Crise de la dette américaine et avenir du Bitcoin

Au début de la nouvelle année, la taille de la dette publique américaine a dépassé 36,4 billions de dollars. Comment résoudre la crise de la dette américaine ? La domination internationale du dollar peut-elle se poursuivre ? Comment le Bitcoin va-t-il réagir, et quelle sera la prochaine unité de règlement international ?

Nous commencerons par le modèle économique de la dette des États-Unis, en explorant les risques de dette auxquels l'internationalisation du dollar est confrontée, et en analysant si les solutions de remboursement de la dette américaine sont viables. En regardant à travers les âges, voyons comment la dette américaine indique la voie pour Bitcoin.

Établissement du modèle économique de la dette américaine

Après l'effondrement du système de Bretton Woods, l'hégémonie du dollar a prospéré de manière débridée dans un modèle économique de la dette.

Après la Seconde Guerre mondiale, le système de Bretton Woods a été établi, le dollar étant lié à l'or, formant un système monétaire international centré sur le dollar. Cependant, le "problème de Triffin" a prédit avec précision la dissolution de ce système : la demande de règlements internationaux augmente constamment, le dollar sort des États-Unis et s'accumule à l'étranger, les États-Unis ayant un déficit commercial à long terme ; tandis que le dollar, en tant que monnaie internationale, doit maintenir sa valeur stable, ce qui nécessite un excédent commercial à long terme pour les États-Unis. En 1971, le président Nixon a annoncé la déconnexion du dollar de l'or, le dollar passant de monnaie de référence à monnaie de crédit, sa valeur n'étant plus garantie par des métaux précieux, mais par le crédit national des États-Unis.

Sur cette base, le modèle économique de la dette des États-Unis est établi : le commerce mondial est réglé en dollars américains, les États-Unis doivent maintenir un énorme déficit commercial, permettant à d'autres pays d'acquérir une grande quantité de dollars ; les pays du monde achètent des obligations d'État américaines pour réaliser la conservation et l'appréciation du dollar, puis réinvestissent dans des produits financiers américains, permettant ainsi au dollar de revenir aux États-Unis.

Le dollar, en tant que monnaie mondiale, appartient aux biens publics internationaux et doit maintenir une valeur stable. Cependant, après avoir abandonné le système de l'étalon-or, les autorités monétaires américaines ont obtenu le droit d'émettre de la monnaie et peuvent modifier la valeur du dollar en fonction de leurs intérêts. L'hégémonie du dollar s'est renforcée grâce au modèle économique de la dette.

La mondialisation du dollar fait face à des risques

Le dollar fait face aux risques liés au modèle économique de la dette des obligations du trésor américain et à la dette de l'immobilier commercial.

Le modèle économique de la dette des États-Unis constitue un important soutien à l'internationalisation du dollar, mais il n'est pas durable. Le dilemme de Triffin existe toujours. D'une part, l'internationalisation du dollar nécessite de maintenir un déficit commercial à long terme, d'exporter des dollars et de les laisser s'accumuler à l'étranger. Une fois que les investisseurs étrangers s'inquiètent de la capacité des États-Unis à rembourser leurs obligations, ils pourraient se tourner vers d'autres actifs de substitution et exiger des taux d'intérêt plus élevés sur les obligations américaines pour compenser le risque de remboursement futur, entraînant les États-Unis dans un cercle vicieux de "affaiblissement du crédit du dollar - augmentation des prix des biens libellés en dollars - renforcement de la résilience de l'inflation - maintien des taux d'intérêt des obligations américaines à des niveaux élevés - alourdissement du fardeau de la dette aux États-Unis - augmentation du risque de remboursement des obligations américaines - affaiblissement du crédit du dollar".

D'autre part, les États-Unis doivent adopter une approche économique combinée pour favoriser le rapatriement de l'industrie manufacturière, ce qui réduira le déficit commercial et entraînera une demande excédentaire de dollars, provoquant une forte appréciation à long terme. Cela entravera le dollar en tant que monnaie de règlement international. Avoir à la fois l'hégémonie du dollar et l'idée d'une industrie manufacturière n'est pas réaliste. Actuellement, la pression à l'appréciation du dollar n'est pas encore claire, et il est prévu qu'à court terme, le déficit commercial ne subira pas de changement fondamental, le dollar étant principalement soumis à une pression de dévaluation.

De plus, en plus du risque associé aux obligations du gouvernement américain, l'immobilier commercial présente également des risques d'endettement. Selon un rapport d'une certaine agence de recherche, en raison de l'expansion continue du travail à domicile, le taux de vacance des bureaux aux États-Unis devrait passer de 19,8 % au premier trimestre de cette année à 24 % d'ici 2026. Par rapport à avant la pandémie, l'espace de bureau nécessaire pour le secteur des cols blancs a diminué d'environ 14 %. Une société de conseil prévoit qu'en 2030, la demande d'espace de bureau dans les grandes villes du monde diminuera de 13 %, et dans les prochaines années, la valeur marchande des propriétés de bureaux dans le monde pourrait considérablement diminuer, allant de 800 milliards à 1,3 trillion de dollars.

Une étude menée par une institution financière révèle qu'à la fin de 2023, les prêts immobiliers commerciaux représentent 26 % du total des prêts dans le système bancaire américain, tandis que la part des prêts immobiliers commerciaux des grandes banques n'est que de 13 %, contre 44 % pour les banques de taille moyenne et petite. À la fin des années 80 et en 2008, les États-Unis ont connu des vagues de faillites et de restructurations bancaires dues à des risques immobiliers. Après la pandémie, les risques liés à l'immobilier commercial aux États-Unis persistent sans amélioration. 1 500 milliards de dollars de dettes immobilières commerciales arriveront à échéance l'année prochaine; si les banques de taille moyenne et petite subissent des défaillances, cela pourrait déclencher une crise financière.

Analyse des plans de remboursement de la dette américaine

Comment rompre ce cycle vicieux dépend principalement de la manière dont une dette publique américaine d'une telle ampleur devrait être remboursée. Emprunter de nouvelles dettes pour rembourser d'anciennes dettes, similaire à un "schéma de Ponzi", la dollar finira par perdre sa crédibilité, et donc sa position de monnaie mondiale, ce qui est manifestement impraticable. Nous allons analyser si les solutions de remboursement suivantes sont viables.

vendre de l'or pour rembourser la dette américaine?

Les principaux actifs détenus par la Réserve fédérale sont des obligations, y compris des obligations d'État et des quasi-obligations d'État, totalisant environ 6,57 billions de dollars, représentant environ 94,45 % du total des actifs.

La valeur de l'or détenu est de 11 milliards de dollars, mais cette partie est calculée en fonction des prix après l'effondrement du système de Bretton Woods. Nous faisons référence au taux de change au moment de l'effondrement complet de ce système, 1 once troy d'or = 42,22 dollars, puis en tenant compte du prix au comptant du 11 décembre d'environ 2700 dollars/once, nous obtenons une valeur d'environ 7043,58 milliards de dollars pour cette quantité d'or. Ainsi, le ratio ajusté de l'or par rapport à l'ensemble des actifs est d'environ 10%.

Par conséquent, certaines personnes ont proposé de vendre de l'or pour rembourser la dette américaine. Bien que la taille de l'or semble grande, en réalité, cela n'est pas faisable. L'or est une monnaie universelle qui bénéficie d'un consensus international spontané, jouant un rôle clé dans la stabilisation des devises et la gestion des crises économiques. Les énormes réserves d'or confèrent aux États-Unis une forte influence sur le marché financier international, leur position est donc très importante. Si la Réserve fédérale vend de l'or, cela signifie qu'elle a complètement perdu confiance dans la dette américaine, semblant être "sans issue", préférant affaiblir sa propre influence pour combler le "puits sans fond" de la dette américaine. Cela entraînera sans aucun doute une crise de liquidité de la dette américaine, ce qui équivaut à se tirer une balle dans le pied.

vendre des Bitcoin pour rembourser la dette américaine?

Un ancien président a dit un jour : "Donnez-leur un petit chèque de cryptomonnaie. Donnez-leur un peu de Bitcoin, puis effacez nos 35 trillions de dollars." Bien que le Bitcoin joue un rôle similaire à celui d'une monnaie de réserve de valeur dans le monde des cryptomonnaies, il reste beaucoup plus volatil en termes de valeur par rapport aux monnaies fiduciaires traditionnelles. La possibilité que le chèque soit honoré dépend toujours de la reconnaissance de la valeur par l'autre partie, et les détenteurs de la dette américaine ne sont pas nécessairement d'accord. De plus, les économies détenant de la dette américaine n'appliquent pas nécessairement des politiques favorables au Bitcoin. En tenant compte des problèmes de réglementation internes des économies, elles pourraient ne pas accepter les chèques Bitcoin.

Deuxièmement, utiliser les Bitcoins détenus par les États-Unis ne suffit pas à résoudre la crise de la dette. D'après les données actuelles, selon certaines institutions, les États-Unis détiennent des Bitcoins d'une valeur de 12 milliards de dollars, ce qui ne représente qu'une petite partie pour rembourser 36 000 milliards de dollars de dette. Certains se demandent si les États-Unis pourraient manipuler le prix du Bitcoin. Cela n'est pas réaliste, sortir de l'argent est une question que se posent les gros investisseurs, et face à l'énorme poids de 36 000 milliards de dollars de dette, même en manipulant le prix du Bitcoin, il ne sera pas possible de trouver une solution avec 12 milliards de dollars.

À l'avenir, il est possible que les États-Unis établissent des réserves de Bitcoin, mais cela ne résoudra pas le problème de la dette. Un sénateur a proposé que les États-Unis mettent en place des réserves d'un million de Bitcoin, mais ce projet reste controversé.

D'une part, établir des réserves de Bitcoin affaiblira la confiance du monde dans le dollar américain, et le monde considérera cela comme un signal d'effondrement immédiat du risque de dette américaine, les taux d'intérêt pourraient fortement augmenter, entraînant une crise financière.

Deuxièmement, les États-Unis sont actuellement en train de négocier s'ils doivent adopter une loi ou un décret exécutif pour mettre en œuvre des réserves de Bitcoin. Si un candidat impose l'achat de Bitcoin par décret exécutif, cela pourrait être interrompu en raison de l'opinion publique. Le grand public américain n'a pas une compréhension profonde de la crise potentielle du dollar. Si le gouvernement acquiert une quantité importante de Bitcoin par des moyens administratifs, il pourrait faire face à des questions du public : "Cet argent ne serait-il pas mieux dépensé ailleurs ?" voire dire : "Est-il vraiment nécessaire de dépenser autant d'argent pour acheter des Bitcoin ?" Les défis auxquels la législation est confrontée sont manifestement encore plus difficiles.

Troisièmement, même si les États-Unis parviennent à établir une réserve de Bitcoin, cela ne ferait que retarder légèrement l'effondrement de la dette. Certains points de vue soutenant la réserve de Bitcoin pour rembourser la dette publique américaine citent la conclusion d'une société de gestion d'actifs : établir une réserve de 1 million de Bitcoins pourrait réduire la dette nationale des États-Unis de 35 % au cours des 24 prochaines années. Cela suppose que le Bitcoin augmentera à un taux de croissance annuel composé de 25 % (CAGR) pour atteindre 42,3 millions de dollars d'ici 2049, tandis que la dette publique américaine augmenterait à un taux de croissance annuel composé de 5 %, passant de 37 000 milliards de dollars au début de 2025 à 119,3 000 milliards de dollars à la même période. Cependant, nous pouvons convertir les 65 % restants de la dette en montants concrets, c'est-à-dire qu'à l'horizon 2049, la dette publique américaine aura toujours environ 77,3 000 milliards de dollars de dette qui ne pourra pas être résolue par le Bitcoin. Comment ce énorme déficit sera-t-il comblé?

Dollar et Bitcoin ancrés?

Il existe aussi une idée audacieuse : si un certain candidat continue de diffuser des nouvelles positives, faisant monter le prix du Bitcoin, puis utilise d'autres méthodes pour que les pays du monde et les États-Unis effectuent des transactions en réglant avec des Bitcoins, cela pourrait déconnecter le dollar de la crédibilité nationale et le lier au Bitcoin. Cela pourrait-il résoudre le problème de la dette colossale des États-Unis ?

Être lié au Bitcoin revient à un retour déguisé au système de Bretton Woods, similaire à la liaison du dollar à l'or. Les partisans estiment que la similitude entre le Bitcoin et l'or réside dans : les coûts d'extraction augmentent avec l'augmentation de l'offre, l'offre est limitée, décentralisé ( désouveranisé ).

Le coût d'extraction de l'or augmente à mesure que l'or en surface est extrait, ce qui ressemble à l'augmentation de la difficulté d'extraction de Bitcoin. Les deux ont une limite d'approvisionnement et peuvent servir de bon stockage de valeur. Les deux présentent des caractéristiques de décentralisation. La monnaie fiduciaire moderne est imposée par des États souverains, tandis que l'or est naturellement devenu de la monnaie, aucun pays ne peut le contrôler. Étant donné que l'offre et la demande d'or sont réparties dans le monde entier et dans divers secteurs, et relativement stables, l'or libellé dans différentes monnaies a une corrélation très faible avec les actifs risqués locaux. Quant à Bitcoin, il n'est pas nécessaire d'en dire plus, en raison de ses caractéristiques de fonctionnement décentralisé, il peut échapper à la réglementation des gouvernements souverains.

Le problème réside dans le fait que l'ancrage du dollar au Bitcoin menacerait l'internationalisation du dollar.

D'une part, si le dollar est lié au Bitcoin, cela signifie que tout groupe, toute personne a le droit d'utiliser le Bitcoin pour émettre sa propre monnaie. Tout comme avant la création de la Réserve fédérale, durant l'ère des banques libres de 1837 à 1866, le droit d'émettre des billets était libre, les "banques sauvages" étaient répandues------ différents États, villes, banques privées, chemins de fer et entreprises de construction, magasins, restaurants, églises et particuliers avaient émis environ 8000 types différents de monnaie jusqu'en 1860, souvent situés dans des endroits éloignés et reculés, là où les "banques sauvages" avaient plus de personnes, en raison de leur faible viabilité, elles ont obtenu le surnom de "banques sauvages".

Aujourd'hui, le Bitcoin présente des caractéristiques de décentralisation. Si l'on rattache le dollar au Bitcoin, cela affaiblirait considérablement la position internationale du dollar. Les intérêts américains nécessitent de défendre l'internationalisation du dollar et de promouvoir l'hégémonie du dollar, donc il ne s'agit pas de perdre de vue l'essentiel, et il n'y aura donc pas de rattachement du dollar au Bitcoin.

Deuxièmement, la volatilité du Bitcoin est grande. Si le dollar est lié au Bitcoin, la transmission en temps réel de la liquidité internationale pourrait amplifier la volatilité du dollar et affecter la confiance de la communauté internationale dans la stabilité du dollar.

Troisièmement, la quantité de Bitcoin détenue par les États-Unis est limitée. Si un lien entre le dollar américain et le Bitcoin est nécessaire, les États-Unis ne détiennent pas suffisamment de réserves de Bitcoin, ce qui limiterait leur politique monétaire.

Manipuler le dollar avec Bitcoin ?

Il y a aussi une voix qui dit que Bitcoin est le "or numérique" du futur. Alors, les États-Unis peuvent-ils manipuler Bitcoin comme ils manipulent l'or, afin de contrôler le dollar ?

Après le système de Kingston de 1976, les intérêts des grandes banques d'investissement, des gouvernements et des banques centrales sont alignés. La monnaie légale est basée sur la confiance ; si le prix de l'or augmente trop rapidement, cela ébranle la confiance dans la monnaie, rendant difficile pour la banque centrale de contrôler la liquidité et l'objectif d'inflation.

Donc, les États-Unis