Analyse macroéconomique du marché des cryptomonnaies : la fenêtre clé de la reconstruction de la logique de tarification
I. Aperçu
Au deuxième trimestre 2025, le marché des cryptomonnaies a connu une transition d'une forte activité à un ajustement à court terme. Bien que plusieurs secteurs aient successivement guidé les émotions, l'impact de la pression macroéconomique est progressivement devenu évident. La situation économique mondiale étant instable, avec des données américaines fluctuantes et des attentes de baisse des taux d'intérêt en constante évolution, le marché entre dans une période de transition importante. Parallèlement, l'environnement politique commence à montrer des changements marginaux : certaines factions politiques adoptent une attitude positive envers les cryptomonnaies, suscitant des attentes anticipées des investisseurs concernant le nouveau positionnement du Bitcoin. Le cycle actuel est toujours dans une "phase de correction intermédiaire", mais des opportunités structurelles commencent à se former, et les bases de tarification subissent une transformation au niveau macroéconomique.
II. Environnement macroéconomique : Ancien cadre s'effondre, nouveaux points d'ancrage à établir
En mai 2025, le marché des cryptomonnaies se trouve à un moment clé de reconstruction de la logique macroéconomique. Les modèles de tarification traditionnels s'effondrent rapidement, tandis que de nouvelles références d'évaluation ne se sont pas encore formées, entraînant le marché dans un environnement macroéconomique "flou et angoissant". Des données économiques, des orientations de politiques des banques centrales, aux changements marginaux des relations géopolitiques mondiales, tout influence le comportement du marché des cryptomonnaies sous la forme d'un "nouvel ordre instable".
La politique monétaire de la banque centrale d'un certain pays passe d'une "dépendance aux données" à une nouvelle phase de "jeu entre la politique et la pression stagflationniste". Les données récentes sur l'inflation montrent que, bien que la pression inflationniste ait légèrement diminué, la rigidité globale reste élevée, en particulier pour les prix des services, dont la rigidité est encore relativement forte. Cela, associé à une pénurie structurelle sur le marché du travail, rend difficile une baisse rapide de l'inflation. Bien que le taux de chômage ait légèrement augmenté, il n'a pas encore atteint le seuil qui déclencherait un retournement de politique, ce qui a conduit le marché à retarder ses attentes concernant une baisse des taux d'intérêt, passant d'une probabilité élevée en juin à un report au quatrième trimestre, voire plus tard. Le président de la banque centrale, bien qu'il n'exclue pas la possibilité d'une baisse des taux cette année lors de ses déclarations publiques, met davantage l'accent sur "une observation prudente" et "le maintien de l'objectif d'inflation à long terme", rendant ainsi la vision d'un assouplissement de la liquidité encore plus lointaine face à la réalité.
Cet environnement macroéconomique incertain affecte directement la base de prix des fonds des actifs de chiffrement. Au cours des trois années précédentes, les actifs de chiffrement ont bénéficié d'une prime de valorisation dans le contexte de "taux d'intérêt zéro + assouplissement de la liquidité généralisée", mais aujourd'hui, après une période de taux élevés, les modèles de valorisation traditionnels font face à une défaillance systémique. Bien que le Bitcoin maintienne une tendance haussière en oscillation sous l'impulsion de fonds structurels, il n'a jamais réussi à générer l'élan nécessaire pour franchir le prochain seuil important, reflétant ainsi l'effondrement de son "chemin d'alignement" avec les actifs macroéconomiques traditionnels. Le marché commence à ne plus appliquer une logique de corrélation simple, mais prend progressivement conscience que les actifs de chiffrement nécessitent des ancres politiques et des rôles indépendants.
En attendant, des changements importants se produisent dans les variables géopolitiques qui influencent le marché depuis le début de l'année. Les tensions commerciales qui avaient précédemment augmenté se sont considérablement atténuées. Le recentrage d'une certaine équipe politique sur le sujet du "rapatriement de la fabrication" montre également qu'il n'y aura pas d'escalade des conflits à court terme. Cela a conduit à un retrait temporaire de la logique "géopolitique + Bitcoin en tant qu'actif refuge", le marché ne valorisant plus le "ancre refuge" des actifs chiffrés et cherchant plutôt à retrouver un nouveau soutien politique et une dynamique narrative. C'est aussi dans ce contexte qu'à partir de la mi-mai, le marché des cryptomonnaies est passé d'une reprise structurelle à une oscillation à des niveaux élevés, avec même un flux continu de fonds sortants pour certaines actifs en chaîne.
D'un point de vue plus profond, l'ensemble du système financier mondial fait face à un processus systémique de "restructuration des ancrages". L'indice du dollar est en consolidation à un niveau élevé, les relations de liaison entre l'or, les obligations d'État et le marché boursier ont été perturbées, et les actifs chiffrés se retrouvent coincés au milieu, n'ayant pas l'appui des banques centrales comme des actifs refuges traditionnels, et n'ayant pas non plus été complètement intégrés dans le cadre de gestion des risques des institutions financières traditionnelles. Cet état intermédiaire de "ni risque, ni refuge" rend la tarification des principaux actifs chiffrés dans une "zone relativement floue". Et cet ancrage macroéconomique flou se transmet davantage à l'écosystème en aval, conduisant à des narrations ramifiées qui, bien qu'éclatantes, peinent à se maintenir. Sans le soutien de nouveaux fonds macroéconomiques, la prospérité locale sur la chaîne est susceptible de tomber dans le piège de la rotation "rapide d'allumage - extinction rapide".
Nous entrons dans une fenêtre de retournement de "décapitalisation" dominée par des variables macroéconomiques. À ce stade, la liquidité du marché et les tendances ne sont plus poussées par de simples corrélations entre actifs, mais dépendent de la redistribution du pouvoir de tarification des politiques et des rôles institutionnels. Pour que le marché des cryptomonnaies puisse connaître un nouvel épisode de réévaluation systémique, il doit attendre un nouvel ancrage macroéconomique ------ cela pourrait être l'établissement officiel d'un nouveau positionnement pour Bitcoin, le lancement d'un cycle de baisse des taux clair, ou l'acceptation par plusieurs gouvernements mondiaux des infrastructures financières sur la chaîne. Ce n'est que lorsque ces points d'ancrage au niveau macroéconomique seront réellement mis en œuvre que le retour généralisé à l'appétit pour le risque et la résonance à la hausse des prix des actifs se produiront.
Actuellement, le marché des cryptomonnaies n'a plus besoin de s'accrocher à la continuité des anciennes logiques, mais doit plutôt identifier calmement les indices d'émergence de nouveaux points d'ancrage. Ceux qui seront capables de comprendre en premier les changements de la structure macroéconomique et de se positionner à l'avance sur ces nouveaux points d'ancrage, auront le contrôle lors de la véritable prochaine vague haussière.
Trois, Changement de politique : Le projet de loi sur les stablecoins a été approuvé, la réserve de Bitcoin au niveau des États a été mise en œuvre, suscitant des attentes structurelles.
En mai 2025, le Sénat d'un pays a officiellement adopté un projet de loi sur les stablecoins, devenant ainsi l'une des solutions législatives sur les stablecoins les plus influentes au monde. L'adoption de cette loi marque non seulement l'établissement d'un cadre de réglementation pour les stablecoins en dollars, mais envoie également un signal clair : les stablecoins ne sont plus un produit d'expérimentation technologique ou un outil financier gris, mais font désormais partie intégrante du système financier souverain, devenant une extension organique de l'influence du dollar numérique.
Le contenu principal de ce projet de loi se concentre sur trois aspects : premièrement, établir le pouvoir de gestion des licences des émetteurs de stablecoins par les autorités de régulation, et définir des exigences en matière de capital, de réserves et de transparence équivalentes à celles des banques ; deuxièmement, fournir une base légale et des interfaces standard pour l'interopérabilité entre les stablecoins et les banques commerciales, ainsi que les institutions de paiement, afin de promouvoir leur utilisation dans des domaines tels que les paiements de détail, les règlements transfrontaliers et l'interopérabilité financière ; troisièmement, établir un mécanisme d'exemption de "bac à sable technologique" pour les stablecoins décentralisés, préservant ainsi l'espace d'innovation en finance ouverte dans un cadre de conformité contrôlable.
Dans une perspective macroéconomique, l'adoption de cette loi a déclenché un changement structurel triple des attentes vis-à-vis du marché des cryptomonnaies. Tout d'abord, un nouveau paradigme de "ancrage en chaîne" est apparu dans le cheminement international du système dollar. Les stablecoins, en tant que "chèque fédéral" à l'ère numérique, voient leur capacité de circulation en chaîne non seulement au service des paiements internes au Web3, mais pourraient également faire partie du mécanisme de transmission de la politique dollar, renforçant ainsi leur avantage concurrentiel sur les marchés émergents. Cela signifie également qu'il ne s'agit plus simplement de réprimer les actifs cryptographiques, mais de choisir d'incorporer une partie des "droits de passage" dans le système fiscal national, tout en réhabilitant les stablecoins et en positionnant le dollar dans la future guerre financière numérique.
Deuxièmement, il y a la réévaluation de la structure financière en chaîne entraînée par la légalisation des stablecoins. L'écosystème des stablecoins conformes connaîtra une période d'explosion de liquidité, et la logique de paiement en chaîne, de crédit en chaîne et de reconstruction des livres comptables activera davantage la demande de pontage entre DeFi et les actifs RWAs. Surtout dans un contexte de taux d'intérêt élevés, d'inflation élevée et de fluctuations des devises régionales dans l'environnement financier traditionnel, la propriété des stablecoins en tant qu'"outil d'arbitrage inter-institutionnel" attirera davantage les utilisateurs des marchés émergents et les institutions de gestion d'actifs en chaîne. Moins de deux semaines après l'adoption de la loi, certaines plateformes ont enregistré des volumes de transactions quotidiens de stablecoins atteignant un nouveau sommet depuis 2023, et la capitalisation boursière d'un stablecoin en chaîne a augmenté de près de 12 % par rapport à la période précédente, le centre de liquidité commençant à se déplacer des autres stablecoins vers les actifs conformes.
Plus significatif sur le plan structurel, plusieurs gouvernements d'État ont rapidement publié des plans de réserve stratégique en bitcoins après l'adoption de la loi. À la fin mai, un État avait déjà adopté la loi sur la réserve stratégique en bitcoins, tandis que plusieurs autres États ont annoncé qu'ils alloueraient une partie de leurs excédents budgétaires à des actifs de réserve en bitcoins, pour des raisons telles que la couverture contre l'inflation, la diversification de la structure financière et le soutien à l'industrie de la blockchain locale. Dans une certaine mesure, ce comportement marque le passage des bitcoins d'un "actif de consensus populaire" à un "actif financier local", représentant une reconstruction numérique de la logique des réserves d'or des États. Bien que l'échelle soit encore petite et que le mécanisme ne soit pas encore stable, le signal politique qu'elle envoie est bien plus important que le volume des actifs : les bitcoins commencent à devenir un "choix au niveau gouvernemental".
Ces dynamiques politiques contribuent ensemble à un nouveau paysage structurel : les stablecoins deviennent des "dollars on-chain", le Bitcoin devient de l'"or local", chacun ayant ses propres règles, respectivement en matière de paiement et de réserve, coexistant et se couvrant par rapport au système monétaire traditionnel. Cette situation, dans un contexte de division géofinancière et de déclin de la confiance dans les institutions en 2025, fournit justement une autre logique d'ancrage sécuritaire. Cela explique aussi pourquoi le marché des cryptomonnaies a maintenu une forte volatilité à la hausse à la mi-mai, malgré des données macroéconomiques défavorables (taux d'intérêt élevés persistants, rebond de l'inflation) ------ car le tournant structurel au niveau des politiques a établi un soutien à long terme pour le marché.
Après l'adoption de la loi, la réévaluation par le marché du modèle "taux d'intérêt obligataire - rendement des stablecoins" accélérera également l'alignement des produits liés aux stablecoins vers les "obligations sur chaîne" et les "fonds monétaires sur chaîne". Dans une certaine mesure, la structure de la dette numérique future pourrait en partie être gérée par des stablecoins. Les attentes concernant la tokenisation des obligations émergent progressivement à travers cette fenêtre de systématisation des stablecoins.
Quatre, Structure du marché : rotation intense des secteurs, la ligne principale reste à confirmer
Au deuxième trimestre de 2025, le marché des cryptomonnaies présente une contradiction structurelle très tendue : au niveau macro, les attentes politiques s'améliorent, et les stablecoins et le Bitcoin s'orientent vers une "incorporation institutionnelle" ; mais au niveau de la structure micro, il manque toujours une "piste principale" véritablement consensuelle sur le marché. Cela entraîne une performance globale caractérisée par une rotation fréquente, une durabilité faible et une "rotation" de liquidité éphémère. En d'autres termes, la vitesse de circulation des fonds sur la chaîne est toujours présente, mais le sens et la certitude n'ont pas encore été reconstruits, ce qui contraste fortement avec certains cycles de "montée principale à une seule piste" de 2021 ou 2023.
Tout d'abord, en ce qui concerne la performance des secteurs, en mai 2025, le marché des cryptomonnaies a présenté une structure extrêmement différenciée. Plusieurs pistes ont tour à tour connu un renforcement de type "battre le tambour et passer le flambeau", chaque sous-piste ayant un cycle d'explosion de durée inférieure à deux semaines, avec des fonds de suivi qui se sont rapidement dispersés par la suite. Par exemple, une piste a suscité une nouvelle vague d'engouement, mais en raison d'une base de consensus communautaire faible et d'une émotion de marché surchargée, le marché a rapidement corrigé en haut niveau ; la piste AI, comme certains projets de tête, a montré des caractéristiques de "haute volatilité", étant fortement influencée par l'émotion des actions connexes, et manquant de continuité dans le récit auto-généré sur la chaîne ; tandis que certains projets RWA représentatifs, bien qu'ils présentent une certaine certitude, entrent dans une période de "décalage entre prix et valeur" car les attentes de distribution ont déjà été partiellement réalisées.
Les données sur les flux de capitaux montrent que ce phénomène de rotation reflète essentiellement une surabondance de liquidités structurelles plutôt qu'un démarrage de marché haussier structurel. Depuis la mi-mai, la capitalisation d'un stablecoin est restée stagnante, tandis que deux autres ont légèrement rebondi. Le volume des transactions sur les DEX en chaîne se maintient en moyenne dans une fourchette de 25 à 30 milliards de dollars, soit une réduction de près de 40 % par rapport au pic de mars. Le marché n'a pas connu d'afflux évident de nouveaux capitaux, mais plutôt un déplacement des capitaux existants à la recherche d'opportunités de trading à court terme "haute volatilité + forte émotion". Dans ce contexte, même si les rotations de secteurs sont fréquentes, il est difficile de constituer une forte tendance principale, ce qui amplifie plutôt le rythme spéculatif de type "passer le tambour", entraînant une diminution de l'appétit des petits investisseurs, et un décalage croissant entre l'intensité des transactions et l'engouement social.
D'autre part, le phénomène de stratification des valorisations s'accentue. Les projets de premier ordre affichent une prime de valorisation significative, les actifs de tête continuent d'attirer de gros capitaux, tandis que les projets de longue traîne se retrouvent dans une situation délicate où "les fondamentaux ne peuvent pas être valorisés, les attentes ne peuvent pas être réalisées". Les données montrent qu'en mai 2025, les 20 principales cryptomonnaies en termes de capitalisation boursière représentaient près de 71 % de la capitalisation totale, le niveau le plus élevé depuis 2022, présentant des caractéristiques similaires à celles du "retour de la concentration" sur les marchés de capitaux traditionnels. En l'absence de "marché large".
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GasDevourer
· 08-02 03:43
Pas d'occasion, tout est piégé.
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WalletDetective
· 08-02 03:43
monter à bord semble complètement hors de propos
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BugBountyHunter
· 08-02 03:42
Il est encore temps de se demander quel prix fixer...
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GasFeeLover
· 08-02 03:29
Le marché étant comme ça, je ne comprends pas comment rattraper un couteau qui tombe.
marché des cryptomonnaies macro tournant : opportunités et défis dans la reconstruction des prix
Analyse macroéconomique du marché des cryptomonnaies : la fenêtre clé de la reconstruction de la logique de tarification
I. Aperçu
Au deuxième trimestre 2025, le marché des cryptomonnaies a connu une transition d'une forte activité à un ajustement à court terme. Bien que plusieurs secteurs aient successivement guidé les émotions, l'impact de la pression macroéconomique est progressivement devenu évident. La situation économique mondiale étant instable, avec des données américaines fluctuantes et des attentes de baisse des taux d'intérêt en constante évolution, le marché entre dans une période de transition importante. Parallèlement, l'environnement politique commence à montrer des changements marginaux : certaines factions politiques adoptent une attitude positive envers les cryptomonnaies, suscitant des attentes anticipées des investisseurs concernant le nouveau positionnement du Bitcoin. Le cycle actuel est toujours dans une "phase de correction intermédiaire", mais des opportunités structurelles commencent à se former, et les bases de tarification subissent une transformation au niveau macroéconomique.
II. Environnement macroéconomique : Ancien cadre s'effondre, nouveaux points d'ancrage à établir
En mai 2025, le marché des cryptomonnaies se trouve à un moment clé de reconstruction de la logique macroéconomique. Les modèles de tarification traditionnels s'effondrent rapidement, tandis que de nouvelles références d'évaluation ne se sont pas encore formées, entraînant le marché dans un environnement macroéconomique "flou et angoissant". Des données économiques, des orientations de politiques des banques centrales, aux changements marginaux des relations géopolitiques mondiales, tout influence le comportement du marché des cryptomonnaies sous la forme d'un "nouvel ordre instable".
La politique monétaire de la banque centrale d'un certain pays passe d'une "dépendance aux données" à une nouvelle phase de "jeu entre la politique et la pression stagflationniste". Les données récentes sur l'inflation montrent que, bien que la pression inflationniste ait légèrement diminué, la rigidité globale reste élevée, en particulier pour les prix des services, dont la rigidité est encore relativement forte. Cela, associé à une pénurie structurelle sur le marché du travail, rend difficile une baisse rapide de l'inflation. Bien que le taux de chômage ait légèrement augmenté, il n'a pas encore atteint le seuil qui déclencherait un retournement de politique, ce qui a conduit le marché à retarder ses attentes concernant une baisse des taux d'intérêt, passant d'une probabilité élevée en juin à un report au quatrième trimestre, voire plus tard. Le président de la banque centrale, bien qu'il n'exclue pas la possibilité d'une baisse des taux cette année lors de ses déclarations publiques, met davantage l'accent sur "une observation prudente" et "le maintien de l'objectif d'inflation à long terme", rendant ainsi la vision d'un assouplissement de la liquidité encore plus lointaine face à la réalité.
Cet environnement macroéconomique incertain affecte directement la base de prix des fonds des actifs de chiffrement. Au cours des trois années précédentes, les actifs de chiffrement ont bénéficié d'une prime de valorisation dans le contexte de "taux d'intérêt zéro + assouplissement de la liquidité généralisée", mais aujourd'hui, après une période de taux élevés, les modèles de valorisation traditionnels font face à une défaillance systémique. Bien que le Bitcoin maintienne une tendance haussière en oscillation sous l'impulsion de fonds structurels, il n'a jamais réussi à générer l'élan nécessaire pour franchir le prochain seuil important, reflétant ainsi l'effondrement de son "chemin d'alignement" avec les actifs macroéconomiques traditionnels. Le marché commence à ne plus appliquer une logique de corrélation simple, mais prend progressivement conscience que les actifs de chiffrement nécessitent des ancres politiques et des rôles indépendants.
En attendant, des changements importants se produisent dans les variables géopolitiques qui influencent le marché depuis le début de l'année. Les tensions commerciales qui avaient précédemment augmenté se sont considérablement atténuées. Le recentrage d'une certaine équipe politique sur le sujet du "rapatriement de la fabrication" montre également qu'il n'y aura pas d'escalade des conflits à court terme. Cela a conduit à un retrait temporaire de la logique "géopolitique + Bitcoin en tant qu'actif refuge", le marché ne valorisant plus le "ancre refuge" des actifs chiffrés et cherchant plutôt à retrouver un nouveau soutien politique et une dynamique narrative. C'est aussi dans ce contexte qu'à partir de la mi-mai, le marché des cryptomonnaies est passé d'une reprise structurelle à une oscillation à des niveaux élevés, avec même un flux continu de fonds sortants pour certaines actifs en chaîne.
D'un point de vue plus profond, l'ensemble du système financier mondial fait face à un processus systémique de "restructuration des ancrages". L'indice du dollar est en consolidation à un niveau élevé, les relations de liaison entre l'or, les obligations d'État et le marché boursier ont été perturbées, et les actifs chiffrés se retrouvent coincés au milieu, n'ayant pas l'appui des banques centrales comme des actifs refuges traditionnels, et n'ayant pas non plus été complètement intégrés dans le cadre de gestion des risques des institutions financières traditionnelles. Cet état intermédiaire de "ni risque, ni refuge" rend la tarification des principaux actifs chiffrés dans une "zone relativement floue". Et cet ancrage macroéconomique flou se transmet davantage à l'écosystème en aval, conduisant à des narrations ramifiées qui, bien qu'éclatantes, peinent à se maintenir. Sans le soutien de nouveaux fonds macroéconomiques, la prospérité locale sur la chaîne est susceptible de tomber dans le piège de la rotation "rapide d'allumage - extinction rapide".
Nous entrons dans une fenêtre de retournement de "décapitalisation" dominée par des variables macroéconomiques. À ce stade, la liquidité du marché et les tendances ne sont plus poussées par de simples corrélations entre actifs, mais dépendent de la redistribution du pouvoir de tarification des politiques et des rôles institutionnels. Pour que le marché des cryptomonnaies puisse connaître un nouvel épisode de réévaluation systémique, il doit attendre un nouvel ancrage macroéconomique ------ cela pourrait être l'établissement officiel d'un nouveau positionnement pour Bitcoin, le lancement d'un cycle de baisse des taux clair, ou l'acceptation par plusieurs gouvernements mondiaux des infrastructures financières sur la chaîne. Ce n'est que lorsque ces points d'ancrage au niveau macroéconomique seront réellement mis en œuvre que le retour généralisé à l'appétit pour le risque et la résonance à la hausse des prix des actifs se produiront.
Actuellement, le marché des cryptomonnaies n'a plus besoin de s'accrocher à la continuité des anciennes logiques, mais doit plutôt identifier calmement les indices d'émergence de nouveaux points d'ancrage. Ceux qui seront capables de comprendre en premier les changements de la structure macroéconomique et de se positionner à l'avance sur ces nouveaux points d'ancrage, auront le contrôle lors de la véritable prochaine vague haussière.
Trois, Changement de politique : Le projet de loi sur les stablecoins a été approuvé, la réserve de Bitcoin au niveau des États a été mise en œuvre, suscitant des attentes structurelles.
En mai 2025, le Sénat d'un pays a officiellement adopté un projet de loi sur les stablecoins, devenant ainsi l'une des solutions législatives sur les stablecoins les plus influentes au monde. L'adoption de cette loi marque non seulement l'établissement d'un cadre de réglementation pour les stablecoins en dollars, mais envoie également un signal clair : les stablecoins ne sont plus un produit d'expérimentation technologique ou un outil financier gris, mais font désormais partie intégrante du système financier souverain, devenant une extension organique de l'influence du dollar numérique.
Le contenu principal de ce projet de loi se concentre sur trois aspects : premièrement, établir le pouvoir de gestion des licences des émetteurs de stablecoins par les autorités de régulation, et définir des exigences en matière de capital, de réserves et de transparence équivalentes à celles des banques ; deuxièmement, fournir une base légale et des interfaces standard pour l'interopérabilité entre les stablecoins et les banques commerciales, ainsi que les institutions de paiement, afin de promouvoir leur utilisation dans des domaines tels que les paiements de détail, les règlements transfrontaliers et l'interopérabilité financière ; troisièmement, établir un mécanisme d'exemption de "bac à sable technologique" pour les stablecoins décentralisés, préservant ainsi l'espace d'innovation en finance ouverte dans un cadre de conformité contrôlable.
Dans une perspective macroéconomique, l'adoption de cette loi a déclenché un changement structurel triple des attentes vis-à-vis du marché des cryptomonnaies. Tout d'abord, un nouveau paradigme de "ancrage en chaîne" est apparu dans le cheminement international du système dollar. Les stablecoins, en tant que "chèque fédéral" à l'ère numérique, voient leur capacité de circulation en chaîne non seulement au service des paiements internes au Web3, mais pourraient également faire partie du mécanisme de transmission de la politique dollar, renforçant ainsi leur avantage concurrentiel sur les marchés émergents. Cela signifie également qu'il ne s'agit plus simplement de réprimer les actifs cryptographiques, mais de choisir d'incorporer une partie des "droits de passage" dans le système fiscal national, tout en réhabilitant les stablecoins et en positionnant le dollar dans la future guerre financière numérique.
Deuxièmement, il y a la réévaluation de la structure financière en chaîne entraînée par la légalisation des stablecoins. L'écosystème des stablecoins conformes connaîtra une période d'explosion de liquidité, et la logique de paiement en chaîne, de crédit en chaîne et de reconstruction des livres comptables activera davantage la demande de pontage entre DeFi et les actifs RWAs. Surtout dans un contexte de taux d'intérêt élevés, d'inflation élevée et de fluctuations des devises régionales dans l'environnement financier traditionnel, la propriété des stablecoins en tant qu'"outil d'arbitrage inter-institutionnel" attirera davantage les utilisateurs des marchés émergents et les institutions de gestion d'actifs en chaîne. Moins de deux semaines après l'adoption de la loi, certaines plateformes ont enregistré des volumes de transactions quotidiens de stablecoins atteignant un nouveau sommet depuis 2023, et la capitalisation boursière d'un stablecoin en chaîne a augmenté de près de 12 % par rapport à la période précédente, le centre de liquidité commençant à se déplacer des autres stablecoins vers les actifs conformes.
Plus significatif sur le plan structurel, plusieurs gouvernements d'État ont rapidement publié des plans de réserve stratégique en bitcoins après l'adoption de la loi. À la fin mai, un État avait déjà adopté la loi sur la réserve stratégique en bitcoins, tandis que plusieurs autres États ont annoncé qu'ils alloueraient une partie de leurs excédents budgétaires à des actifs de réserve en bitcoins, pour des raisons telles que la couverture contre l'inflation, la diversification de la structure financière et le soutien à l'industrie de la blockchain locale. Dans une certaine mesure, ce comportement marque le passage des bitcoins d'un "actif de consensus populaire" à un "actif financier local", représentant une reconstruction numérique de la logique des réserves d'or des États. Bien que l'échelle soit encore petite et que le mécanisme ne soit pas encore stable, le signal politique qu'elle envoie est bien plus important que le volume des actifs : les bitcoins commencent à devenir un "choix au niveau gouvernemental".
Ces dynamiques politiques contribuent ensemble à un nouveau paysage structurel : les stablecoins deviennent des "dollars on-chain", le Bitcoin devient de l'"or local", chacun ayant ses propres règles, respectivement en matière de paiement et de réserve, coexistant et se couvrant par rapport au système monétaire traditionnel. Cette situation, dans un contexte de division géofinancière et de déclin de la confiance dans les institutions en 2025, fournit justement une autre logique d'ancrage sécuritaire. Cela explique aussi pourquoi le marché des cryptomonnaies a maintenu une forte volatilité à la hausse à la mi-mai, malgré des données macroéconomiques défavorables (taux d'intérêt élevés persistants, rebond de l'inflation) ------ car le tournant structurel au niveau des politiques a établi un soutien à long terme pour le marché.
Après l'adoption de la loi, la réévaluation par le marché du modèle "taux d'intérêt obligataire - rendement des stablecoins" accélérera également l'alignement des produits liés aux stablecoins vers les "obligations sur chaîne" et les "fonds monétaires sur chaîne". Dans une certaine mesure, la structure de la dette numérique future pourrait en partie être gérée par des stablecoins. Les attentes concernant la tokenisation des obligations émergent progressivement à travers cette fenêtre de systématisation des stablecoins.
Quatre, Structure du marché : rotation intense des secteurs, la ligne principale reste à confirmer
Au deuxième trimestre de 2025, le marché des cryptomonnaies présente une contradiction structurelle très tendue : au niveau macro, les attentes politiques s'améliorent, et les stablecoins et le Bitcoin s'orientent vers une "incorporation institutionnelle" ; mais au niveau de la structure micro, il manque toujours une "piste principale" véritablement consensuelle sur le marché. Cela entraîne une performance globale caractérisée par une rotation fréquente, une durabilité faible et une "rotation" de liquidité éphémère. En d'autres termes, la vitesse de circulation des fonds sur la chaîne est toujours présente, mais le sens et la certitude n'ont pas encore été reconstruits, ce qui contraste fortement avec certains cycles de "montée principale à une seule piste" de 2021 ou 2023.
Tout d'abord, en ce qui concerne la performance des secteurs, en mai 2025, le marché des cryptomonnaies a présenté une structure extrêmement différenciée. Plusieurs pistes ont tour à tour connu un renforcement de type "battre le tambour et passer le flambeau", chaque sous-piste ayant un cycle d'explosion de durée inférieure à deux semaines, avec des fonds de suivi qui se sont rapidement dispersés par la suite. Par exemple, une piste a suscité une nouvelle vague d'engouement, mais en raison d'une base de consensus communautaire faible et d'une émotion de marché surchargée, le marché a rapidement corrigé en haut niveau ; la piste AI, comme certains projets de tête, a montré des caractéristiques de "haute volatilité", étant fortement influencée par l'émotion des actions connexes, et manquant de continuité dans le récit auto-généré sur la chaîne ; tandis que certains projets RWA représentatifs, bien qu'ils présentent une certaine certitude, entrent dans une période de "décalage entre prix et valeur" car les attentes de distribution ont déjà été partiellement réalisées.
Les données sur les flux de capitaux montrent que ce phénomène de rotation reflète essentiellement une surabondance de liquidités structurelles plutôt qu'un démarrage de marché haussier structurel. Depuis la mi-mai, la capitalisation d'un stablecoin est restée stagnante, tandis que deux autres ont légèrement rebondi. Le volume des transactions sur les DEX en chaîne se maintient en moyenne dans une fourchette de 25 à 30 milliards de dollars, soit une réduction de près de 40 % par rapport au pic de mars. Le marché n'a pas connu d'afflux évident de nouveaux capitaux, mais plutôt un déplacement des capitaux existants à la recherche d'opportunités de trading à court terme "haute volatilité + forte émotion". Dans ce contexte, même si les rotations de secteurs sont fréquentes, il est difficile de constituer une forte tendance principale, ce qui amplifie plutôt le rythme spéculatif de type "passer le tambour", entraînant une diminution de l'appétit des petits investisseurs, et un décalage croissant entre l'intensité des transactions et l'engouement social.
D'autre part, le phénomène de stratification des valorisations s'accentue. Les projets de premier ordre affichent une prime de valorisation significative, les actifs de tête continuent d'attirer de gros capitaux, tandis que les projets de longue traîne se retrouvent dans une situation délicate où "les fondamentaux ne peuvent pas être valorisés, les attentes ne peuvent pas être réalisées". Les données montrent qu'en mai 2025, les 20 principales cryptomonnaies en termes de capitalisation boursière représentaient près de 71 % de la capitalisation totale, le niveau le plus élevé depuis 2022, présentant des caractéristiques similaires à celles du "retour de la concentration" sur les marchés de capitaux traditionnels. En l'absence de "marché large".