Le phénomène en plein essor de la "tokenisation des actions américaines" a de nouveau évolué vers de nouvelles façons de faire.
Hier soir, le géant de la cryptomonnaie Galaxy Digital (GLXY), qui est déjà cotée au NASDAQ, a officiellement annoncé qu'il collaborerait avec Superstate, une agence de transfert enregistrée auprès de la SEC (dans laquelle Galaxy Ventures a investi), pour tokeniser les actions ordinaires de classe A de GLXY sur la chaîne Solana. C'est la première fois dans l'histoire qu'une entreprise cotée en bourse aux États-Unis tente de tokeniser volontairement ses actions sur un blockchain public - contrairement aux solutions de tokenisation d'actions américaines "mapping" ou "wrapped" actuellement dominantes, ces versions en chaîne de GLXY ne sont pas des "actifs emballés", mais de véritables actions sur la chaîne, bénéficiant des mêmes droits financiers et juridiques que les actions hors chaîne.
Selon Galaxy Digital, la mise en chaîne des actions implique une série d'étapes complexes, notamment l'émission, la conservation des enregistrements, la garde, le règlement, le reporting, le courtage et le trading. En raison de l'absence de règles de régulation claires auparavant, certains acteurs qui ont expérimenté la mise en chaîne des actions américaines ont adopté des modèles relativement simples de "mappage" ou "d'emballage". Le défaut de ce modèle ancien est que les détenteurs de jetons n'ont pas de droits réels sur les actions sous-jacentes de l'entreprise. Pour que la mise en chaîne des actions puisse vraiment se généraliser, ce problème doit être résolu.
mécanisme de réalisation
La solution proposée par Galaxy Digital est de développer un processus et une architecture clairs pour la mise en chaîne, permettant de véritablement tokeniser les actions existantes - pas de mappage, pas d'emballage, mais directement en tant qu'actions réelles mises en chaîne.
Selon les révélations de Galaxy Digital et de Superstate, cette collaboration est basée sur la plateforme de mise en chaîne d'actions de ce dernier, Opening Bell. Les utilisateurs peuvent convertir un pour un les actions ordinaires de classe A de GLXY en actions tokenisées via cette plateforme. Le processus spécifique est le suivant :
Complétez l'enregistrement KYC sur Superstate (environ 10 minutes pour l'enregistrement, 2 heures pour la vérification).
Indiquez à votre courtier de transférer les actions au mandataire de Galaxy, Equiniti, via le "système d'enregistrement direct" (DRS) (environ 3 jours ouvrables).
Contactez Equiniti pour transférer les actions vers le "compte disponible sur la chaîne" de Superstate (environ 4 heures de traitement).
Superstate fabrique des jetons GLXY au ratio de 1:1, puis les livre à votre portefeuille Solana. (environ 10 minutes).
Désormais, vous pouvez librement stocker, transférer ou effectuer des transactions avec d'autres utilisateurs enregistrés.
Pour revenir à la forme traditionnelle, vous pouvez exécuter le processus ci-dessus à l'envers.
Galaxy Digital a expliqué que le processus ci-dessus vise à garantir une correspondance un à un entre le GLXY sur la chaîne et les actions cotées au Nasdaq. Tout actionnaire pouvant compléter l'enregistrement de conformité Superstate peut convertir ses actions GLXY en actions tokenisées sur la chaîne Solana. Si vous ne détenez pas actuellement d'actions GLXY mais souhaitez acheter des tokens sur la chaîne, il vous suffit de vous inscrire à Superstate et d'acheter des tokens GLXY sur la chaîne auprès des détenteurs existants.
En raison du fait que la mise en chaîne de GLXY est encore à un stade précoce, la liquidité en chaîne n'est pas encore suffisante, donc le processus de mise en chaîne actuel est relativement complexe. Cependant, à l'avenir, avec l'accumulation progressive de la liquidité en chaîne, la plupart des utilisateurs n'auront en fait plus besoin de participer personnellement à ce processus complexe.
De plus, Galaxy Digital a également ajouté que, en raison de l'absence de clarté des règles réglementaires relatives aux DEX, l'entreprise ne prend pour l'instant pas en charge le trading de ces tokens d'actions sur les mécanismes de market making automatisé (AMM) ou d'autres échanges complètement décentralisés sur Solana. Le plan de l'entreprise est d'élargir progressivement les lieux de trading à mesure que les régulateurs des valeurs mobilières américains fournissent des directives plus claires, permettant finalement aux actions tokenisées d'être échangées directement sur les AMM et les échanges décentralisés - cela signifie qu'avant l'apparition d'un marché secondaire plus mature et transparent, la version en chaîne de GLXY ne garantit pas la liquidité, mais des transactions bilatérales peuvent encore avoir lieu entre les adresses de portefeuille enregistrées dans le cadre de la conformité Superstate.
risques potentiels
Selon les divulgations proactives de Galaxy Digital, la version on-chain de GLXY pourrait présenter les trois risques potentiels suivants.
Il existe un risque de vol ou d'oubli de portefeuille. Les détenteurs de tokens GLXY peuvent perdre l'accès à leur portefeuille si la clé est perdue. Superstate peut réémettre les tokens dans un nouveau portefeuille contrôlé par cet actionnaire - puisque Superstate suit la circulation en chaîne de tous les GLXY tokenisés entre les actionnaires, et que l'identité de tous les actionnaires est connue de Superstate, il est donc possible de détruire les tokens irrécupérables et de les réémettre dans le nouveau portefeuille de cet actionnaire. Il convient de noter que, bien que les tokens d'actions GLXY puissent être récupérés en cas de perte de la clé du portefeuille, les autres actifs dans le portefeuille ne peuvent toujours pas être récupérés.
Deuxièmement, le risque d'écart de prix entre le GLXY tokenisé et les actions GLXY traditionnelles. Le prix des actions GLXY traditionnelles peut s'écarter du prix du GLXY tokenisé. Actuellement, le marché des actions en chaîne est encore à un stade précoce, même si le trading AMM est activé à l'avenir, il n'est pas garanti que le GLXY tokenisé formera ou maintiendra un marché suffisamment liquide et ordonné, ce qui peut entraîner une dispersion de la liquidité, des entraves à la découverte des prix, un élargissement des spreads d'achat et de vente, et provoquer un écart de prix à long terme entre le GLXY tokenisé et le GLXY traditionnel, en particulier dans les cas où l'arbitrage est limité par des contraintes opérationnelles ou réglementaires. La méthode clé pour favoriser la correction des écarts de prix entre différents marchés est d'établir un pont d'échange bilatéral simple. Galaxy Digital a déjà construit ce pont, permettant l'échange 1:1 entre les tokens en chaîne et les actions hors chaîne, cependant, l'utilisation de ce pont peut encore nécessiter du temps avant de devenir la norme, donc le mécanisme d'arbitrage pourrait encore être entravé à court terme.
Troisièmement, il y a le risque d'incertitude réglementaire. La SEC pourrait encore ne pas permettre à Galaxy Digital de tokeniser les actions ordinaires de cette manière, bien que Galaxy Digital estime que ce processus de tokenisation est conçu de manière suffisamment élégante pour être conforme à la réglementation existante sur les valeurs mobilières. Cependant, il ne faut pas exclure la possibilité que la SEC tire une conclusion différente. Si les autorités réglementaires estiment que les plateformes, mécanismes ou parties impliquées dans le trading sur le marché secondaire des GLXY tokenisés ne respectent pas les exigences légales, Galaxy Digital ou les participants du marché pourraient faire face à des actions en justice, des amendes ou être contraints d'annuler ou de restructurer certaines parties du projet. Si Galaxy est contraint d'arrêter son programme d'actions sur la blockchain, Superstate peut suspendre le contrat de token, rappeler toutes les actions tokenisées et collaborer avec les actionnaires sur la blockchain pour les convertir en actions traditionnelles, qui seront ensuite remises au système de marché traditionnel. Ce processus peut prendre beaucoup de temps et, pendant sa mise en œuvre, il pourrait être difficile pour les actionnaires d'effectuer des transactions.
Commentaires et perspectives
Dans l'ensemble, la solution proposée par Galaxy Digital en collaboration avec son objet d'investissement Superstate repose sur un processus et une structure de mise en chaîne plus clairs que ceux d'autres fournisseurs de services de tokenisation des actions américaines tiers. De plus, Galaxy Digital, en tant qu'émetteur, peut clairement définir l'état des droits des tokens qu'elle émet, ce qui a une certaine signification positive pour résoudre le problème de non-concordance des droits entre les tokens d'actions américaines "emballés" traditionnels et les actions réelles.
Galaxy Digital estime que "l'égalité des droits entre les jetons et les actions" est un prérequis pour l'adoption à grande échelle de la tokenisation des actions, ce avec lequel nous sommes tout à fait d'accord, et nous avons tendance à croire que la solution de Galaxy Digital peut résoudre ce problème du côté de l'émission, mais un problème plus important se pose du côté de la circulation - actuellement, seuls les utilisateurs enregistrés de Superstate peuvent détenir des jetons GLXY ; de plus, GLXY ne prend pas encore en charge les transactions entre DEX, il ne peut être échangé que de manière bilatérale entre les utilisateurs enregistrés de Superstate ; même si dans le futur il supporte les DEX, l'état de la liquidité reste incertain... Par rapport à l'expérience complète que peut offrir un système de négociation de valeurs mobilières traditionnel, de telles restrictions entravent la migration des utilisateurs vers la blockchain.
La résolution du "problème des droits égaux" ne peut briser que les barrières psychologiques avant l'entrée des utilisateurs, mais pour réellement attirer et retenir les utilisateurs, il reste encore beaucoup de travail à faire sur l'optimisation continue de la liquidité et de l'expérience.
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Quel nouveau jeu apporte le géant du chiffrement Galaxy Digital avec le lancement du premier jeton d'actions américaines natif ?
Auteur : Azuma, Odaily 星球日报
Le phénomène en plein essor de la "tokenisation des actions américaines" a de nouveau évolué vers de nouvelles façons de faire.
Hier soir, le géant de la cryptomonnaie Galaxy Digital (GLXY), qui est déjà cotée au NASDAQ, a officiellement annoncé qu'il collaborerait avec Superstate, une agence de transfert enregistrée auprès de la SEC (dans laquelle Galaxy Ventures a investi), pour tokeniser les actions ordinaires de classe A de GLXY sur la chaîne Solana. C'est la première fois dans l'histoire qu'une entreprise cotée en bourse aux États-Unis tente de tokeniser volontairement ses actions sur un blockchain public - contrairement aux solutions de tokenisation d'actions américaines "mapping" ou "wrapped" actuellement dominantes, ces versions en chaîne de GLXY ne sont pas des "actifs emballés", mais de véritables actions sur la chaîne, bénéficiant des mêmes droits financiers et juridiques que les actions hors chaîne.
Selon Galaxy Digital, la mise en chaîne des actions implique une série d'étapes complexes, notamment l'émission, la conservation des enregistrements, la garde, le règlement, le reporting, le courtage et le trading. En raison de l'absence de règles de régulation claires auparavant, certains acteurs qui ont expérimenté la mise en chaîne des actions américaines ont adopté des modèles relativement simples de "mappage" ou "d'emballage". Le défaut de ce modèle ancien est que les détenteurs de jetons n'ont pas de droits réels sur les actions sous-jacentes de l'entreprise. Pour que la mise en chaîne des actions puisse vraiment se généraliser, ce problème doit être résolu.
mécanisme de réalisation
La solution proposée par Galaxy Digital est de développer un processus et une architecture clairs pour la mise en chaîne, permettant de véritablement tokeniser les actions existantes - pas de mappage, pas d'emballage, mais directement en tant qu'actions réelles mises en chaîne.
Selon les révélations de Galaxy Digital et de Superstate, cette collaboration est basée sur la plateforme de mise en chaîne d'actions de ce dernier, Opening Bell. Les utilisateurs peuvent convertir un pour un les actions ordinaires de classe A de GLXY en actions tokenisées via cette plateforme. Le processus spécifique est le suivant :
Galaxy Digital a expliqué que le processus ci-dessus vise à garantir une correspondance un à un entre le GLXY sur la chaîne et les actions cotées au Nasdaq. Tout actionnaire pouvant compléter l'enregistrement de conformité Superstate peut convertir ses actions GLXY en actions tokenisées sur la chaîne Solana. Si vous ne détenez pas actuellement d'actions GLXY mais souhaitez acheter des tokens sur la chaîne, il vous suffit de vous inscrire à Superstate et d'acheter des tokens GLXY sur la chaîne auprès des détenteurs existants.
En raison du fait que la mise en chaîne de GLXY est encore à un stade précoce, la liquidité en chaîne n'est pas encore suffisante, donc le processus de mise en chaîne actuel est relativement complexe. Cependant, à l'avenir, avec l'accumulation progressive de la liquidité en chaîne, la plupart des utilisateurs n'auront en fait plus besoin de participer personnellement à ce processus complexe.
De plus, Galaxy Digital a également ajouté que, en raison de l'absence de clarté des règles réglementaires relatives aux DEX, l'entreprise ne prend pour l'instant pas en charge le trading de ces tokens d'actions sur les mécanismes de market making automatisé (AMM) ou d'autres échanges complètement décentralisés sur Solana. Le plan de l'entreprise est d'élargir progressivement les lieux de trading à mesure que les régulateurs des valeurs mobilières américains fournissent des directives plus claires, permettant finalement aux actions tokenisées d'être échangées directement sur les AMM et les échanges décentralisés - cela signifie qu'avant l'apparition d'un marché secondaire plus mature et transparent, la version en chaîne de GLXY ne garantit pas la liquidité, mais des transactions bilatérales peuvent encore avoir lieu entre les adresses de portefeuille enregistrées dans le cadre de la conformité Superstate.
risques potentiels
Selon les divulgations proactives de Galaxy Digital, la version on-chain de GLXY pourrait présenter les trois risques potentiels suivants.
Il existe un risque de vol ou d'oubli de portefeuille. Les détenteurs de tokens GLXY peuvent perdre l'accès à leur portefeuille si la clé est perdue. Superstate peut réémettre les tokens dans un nouveau portefeuille contrôlé par cet actionnaire - puisque Superstate suit la circulation en chaîne de tous les GLXY tokenisés entre les actionnaires, et que l'identité de tous les actionnaires est connue de Superstate, il est donc possible de détruire les tokens irrécupérables et de les réémettre dans le nouveau portefeuille de cet actionnaire. Il convient de noter que, bien que les tokens d'actions GLXY puissent être récupérés en cas de perte de la clé du portefeuille, les autres actifs dans le portefeuille ne peuvent toujours pas être récupérés.
Deuxièmement, le risque d'écart de prix entre le GLXY tokenisé et les actions GLXY traditionnelles. Le prix des actions GLXY traditionnelles peut s'écarter du prix du GLXY tokenisé. Actuellement, le marché des actions en chaîne est encore à un stade précoce, même si le trading AMM est activé à l'avenir, il n'est pas garanti que le GLXY tokenisé formera ou maintiendra un marché suffisamment liquide et ordonné, ce qui peut entraîner une dispersion de la liquidité, des entraves à la découverte des prix, un élargissement des spreads d'achat et de vente, et provoquer un écart de prix à long terme entre le GLXY tokenisé et le GLXY traditionnel, en particulier dans les cas où l'arbitrage est limité par des contraintes opérationnelles ou réglementaires. La méthode clé pour favoriser la correction des écarts de prix entre différents marchés est d'établir un pont d'échange bilatéral simple. Galaxy Digital a déjà construit ce pont, permettant l'échange 1:1 entre les tokens en chaîne et les actions hors chaîne, cependant, l'utilisation de ce pont peut encore nécessiter du temps avant de devenir la norme, donc le mécanisme d'arbitrage pourrait encore être entravé à court terme.
Troisièmement, il y a le risque d'incertitude réglementaire. La SEC pourrait encore ne pas permettre à Galaxy Digital de tokeniser les actions ordinaires de cette manière, bien que Galaxy Digital estime que ce processus de tokenisation est conçu de manière suffisamment élégante pour être conforme à la réglementation existante sur les valeurs mobilières. Cependant, il ne faut pas exclure la possibilité que la SEC tire une conclusion différente. Si les autorités réglementaires estiment que les plateformes, mécanismes ou parties impliquées dans le trading sur le marché secondaire des GLXY tokenisés ne respectent pas les exigences légales, Galaxy Digital ou les participants du marché pourraient faire face à des actions en justice, des amendes ou être contraints d'annuler ou de restructurer certaines parties du projet. Si Galaxy est contraint d'arrêter son programme d'actions sur la blockchain, Superstate peut suspendre le contrat de token, rappeler toutes les actions tokenisées et collaborer avec les actionnaires sur la blockchain pour les convertir en actions traditionnelles, qui seront ensuite remises au système de marché traditionnel. Ce processus peut prendre beaucoup de temps et, pendant sa mise en œuvre, il pourrait être difficile pour les actionnaires d'effectuer des transactions.
Commentaires et perspectives
Dans l'ensemble, la solution proposée par Galaxy Digital en collaboration avec son objet d'investissement Superstate repose sur un processus et une structure de mise en chaîne plus clairs que ceux d'autres fournisseurs de services de tokenisation des actions américaines tiers. De plus, Galaxy Digital, en tant qu'émetteur, peut clairement définir l'état des droits des tokens qu'elle émet, ce qui a une certaine signification positive pour résoudre le problème de non-concordance des droits entre les tokens d'actions américaines "emballés" traditionnels et les actions réelles.
Galaxy Digital estime que "l'égalité des droits entre les jetons et les actions" est un prérequis pour l'adoption à grande échelle de la tokenisation des actions, ce avec lequel nous sommes tout à fait d'accord, et nous avons tendance à croire que la solution de Galaxy Digital peut résoudre ce problème du côté de l'émission, mais un problème plus important se pose du côté de la circulation - actuellement, seuls les utilisateurs enregistrés de Superstate peuvent détenir des jetons GLXY ; de plus, GLXY ne prend pas encore en charge les transactions entre DEX, il ne peut être échangé que de manière bilatérale entre les utilisateurs enregistrés de Superstate ; même si dans le futur il supporte les DEX, l'état de la liquidité reste incertain... Par rapport à l'expérience complète que peut offrir un système de négociation de valeurs mobilières traditionnel, de telles restrictions entravent la migration des utilisateurs vers la blockchain.
La résolution du "problème des droits égaux" ne peut briser que les barrières psychologiques avant l'entrée des utilisateurs, mais pour réellement attirer et retenir les utilisateurs, il reste encore beaucoup de travail à faire sur l'optimisation continue de la liquidité et de l'expérience.