nous sommes en train d'entrer dans une période de transition dominée par des variables macroéconomiques. À ce stade, les tendances du marché ne sont plus simplement guidées par la corrélation des actifs, mais dépendent de la redéfinition du pouvoir de tarification politique et du rôle des institutions. Pour que le marché des cryptomonnaies puisse connaître un nouveau cycle de réévaluation systémique, il doit attendre l'établissement de nouveaux repères macroéconomiques. Ce n'est que lorsque ces points d'ancrage macroéconomiques seront réellement en place que nous verrons un retour global de l'appétit pour le risque et une résonance à la hausse des prix des actifs.
Actuellement, le marché des cryptomonnaies doit calmement identifier les signes d'émergence de nouveaux points d'ancrage. Ceux qui seront capables de percevoir en premier les changements de la structure macro et de se positionner à l'avance auront un avantage lors de la prochaine vague de hausse.
Trois, changements de politique : adoption de la loi sur les stablecoins, lancement du programme de réserves de bitcoins au niveau des États, suscitant des attentes structurelles.
En mai 2025, le Sénat américain a adopté le "GENIUS Act", qui devient une proposition législative sur les stablecoins ayant un impact significatif à l'échelle mondiale. L'adoption de cette loi marque l'établissement d'un cadre réglementaire pour les stablecoins en dollars, tout en envoyant un signal clair : les stablecoins deviennent officiellement une partie intégrante du système financier souverain, s'inscrivant comme une extension de l'influence du dollar numérique.
Cette loi se concentre principalement sur trois aspects : établir le pouvoir de régulation sur les émetteurs de stablecoins ; fournir une base légale pour l'interopérabilité des stablecoins avec les institutions financières traditionnelles ; établir un mécanisme spécial pour les stablecoins décentralisés. Ce changement de politique a suscité un triple changement structurel des attentes sur le marché :
Tout d'abord, un nouveau modèle d'expansion internationale du système dollar apparaît. Les stablecoins pourraient devenir un nouveau canal de transmission de la politique du dollar, renforçant sa compétitivité sur les marchés émergents. Cela signifie que les États-Unis commencent à intégrer une partie des "droits de passage" dans le système fiscal national, préparant ainsi le terrain pour le dollar dans la compétition future de la finance numérique.
Deuxièmement, la légalisation des stablecoins entraîne une réévaluation de la structure financière sur la chaîne. Un écosystème de stablecoins conformes aura des opportunités de développement et activera la demande de connexion entre DeFi et les actifs physiques. Dans l'environnement financier actuel, la nature des stablecoins en tant qu'outils d'arbitrage inter-systèmes attirera davantage d'utilisateurs et d'institutions.
Plus significatif sur le plan structurel, plusieurs gouvernements d'États ont annoncé des plans de réserve stratégique en bitcoins. Cela marque l'intégration du bitcoin dans les actifs financiers locaux, représentant une reconstruction numérique du concept de réserves traditionnelles. Bien que de portée limitée, son signal politique est d'une grande importance : le bitcoin est en train de devenir une "option de niveau gouvernemental".
Ces évolutions politiques dessinent ensemble un nouveau paysage : les stablecoins deviennent des "dollars on-chain", le bitcoin devient de "l'or local", et tous deux forment un complément au système monétaire traditionnel sous différents angles. Dans le contexte actuel de division géopolitique et de baisse de la confiance institutionnelle, cela offre une autre logique de ancrage sécurisé. Cela explique également pourquoi le marché des cryptomonnaies reste relativement stable malgré de mauvaises données macroéconomiques - le retournement structurel au niveau des politiques offre un soutien à long terme au marché.
Après l'adoption de la loi, la réévaluation des produits de stablecoin sur le marché accélérera également leur rapprochement des produits financiers sur blockchain. Dans une certaine mesure, la structure de la dette numérique future des États-Unis pourrait être partiellement supportée par des stablecoins. Les attentes concernant la tokenisation de la dette américaine deviennent progressivement plus claires.
Quatre, structure du marché : rotation des secteurs intense, la ligne principale n'est toujours pas claire
Au deuxième trimestre de 2025, le marché des cryptomonnaies présente un état contradictoire : les attentes politiques au niveau macro sont positives, et les stablecoins et le Bitcoin tendent vers l'institutionnalisation ; mais au niveau micro, il manque une véritable "piste principale" ayant un consensus de marché. Cela entraîne des caractéristiques de volatilité fréquente, de faiblesse de la continuité et de concentration temporaire de la liquidité sur l'ensemble du marché. En d'autres termes, la vitesse de circulation des fonds sur la chaîne reste présente, mais le sens et la certitude n'ont pas encore été reconstruits.
D'après les performances des secteurs, le marché des cryptomonnaies a connu une structure de forte différenciation en mai 2025. Plusieurs segments ont connu des hausses successives, mais la durée de chaque sous-segment n'a pas dépassé deux semaines, suivie d'un retrait rapide des fonds. Les données sur les flux de capitaux montrent que ce phénomène de rotation reflète essentiellement un excès de liquidités structurel plutôt qu'un démarrage d'un marché haussier structurel. Le marché n'a pas connu d'afflux de nouveaux capitaux significatifs, mais simplement des fonds existants à la recherche d'opportunités de trading à court terme.
D'un autre côté, le phénomène de stratification des évaluations s'aggrave. Les projets de tête affichent une prime d'évaluation significative, tandis que les projets de longue traîne sont en difficulté. Les données montrent qu'en mai 2025, les 20 principales cryptomonnaies en termes de capitalisation boursière représentaient près de 71 % de la capitalisation totale, un niveau record ces dernières années, révélant des caractéristiques similaires à celles du "retour à la concentration" sur les marchés de capitaux traditionnels.
Le comportement sur la chaîne évolue également. Le nombre d'adresses actives Ethereum reste stable, mais la valeur totale des actifs verrouillés dans les protocoles DeFi n'a pas augmenté en conséquence, reflétant une tendance à la "fragmentation" et à la "non-financialisation" des interactions sur la chaîne. Les interactions non financières deviennent progressivement la norme, indiquant que la structure des utilisateurs se déplace vers "légères interactions + fortes émotions".
En observant le secteur, le marché est actuellement à un point critique, avec plusieurs lignes principales coexistantes mais sans véritable tendance haussière : la tokenisation des actifs physiques a toujours une logique à long terme, mais il faut attendre la mise en œuvre de la réglementation ; les tokens mèmes peuvent susciter des émotions, mais manquent de leaders ayant des symboles culturels ; l'IA + chiffrement présente un espace d'imagination, mais la mise en œuvre technique et le mécanisme d'incitation n'ont pas encore atteint un consensus ; l'écosystème Bitcoin a déjà une certaine envergure, mais les infrastructures doivent encore être améliorées.
En résumé, la structure actuelle du marché peut être décrite comme suit : rotation, différenciation, concentration, et exploration. La rotation aggrave la difficulté des transactions ; la différenciation réduit l'espace de mise en place à moyen et long terme ; la concentration signifie que l'évaluation revient vers les leaders ; et la nature de tous les points chauds reste que le marché teste si le nouveau paradigme peut obtenir une double reconnaissance, tant en termes de consensus que de financement.
La formation d'une ligne directrice pour l'avenir dépend en grande partie de la résonance de trois facteurs : l'émergence d'innovations mécaniques à succès natives sur la chaîne ; si la réglementation politique continue de libérer des avantages institutionnels favorables à la tarification à long terme des actifs chiffrés ; si le marché secondaire parvient à attirer à nouveau des fonds institutionnels, favorisant le financement des pistes de premier niveau et la construction d'écosystèmes.
À ce stade, il ressemble davantage à un "test de pression" dans une zone profonde : l'émotion est acceptable, le système s'améliore, mais il manque un fil conducteur. Le marché a besoin d'un nouveau récit central pour rassembler les esprits, les fonds et la puissance de calcul. Cela pourrait devenir un facteur décisif pour l'évolution du marché au second semestre 2025.
Cinq, Perspectives futures et suggestions stratégiques
En regardant en arrière depuis le milieu de l'année 2025, nous avons progressivement dépassé certains facteurs de bénéfice à court terme, mais le marché n'a pas encore établi un point d'ancrage à long terme capable de vraiment stabiliser la confiance des participants. D'après les règles historiques, si le consensus principal fort n'est pas formé au cours du troisième trimestre, le marché global pourrait entrer dans une période de consolidation structurelle de force moyenne, où les points chauds seront plus dispersés, la difficulté de négociation augmentera, la propension au risque se diversifiera, et un "fenêtre de faible volatilité pendant la période de politiques favorables" se formera.
D'un point de vue à moyen terme, les variables déterminant les tendances du second semestre sont progressivement passées de "taux d'intérêt macroéconomiques" à "processus de mise en œuvre institutionnelle + narration structurelle". Les données économiques continuent de s'améliorer, les attentes en matière de politique monétaire se déplacent marginalement, mais le marché des cryptomonnaies n'a pas connu de grande entrée de fonds, ce qui indique que le marché actuel se concentre davantage sur le soutien institutionnel à long terme que sur les stimulants à court terme. Nous pensons que cela signifie que les actifs numériques ont évolué d'"actifs à risque hautement élastiques" vers des "actifs de droits basés sur des jeux institutionnels", ce qui entraîne un changement fondamental dans le système de tarification du marché.
La mise en œuvre de la loi sur les stablecoins et le projet pilote de réserves de Bitcoin au niveau des États pourraient être le point de départ de ce soutien institutionnel. Une fois que davantage d'États intègrent le Bitcoin dans leurs réserves financières, les actifs chiffrés entreront véritablement dans l'ère du "soutien quasi-souverain". Couplé à la restructuration attendue des politiques fédérales après les élections de fin d'année, cela constituera un catalyseur structurel plus influent que la réduction de moitié. Cependant, il convient de noter que ce type de processus ne se fait pas du jour au lendemain. Si le rythme des politiques est retardé ou si la situation électorale change, les actifs chiffrés pourraient également connaître des ajustements brusques en raison d'une correction des attentes institutionnelles.
Sur le plan stratégique, l'environnement actuel n'est pas propice à une "offensive totale", mais il est plus approprié d'"établir patiemment des plans et de saisir les opportunités". Nous recommandons d'adopter une "stratégie en trois couches" :
Structure de la position de base des actifs ancrés dans la souveraineté : les "actifs institutionnels émergents" représentés par le Bitcoin et l'Ethereum continueront d'attirer de gros capitaux. Il est conseillé de les considérer comme le cœur de la configuration de la position de base, en mettant l'accent sur les actifs ayant une faible élasticité d'offre, un faible risque institutionnel, et un modèle d'évaluation clair.
Fenêtres de forte volatilité pour participer à des points chauds structurels : pour des secteurs tels que la tokenisation d'actifs physiques, l'IA, et les tokens mèmes, des stratégies de configuration tactique peuvent être adoptées, contrôlant le risque par la dimension temporelle et jugeant le rythme d'entrée et de sortie par l'intensité de la liquidité, en prêtant particulièrement attention aux signaux de percée des comportements on-chain ou d'injection de fonds ;
Se concentrer sur l'innovation native du marché primaire : toutes les véritables vagues capables de transformer la structure du chiffrement proviennent de "l'innovation des mécanismes sur la chaîne + le consensus communautaire" en double moteur. Il est conseillé de déplacer progressivement l'attention vers le marché primaire pour capter les nouveaux paradigmes susceptibles d'exploser et de former un avantage de détention à long terme au début de l'écosystème.
De plus, nous attirons votre attention sur les trois grands points de retournement potentiels suivants, qui pourraient dominer le marché structurel de la seconde moitié de l'année :
Certains hommes politiques vont-ils libérer des bitcoins par la suite ?