Analyse approfondie des opportunités et des risques de MicroStrategy
La semaine dernière, nous avons discuté du potentiel d'un certain protocole à bénéficier des changements dans l'environnement réglementaire. Cette semaine, un sujet intéressant est la popularité de MicroStrategy, et beaucoup de gens ont commenté le modèle opérationnel de cette entreprise. Après avoir digéré et étudié en profondeur, j'ai quelques opinions personnelles à partager avec vous.
Je pense que la raison de l'augmentation du prix des actions de MicroStrategy réside dans le "double coup de Davis". Grâce à la conception commerciale de l'achat de BTC par le biais de financements, la valorisation du BTC est liée aux bénéfices de l'entreprise, et en combinant l'innovation dans les canaux de financement du marché financier traditionnel, elle obtient un effet de levier financier, permettant à l'entreprise de dépasser la capacité de croissance des bénéfices résultant de l'appréciation de son BTC détenu. Parallèlement, avec l'augmentation des avoirs, l'entreprise détient un certain pouvoir de tarification sur le BTC, renforçant ainsi cette attente de croissance des bénéfices.
Et le risque réside ici : lorsque le marché du BTC connaît des fluctuations ou des retournements, la croissance des bénéfices du BTC sera à l'arrêt. En même temps, en raison des dépenses opérationnelles de l'entreprise et de la pression de la dette, la capacité de financement de MicroStrategy sera fortement réduite, ce qui affectera les prévisions de croissance des bénéfices. À ce moment-là, à moins qu'un nouveau soutien ne puisse prendre le relais pour faire monter le prix du BTC, le premium positif du prix de l'action MSTR par rapport à la position en BTC se rapprochera rapidement, ce processus étant ce que l'on appelle le "double meurtre de Davis".
Qu'est-ce que le double coup de Davis et le double meurtre
"Double clic de Davis" est généralement utilisé pour décrire le phénomène par lequel les actions d'une entreprise augmentent considérablement en raison de deux facteurs dans un environnement économique favorable :
Croissance des bénéfices de l'entreprise : L'entreprise réalise une forte croissance des bénéfices, ou l'optimisation du modèle commercial, de la direction, etc. entraîne une augmentation des profits.
Expansion de la valorisation : le marché est plus optimiste quant aux perspectives de l'entreprise, les investisseurs sont disposés à payer un prix plus élevé, ce qui pousse à une augmentation de la valorisation des actions.
La logique spécifique qui déclenche le "double coup de Davis" est la suivante : tout d'abord, les performances de l'entreprise dépassent les attentes, avec une croissance des revenus et des bénéfices. Cela entraînera directement une augmentation des bénéfices de l'entreprise. En même temps, cela renforce la confiance du marché dans les perspectives futures de l'entreprise, ce qui amène les investisseurs à accepter un ratio cours/bénéfice plus élevé et à payer un prix plus élevé pour les actions, entraînant une expansion de l'évaluation. Cet effet de rétroaction positif combinant linéaire et exponentiel entraîne généralement une augmentation accélérée des prix des actions.
Et "double kill de Davis" est à l'opposé, utilisé pour décrire une chute rapide des prix des actions due à l'interaction de deux facteurs négatifs.
Baisse des bénéfices de l'entreprise : La capacité bénéficiaire de l'entreprise diminue, ce qui peut être dû à une réduction des revenus, à une augmentation des coûts, à des erreurs de gestion, etc., entraînant des bénéfices inférieurs aux attentes du marché.
Réduction de la valorisation : En raison de la baisse des bénéfices ou de la détérioration des perspectives du marché, la confiance des investisseurs dans l'avenir de l'entreprise diminue, entraînant une baisse de son multiple de valorisation et une chute du cours de l'action.
Cet effet de résonance se produit généralement dans les actions à forte croissance, en particulier dans de nombreuses actions technologiques où il est particulièrement évident. En effet, les investisseurs sont souvent prêts à donner des attentes élevées pour la croissance future des activités de ces entreprises, mais ces attentes sont généralement soutenues par des facteurs subjectifs importants, ce qui entraîne également une volatilité correspondante.
Comment la forte prime de MSTR est-elle créée, et pourquoi cela est-il devenu le cœur de son modèle commercial
MicroStrategy a transféré ses activités de l'industrie logicielle traditionnelle vers le financement pour acheter du BTC. Cela signifie que les sources de revenus de l'entreprise proviennent des gains en capital réalisés grâce aux fonds obtenus par la dilution des actions et l'émission d'obligations pour acheter du BTC. Avec l'appréciation du BTC, les droits des actionnaires de tous les investisseurs augmenteront en conséquence, et les investisseurs en tireront profit, ce qui est similaire aux autres ETF sur le BTC.
La différence réside dans la capacité de financement qui entraîne un effet de levier. Les investisseurs de MSTR s'attendent à une croissance des bénéfices futurs de l'entreprise grâce aux gains de levier obtenus par l'augmentation de sa capacité de financement. Étant donné que la capitalisation boursière totale de MSTR est en état de prime par rapport à la valeur totale de BTC qu'elle détient, tant que cette prime positive persiste, que ce soit par le biais de financements par actions ou d'obligations convertibles, les fonds obtenus pour acheter du BTC augmenteront encore les droits par action. Cela donne à MSTR une capacité de croissance des bénéfices différente de celle des ETF BTC.
Ainsi, pour Michael Saylor, la prime positive de la capitalisation boursière de MSTR par rapport à la valeur de ses BTC détenus est un facteur clé de la viabilité de son modèle commercial. Par conséquent, son choix optimal est de maintenir cette prime tout en continuant à lever des fonds, d'augmenter sa part de marché et d'obtenir plus de pouvoir de tarification sur BTC. L'amélioration continue de ce pouvoir de tarification renforcera également la confiance des investisseurs, même dans des situations de forte capitalisation boursière, quant à la croissance future, ce qui lui permettra de lever des fonds.
En somme, le secret du modèle commercial de MicroStrategy réside dans le fait que l'appréciation du BTC entraîne une augmentation des bénéfices de l'entreprise, et que la tendance à la hausse du BTC signifie une tendance à la hausse des bénéfices des entreprises. Sous ce soutien du "double effet Davis", MSTR commence donc à voir son prime se développer, c'est pourquoi le marché parie sur la capacité de MicroStrategy à réaliser un financement ultérieur avec une valorisation à prime aussi élevée que possible.
Quels sont les risques que MicroStrategy apporte à l'industrie
Le risque principal que MicroStrategy apporte à l'industrie réside dans le fait que ce modèle commercial va considérablement augmenter la volatilité du prix du BTC, agissant comme un amplificateur de la fluctuation. Cela est dû au "double coup de Davis", et l'entrée du BTC dans une période de fluctuation élevée marque le début de tout le domino.
Lorsque l'augmentation du BTC ralentit et entre dans une période de fluctuation, les bénéfices de MicroStrategy commencent inévitablement à diminuer. Lorsque la croissance du BTC ralentit et entre dans une phase d'oscillation, les bénéfices de MicroStrategy continueront à baisser, voire à zéro. À ce moment-là, les coûts d'exploitation fixes et les coûts de financement réduiront davantage les bénéfices de l'entreprise, voire la plongeront dans une situation de perte. En outre, cette oscillation érodera continuellement la confiance du marché dans l'évolution future des prix du BTC. Cela se traduira par des doutes sur la capacité de financement de MicroStrategy, ce qui frappera encore les attentes de croissance de ses bénéfices. Sous l'effet de cette résonance entre les deux, la prime positive de MSTR se rapprochera rapidement.
Pour maintenir la viabilité de son modèle commercial, Michael Saylor doit maintenir un état de prime positive. Ainsi, vendre des BTC pour récupérer des fonds afin de racheter des actions est une opération nécessaire, et c'est à ce moment-là que MicroStrategy a commencé à vendre son premier BTC.
Lorsque la convergence des primes se produit, supposons que Michael Saylor juge que le ratio cours/bénéfice de MSTR est sous-évalué en raison de la panique, alors vendre du BTC pour récupérer des fonds et racheter MSTR sur le marché serait une opération avantageuse. À ce moment-là, l'effet de la réduction de l'offre en circulation sur l'augmentation des capitaux propres par action sera supérieur à l'effet de la réduction des réserves de BTC sur la diminution des capitaux propres par action. Lorsque la panique se termine, le prix de l'action remontera, et les capitaux propres par action deviendront donc plus élevés, ce qui est favorable au développement ultérieur. Cet effet est plus facile à comprendre dans les cas extrêmes de retournement de tendance de BTC, lorsque MSTR présente une prime négative.
Étant donné la position actuelle de Michael Saylor, et que la liquidité est généralement resserrée lors des périodes de volatilité ou de baisse, lorsque celui-ci commence à vendre, la chute du prix du BTC s'accélérera. Cette accélération de la baisse pourrait aggraver les attentes des investisseurs concernant la croissance des bénéfices de MicroStrategy, et le taux de prime pourrait encore diminuer, ce qui pourrait les contraindre à vendre du BTC pour racheter des MSTR, moment où le "double coup de Davis" commence.
Les obligations convertibles de MicroStrategy sont-elles vraiment sans risque avant leur échéance ?
Les obligations convertibles émises par MicroStrategy sont en essence une obligation sur laquelle est superposé une option d'achat gratuite. À l'échéance, les créanciers peuvent demander à MicroStrategy de racheter à un taux de conversion convenu précédemment en actions équivalentes, mais il y a aussi une protection pour MicroStrategy, à savoir que MicroStrategy peut choisir activement le mode de remboursement, en espèces, en actions ou une combinaison des deux. Si les fonds sont suffisants, il peut rembourser plus en espèces pour éviter la dilution des actions, et si les fonds sont insuffisants, il peut choisir de rembourser davantage en actions. De plus, cette obligation convertible est non garantie, donc le risque lié au remboursement est effectivement faible. Il y a également une protection pour MicroStrategy : si le taux de prime dépasse 130 %, MicroStrategy peut également choisir de racheter en espèces à la valeur nominale, ce qui crée des conditions pour les négociations de refinancement.
Le créancier de cette dette ne réalisera des gains en capital que si le prix de l'action est supérieur au prix de conversion, tout en étant inférieur à 130 % de ce prix de conversion. En dehors de cela, il n'y a que le principal et un faible intérêt. Les investisseurs dans cette obligation sont principalement des fonds spéculatifs qui l'utilisent pour faire du Delta hedging et tirer profit des revenus de volatilité.
L'opération spécifique de couverture Delta par le biais d'obligations convertibles consiste principalement à acheter des obligations convertibles MSTR tout en vendant à découvert une quantité équivalente d'actions MSTR, afin de se couvrir contre les risques liés aux fluctuations des prix des actions. De plus, avec l'évolution ultérieure des prix, le fonds spéculatif doit ajuster constamment sa position pour une couverture dynamique.
Lorsque le prix de MSTR baisse, les fonds de couverture derrière les obligations convertibles vendront à découvert davantage d'actions MSTR pour couvrir dynamiquement le Delta, ce qui frappera encore plus le prix de l'action MSTR, et cela aura un impact négatif sur la prime, affectant ainsi l'ensemble du modèle commercial. Par conséquent, le risque du côté des obligations se reflétera à l'avance dans le prix de l'action. Bien sûr, dans la tendance haussière de MSTR, les fonds de couverture achèteront plus d'actions MSTR, ce qui en fait une épée à double tranchant.
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La double lame de MicroStrategy : opportunités et risques du mode de levier BTC
Analyse approfondie des opportunités et des risques de MicroStrategy
La semaine dernière, nous avons discuté du potentiel d'un certain protocole à bénéficier des changements dans l'environnement réglementaire. Cette semaine, un sujet intéressant est la popularité de MicroStrategy, et beaucoup de gens ont commenté le modèle opérationnel de cette entreprise. Après avoir digéré et étudié en profondeur, j'ai quelques opinions personnelles à partager avec vous.
Je pense que la raison de l'augmentation du prix des actions de MicroStrategy réside dans le "double coup de Davis". Grâce à la conception commerciale de l'achat de BTC par le biais de financements, la valorisation du BTC est liée aux bénéfices de l'entreprise, et en combinant l'innovation dans les canaux de financement du marché financier traditionnel, elle obtient un effet de levier financier, permettant à l'entreprise de dépasser la capacité de croissance des bénéfices résultant de l'appréciation de son BTC détenu. Parallèlement, avec l'augmentation des avoirs, l'entreprise détient un certain pouvoir de tarification sur le BTC, renforçant ainsi cette attente de croissance des bénéfices.
Et le risque réside ici : lorsque le marché du BTC connaît des fluctuations ou des retournements, la croissance des bénéfices du BTC sera à l'arrêt. En même temps, en raison des dépenses opérationnelles de l'entreprise et de la pression de la dette, la capacité de financement de MicroStrategy sera fortement réduite, ce qui affectera les prévisions de croissance des bénéfices. À ce moment-là, à moins qu'un nouveau soutien ne puisse prendre le relais pour faire monter le prix du BTC, le premium positif du prix de l'action MSTR par rapport à la position en BTC se rapprochera rapidement, ce processus étant ce que l'on appelle le "double meurtre de Davis".
Qu'est-ce que le double coup de Davis et le double meurtre
"Double clic de Davis" est généralement utilisé pour décrire le phénomène par lequel les actions d'une entreprise augmentent considérablement en raison de deux facteurs dans un environnement économique favorable :
Croissance des bénéfices de l'entreprise : L'entreprise réalise une forte croissance des bénéfices, ou l'optimisation du modèle commercial, de la direction, etc. entraîne une augmentation des profits.
Expansion de la valorisation : le marché est plus optimiste quant aux perspectives de l'entreprise, les investisseurs sont disposés à payer un prix plus élevé, ce qui pousse à une augmentation de la valorisation des actions.
La logique spécifique qui déclenche le "double coup de Davis" est la suivante : tout d'abord, les performances de l'entreprise dépassent les attentes, avec une croissance des revenus et des bénéfices. Cela entraînera directement une augmentation des bénéfices de l'entreprise. En même temps, cela renforce la confiance du marché dans les perspectives futures de l'entreprise, ce qui amène les investisseurs à accepter un ratio cours/bénéfice plus élevé et à payer un prix plus élevé pour les actions, entraînant une expansion de l'évaluation. Cet effet de rétroaction positif combinant linéaire et exponentiel entraîne généralement une augmentation accélérée des prix des actions.
Et "double kill de Davis" est à l'opposé, utilisé pour décrire une chute rapide des prix des actions due à l'interaction de deux facteurs négatifs.
Baisse des bénéfices de l'entreprise : La capacité bénéficiaire de l'entreprise diminue, ce qui peut être dû à une réduction des revenus, à une augmentation des coûts, à des erreurs de gestion, etc., entraînant des bénéfices inférieurs aux attentes du marché.
Réduction de la valorisation : En raison de la baisse des bénéfices ou de la détérioration des perspectives du marché, la confiance des investisseurs dans l'avenir de l'entreprise diminue, entraînant une baisse de son multiple de valorisation et une chute du cours de l'action.
Cet effet de résonance se produit généralement dans les actions à forte croissance, en particulier dans de nombreuses actions technologiques où il est particulièrement évident. En effet, les investisseurs sont souvent prêts à donner des attentes élevées pour la croissance future des activités de ces entreprises, mais ces attentes sont généralement soutenues par des facteurs subjectifs importants, ce qui entraîne également une volatilité correspondante.
Comment la forte prime de MSTR est-elle créée, et pourquoi cela est-il devenu le cœur de son modèle commercial
MicroStrategy a transféré ses activités de l'industrie logicielle traditionnelle vers le financement pour acheter du BTC. Cela signifie que les sources de revenus de l'entreprise proviennent des gains en capital réalisés grâce aux fonds obtenus par la dilution des actions et l'émission d'obligations pour acheter du BTC. Avec l'appréciation du BTC, les droits des actionnaires de tous les investisseurs augmenteront en conséquence, et les investisseurs en tireront profit, ce qui est similaire aux autres ETF sur le BTC.
La différence réside dans la capacité de financement qui entraîne un effet de levier. Les investisseurs de MSTR s'attendent à une croissance des bénéfices futurs de l'entreprise grâce aux gains de levier obtenus par l'augmentation de sa capacité de financement. Étant donné que la capitalisation boursière totale de MSTR est en état de prime par rapport à la valeur totale de BTC qu'elle détient, tant que cette prime positive persiste, que ce soit par le biais de financements par actions ou d'obligations convertibles, les fonds obtenus pour acheter du BTC augmenteront encore les droits par action. Cela donne à MSTR une capacité de croissance des bénéfices différente de celle des ETF BTC.
Ainsi, pour Michael Saylor, la prime positive de la capitalisation boursière de MSTR par rapport à la valeur de ses BTC détenus est un facteur clé de la viabilité de son modèle commercial. Par conséquent, son choix optimal est de maintenir cette prime tout en continuant à lever des fonds, d'augmenter sa part de marché et d'obtenir plus de pouvoir de tarification sur BTC. L'amélioration continue de ce pouvoir de tarification renforcera également la confiance des investisseurs, même dans des situations de forte capitalisation boursière, quant à la croissance future, ce qui lui permettra de lever des fonds.
En somme, le secret du modèle commercial de MicroStrategy réside dans le fait que l'appréciation du BTC entraîne une augmentation des bénéfices de l'entreprise, et que la tendance à la hausse du BTC signifie une tendance à la hausse des bénéfices des entreprises. Sous ce soutien du "double effet Davis", MSTR commence donc à voir son prime se développer, c'est pourquoi le marché parie sur la capacité de MicroStrategy à réaliser un financement ultérieur avec une valorisation à prime aussi élevée que possible.
Quels sont les risques que MicroStrategy apporte à l'industrie
Le risque principal que MicroStrategy apporte à l'industrie réside dans le fait que ce modèle commercial va considérablement augmenter la volatilité du prix du BTC, agissant comme un amplificateur de la fluctuation. Cela est dû au "double coup de Davis", et l'entrée du BTC dans une période de fluctuation élevée marque le début de tout le domino.
Lorsque l'augmentation du BTC ralentit et entre dans une période de fluctuation, les bénéfices de MicroStrategy commencent inévitablement à diminuer. Lorsque la croissance du BTC ralentit et entre dans une phase d'oscillation, les bénéfices de MicroStrategy continueront à baisser, voire à zéro. À ce moment-là, les coûts d'exploitation fixes et les coûts de financement réduiront davantage les bénéfices de l'entreprise, voire la plongeront dans une situation de perte. En outre, cette oscillation érodera continuellement la confiance du marché dans l'évolution future des prix du BTC. Cela se traduira par des doutes sur la capacité de financement de MicroStrategy, ce qui frappera encore les attentes de croissance de ses bénéfices. Sous l'effet de cette résonance entre les deux, la prime positive de MSTR se rapprochera rapidement.
Pour maintenir la viabilité de son modèle commercial, Michael Saylor doit maintenir un état de prime positive. Ainsi, vendre des BTC pour récupérer des fonds afin de racheter des actions est une opération nécessaire, et c'est à ce moment-là que MicroStrategy a commencé à vendre son premier BTC.
Lorsque la convergence des primes se produit, supposons que Michael Saylor juge que le ratio cours/bénéfice de MSTR est sous-évalué en raison de la panique, alors vendre du BTC pour récupérer des fonds et racheter MSTR sur le marché serait une opération avantageuse. À ce moment-là, l'effet de la réduction de l'offre en circulation sur l'augmentation des capitaux propres par action sera supérieur à l'effet de la réduction des réserves de BTC sur la diminution des capitaux propres par action. Lorsque la panique se termine, le prix de l'action remontera, et les capitaux propres par action deviendront donc plus élevés, ce qui est favorable au développement ultérieur. Cet effet est plus facile à comprendre dans les cas extrêmes de retournement de tendance de BTC, lorsque MSTR présente une prime négative.
Étant donné la position actuelle de Michael Saylor, et que la liquidité est généralement resserrée lors des périodes de volatilité ou de baisse, lorsque celui-ci commence à vendre, la chute du prix du BTC s'accélérera. Cette accélération de la baisse pourrait aggraver les attentes des investisseurs concernant la croissance des bénéfices de MicroStrategy, et le taux de prime pourrait encore diminuer, ce qui pourrait les contraindre à vendre du BTC pour racheter des MSTR, moment où le "double coup de Davis" commence.
Les obligations convertibles de MicroStrategy sont-elles vraiment sans risque avant leur échéance ?
Les obligations convertibles émises par MicroStrategy sont en essence une obligation sur laquelle est superposé une option d'achat gratuite. À l'échéance, les créanciers peuvent demander à MicroStrategy de racheter à un taux de conversion convenu précédemment en actions équivalentes, mais il y a aussi une protection pour MicroStrategy, à savoir que MicroStrategy peut choisir activement le mode de remboursement, en espèces, en actions ou une combinaison des deux. Si les fonds sont suffisants, il peut rembourser plus en espèces pour éviter la dilution des actions, et si les fonds sont insuffisants, il peut choisir de rembourser davantage en actions. De plus, cette obligation convertible est non garantie, donc le risque lié au remboursement est effectivement faible. Il y a également une protection pour MicroStrategy : si le taux de prime dépasse 130 %, MicroStrategy peut également choisir de racheter en espèces à la valeur nominale, ce qui crée des conditions pour les négociations de refinancement.
Le créancier de cette dette ne réalisera des gains en capital que si le prix de l'action est supérieur au prix de conversion, tout en étant inférieur à 130 % de ce prix de conversion. En dehors de cela, il n'y a que le principal et un faible intérêt. Les investisseurs dans cette obligation sont principalement des fonds spéculatifs qui l'utilisent pour faire du Delta hedging et tirer profit des revenus de volatilité.
L'opération spécifique de couverture Delta par le biais d'obligations convertibles consiste principalement à acheter des obligations convertibles MSTR tout en vendant à découvert une quantité équivalente d'actions MSTR, afin de se couvrir contre les risques liés aux fluctuations des prix des actions. De plus, avec l'évolution ultérieure des prix, le fonds spéculatif doit ajuster constamment sa position pour une couverture dynamique.
Lorsque le prix de MSTR baisse, les fonds de couverture derrière les obligations convertibles vendront à découvert davantage d'actions MSTR pour couvrir dynamiquement le Delta, ce qui frappera encore plus le prix de l'action MSTR, et cela aura un impact négatif sur la prime, affectant ainsi l'ensemble du modèle commercial. Par conséquent, le risque du côté des obligations se reflétera à l'avance dans le prix de l'action. Bien sûr, dans la tendance haussière de MSTR, les fonds de couverture achèteront plus d'actions MSTR, ce qui en fait une épée à double tranchant.