Parlez des facteurs de marché de cette année et des différences par rapport à la logique de l'année dernière.

La vague de hausse en 2024, pour le dire simplement, a été soulevée par le Bitcoin spot ETF. Les institutions ont alloué une partie de leurs positions par des canaux conformes, puis ont verrouillé leurs fonds, avec presque aucune transaction active. L'avantage est d'ouvrir les vannes aux fonds traditionnels, mais l'inconvénient est évident : ces fonds appartiennent à une "allocation passive", n'entrant que sans mouvement, et ne créent pas d'élan durable sur le marché. Arrivés cette année, l'élan alimenté par les ETF est presque épuisé.
Mais en 2025, l'attitude des régulateurs américains s'est soudainement assouplie, inversant directement l'état d'esprit du marché.
D'une part, la SEC a abandonné ce cadre extrême de "tous les acteurs de la DeFi sont des courtiers". Auparavant, les fournisseurs de liquidités, voire les développeurs, pouvaient être contraints de porter le chapeau de courtier, mais cela a été complètement annulé, ce qui signifie que les protocoles et équipes basés aux États-Unis n'ont plus à s'inquiéter d'une répression générale.
D'un autre côté, l'IRS a choisi de mettre en œuvre les règles de déclaration des actifs numériques par étapes. En 2025, il n'est demandé que de déclarer le montant des transactions, tandis que la base de coût plus complexe est reportée à 2026, ce qui équivaut à accorder aux traders, aux teneurs de marché et aux institutions une longue période de grâce.
L'effet de ces deux changements combinés est d'éliminer directement le "risque de conformité" que les participants sur la chaîne craignent le plus. C'est également pour cette raison que le marché des dérivés sur la chaîne a explosé ces derniers mois. Par exemple, Hyperliquid a atteint un chiffre d'affaires de 330 milliards de dollars rien qu'en juillet, un chiffre que l'on n'aurait même pas osé imaginer il y a quelques années.
Les fonds ETF sont une irrigation unique, une fois écoulés, ils disparaissent ; tandis que le trading de produits dérivés sur la chaîne est une eau vive circulaire, amplifiée par l'effet de levier, qui peut continuellement élargir les fluctuations et les tendances.
Donc, comparé à l'"actualité des ETF" de l'année dernière, la dynamique de cette année semble plus réelle et plus durable. En regardant le marché, les flux entrants et sortants des ETF ne sont plus une priorité, ceux qui s'y concentrent sont déjà à la traîne. La véritable tendance s'est déjà déplacée vers la chaîne : la profondeur des contrats perpétuels, le volume des positions (OI) et le spread sont les indicateurs clés qui déterminent la température du marché. #打榜优质内容#