La tempête financière provoquée par la politique tarifaire : opportunités et défis du marché des cryptomonnaies

Récemment, une politique tarifaire inattendue a secoué les marchés financiers mondiaux. Cette mesure vise à ajuster un déséquilibre commercial de longue date, mais son impact va bien au-delà. Elle pourrait remodeler la structure commerciale des États-Unis et les flux de capitaux, tout en ayant des répercussions profondes sur le marché des obligations américaines. La question centrale est que la politique tarifaire pourrait entraîner une baisse de la demande étrangère pour les obligations américaines, obligeant les autorités monétaires à adopter des mesures d'assouplissement supplémentaires pour maintenir la stabilité du marché obligataire.

L'impact de cette politique se manifeste principalement dans les domaines suivants :

1. Structure commerciale : La politique de droits de douane élevés vise à réduire les importations et à encourager la production locale, afin de réduire le déficit commercial. Cependant, cette approche peut avoir des conséquences inattendues. L'augmentation des coûts d'importation pourrait faire monter la pression inflationniste, tandis que les droits de douane de représailles d'autres pays pourraient affaiblir les exportations américaines. Bien que le déséquilibre commercial puisse être temporairement atténué, les douleurs liées à la réorganisation des chaînes d'approvisionnement et à l'augmentation des prix sont inévitables.

2. Flux de capital international : La réduction des importations américaines signifie une diminution des dollars se dirigeant vers l'étranger, ce qui pourrait déclencher une "pénurie de dollars" à l'échelle mondiale. Les réserves de dollars des partenaires commerciaux étrangers diminuent, les marchés émergents pourraient faire face à un resserrement de la liquidité, modifiant ainsi le paysage des flux de capitaux mondiaux. En période de pénurie de dollars, les fonds tendent à revenir sur le sol américain ou à se diriger vers des actifs refuges, ce qui impactera les prix des actifs étrangers et la stabilité des taux de change.

3. Offre et demande des obligations américaines : Depuis longtemps, le déficit commercial massif des États-Unis a entraîné une grande quantité de dollars détenus à l'étranger, qui sont généralement réinvestis aux États-Unis par l'achat d'obligations américaines. Aujourd'hui, les droits de douane réduisent l'écoulement de dollars, et la capacité des investisseurs étrangers à acheter des obligations américaines diminue. Cependant, le déficit budgétaire américain reste élevé, et l'offre d'obligations d'État ne cesse d'augmenter. Si la demande externe diminue, qui achètera les obligations américaines en constante augmentation ? Cela pourrait entraîner une hausse des rendements des obligations américaines, une augmentation des coûts de financement, voire un risque de manque de liquidité.

Dans l'ensemble, la politique tarifaire semble, au niveau macroéconomique, être une solution temporaire : elle pourrait améliorer le déséquilibre commercial à court terme, mais affaiblit en même temps la dynamique de circulation du dollar à l'échelle mondiale. Cet ajustement du bilan transfère en réalité la pression des comptes commerciaux vers les comptes de capital, le marché des obligations du Trésor américain étant le premier touché. Un blocage dans le flux de capitaux macroéconomiques se traduira rapidement par une explosion ailleurs, et les autorités monétaires devront se préparer à des mesures d'intervention.

Lorsque l'offre de dollars à l'étranger se resserre en raison du refroidissement des échanges commerciaux, les autorités monétaires pourraient être contraintes d'intervenir pour atténuer la tension sur la liquidité en dollars. Les investisseurs étrangers ne peuvent pas obtenir suffisamment de dollars pour acheter des obligations d'État américaines, la seule entité capable de combler ce vide étant la banque centrale et le système bancaire national. Qu'est-ce que cela signifie ? En termes simples, la politique monétaire pourrait à nouveau se tourner vers l'assouplissement.

En fait, les autorités monétaires ont récemment laissé entendre qu'elles pourraient bientôt relancer l'assouplissement quantitatif (QE) et se concentrer sur l'achat d'obligations d'État. Cette déclaration indique que les responsables sont également conscients que le bon fonctionnement du marché des obligations d'État dépend d'un apport supplémentaire de liquidités en dollars. En d'autres termes, la pénurie de dollars ne peut être résolue que par un "grand assouplissement". L'élargissement du bilan, la réduction des taux d'intérêt, voire l'utilisation du système bancaire pour acheter des obligations, sont tous en cours de réflexion.

Cependant, ce sauvetage de liquidité est voué à un dilemme : d'une part, injecter rapidement des liquidités en dollars peut stabiliser les taux d'intérêt des obligations d'État et atténuer le risque de défaillance du marché ; d'autre part, une injection massive de capitaux engendrera tôt ou tard de l'inflation, affaiblissant le pouvoir d'achat du dollar. L'offre de dollars passe d'une relative rareté à une abondance, et la valeur du dollar connaîtra nécessairement des fluctuations brutales. On peut prévoir qu'au cours des montagnes russes de "d'abord assécher, puis libérer", les marchés financiers mondiaux traverseront des oscillations extrêmes du renforcement (pénurie) à l'affaiblissement (émission excessive) du dollar. Les autorités monétaires doivent rechercher un équilibre entre la stabilisation du marché obligataire et le contrôle de l'inflation, mais il semble que garantir la stabilité du marché des obligations d'État soit une priorité absolue ; "imprimer de l'argent pour acheter des obligations" est devenu un choix politique inévitable. Cela annonce également un tournant majeur dans l'environnement de liquidité du dollar mondial : un retour à l'assouplissement après un resserrement. L'expérience historique prouve encore et encore qu'une fois les vannes ouvertes, les fonds finiront par se diriger vers tous les coins, y compris le marché des cryptomonnaies, dans le domaine des actifs à risque.

Le signal du redémarrage de la politique d'assouplissement par les autorités monétaires est presque une bonne nouvelle pour des actifs cryptographiques comme le Bitcoin. La raison est simple : lorsque le dollar est en surabondance et que les attentes de dévaluation des monnaies fiduciaires augmentent, le capital rationnel cherchera des réservoirs de protection contre l'inflation, et le Bitcoin est le "or numérique" très en vue. L'attrait du Bitcoin, dont l'offre est limitée, augmente considérablement dans ce contexte macroéconomique, et sa logique de soutien à la valeur n'a jamais été aussi claire : lorsque la monnaie fiduciaire devient de plus en plus "légère", les actifs en monnaie forte deviennent "lourds".

Il y a des opinions selon lesquelles le marché du Bitcoin "dépend entièrement des attentes du marché concernant l'offre future de monnaie fiduciaire". Lorsque les investisseurs s'attendent à une forte expansion de l'offre de dollars et à une diminution du pouvoir d'achat de la monnaie fiduciaire, les fonds de couverture affluent vers le Bitcoin, un actif qui ne peut pas être surproduit. En regardant la situation de 2020, après le QE massif des autorités monétaires, le fait que le Bitcoin et l'or aient connu une montée conjointe en est une preuve. Si cette fois-ci, les vannes sont de nouveau ouvertes, le marché des cryptomonnaies pourrait très bien revivre cette scène : les actifs numériques pourraient connaître une nouvelle vague d'augmentation de valorisation. Certains prédisent audacieusement que si la politique monétaire passe d'un resserrement à une impression de billets pour les obligations d'État, alors le Bitcoin pourrait voir son niveau de base autour de 76 500 dollars le mois dernier, puis grimper sans cesse, visant un sommet de 250 000 dollars d'ici la fin de l'année. Bien que cette prévision soit agressive, elle reflète la forte confiance du marché dans le "dividende d'inflation" — les billets supplémentaires finalement pousseront à la hausse les prix des actifs rares comme le Bitcoin.

En plus des attentes de hausse des prix, cette vague de bouleversements macroéconomiques renforcera également le récit du "chiffrement d'or". Si l'assouplissement monétaire suscite une méfiance du marché envers le système des monnaies fiduciaires, le public sera plus enclin à considérer le Bitcoin comme un moyen de stockage de valeur face à l'inflation et aux risques politiques, tout comme dans les temps troublés passés où les gens ont embrassé l'or physique. Il convient de mentionner que les personnes dans le cercle du chiffrement ne sont déjà plus étonnées par le bruit des politiques à court terme. Comme l'a souligné un investisseur de manière aiguë : "Si vous vendez votre Bitcoin à cause des nouvelles sur les 'droits de douane', cela signifie que vous ne comprenez pas ce que vous avez entre les mains". En d'autres termes, les détenteurs de Bitcoin avisés savent que la raison d'être du Bitcoin est justement de lutter contre l'émission excessive et l'incertitude ; chaque impression de billets et chaque erreur de politique ne fait que prouver davantage la valeur de détenir du Bitcoin comme assurance d'actif alternatif. On peut prévoir qu'avec l'augmentation des attentes concernant l'expansion du bilan du dollar, les fonds de couverture renforceront leur allocation, et l'image du Bitcoin en tant que "chiffrement d'or" deviendra encore plus profondément enracinée dans l'esprit du grand public et des institutions.

Les importantes fluctuations du dollar n'affectent pas seulement le bitcoin, mais ont également un impact profond sur les stablecoins et le domaine de la DeFi. Les stablecoins adossés au dollar, en tant que substituts du dollar sur le marché des cryptomonnaies, voient leur demande refléter directement les changements d'attentes des investisseurs concernant la liquidité du dollar. De plus, la courbe des taux d'intérêt des prêts en chaîne évoluera également en fonction de l'environnement macroéconomique.

En ce qui concerne la demande de stablecoins, que le dollar se renforce ou s'affaiblisse, le besoin impératif pour les stablecoins ne fait qu'augmenter : soit parce qu'il manque de dollars et qu'une substitution est nécessaire, soit parce qu'il y a une peur de la dévaluation des monnaies fiat, poussant les fonds à être déplacés sur la chaîne pour un refuge temporaire. Surtout sur les marchés émergents et dans les régions à réglementation stricte, les stablecoins jouent le rôle de substituts au dollar, et chaque fluctuation du système dollar renforce en fait la présence des stablecoins en tant que "dollars cryptés". On peut s'attendre à ce que si le dollar entre dans un nouveau cycle de dévaluation, les investisseurs pourraient davantage compter sur les stablecoins pour faire circuler leurs actifs dans le monde des cryptomonnaies, ce qui ferait ainsi grimper la capitalisation des stablecoins à de nouveaux sommets.

Pour la courbe de rendement DeFi, la tension de la liquidité en dollars se transmettra au marché des prêts DeFi par le biais des taux d'intérêt. En période de rareté des dollars, les dollars sur la chaîne deviennent précieux, et les taux d'intérêt pour emprunter des Stablecoins montent en flèche, ce qui entraîne une forte augmentation de la courbe de rendement DeFi. En revanche, lorsque les autorités monétaires injectent des liquidités, entraînant une abondance de dollars sur le marché et une baisse des taux d'intérêt traditionnels, les taux d'intérêt des Stablecoins dans DeFi deviennent relativement attractifs, attirant ainsi davantage de fonds sur la chaîne pour générer des rendements. Certaines analyses indiquent qu'avec un changement d'anticipation de la politique monétaire vers un assouplissement, les rendements DeFi commencent à redevenir attractifs, la taille du marché des Stablecoins ayant rebondi à environ 178 milliards de dollars, et le nombre de portefeuilles actifs se stabilisant à plus de 30 millions, montrant des signes de reprise.

Avec la baisse des taux d'intérêt, davantage de fonds pourraient être réinvestis sur la chaîne pour obtenir des rendements plus élevés, accélérant ainsi cette tendance. Des analystes prévoient qu'avec la croissance de la demande de crédit en chiffrement, le taux de rendement annualisé des stablecoins sur le marché des cryptomonnaies pourrait dépasser 5 %, surpassant ainsi le rendement des fonds du marché monétaire traditionnel. Cela signifie que le DeFi a le potentiel d'offrir des rendements relativement plus intéressants dans un environnement macroéconomique de faibles taux d'intérêt, attirant ainsi l'attention des capitaux traditionnels. Cependant, il est important de noter que si l'assouplissement monétaire déclenche finalement une hausse des attentes d'inflation, les taux d'intérêt des prêts en stablecoins pourraient également augmenter à nouveau pour refléter la prime de risque. Par conséquent, la courbe de rendement du DeFi pourrait être revalorisée dans une dynamique de "d'abord à la baisse, puis à la hausse" : d'abord aplatie en raison d'une liquidité abondante, puis s'accentuant sous la pression inflationniste. Mais dans l'ensemble, tant que la liquidité en dollars est excessive, la tendance à voir d'importants capitaux affluer vers le DeFi à la recherche de rendements sera irréversible, ce qui fera grimper les prix des actifs de qualité et baissera le niveau des taux d'intérêt sans risque, déplaçant l'ensemble de la courbe de rendement en faveur des emprunteurs.

En résumé, les réactions en chaîne macroéconomiques provoquées par la politique tarifaire auront un impact profond sur tous les aspects du marché des cryptomonnaies. De l'économie macroéconomique à la liquidité du dollar, en passant par le cours du bitcoin et l'écosystème DeFi, nous assistons à un effet papillon : la guerre commerciale déclenche une tempête monétaire, tandis que le dollar connaît de fortes fluctuations, le bitcoin se prépare à décoller, et les stablecoins et DeFi font face à des opportunités et des défis dans les interstices. Pour les investisseurs en cryptomonnaies au flair aiguisé, cette tempête macroéconomique représente à la fois un risque et une opportunité. Objectivement, une politique tarifaire agressive a en réalité favorisé l'émergence de ce processus. Bien qu'il ne faille pas exagérer son interprétation, il semblerait qu'il s'agisse pour l'instant de la direction de développement la plus positive et claire.